2017年，貫穿中國股市的主線是“漂亮50”行情件缸，一些優(yōu)質(zhì)龍頭股票在這一年中可謂是風光無限铜靶。這一現(xiàn)象背后反映的現(xiàn)實是基本面投資回到投資人的視野，具有穩(wěn)健基本面的好公司成為市場寵兒他炊。淡水泉首先是受益于這種基本面投資風格的争剿。在過去兩三年中，基于“優(yōu)質(zhì)企業(yè)重估”的判斷痊末，我們保持高倉位配置優(yōu)質(zhì)標的蚕苇，并以此規(guī)避了2015年的創(chuàng)業(yè)板泡沫，經(jīng)受住了2015年中以及2016年初兩次股市系統(tǒng)性下跌的考驗凿叠。在這一期間的市場下行中涩笤，淡水泉的組合表現(xiàn)很大幅度的好于主要股指。2017年3月盒件，基于全球投資業(yè)績標準（GIPS）的淡水泉凈值較2016年2月回撤最低點上漲38.44%蹬碧，創(chuàng)出2015年以來的凈值新高。截止2017年底炒刁，淡水泉凈值較2016年初低點上漲59.32%恩沽，而同期上證綜指漲幅23.04%，滬深300漲幅40.08%
淡水泉并不是“漂亮50”行情的最大受益者翔始，原因在于罗心，作為基本面驅(qū)動的逆向投資者，我們希望不斷保持組合基本面的“預期差”城瞎。2017年渤闷，一些優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭持續(xù)受到追捧，市場對這類股票的預期不斷提升脖镀，我們選擇逐步降低對這些資產(chǎn)的配置飒箭，布局性價比更優(yōu)的標的，以期在未來獲得更確定的超額收益认然。
與2017年相比补憾，2018年的宏觀經(jīng)濟漫萄、市場流動性卷员、股市機會將展現(xiàn)出全新的特征。
微觀領域更多亮點腾务。中國經(jīng)濟經(jīng)歷多年調(diào)整之后毕骡，自2016年開始逐步企穩(wěn)回升，當前正進入一個從重速度到重質(zhì)量，從宏觀政策驅(qū)動到實體增長驅(qū)動的運行模式未巫。在這一背景下窿撬，經(jīng)濟中的看點和亮點將更多來自結(jié)構(gòu)而非總量、微觀而非宏觀叙凡。2018年劈伴，在全球經(jīng)濟復蘇環(huán)境下，國內(nèi)供需關系進一步改善握爷，行業(yè)集中度不斷提升跛璧，企業(yè)利潤持續(xù)增長，同時新啼，決策層持續(xù)推動金融回歸本源追城、脫虛向?qū)崱＿@些因素將有利于長期扎根產(chǎn)業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)做大做強燥撞。
股票市場將吸引更多資金座柱。2018年，在房地產(chǎn)嚴控及資管新規(guī)對理財產(chǎn)品進行規(guī)范的情況下物舒，權(quán)益類資產(chǎn)在大類資產(chǎn)中具有明顯的配置價值色洞。股市的賺錢效應，加上MSCI指數(shù)正式納入A股冠胯，將帶來國內(nèi)外投資者的持續(xù)關注锋玲，有利于資金流入股市。2018年涵叮，A股市場將延續(xù)基本面投資的理念惭蹂，市場的資金流動性將好于去年。
市場機會更加多元割粮。我們認為2018年A股市場的機會將打破去年“漂亮50”一枝獨秀的局面盾碗，新的“預期差”將出現(xiàn)在更多行業(yè)和公司。具體而言舀瓢，2018年A股的機會將可能來自以下三個方面：
1.“漂亮50”風格可能部分延續(xù)：市場資金對優(yōu)質(zhì)龍頭的慣性追逐還會一定程度上持續(xù)廷雅，但這類資產(chǎn)的價值重估進程很大程度上已進入尾聲，未來上漲更多依靠基本面推動京髓。
2.周期類資產(chǎn)機會或超預期：周期行業(yè)由于投資規(guī)模及環(huán)保標準的要求航缀，進入門檻很高。中現(xiàn)有情況下堰怨，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進以及環(huán)保措施的嚴格執(zhí)行芥玉，一部分盈利前景良好，估值水平較低的企業(yè)有可能出現(xiàn)超預期的表現(xiàn)备图。
3.成長型投資風格有更好表現(xiàn)：新的一年灿巧，股市機會的多元化很大程度上將體現(xiàn)在成長股上赶袄。成長股并不等同于創(chuàng)業(yè)板股票，但成長股整體估值水平與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)高度相關抠藕。經(jīng)過兩年多的估值調(diào)整饿肺，市場已經(jīng)具備一批具有可持續(xù)成長前景、質(zhì)地優(yōu)良盾似、占據(jù)行業(yè)有利競爭地位敬辣、且估值合理的公司，在市場整體估值水平越來越不便宜的環(huán)境下零院，中小市值成長股板塊中的優(yōu)秀公司將有表現(xiàn)機會购岗。
在關注2018年市場機會的同時，我們也關注可能出現(xiàn)的風險：一是市場追高的風險门粪，在當前“去杠桿”仍然持續(xù)的背景下喊积，要防止對局部板塊或個股樂觀情緒過頭。第二個是政策風險玄妈，這可能來自于監(jiān)管政策出臺的力度與市場預期的偏差之間產(chǎn)生的風險乾吻。
