《聰明的投資者》這本書，主要是為普通人在投資策略的選擇和執(zhí)行方面提供相應(yīng)指導(dǎo)掺炭。

格雷厄姆在《聰明的投資者》這本書中多次強(qiáng)調(diào)辫诅，深思熟慮的投資方法，是穩(wěn)固建立在安全邊際原則基礎(chǔ)上的涧狮。

01投資與投機(jī)

作為一個(gè)聰明的投資者炕矮，有必要先區(qū)分自己的行為是投資還是投機(jī)。有時(shí)候投資與投機(jī)很難判定者冤，自以為在投資肤视，實(shí)則投機(jī)；在缺乏足夠的知識(shí)和技能的情況下涉枫，把投機(jī)當(dāng)成一種嚴(yán)肅的事情邢滑，而不是當(dāng)成一種消遣；投機(jī)投入的資金過多愿汰，超出了自己承擔(dān)損失的能力困后。

格雷厄姆認(rèn)為投資的定義并沒有公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，他建議用安全邊際這一概念為標(biāo)準(zhǔn)來區(qū)分投資業(yè)務(wù)和投機(jī)業(yè)務(wù)衬廷。他認(rèn)為摇予，真正的投資者必須有真正的安全邊際作為保障而真正的安全邊際可以通過數(shù)據(jù)、說服力的推論以及一些實(shí)際的經(jīng)歷得到證明吗跋。

格雷厄姆把投資者分為兩個(gè)類型侧戴，防御型和積極型。防御型投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低小腊，主要精力放在防守上救鲤，避免重大錯(cuò)誤和重大虧損。

積極型投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較高屬于激進(jìn)型秩冈，進(jìn)攻型本缠。大多數(shù)的業(yè)余投資者更適合做防御型投資者。

在判斷自己是投資或投機(jī)的基礎(chǔ)上入问，在投資這件事上丹锹，還要再次確定你是防御型投資者還是激進(jìn)型投資者稀颁，不同類型的投資者不同的投資策略。

02防御型投資者的股債平衡策略

格雷厄姆在《聰明的投資者》這本書中楣黍，對(duì)防御型投資者的組合策略做了說明匾灶。

他建議防御型投資者將資金分散投資于高等級(jí)的債券和高等級(jí)的普通股。

防御型投資者投資于股票的資金租漂，決不能少于其資金總額的25%且不得高于75%阶女，與此相應(yīng)債券投資的比例則應(yīng)在75%和25%之間。

這是格雷厄姆建議防御型投資者組合策略的標(biāo)準(zhǔn)分配比例哩治。也就是說秃踩，如果有30萬元用于投資，投資股票的金額最低為75000元业筏，最高為225000元憔杨；相應(yīng)的投資債券的金額在225000元和75000之間。

除了以上股債的投資比例外蒜胖，還可以是股票和債券各50％消别，這就是格雷厄姆的股債平衡策略。

如果股價(jià)水平使股票投資的比例提高到55%台谢，就應(yīng)準(zhǔn)備賣出十分之一的股票寻狂，并將該筆資金投入債券，以恢復(fù)兩者之間的均衡对碌。

反之荆虱，如果其持股比例僅為資金總額的45%，就應(yīng)當(dāng)考慮拿出十一分之一的債券朽们，將其轉(zhuǎn)為股票投資怀读。

03防御型投資者對(duì)普通股的投資規(guī)則

無論是防御型還是積極型投資者，選股都是至關(guān)重要的骑脱。格雷厄姆建議防御型投資者要遵循四大規(guī)則菜枷。

規(guī)則一：適當(dāng)?shù)灰^分分散化，持股數(shù)應(yīng)限制在10只到30只不同的股票之間叁丧。

分散的目的是降低風(fēng)險(xiǎn)啤誊，分散要靠股票數(shù)量和投資不同的行業(yè)去完成。

但在實(shí)際投資中也不能生搬硬套拥娄，只要投資股票就一定要買10只以上蚊锹，顯然過于教條。假設(shè)你的投資總額只有2萬元稚瘾，分散買10只股票就有點(diǎn)不現(xiàn)實(shí)了牡昆，也許更本就買不到。分散投資股票的數(shù)量還應(yīng)該考慮投資總額的多寡摊欠。

規(guī)則二：挑選大型的丢烘、知名的柱宦，財(cái)務(wù)穩(wěn)健的公司進(jìn)行投資。

大型的知名的公司播瞳，指行業(yè)規(guī)牡Э可觀和行業(yè)地位領(lǐng)先的龍頭公司。適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)規(guī)模一般會(huì)把小公司排除在外赢乓，小公司更容易發(fā)生變化忧侧。按美國(guó)企業(yè)做參照物，工業(yè)企業(yè)而言骏全，年銷售額不低于1億美元苍柏；公用事業(yè)而言尼斧，總資產(chǎn)不低于5000萬美元姜贡。

財(cái)務(wù)穩(wěn)健有幾個(gè)指標(biāo)。

1.有足夠強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)狀況棺棵。

對(duì)于工業(yè)企業(yè)來說楼咳，流動(dòng)資產(chǎn)至少應(yīng)該是流動(dòng)負(fù)債的兩倍——即二比一的流動(dòng)比。長(zhǎng)期債務(wù)不應(yīng)該超過流動(dòng)資產(chǎn)凈額烛恤，即運(yùn)營(yíng)資本母怜。也就是說，股票的賬面價(jià)值就必須不低于其總資本(包括全部的銀行債務(wù))的一半缚柏。

對(duì)鐵路和公用事業(yè)公司來說苹熏，負(fù)債不應(yīng)該超過股權(quán)（賬面值）的兩倍，界限是不低于30％币喧。

2.利潤(rùn)的穩(wěn)定性及持續(xù)增長(zhǎng)轨域。

過去10年中，公司每年都有一定的利潤(rùn)杀餐，且每股收益的增長(zhǎng)至少要達(dá)到三分之一干发。

在A股市場(chǎng)中，適合這條選股規(guī)則的一般指的行業(yè)龍頭公司史翘。這類公司財(cái)務(wù)也會(huì)相對(duì)穩(wěn)健枉长，不穩(wěn)健也就稱不上行業(yè)龍頭。

規(guī)則三：具有長(zhǎng)期連續(xù)支付股息的歷史琼讽。

格雷厄姆建議持續(xù)支付股息在20年以上必峰。能長(zhǎng)期持續(xù)支付股息說明公司的經(jīng)營(yíng)狀況良好，利潤(rùn)比較穩(wěn)定钻蹬。

規(guī)則四：市盈率在一定范圍之內(nèi)吼蚁。

格雷厄姆建議投資者應(yīng)將其買入股票的價(jià)格限制在一定的市盈率范圍，參照的每股收益脉让，應(yīng)取過去7年的平均數(shù)桂敛。針對(duì)這一平均數(shù)功炮，其市盈率應(yīng)控制在25倍以內(nèi)，如果是過去12個(gè)月的利潤(rùn)术唬，應(yīng)控制在20倍以內(nèi)薪伏。

也就是說，當(dāng)期股價(jià)不應(yīng)該高于過去3年平均利潤(rùn)的15倍粗仓。

遵照這四項(xiàng)投資準(zhǔn)則嫁怀，下列公司應(yīng)排除在防御型投資者的投資組合之外：

（1）規(guī)模太小的公司

（2）財(cái)務(wù)實(shí)力相對(duì)較弱

（3）過去10年中有赤字記錄

（4）沒有在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)連續(xù)支付股息的歷史。