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第一章：你到底是投機(jī)還是投資

市場(chǎng)總在樂觀和悲觀之間左右搖擺栗竖。

債市好的時(shí)候需要配置債市多于股市，另外股債均配球及、股多債少也是配置方式霞幅。

保守投資者最好選擇白馬股述么，利潤(rùn)不成周期波動(dòng)的剃根，比如零售行業(yè)可以進(jìn)行定投。

第二章：打敗市場(chǎng)只需要做到四個(gè)字

要做差價(jià)交易艰管，此差價(jià)是資產(chǎn)價(jià)格滓侍，而不是股票價(jià)格。換句話說牲芋，你必須在當(dāng)股價(jià)低于他的內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候買入撩笆，在股價(jià)高于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候賣出捺球，這樣你才能獲得超額收益。（房子的例子）

買入股票之前夕冲，多給自己一個(gè)退出的理由氮兵。

四個(gè)字----價(jià)值投資

第三章：用傻瓜投資法 就能打敗市場(chǎng)

通脹合理的情況，股市是漲的比較好的歹鱼，太高或者太低都有不利于股市泣栈。合理通脹3-5%。

股票利潤(rùn)率弥姻、股息率 明顯比債券收益率低的話秩霍，考慮買入債券。此處說的是指數(shù)蚁阳，而并非你買入的股票。（比如鸽照，茅臺(tái)現(xiàn)價(jià)700螺捐，pe 33，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率20%矮燎，那么顯然不適合買了定血。）

中國(guó)的增速也要更快一些，所以公司每年增長(zhǎng)能到5%诞外，通脹3%澜沟，股息2%，大概投資中國(guó)的股市每年合理收益率能有10%左右峡谊。

老齊推薦的最簡(jiǎn)單的股債平衡組合茫虽，拿紅利指數(shù)和債券基金做配置，紅利指數(shù)可以選富國(guó)中證紅利既们，這個(gè)占50%，而債券方面用廣發(fā)純債C和博時(shí)信用債C各買一半。這樣你就構(gòu)筑了一個(gè)最簡(jiǎn)單的股債組合移剪，每年動(dòng)態(tài)調(diào)整一下就好誓斥，讓他們總量始終維持在5:2.5:2.5。當(dāng)股債雙殺的時(shí)候斯棒，需要調(diào)整多配股票盾致。

第四章：用債券來給股票投資加個(gè)保險(xiǎn)帶

債券有些坑，比如贖回條件荣暮，這個(gè)需要注意庭惜。

小技巧，可以看一些債券基金的持倉(cāng)穗酥，做一定參考蜈块。

投資和年齡無(wú)關(guān)鉴腻，和你的錢多久不用有關(guān)系。

這里格雷厄姆提到了四點(diǎn)： 1百揭、雞蛋不要放在一個(gè)籃子里爽哎，但格雷厄姆說也不要過度分散。2器一、其次股票必須是大型的课锌，知名的財(cái)務(wù)穩(wěn)健的公司3、公司必須連續(xù)的不間斷的支付股息祈秕。4渺贤、別買的太貴，格雷厄姆建議请毛，把它的7年利潤(rùn)都找出來志鞍，取平均數(shù)，然后跟價(jià)格去比較方仿，等于用靜態(tài)市盈率的方式來選擇投資對(duì)象固棚，千萬(wàn)別超過市盈率25倍。如果用動(dòng)態(tài)市盈的話仙蚜，最好不超過20

第五章：買債券為什么還會(huì)虧錢

定投需要注意此洲，不是不能定投股票，而是你是否有最夠長(zhǎng)時(shí)間的現(xiàn)金流和選股能力委粉。比如呜师，一波熊市如果10年，如果你只定投了2-3年就沒錢了贾节，那么你一定不會(huì)賺錢的汁汗。

另外，定投一定是下跌的時(shí)候而不是上漲的時(shí)候栗涂。

你買賣股票碰酝，完全應(yīng)該出于資產(chǎn)利潤(rùn)率的考慮，而跟你是否已經(jīng)賺錢無(wú)關(guān)戴差。例如李嘉誠(chéng)拋售物業(yè)送爸，是因?yàn)槔麧?rùn)率跌倒了3%，遠(yuǎn)不如他去買債券或者投資歐洲共用事業(yè)暖释。

彼得林奇的簡(jiǎn)單投資方法袭厂，你喜歡什么消費(fèi)，你就買什么股票球匕。當(dāng)然纹磺，這只是告訴你買什么股票，并沒有告訴你什么時(shí)候買亮曹，但是我們肯定知道橄杨，價(jià)格低的時(shí)候買最劃算秘症。

買債券也會(huì)虧損，取決于你買的時(shí)機(jī)式矫，加息末端買債券劃算乡摹，加息周期應(yīng)該用投資債券那部分錢投資貨幣基金。

5年不用的錢才能投債券采转，10年不用的錢才能投股票聪廉，而明年就用的錢，只能買貨幣基金才會(huì)保證不賠故慈。

P2P是垃圾債中的垃圾債板熊，投資比例最好不要炒股資產(chǎn)的10%

新股不衰，是中國(guó)股市下的特殊產(chǎn)物察绷，正常股市不會(huì)這樣的干签。

第六章：投資中的一切麻煩都源于買的太貴

成長(zhǎng)股----在過去業(yè)績(jī)超越市場(chǎng)，而且未來一段時(shí)間內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鏊僖琅f超越市場(chǎng)平均水平的就叫做成長(zhǎng)股拆撼。

格雷厄姆說寧可相信世上有鬼容劳，也別相信高成長(zhǎng)神話。再好的股票也不要超過20倍市盈率去買情萤。如果要用靜態(tài)市盈率，也就是7年的平均利潤(rùn)來判斷摹恨，那么不要超過25倍筋岛。

周期股需要業(yè)績(jī)最差、市營(yíng)最高的時(shí)候買入晒哄，等業(yè)績(jī)好睁宰、市營(yíng)低的時(shí)候賣出。比如現(xiàn)在的地產(chǎn)股寝凌。另外要注意柒傻，別把趨勢(shì)性下跌看成周期性，如蘇寧云商较木。

格雷厄姆說红符，首先你要定位自己，是防御型被動(dòng)投資者還是主動(dòng)地積極投資著伐债，前者不用選股预侯、選時(shí)的方式也很多，而后者需要你了解企業(yè)未來峰锁、懂業(yè)務(wù)等萎馅，你要的是增長(zhǎng)而不是股票的差價(jià)。

格雷厄姆一直反對(duì)全價(jià)買入三種證券虹蒋，外國(guó)債券和優(yōu)先股以及小股票糜芳。這里提到債券最好買跌破票面價(jià)值的飒货，而股票需要買跌破每股凈值的。（但仍需注意峭竣，能產(chǎn)生價(jià)值的才叫資產(chǎn)塘辅。? 巴菲特的伯克希爾哈撒韋就是例子）

第七章：為什么說技術(shù)分析沒有卵用

格雷厄姆舉例說明，如果一個(gè)人告訴你他知道股票什么時(shí)候能漲邪驮，什么時(shí)候跌莫辨，那么不是吹牛就是騙子。

老齊說了一個(gè)硬性規(guī)定毅访，如果你買入股票沮榜，無(wú)論現(xiàn)在股價(jià)和市營(yíng)多高，如果過你測(cè)算兩年后（根據(jù)預(yù)測(cè)利潤(rùn)）喻粹，估值能回到15倍市營(yíng)蟆融，那就可以著手。

市場(chǎng)波動(dòng)也需要額外關(guān)注守呜，波動(dòng)大的就明顯體現(xiàn)出價(jià)值投資和技術(shù)分析的優(yōu)劣型酥。

這里提到兩種行為，一種是人為可以改變查乒，一種是人為改變不了的弥喉。例如前者：當(dāng)人們都知道10倍市營(yíng)買一只股票沒問題，那么估計(jì)就會(huì)到不了10倍市營(yíng)了玛迄。例如后者：天氣不會(huì)因?yàn)槿藗冎澜裉煜掠甓幌掠辍?/p>

要有逆向思維由境，人多的地方不去，人們都認(rèn)為漲的時(shí)候不買蓖议，人們都認(rèn)為跌的時(shí)候買入虏杰。

第八章：股票能不能漲 到底跟什么有關(guān)系

怎么才能知道市場(chǎng)犯錯(cuò)呢，還是你得去兢兢業(yè)業(yè)的研究股票才行勒虾，一個(gè)老太太逛超市的時(shí)候纺阔，他會(huì)記住所有日常用品的價(jià)格。豬肉打折他一眼就能分辨出來修然，那么你達(dá)到了老太太逛超市的水平了嗎笛钝？這個(gè)需要大家花費(fèi)一定的精力去做功課。一周一個(gè)股票愕宋，問題不大婆翔。

此章主要講的是，不要被市場(chǎng)的左右你的情緒掏婶，需要判斷市場(chǎng)啃奴，不要頻繁看股價(jià)波動(dòng)。市場(chǎng)是騙子雄妥，他會(huì)在瘋長(zhǎng)的時(shí)候告訴你4000點(diǎn)是牛市的起點(diǎn)最蕾，會(huì)在下的跌的時(shí)候告訴你經(jīng)濟(jì)要完蛋了依溯。

越是社會(huì)底層，他的著眼點(diǎn)就越高瘟则。最窮的人愛聊國(guó)際政治黎炉，中下階層愛聊宏觀經(jīng)濟(jì)，中產(chǎn)更關(guān)心投資理財(cái)醋拧，而中上小康階層則更關(guān)注職場(chǎng)慷嗜，創(chuàng)業(yè)。富裕階層基本只關(guān)注他的生意了丹壕。

有時(shí)候基金也不知道是自己買入推升股價(jià)還是股票好推升股價(jià)的庆械。股災(zāi)就是這么形成的。

第九章:格雷厄姆教你選擇基金

封閉基金的折價(jià)率是熊市的一個(gè)重要標(biāo)志菌赖，折價(jià)率高證明越安全缭乘。但是目前國(guó)內(nèi)幾乎沒有封基金了。

基金的幾種組合琉用，混合基金—股債堕绩，指數(shù)基金，行業(yè)基金（需要一定的知識(shí)及了解）邑时。

選擇基金：選3年奴紧、2年、1年晶丘、半年四個(gè)時(shí)間維度黍氮，排名都在前10分之一的基金，然后在里面找后十名铣口，再然后找規(guī)模不大于50億的滤钱。另外大熱的不買（如2017年的長(zhǎng)信量化）觉壶，如果一個(gè)基金主動(dòng)限制規(guī)模脑题，那么這個(gè)基金是個(gè)有追求的基金。

基金的選擇铜靶，評(píng)級(jí)不是唯一的依據(jù)叔遂，而如果你是定投的投資者，年化獲利20%以上争剿，你就應(yīng)該套現(xiàn)離場(chǎng)已艰。

股票經(jīng)紀(jì)人、證券分析師 推薦股票同樣不能聽信蚕苇，他們賺的錢是證券公司哩掺，所以他不會(huì)為他推薦的股票負(fù)責(zé)的。

老齊說年輕人能花錢買到的知識(shí)一定要買涩笤，能花錢買到的時(shí)間一定要買嚼吞，能花錢買到的健康一定要買盒件，這些不管花多少錢，買到就是賺到舱禽。

第十章：格雷厄姆估值公式

首先債券：公司費(fèi)用不能超過利潤(rùn)的三分之一老齊建議炒刁，統(tǒng)一都按照蕭條的標(biāo)準(zhǔn)操作。負(fù)債率過高誊稚，財(cái)務(wù)費(fèi)用過高的企業(yè)翔始，不要買他們的債券。

其次股票：格雷厄姆公式? 5年后的價(jià)值=當(dāng)期利潤(rùn)X（8.5+2倍的預(yù)期年化增長(zhǎng)率）里伯，此公式適用于白馬股城瞎，如果常年虧損或者業(yè)績(jī)不穩(wěn)定或者有周期性的股票不適用。

增長(zhǎng)率才是股票的核心俏脊，買大牛股就是買利潤(rùn)增長(zhǎng)率高的股票全谤。

老齊認(rèn)為，to

C端的公司利潤(rùn)會(huì)更有保障爷贫，to B端的業(yè)績(jī)有不確定性认然。另外，為了保險(xiǎn)起見漫萄，我們總是在專業(yè)機(jī)構(gòu)作出業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)測(cè)之后卷员，再打一個(gè)6-8折，也就是說他之前都維持20%的增長(zhǎng)腾务，我寧愿相信他只有15%毕骡。這也算是給自己一個(gè)安全邊際吧。

另外還需要注意岩瘦，利潤(rùn)隱藏（如5年5000萬(wàn)例子未巫，如減少存貨價(jià)值、提前確定收入等）和利潤(rùn)造假启昧。所以看最近2-3年容易被蒙蔽叙凡。有時(shí)候需要看長(zhǎng)期平均值。

第十一章：追熱點(diǎn)是投資的大忌

判斷公司從六個(gè)維度：盈利能力密末，穩(wěn)定性握爷，增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)狀況严里，股息新啼，股價(jià)變化。

首先盈利能力刹碾，主要看收入燥撞，也就是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占全部收入的比例，看是不是不務(wù)正業(yè)。

其次穩(wěn)定性物舒，看利潤(rùn)下降的那一年辆布，跟自己的平均利潤(rùn)比較是不是很突出。

第三增長(zhǎng)茶鉴，算一下平均增長(zhǎng)率锋玲，然后每三年一個(gè)區(qū)間，看增長(zhǎng)率是提高了還是下降了涵叮。

第四財(cái)務(wù)惭蹂，流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債，代表了償債能力割粮，達(dá)到2以上基本就沒問題盾碗，

第五股息率，高低不重要舀瓢，重要的是這家公司是否有連續(xù)支付股息的習(xí)慣廷雅。然后他們一般拿出多少利潤(rùn)去分配股息。

第六股價(jià)的變化京髓，就是算一下市場(chǎng)狂熱的時(shí)候給他多少市盈率航缀，市場(chǎng)低迷的時(shí)候，又給他多少倍堰怨。我們借此測(cè)算情緒對(duì)于股價(jià)的影響芥玉。

格雷厄姆還給出了選股票的7條軍規(guī)（防御型），要對(duì)照著看看备图，1是有相當(dāng)規(guī)模灿巧，2是足夠強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)狀況，3是至少20年連續(xù)支付股息揽涮，4過去10年沒有過虧損抠藕，5是10年內(nèi)每股利潤(rùn)增長(zhǎng)三分之一，6是股價(jià)不高于凈資產(chǎn)的1.5倍蒋困，7是3年內(nèi)平均市盈率不高于15倍盾似。

另外注意7條軍規(guī)不適合非銀金融股。

格雷厄姆還給出了（激進(jìn)型）選股票的方案家破，1是財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定颜说，流動(dòng)資產(chǎn)比流動(dòng)負(fù)債大于1.5购岗，債務(wù)占流動(dòng)資產(chǎn)比例不高于110%汰聋，2是盈利穩(wěn)定，5年內(nèi)不虧損喊积，3是股息支付烹困，這里比較寬松，不定期支付股息也可以了乾吻。有過支付經(jīng)歷就行髓梅，4是利潤(rùn)要高增長(zhǎng)拟蜻，而且最近的利潤(rùn)，是5年中最高的枯饿。5是股價(jià)不高于有形資產(chǎn)的1.2倍酝锅。

大熊市里才是可轉(zhuǎn)債的投資時(shí)機(jī)。

第十二章：安全邊際到底應(yīng)該如何考慮

無(wú)論什么樣的公司奢方，無(wú)論有多好的題材搔扁，只要是財(cái)務(wù)負(fù)債過高，一樣都會(huì)出問題蟋字。任何不賺錢的業(yè)務(wù)稿蹲，再有希望也是白搭。投資者不應(yīng)該被所謂的熱門概念和那些希望牽著鼻子走鹊奖，更多時(shí)候這些所謂希望苛聘，根本無(wú)法兌現(xiàn)，而即使兌現(xiàn)忠聚，恐怕股價(jià)也早已經(jīng)反應(yīng)设哗。（西部大開發(fā)，石墨烯两蟀，可燃冰熬拒，乙肝疫苗，抗癌藥這些所謂的概念股）

商譽(yù)需要額外注意垫竞，不能占比過高澎粟。例：華誼兄弟收購(gòu)馮小剛影視公司。

并購(gòu)欢瞪、蛇吞象大多是失敗的活烙，鮮有成功，但是大多會(huì)炒作的遣鼓，不要被蒙蔽了眼睛啸盏。

老齊自己就是，超過半年能見到的東西骑祟，一概都不信回懦。別跟我說千年大計(jì)，我也活不了那么長(zhǎng)時(shí)間次企。

股息的分配與否各有所長(zhǎng)怯晕，如果公司運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)，不分配股息缸棵，可以減少摩擦成本舟茶，那么盈利可以繼續(xù)投資繼續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。 格力，每年70%左右的利潤(rùn)都進(jìn)行股息分配吧凉，從側(cè)面反映沒有好的投資項(xiàng)目隧出，主業(yè)沒到多擴(kuò)大再生產(chǎn)的項(xiàng)目。

股價(jià)本身和分紅無(wú)關(guān)阀捅，和增長(zhǎng)有關(guān)胀瞪。

股價(jià)不漲，不分紅饲鄙，利潤(rùn)每年還有增長(zhǎng)赏廓，這種公司基本上不存在。

安全邊際：盡量做到用50元買價(jià)值100元的東西傍妒。把握一點(diǎn)幔摸，別買太貴了。

老齊說了颤练，觀點(diǎn)的碰撞才會(huì)產(chǎn)生交易既忆，如果所有人都往一個(gè)地方想，那就根本沒交易了嗦玖。

結(jié)語(yǔ)：

即使同一個(gè)人患雇，在不同的時(shí)期，他也會(huì)產(chǎn)生樂觀和悲觀的情緒宇挫。比如在5000點(diǎn)之上苛吱，大家認(rèn)為股市很安全，而在3000點(diǎn)之下器瘪，卻認(rèn)為股市很危險(xiǎn)翠储。所以最后格雷厄姆的結(jié)論看似很簡(jiǎn)單，但卻極富深意橡疼，那就是千萬(wàn)別買的太貴援所。

要找到市場(chǎng)最悲觀的的那個(gè)點(diǎn)，在這個(gè)點(diǎn)的估值之下去買股票欣除。買的便宜是對(duì)你最后的保護(hù)住拭。我們知道巴菲特和芒格就是這條理論的踐行者，老齊也是最近幾年才開始悟道历帚，人多的地方不去滔岳。熱門的東西不買。我跟大家反著買挽牢，反倒比我追熱點(diǎn)的收益更高谱煤。所以與其聽取別人的建議，不如觀察市場(chǎng)的行為卓研，跟絕大多數(shù)人反著做你就離成功更近了趴俘。