原著作者：本杰明·格雷厄姆
一. 誰是聰明的投資者肖方？
? ? 讓我們從一個最重要的問題開始：為什么要投資未状？
? ? 因為通貨膨脹娩践。通脹會侵蝕我們的財富（具體來說，每年大約3%）材泄，而且這很容易被忽視拉宗。
? ? 當(dāng)生活成本提高時（幾乎年年如此）旦事，擁有固定收入的人就會遭殃急灭，這同樣適用于以等額本金還款法出借資金的人。
? ? 另一方面卖鲤，持有穩(wěn)健投資的人蛋逾，股利或投資組合市值的提升有可能抵消掉其貨幣購買力的損失窗悯。
? ? 那格雷厄姆所說的“聰明的”投資者到底指的是什么呢蒋院？
? ? “它指的僅僅是有耐心悦污、能自律和熱衷于學(xué)習(xí)而已切端。還有踏枣，你必須能夠駕馭你的情緒和獨立思考∫鹌伲”
? ? 無論你多么小心马昨，你投資的市值都會時不時地下降鸿捧。你不能消除風(fēng)險匙奴；你只能管理它泼菌，控制住自己的恐懼。
? ? 換句話說荒揣，一個投資者最主要的問題和最糟糕的敵人很可能是他自己乳附。正因為如此赋除，格雷厄姆不斷地強調(diào)以下三點：
? ? 1.如何將遭受無法挽回的損失的可能性最小化举农；
? ? 2.如何將實現(xiàn)可持續(xù)的收益的機會最大化敞嗡；
? ? 3.如何控制那些讓大多數(shù)投資者無法兌現(xiàn)其全部潛在收益的自我挫敗的行為喉悴。
? ? 聰明的投資者必須學(xué)會的第一個原則是，股價上升時婚脱，風(fēng)險更大（不是更姓厦场）篮洁，股價降低時，風(fēng)險更小瓦阐。
? ? ~聰明的投資者擔(dān)心的是牛市（股價上升時）垄分，因為這會讓購買股票的成本更高薄湿。
? ? ~相反豺瘤，你應(yīng)當(dāng)欣然接受熊市（股價下降時）坐求，因為這會讓你可以以低廉的價格買入股票桥嗤。
? ? 格雷厄姆的“安全邊際”這一概念是有助益的：通過避免高價買入泛领，你就將自己財富消失或突然被摧毀的可能性最小化了渊鞋。
? ? 注意瞧挤，格雷厄姆使用“投資者”這一術(shù)語來區(qū)別于“投機者”特恬。投資的人為自己賺錢癌刽；投機的人為經(jīng)紀(jì)人賺錢。
? ? “投資運營—通過徹底的分析—確保的是本金的安全和足夠的收益摊崭。不符合這些要求的運營就是投機杰赛。”
? ? 下面乏屯，我們就來探討兩類投資者：
? ? 1.防守型（被動型）投資者：他們尋求避免嚴(yán)重的錯誤或損失辰晕，不希望付出太多努力含友，不想承受煩惱和頻繁地做出決策校辩。
? ? 2.進取型（積極型）投資者：他們愿意花費時間，精心挑選穩(wěn)健的和高于平均收益水平的證券惠赫，期望相對于被動型投資者來說獲得更好的平均收益儿咱。
? ? 針對這兩種投資者混埠，格雷厄姆都強調(diào)簡單的投資組合策略的好處：
? ??購買高等級債券，再加上一籃子多元化的處于領(lǐng)導(dǎo)地位的普通股概耻。任何投資者都可以在沒有或幾乎沒有專業(yè)協(xié)助的情況下去實施這一投資策略鞠柄。
? ? 讓我們來探討一下這兩種類型的聰明的投資者奉呛。
二. 防守型投資者
? ? “防守型的投資者參與并贏得跑步比賽—他們只是靜靜地坐著。”
? ? 不要因為市場在上行而買入更多登馒；不要因為市場在下行而賣掉陈轿。格雷厄姆所主張的策略的核心是以自律來代替猜測麦射。
? ? 50%債券-50%普通股的策略是合理的潜秋。任何偏離都取決于你的態(tài)度峻呛、風(fēng)險偏好和生活狀況：
? ? ~如果你能夠承受更高的風(fēng)險钩述，最低將25%的比例投入債券/現(xiàn)金切距。
? ? ~如果你是風(fēng)險厭惡型的谜悟，最多將75%的比例投入債券/現(xiàn)金葡幸。
? ? 只有在你的生活狀況有變化時才去改變這些配比贺氓。
? ? 以6個月為周期蔑水，在某一個便于你記憶的日子對這一投資組合做再平衡（如元旦或7月4日）搀别。
債券
? ? 債券收益低歇父，但能夠確保和穩(wěn)定你的投資組合榜苫。因此垂睬，遠離低級別高收益?zhèn)歉髦堑摹?/p>
? ? 值得投資者考慮的主要債券類型是，美國儲蓄債券E系列和H系列肺樟。
? ? 債券基金提供便宜且便利的多元化組合，還有每月獲取收入的好處疟暖。你能將這一收入以當(dāng)前利率直接再投資入同一基金卡儒，且不用支付傭金。對于大多數(shù)投資者來說俐巴，債券基金可以輕而易舉地擊敗單個的債券骨望。
? ? 像先鋒基金、富達投資欣舵、嘉信和美國普信集團這些公司都提供廣泛的成本低廉的債券基金投資選擇擎鸠。
普通股
? ? 高質(zhì)量的普通股應(yīng)當(dāng)在你的投資組合中占有可觀的比例，因為從長期來說缘圈，它們能在相當(dāng)程度上對沖通貨膨脹和實現(xiàn)更高的平均收益率劣光。
? ? 對于普通股的構(gòu)成，格雷厄姆給出了以下準(zhǔn)則：
? ? 1.足夠的但不要過度的多元化：最少10個最多30個不同的股票绢涡。
? ? 2.將你的投資限定在重要公司的股票中—有長期盈利的記錄数苫、財務(wù)狀況良好、長期的持續(xù)進行股利分配的公司疚宇。
? ? 3.限定你購買股票的價格—不要超過過去7年平均每股收益的25倍榜揖，不要超過去年每股收益的20倍迅矛。（這一策略就摒除了迅猛上漲的和最搶手的那些公司庐椒，以及整個“成長型股票”這一大類犁钟。）
? ? 針對準(zhǔn)則3有一個簡短的解釋：如果你購買股票的價格過高，投資組合的好處就會喪失。
? ? 相比之下，大型的相對不搶手的公司（因此可以以相對合理的市盈率買到）是一種穩(wěn)健的選擇。在沒有事先研究其財務(wù)報表和評估其商業(yè)價值的情況下拓哺，不要買入任何公司的股票谆级。
? ? 對于防守型的投資者來說鲤脏，共同基金是終極投資方式—具備了持有股票的優(yōu)點，又避免了不得不對投資組合進行盯盤的缺點：
? ? ~以相對低廉的成本，你能實現(xiàn)高度的多元化和投資便利。
? ? ~讓專業(yè)人員為你挑選個股和盯盤坛善。
? ? ~每周改衩、每月或者每季板惑，你都買入更多基金份額—無論市場是上行還是下行。
指數(shù)基金
? ? 理想的策略是绒窑，構(gòu)建一個指數(shù)基金的投資組合订雾。
? ? 指數(shù)基金包含值得擁有的每一只股票或債券沼本。通過這種方式，你就不用猜測市場的方向了导盅。
? ? 實操中槐瑞，假設(shè)你每月可以節(jié)省出500美元來骚灸。通過投資于3只指數(shù)基金（300美元投資于以所有美股為對象的指數(shù)基金，100美元投資于以國外股票為對象的指數(shù)基金，100美元投資于以美國債券為對象的指數(shù)基金）伍茄，你就能確保自己擁有這個星球上幾乎所有值得投資的對象了敷矫！
? ??就像鐘表裝置一樣蠕搜，每個月你都買入更多基金份額祥山。如果市場之前下行了照捡，你預(yù)設(shè)金額的購買力就更強，相對于上個月來說可以買到更多的基金份額讲仰。如果市場之前上行了，你買到的基金份額就更少痪蝇。
? ? 你的投資組合處于持續(xù)的自動導(dǎo)航中鄙陡，你就能避免自己在上行的市場（實際上更危險，因為基金份額更貴了）中撒錢躏啰，或者在市場崩潰基金份額確實更便宜（但看起來更“有風(fēng)險”）的時候拒絕買入更多了趁矾。
? ? 預(yù)期一個指數(shù)基金投資組合的總體平均收益率是7%，成本是投資組合價值的0.3%给僵，你就可以預(yù)估自己每年的總體收益率是6.7%了毫捣。
? ? 低成本的指數(shù)基金是迄今為止為無需費神的股票投資所創(chuàng)造的最佳投資工具—任何改善它的努力都會帶來一個真正防守型投資者所不愿付出的更多工作（也帶來更多風(fēng)險和更高的成本）。
? ? 持有一個指數(shù)基金20年或更長時間，每月都投入新的資金培漏，你肯定可以擊敗絕大數(shù)的專業(yè)和個人投資者溪厘。格雷厄姆和巴菲特都推崇指數(shù)基金。
? ? “那就是嚴(yán)加自律地堅持買入的力量—即使是面對大蕭條和有史以來最嚴(yán)重的熊市牌柄。”
? ? 一些防守型的投資者也喜歡偏離和迎接精選個股的智力挑戰(zhàn)畸悬。如果是這樣：
? ? ~保證將90%的資金投入指數(shù)基金，用剩下的10%資金去嘗試挑選你的個股珊佣。
? ? ~避免你的投機思維溢出到你的投資活動蹋宦，也不要將投機賬戶內(nèi)的資金與投資賬戶中的資金混合。
三. 進取型投資者
? ? 進取型投資者將基于與防守型投資者一樣的基礎(chǔ)開始自己的投資活動咒锻，但也會涉及其他種類的證券—如果基于機智的分析能證明其有吸引力的話冷冗。
? ? 切記：如果你只是為你的投資計劃帶來了一點額外的知識和聰明才智，而不是取得了與平常相比哪怕好一點點的結(jié)果的話惑艇，你就會發(fā)現(xiàn)自己實際上做得更糟糕了蒿辙。
? ? 格雷厄姆為進取型投資者列出了三個“不要”：
? ? 1.高收益?zhèn)?/p>
? ? 2.外國債券（如果你能承受大量風(fēng)險，這或許很有吸引力）滨巴。
? ? 3.日內(nèi)交易（每次只持有股票幾個小時）—交易越頻繁思灌，你自己留下的越少。
? ? 然而恭取，一個進取型的投資者應(yīng)當(dāng)專注于買入：
? ? 1.市場處于低位時買入泰偿，市場處于高位時賣出—“如果買入股票時花費太多，一家卓越的公司就不意味著一筆卓越的投資了蜈垮『孽耍”
? ? 2.小心翼翼地挑選“成長型股票”—“不是在其最搶手時盯上成長型股票，而是在出岔子的時候攒发〉魉”
? ? 3.各種廉價股票—“暫時的不搶手會帶來持續(xù)的財富，因為那能讓你以好價錢買到一家卓越的公司晨继⊙滩”
? ? 即使對于進取型的投資者，也需要反復(fù)告誡：沒有必要挑選個股—如果明智的話紊扬。一小撮投資者擅長挑選個股。其他人最好尋求幫助唉擂，尤其是通過指數(shù)基金餐屎。
? ? 如果你仍然堅持，格雷厄姆建議投資者先行操練一下玩祟。開始時腹缩，花一年時間跟蹤和挑選股票（但不要真投入資金）：
? ? ~在投入真金白銀之前先“試駕”一下你的技能，你的失手就不會帶來實際的損失，嚴(yán)以律己避免頻繁交易藏鹊，將你的策略與優(yōu)秀資金管理人的策略相比較润讥，然后知道什么策略對你是有用的。
? ? ~如果你并不享受這一實驗或者你的挑選很糟糕盘寡，這也沒有損失楚殿。買入指數(shù)基金，不再浪費時間挑選個股了竿痰。
? ? ~如果你很享受這一實驗脆粥，取得了足夠讓你滿意的收益率，那就逐步組建起你的一籃子股票影涉，但要將其限定在你整個投資組合的10%以內(nèi)（其他的投入指數(shù)基金）变隔。記住：如果你不再感興趣了或者你的收益率變糟糕了蟹倾，就停止匣缘。
? ? 給進取型投資者的最后一個提醒：
? ? 最終，金融風(fēng)險不在于你有什么樣的投資對象鲜棠，而在于你是什么樣的投資者肌厨。風(fēng)險在你本身。
? ? “如果你想知道真正的風(fēng)險是什么岔留，去洗手間夏哭，然后走到鏡子前。那就是風(fēng)險献联，從玻璃中直勾勾地盯著你竖配。”
? ? 成功的投資是管理風(fēng)險里逆，而不是避免風(fēng)險进胯。
打包帶走
? ? ~我們投資是因為通貨膨脹，它會侵蝕我們的財富原押。
? ? ~聰明的投資者有耐心胁镐，能自律，熱衷于學(xué)習(xí)诸衔，能駕馭自己的情緒盯漂，管理風(fēng)險和恐懼。
? ? ~股價升高時股票風(fēng)險會更大笨农，股價降低時其風(fēng)險更小就缆。
? ? ~避免在投資中支付過高的價格，你就將自己財富損失的可能性最小化了谒亦。
? ? ~50%債券-50%普通股竭宰，這一策略對于一個防守型投資者來說很合理空郊。
? ? ~持有一個指數(shù)基金20年甚至更長時間，每個月投入新的資金切揭，你將戰(zhàn)勝大多數(shù)投資者狞甚。
