1月15日比原鏈發(fā)布了《MOV穩(wěn)定金融體系白皮書》，首創(chuàng)了三級清算體系并引入風險債券的清算方式、全天候風險度量體以及基于馬爾科夫鏈的風險評級模型叫挟。與此同時團隊還發(fā)起了《比原鏈MOV穩(wěn)定金融體系白皮書解讀》活動峡扩，得到了社區(qū)粉絲踴躍參加掂恕，本文由粉絲gentledog發(fā)布的文章整理而成。
穩(wěn)定費率調整方法
穩(wěn)定幣系統(tǒng)在運行過程中會出現溢價或折價的現象弛槐，需要實時調整穩(wěn)定幣的流通量來實現幣價穩(wěn)定懊亡。當幣價偏低時，需要提高穩(wěn)定費率以減少穩(wěn)定幣的供給丐黄；當幣價偏高時斋配，需要降低穩(wěn)定費率以增加穩(wěn)定幣的供給。所以灌闺，穩(wěn)定費率對系統(tǒng)穩(wěn)定有著至關重要的作用艰争。然而，在白皮書中卻沒有提到如何確定穩(wěn)定費率桂对∷ψ浚科學地確定穩(wěn)定費率能夠防止決策者由于無知和沖動對系統(tǒng)造成災難性后果。本文提出了一個穩(wěn)定費率調整方法蕉斜，以供參考逾柿。
設穩(wěn)定費率為R，穩(wěn)定幣數量為S宅此，穩(wěn)定幣所對應的資金量為M机错，穩(wěn)定幣的折溢率r=穩(wěn)定幣當前價格/穩(wěn)定幣面值。
這里我假設
弱匪，
這里d為抵押產生穩(wěn)定幣數量對利率變動的敏感系數。令
我們要求得
使得
由于環(huán)境的復雜性璧亮，我認為一步調整到位的可行性不高萧诫。所以，我采用牛頓迭代法來進行分步調整枝嘶，這是由于牛頓迭代法在數值求解問題中表現出的穩(wěn)健性帘饶。
根據牛頓迭代法，
于是群扶，我們就得到了穩(wěn)定費率的分步調整公式：
新穩(wěn)定費率=現穩(wěn)定費率+(1-穩(wěn)定幣當前價格/穩(wěn)定幣面值)/抵押產生穩(wěn)定幣數量對利率變動的敏感系數及刻。
穩(wěn)定費率和利益最大化
在某些極端情況下，穩(wěn)定幣運營商可能會追求自身利益最大化竞阐。本文討論了穩(wěn)定幣運營商在追求自身利益最大化情況下所采取的行動及其影響缴饭。
設穩(wěn)定費率為R，穩(wěn)定幣數量為S馁菜，穩(wěn)定幣所對應的資金量為M茴扁。假設
。
一卖丸、追求利益最大化
穩(wěn)定幣運營商的收益函數
時，取得最大值
所以稍浆，當穩(wěn)定幣運營商追求自身利益最大化時，他們會采用固定的穩(wěn)定費率嫁艇，這會嚴重影響幣價穩(wěn)定。
二弦撩、更負責任的做法
上一節(jié)談到只追求利益最大化的行為步咪，有沒有可能在達成調控目標的前提下追求利益最大化呢猾漫？
設穩(wěn)定幣運營商可動用資金為
感凤，可動用資金包括自有資金和可借貸資金陪竿。設穩(wěn)定幣運營商的資金成本為r，資金成本表示借貸利率或者自有資金用于其它投資的平均回報率捐康。
當
時庸蔼，運營商就能夠運用自己的資金成功調控姐仅。
這里不妨設
則運營商的收益函數為
時掏膏，取得最大值
所以馒疹，當
時乙墙，運營商就能獲得額外收益生均。對不等式兩邊作調整可得
取得最大值垫卤。所以，以上不等式總是成立抱冷。所以梢褐，運營商總是能夠獲得額外收益盈咳。
這說明，在達成調控目標的前提下鸣剪，穩(wěn)定幣運營商也能夠追求利益最大化筐骇。這種情況下江滨，穩(wěn)定幣運營商會放棄穩(wěn)定費率改用自己的可動用資金用于調控唬滑。這種做法雖然也能達成調控目標，但是也增加了黑天鵝事件的風險擒悬。
風險債券的回購與分紅
一稻艰、追求債券價格最大化
前期資金量為M尊勿，之后流入回購資金
溺忧。
回購后的債券數量為
所以鲁森，新價格為
。
解得
時，
時蝙叛，
所以甥温，在均衡狀態(tài)下妓布，全部回購的價格為全部分紅的價格的2倍匣沼。所以捂龄，追求債券價格最大化的情況下加叁，最佳策略為全部資金用于回購它匕。這也許能夠解釋為什么A股不喜歡分紅窖认。
二扑浸、追求債券回購速度最大化
將資金全部用于回購會推高價格，這是否會導致回購速度減慢呢础嫡？由上一節(jié)內容酝惧，可得在均衡狀態(tài)下晚唇，回購債券數量為
時缺亮，取得最大值。所以葵礼，追求債券回購速度最大化的情況下并鸵，最佳策略仍然為全部資金用于回購园担。
三、價格穩(wěn)定條件下艰山，追求分紅最大化
由前面的內容咏闪，均衡狀態(tài)下有
所以，
所以征讲，
當
時诗箍，最佳策略為全部分紅扳还；
當
時橱夭，最佳策略為全部回購棘劣；
當
用于回購勒奇。
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