在經(jīng)歷了2016年12月和2017年1月兩個單月解禁規(guī)模最大月份盈罐，A股市場似乎也經(jīng)歷了一場考驗，面對3741.90億元和4406.85億元的解禁資金壓力闪唆，上證從3301.21的高點(diǎn)調(diào)整到了1月16日的近期低點(diǎn)3044.29盅粪，A股的回調(diào)時間窗口跨度正好就是這兩個月內(nèi)，恐怕這不是巧合悄蕾。雖然我們不能簡單地將市場的波動歸因于解禁資金湾揽，但是至少我們可以發(fā)現(xiàn)解禁資金對于股價、對于市場行為都有一定的影響笼吟。
何為解禁股？
解禁股是指限售股過了限售承諾期霸旗，可以在二級市場自由買賣的股票贷帮。具體來看，解禁股份分為首發(fā)原股東限售股份诱告、首發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份撵枢、定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份、公開增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份精居、公開增發(fā)一般股份锄禽、配股原股東限售股份等等。簡單地說靴姿，就是原來因為各種原因不能買賣的股票現(xiàn)在可以在二級市場公開買賣了沃但。
2016年全年解禁規(guī)模為2.34萬億元，2017年全年解禁規(guī)模更是達(dá)到了2.99萬億元佛吓。在剛開始的2017年A股市場宵晚，解禁資金是不容小覷的一股力量垂攘。
正常思維下，大家會覺得解禁股份解禁后淤刃，持有人或者機(jī)構(gòu)通常會在A股市場進(jìn)行逐步拋售晒他，而造成股價下跌；既然這樣逸贾，投資解禁股票是否還會有超額收益呢陨仅？在解禁時間附近如何進(jìn)行買賣收益更大呢？下面將進(jìn)行一一解答铝侵。
研究分析
首先灼伤，分析了2008年—2016年的所有解禁股票數(shù)據(jù)，統(tǒng)計了以下7個持倉周期下的持有解禁股股票的平均收益以及在相同持倉周期下相比滬深300哟沫、中證500的平均超額收益情況：
從上表可以看出饺蔑，在持倉周期分別為3個月、6個月嗜诀、12個月的情況下猾警，持有解禁股的平均超額收益都大于0，說明將解禁股作為投資對象隆敢，確實存在超額收益发皿。進(jìn)一步可以發(fā)現(xiàn)，在持倉相同周期的情況下拂蝎，解禁后買入比解禁前買入的收益更高穴墅。下面列舉了兩個股票案列，可以直觀看出解禁前前后股價的漲幅情況：
案列一：北方國際（000065）温自，于2008年12月25日解禁6.35萬股玄货，占流通A股比例3.91%，解禁規(guī)模較小悼泌。下圖畫出了在解禁日前后3個月松捉、6個月的區(qū)間分割的K線圖。在12月25日解禁前馆里，股價處于小幅震蕩波動隘世，而在解禁后有一波明顯的上漲。
案列二：深織紡（000045）鸠踪，于2016年3月29日解禁5152.77萬股丙者，解禁股占流通A股比例11.26%，占占總股本比例10.1591营密，解禁規(guī)模較大械媒，且不是單邊走勢。從下圖中评汰，也可以明顯看出解禁前3個月買入滥沫，不管是持倉3個月侣集、還是6個月，股價整體下跌兰绣，而在解禁日買入世分，3個月后賣出，也有10.23%的收益率缀辩。
接下來臭埋，進(jìn)一步分析看看，持有解禁股是否在每一年不同的市場行情下都有效臀玄？
選擇解禁當(dāng)天買入瓢阴，半年后賣出的持倉時間，統(tǒng)計了持有解禁股票的平均收益健无、平均超滬深300荣恐、平均超中證500的超額收益在每一年的情況，可以發(fā)現(xiàn)除了2011年之外累贤，以滬深300為基準(zhǔn)的超額收益小于零叠穆，其他年份，持有解禁股票的平均收益都存在超額收益臼膏。同樣分析了在其他持倉周期的情況下硼被，其表現(xiàn)相似。
結(jié)論
總結(jié)文本的內(nèi)容渗磅，投資解禁股票確實存在超額收益嚷硫，且相比解禁前，在解禁后買入始鱼，其收益更大仔掸，在不同的市場行情下也基本有效。那為什么解禁股會存在超額收益呢医清？通常會有以下情況：
1）? 作為投資者或者機(jī)構(gòu)來說起暮，股票的解禁日期是公開且提前知道的，因此在解禁日來臨前状勤，市場情緒恐慌，解禁拋售壓力提前釋放双泪，在解禁日前期下跌明顯持搜，因此解禁后反而使得股價優(yōu)勢明顯；
2）? 假如解禁股票公司成長性好焙矛，題材較好葫盼，這樣的優(yōu)質(zhì)解禁股，反而會引起大機(jī)構(gòu)接盤搶籌村斟，從而拉升股價贫导；
3）? 根據(jù)國內(nèi)A股公司資本管理現(xiàn)狀抛猫，作為公司、大股東來說孩灯，大股東解禁前后公司市值管理需求大大增加闺金，
可能存在解禁后公司的融資需求，如進(jìn)行股票質(zhì)押峰档、增發(fā)败匹、并購重組；另一方面讥巡，作為大股東而言 掀亩，也存在希望高位套現(xiàn)減持的需求，因此作為公司欢顷、大股東在維持股價穩(wěn)定甚至抬升股價上也會有一定的作為槽棍。
我們將在接下來的文章中，介紹基于該事件的策略研究抬驴，敬請期待~
