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一.金融亂蠢箩，必然造成實(shí)體亂揽乱。
沒有人抵擋得住送上門來(lái)的錢。
二.銀行業(yè)進(jìn)入門檻過(guò)高
門檻高造成行業(yè)長(zhǎng)期存在超額利潤(rùn)弦讽，于是造成新進(jìn)入的機(jī)構(gòu)可以通過(guò)業(yè)務(wù)模仿和跟隨就能盈利。
三.危機(jī)都是起于一個(gè)機(jī)會(huì)
當(dāng)年四萬(wàn)億出臺(tái)的時(shí)候,地方政府不是把它看作是一個(gè)治病保命的動(dòng)作,而是把它看作新一輪的發(fā)展賺錢機(jī)會(huì).政府大力鼓勵(lì)企業(yè)投資,擴(kuò)產(chǎn)能,根本就沒有關(guān)注金融風(fēng)險(xiǎn)是何物.
四. 集體風(fēng)險(xiǎn)無(wú)意識(shí)的形成:杠桿過(guò)高
政府過(guò)于"理想",對(duì)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)意識(shí)比較容易理解.那么銀行與企業(yè)又是如何會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)意識(shí)的呢?
美國(guó)金融危機(jī)之后,有人將危機(jī)原因總結(jié)為三個(gè)字"other people's money"(別人的錢).就是說(shuō)當(dāng)金融機(jī)構(gòu)杠桿高到一定程度后,金融機(jī)構(gòu)都是用別人的錢去冒險(xiǎn),所以風(fēng)險(xiǎn)與自己的收益無(wú)關(guān).
中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的杠桿率可能沒有美國(guó)高,但是忽視風(fēng)險(xiǎn)也是因?yàn)?別人的錢",不同在于中國(guó)有政府的隱性擔(dān)保,這個(gè)"別人"主要指的是政府.
中國(guó)企業(yè)忽視風(fēng)險(xiǎn),也是由于"別人的錢",當(dāng)企業(yè)的杠桿高到一定程度后,企業(yè)已經(jīng)不關(guān)注金融風(fēng)險(xiǎn)了,因?yàn)槟且呀?jīng)不是他能控制的了,他只關(guān)注高杠桿投機(jī)的收益.
五. 主業(yè)萎縮+信貸充足 = 引誘金融泡沫
危機(jī)時(shí)就要有一個(gè)收縮調(diào)整的過(guò)程,央行的調(diào)解操作只是保證金融市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn),而不是要給企業(yè)注入信貸資金.
在危機(jī)中企業(yè)主業(yè)收縮不需要資金的時(shí)候,給企業(yè)提供大量信貸資金,只能引導(dǎo)企業(yè)脫實(shí)向虛.
我們?yōu)槭裁匆谖C(jī)時(shí)給企業(yè)塞入大量的信貸資金?除了剛剛講到的地方政府的沖動(dòng),還有兩個(gè)原因:
- 我們理想主義的政策制定者認(rèn)為企業(yè)在危機(jī)時(shí)會(huì)奮發(fā)創(chuàng)新突破,他們是創(chuàng)新的理想主義者.
- 中小企業(yè)融資難的呼聲被聽到了,但是確給大企業(yè)拼命注入信貸.
六. 金融的不穩(wěn)定性假說(shuō)
Minsky的金融不穩(wěn)定性假說(shuō)認(rèn)為穩(wěn)定會(huì)走向不穩(wěn)定,所以金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)是內(nèi)在的.Minsky自己把這個(gè)觀點(diǎn)叫做家說(shuō),我也一直在思考,這個(gè)假說(shuō)到底對(duì)不對(duì)?
從2008年以來(lái),我們一直在說(shuō)金融危機(jī)來(lái)了,也一直在講中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)要清算了,可以今年已經(jīng)2016年了,傳統(tǒng)上中國(guó)經(jīng)濟(jì)一個(gè)周期的時(shí)間都過(guò)去了,可是為什么還沒有看到所謂的風(fēng)險(xiǎn)最后清算的時(shí)刻?
如果2008年以來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)就是風(fēng)險(xiǎn)暴露的過(guò)程的話,那這個(gè)傳說(shuō)中的風(fēng)險(xiǎn),是不是似乎太小了點(diǎn)?
我個(gè)人覺得Minsky的假說(shuō)是對(duì)的,但是為什么中國(guó)金融系統(tǒng)沒有爆發(fā)大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn),或者說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)出來(lái)了,但是似乎危害沒有那么大呢?我的理解是中國(guó)的制度特點(diǎn),隱性消化了風(fēng)險(xiǎn)和成本,這些風(fēng)險(xiǎn)和成本包括:政府隱性擔(dān)保造成的私人部門風(fēng)險(xiǎn)沒有內(nèi)生到?jīng)Q策中的成本,金融抑制的成本,金融市場(chǎng)失靈給增長(zhǎng)帶來(lái)的損失成本.
七. 央行的對(duì)策:控制杠桿
既然經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)決定了中國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)為什么可以長(zhǎng)時(shí)間引而不發(fā),而堆積的金融風(fēng)險(xiǎn)又是有成本的,在央行無(wú)力改變實(shí)體結(jié)構(gòu)的情況下,應(yīng)當(dāng)盡量降低金融風(fēng)險(xiǎn)的危險(xiǎn)等級(jí).
央行的操作是在金融層面的,政府\企業(yè)\金融機(jī)構(gòu)構(gòu)成了央行操作的基礎(chǔ).政\企\金三者的現(xiàn)實(shí)利益格局是央行無(wú)力改變的,央行能控制的,是他們?cè)诮鹑趯用娴哪芰?控制金融能量,最重要的是控制杠桿.
