本周交易所債券市場(chǎng)承接了上周的走勢(shì)，在震蕩中緩升尸闸，雖然行情略顯平淡觉增，但是趨勢(shì)在緩緩向上的格局依然可見兵拢。國(guó)債指數(shù)本周均在160.6點(diǎn)上方震蕩，雖然多見日陰線收盤但是幅度也不大逾礁。企債指數(shù)秉承了周一跳空高開的習(xí)慣说铃，然后在高點(diǎn)盤整震蕩访惜，本周多見一字型的行情，在不經(jīng)意間企債指數(shù)又創(chuàng)了新高腻扇。臨近國(guó)慶長(zhǎng)假债热，估計(jì)三季度行情基本上不會(huì)出現(xiàn)大的趨勢(shì)性改變，投資者順勢(shì)而為仍是目前的主要策略幼苛。
首先窒篱，從大的趨勢(shì)來看，今年以來的債券市場(chǎng)主要在震蕩中度過舶沿，去年年底和今年年中收益率調(diào)整較多墙杯，其它時(shí)間呈現(xiàn)小幅波動(dòng)走勢(shì)。債市環(huán)境處于貨幣政策中性括荡、資金價(jià)格階段性緊張高镐、市場(chǎng)供求緊平衡、商品價(jià)格高企等多重矛盾中畸冲。貫穿全年的是我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革如火如荼地推進(jìn)避消，以及金融監(jiān)管政策的持續(xù)不斷推出。從外圍環(huán)境看召夹，美債走勢(shì)一波三折岩喷，美元下跌和人民幣升值幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。在今年上半年債市快速調(diào)整后监憎，利率水平已經(jīng)處于歷史上相對(duì)高位纱意。年內(nèi)經(jīng)濟(jì)高點(diǎn)在二季度已經(jīng)出現(xiàn)，債市有望受益基本面改善帶來的行情鲸阔。
其次偷霉，在市場(chǎng)表現(xiàn)方面，利率債市場(chǎng)繼續(xù)演繹“震蕩市”褐筛，信用債仍處于穩(wěn)步反彈通道类少。作為上一輪金融加杠桿的主要標(biāo)的，自去年底以來渔扎，金融體系掀起去杠桿硫狞、“配置牛”遭遇逆向調(diào)整晃痴，信用債成為重災(zāi)區(qū)残吩，收益率比利率債調(diào)整更明顯，信用利差迅速向歷史均值水平靠攏倘核。這一過程中泣侮，信用債的安全邊際得到修復(fù)、投資價(jià)值重新逐步顯現(xiàn)紧唱，尤其是到6月初活尊，信用債收益率已普遍接近甚至超過貸款利率隶校，對(duì)投資者的吸引力明顯上升。雖然今年以來信用違約事件仍不時(shí)發(fā)生蛹锰，但少于上年同期深胳，且新增違約主體有限，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)發(fā)生轉(zhuǎn)變宁仔，違約風(fēng)險(xiǎn)階段性讓位，違約事件對(duì)市場(chǎng)沖擊減弱峦睡。預(yù)計(jì)信用債在流動(dòng)性環(huán)境和票息價(jià)值的支撐下翎苫，應(yīng)不會(huì)再現(xiàn)持續(xù)大幅度調(diào)整，年內(nèi)信用利差系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較有限榨了。
再次煎谍，在市場(chǎng)資金方面，相比8月偏緊的資金面龙屉，9月資金面已有所緩解呐粘。短期資金面出現(xiàn)改觀，但債市震蕩格局不改转捕。盡管9月末面臨季末考核因素作岖，但為了維穩(wěn)市場(chǎng)流動(dòng)性，近幾日央行逐漸加強(qiáng)公開市場(chǎng)操作力度五芝。截至9月20日痘儡，央行公開市場(chǎng)在經(jīng)歷暫停操作、啟動(dòng)MLF(中期借貸便利)枢步、重啟28天期逆回購(gòu)操作之后沉删，開始加大逆回購(gòu)操作金額，向市場(chǎng)加碼放水醉途。此外矾瑰，9月下旬還將有大規(guī)模財(cái)政支出投放，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為應(yīng)該可以滿足跨季資金需求隘擎，預(yù)計(jì)會(huì)平穩(wěn)度過季末考殴穴。如果四季度供給壓力有所減輕，且經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱货葬，債市可能會(huì)出現(xiàn)一定交易機(jī)會(huì)推正。
值得留意的是近期可轉(zhuǎn)債依然是市場(chǎng)的熱點(diǎn)之一”Χ瑁可轉(zhuǎn)債原本屬于小眾市場(chǎng)植榕，但受今年2月的再融資新規(guī)影響，可轉(zhuǎn)債作為定增的替代尼夺，預(yù)案大幅增長(zhǎng)尊残。規(guī)模和成交活躍度的提升對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)來說是重大利好炒瘸。今年2月—6月平均定增募資規(guī)模僅為687億元，較去年同期接近“腰斬”寝衫。在可轉(zhuǎn)債擴(kuò)容后顷扩，不少龍頭企業(yè)也參與到轉(zhuǎn)債發(fā)行，優(yōu)質(zhì)企業(yè)基本覆蓋了各個(gè)行業(yè)慰毅。另外隘截，銀行等金融轉(zhuǎn)債大幅放量。今年以來已有9家銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債或公告相關(guān)預(yù)案汹胃，1665億元的規(guī)模為過去10年銀行可轉(zhuǎn)債規(guī)模的兩倍左右婶芭。優(yōu)質(zhì)公司轉(zhuǎn)債吸引力很大，也將提升轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的活躍度着饥。
近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)普遍下跌犀农，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)走出五連陰，部分個(gè)券跌幅較大宰掉。雖有A股市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟的拖累呵哨，但更重要的因素是供給壓力對(duì)存量券估值的沖擊。轉(zhuǎn)債發(fā)行新規(guī)出臺(tái)后轨奄，市場(chǎng)對(duì)供給提速的擔(dān)憂升溫孟害，且在估值壓縮的預(yù)期下，部分資金開始獲利了結(jié)挪拟，加速了轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的調(diào)整纹坐。短期市場(chǎng)可能面臨一定沖擊，但基于對(duì)于正股結(jié)構(gòu)性行情的判斷舞丛，沖擊背后依舊蘊(yùn)藏著機(jī)會(huì)耘子。目前來看，供給沖擊并未完結(jié)球切，但也不必過于悲觀谷誓，因A股市場(chǎng)整體趨穩(wěn)、未來配置資金入場(chǎng)對(duì)轉(zhuǎn)債估值仍有支撐吨凑。
tt?????]?
