本周交易所債券市場(chǎng)中拗小，國(guó)債和企債指數(shù)走勢(shì)稍有不同。國(guó)債指數(shù)延續(xù)了上周的走勢(shì)努隙，在160.4-160.5點(diǎn)的狹小區(qū)間橫盤整理球恤，成交量雖比前期放大，但是上下走勢(shì)仍比較糾結(jié)荸镊，短期均線時(shí)有得失咽斧，但中期均線仍有支撐，盤中75日均線從7月份以來(lái)躬存，成為短期下挫的支撐線张惹。企債指數(shù)依然跳高5日均線上行，盤中不時(shí)創(chuàng)出指數(shù)新高岭洲，日布林線沿著上軌的下沿行進(jìn)宛逗，也沒(méi)有快速突破跡象，反映了短期穩(wěn)扎穩(wěn)打的態(tài)勢(shì)盾剩。預(yù)計(jì)短期債市不溫不火的狀況還將延續(xù)雷激。
從債券各品種來(lái)看，近一個(gè)月告私，利率債一直按照“震蕩市”的劇本在演繹屎暇，6月下旬以來(lái)，10年期國(guó)債收益率持續(xù)于3.55%至3.60%的狹窄區(qū)間內(nèi)波動(dòng)德挣。信用債方面恭垦，6月以來(lái)信用債一直在回暖，但近期回暖的勢(shì)頭有些減弱格嗅。短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面較為平穩(wěn)使得目前信用風(fēng)險(xiǎn)暴露得不多番挺，但長(zhǎng)期來(lái)看低評(píng)級(jí)信用債需求下滑、經(jīng)濟(jì)下滑等都會(huì)使得信用風(fēng)險(xiǎn)再次陸續(xù)出現(xiàn)屯掖，此外信用債供給壓力也會(huì)逐步體現(xiàn)玄柏。近期“14富陽(yáng)債02”的成功提前償付，使未來(lái)更多債券提前償付或置換成為可能贴铜，其償還方案中回售價(jià)格的設(shè)計(jì)將更具有普遍借鑒意義粪摘，也增大了未來(lái)城投債券提前置換的可能。
可轉(zhuǎn)換債券方面绍坝，近期走出一波行情徘意，帶動(dòng)諸多可轉(zhuǎn)債基金的業(yè)績(jī)快速提升。數(shù)據(jù)顯示轩褐，6月以來(lái)截至7月21日椎咧，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)已上漲10.05%，超越同期上證50(6.46%)和滬深300(6.75%)。截至7月21日勤讽，在6月以來(lái)的可轉(zhuǎn)債行情中蟋座，這30只基金平均收益率達(dá)8.15%，遠(yuǎn)超債券型基金平均1.75%的收益率脚牍。這波可轉(zhuǎn)債行情一方面是正股走強(qiáng)帶動(dòng)的上漲向臀，另一方面也是可轉(zhuǎn)債相對(duì)低估值的抬升。但是短期A股市場(chǎng)進(jìn)一步回調(diào)空間料將有限诸狭，在此背景下券膀，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)性走弱。
從基本面分析驯遇，監(jiān)管繼續(xù)和經(jīng)濟(jì)超預(yù)期成為制約當(dāng)前債市的雙核心三娩，三季度債市大概率維持區(qū)間震蕩。隨著各種負(fù)面因素的逐漸淡化妹懒，市場(chǎng)資金對(duì)債市的配置需求依然旺盛，而且下半年利率有望逐步回落双吆，債市有望借此走入新一輪的慢牛行情之中眨唬。不過(guò)從二季度名義GDP增速下行來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行拐點(diǎn)已確認(rèn)好乐，預(yù)計(jì)進(jìn)入四季度融資收縮和地方財(cái)政整肅會(huì)促使經(jīng)濟(jì)加速下行匾竿，且四季度再現(xiàn)超預(yù)期的監(jiān)管沖擊可能性不大。如若經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行蔚万，中高等級(jí)債券收益與流動(dòng)性改善會(huì)比較大岭妖，低評(píng)級(jí)受到違約風(fēng)險(xiǎn)加大的影響比較大。
在一級(jí)市場(chǎng)上反璃，中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行周二發(fā)布公告稱昵慌，定于隔日面向境內(nèi)外投資者公開發(fā)行兩期扶貧專項(xiàng)金融債券，發(fā)行總額不超過(guò)100億元淮蜈，期限包括3年和5年斋攀，所募集資金將全部用于農(nóng)發(fā)行易地扶貧搬遷貸款投放。周三顯示梧田，這兩期扶貧專項(xiàng)金融債招標(biāo)結(jié)果分化淳蔼，其中3年期中標(biāo)利率高于二級(jí)市場(chǎng)水平，5年期中標(biāo)利率則低于二級(jí)市場(chǎng)水平裁眯；認(rèn)購(gòu)倍數(shù)方面鹉梨，3年期認(rèn)購(gòu)倍數(shù)不足3倍，5年期認(rèn)購(gòu)倍數(shù)則超過(guò)3倍穿稳，顯示機(jī)構(gòu)配置熱情有所降溫存皂。同日，國(guó)家開發(fā)銀行招標(biāo)的三期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率均低于二級(jí)市場(chǎng)水平司草，競(jìng)標(biāo)倍數(shù)較高艰垂，顯示一級(jí)市場(chǎng)仍延續(xù)近期偏暖態(tài)勢(shì)泡仗。周三，財(cái)政部招標(biāo)的3年期新發(fā)國(guó)債中標(biāo)利率3.46%猜憎，略低于二級(jí)市場(chǎng)利率水平娩怎，且認(rèn)購(gòu)倍數(shù)較高，也顯示了機(jī)構(gòu)配置需求仍然較旺胰柑。但在流動(dòng)性回歸緊平衡截亦、政策放松預(yù)期降溫、供給加大背景下柬讨，一級(jí)市場(chǎng)行情未來(lái)仍可能面臨反復(fù)崩瓤。
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