一、“貨幣資金”項目會暴露的投資陷阱

??公司通常有三種途徑產(chǎn)生貨幣資金：①發(fā)售股票或舉債钩骇；②出售資產(chǎn)或業(yè)務部門；③經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入持續(xù)大于現(xiàn)金流出。
?符合第三種情況的公司卜高，通常都具有某種持續(xù)性競爭優(yōu)勢。

貨幣資金分析原則：
?貨幣資金需要與短期債務及經(jīng)營需要相匹配南片。與短期債務的匹配情況篙悯，代表企業(yè)的償債能力。與經(jīng)營需要的匹配情況铃绒，代表企業(yè)的資金運用能力鸽照。
?貨幣資金過小，則可能代表償債能力不足颠悬，或者經(jīng)營中捉襟見肘矮燎。貨幣資金過大，則代表資金運用能力較弱赔癌，或者資金性質(zhì)有問題诞外。

?依據(jù)上訴原則，實踐中投資者要注意以下四種情況：

（1）貨幣資金余額比短期債務小很多灾票；
（2）貨幣資金充裕峡谊，卻借了很多有息甚至高息負債；
（3）定期存款很多，其他貨幣資金很多既们，流動資金卻嚴重匱乏濒析；
（4）其他貨幣資金數(shù)額巨大，但沒有合理解釋啥纸。

?情形（1）可能代表公司有短期償債危機号杏，情形（2）（3）（4）意味著貌似充裕的貨幣資金，可能存在虛構(gòu)斯棒、凍結(jié)盾致，或者早就被大股東占用，只是在報表日前幾天回到公司賬上荣暮，過后又會消失庭惜。

二、 “應收賬款”的陷阱

?應付賬款是賒賬穗酥，買了東西沒給錢蜈块，但按照權(quán)責發(fā)生制的會計規(guī)則，簽了合同交了貨迷扇，基本就可以確認收入百揭，產(chǎn)生利潤。出于某些原因蜓席，有些公司會利用這個規(guī)則器一，放貨出去，增加應收賬款厨内，創(chuàng)造收入祈秕。從股東的角度來看，這種是很危險的行為雏胃，容易產(chǎn)生壞賬请毛，使公司產(chǎn)生巨額虧損。

曾經(jīng)的優(yōu)質(zhì)股四川長虹瞭亮，就是這樣倒在高達45億元的應收款上方仿。該公司一次性產(chǎn)生了37億元壞賬，把多年積累的“利潤”一次賠了個精光统翩。

?如果一家企業(yè)應收賬款大幅增長仙蚜，增長幅度超過同期收入增長，應收賬款回款速度低于行業(yè)平均水平厂汗，或呈現(xiàn)明顯下降趨勢委粉，往往預示著兩種可能：公司放寬了信用政策，加大賒銷力度娶桦；或公司提前確認收入甚至虛構(gòu)收入贾节。

?如果公司應收賬款占收入的比例比較大汁汗，且很大部分（如超過三成)是一年以上應收款，需要警惕公司收入的真實性栗涂。

?如果應收賬款非常低知牌？
?不同的公司的商業(yè)模式不一樣。如果一家企業(yè)是先款后貨戴差，或者現(xiàn)款現(xiàn)貨，沒有應收款或者應收款很低铛嘱，當然很正常暖释。但是產(chǎn)品名不見經(jīng)傳，市場競爭激烈墨吓，同類替代產(chǎn)品多如牛毛球匕，卻沒有應收款！那就是收入造假帖烘。

?當年的藍天造假案亮曹，藍天股份是賣水產(chǎn)品的企業(yè)，年收入20億元秘症，基本現(xiàn)款現(xiàn)貨照卦，應收賬款只在百萬級別。由此原因引發(fā)財報分析人士的懷疑：“你一年20億元的交易乡摹，居然沒有銀行去你家鎮(zhèn)上開設分支機構(gòu)役耕？這個數(shù)額，就算把分行開你家池塘邊聪廉，銀行也得擠破頭吧瞬痘？”

?應收賬款造假
?如果應收款長期掛賬的企業(yè)，突然有了一筆大錢解決了應收賬款問題板熊？
?因為知道投資人警惕大額應收賬款，有些公司會以客戶名義打一筆現(xiàn)金進來干签，沖銷數(shù)額巨大或賬期過長的賬款津辩；然后，再把這筆錢通過其他應收款容劳，變成與經(jīng)營無關(guān)的其他應收款丹泉、預付款或存貨。所以鸭蛙，當出現(xiàn)這種情況摹恨，投資者仍需要觀察企業(yè)是否新增了其他異常支出。

?在流動資產(chǎn)項目里造假娶视，屬于比較低級的造假手段晒哄，容易被識破睁宰。比較高級的造假，是將應收賬款收回寝凌，利用在建工程柒傻、購買無形資產(chǎn)、長期股權(quán)投資等活動將資金流出较木，然后光明正大地通過折舊红符、攤銷或減值完成“毀尸滅跡”，這很難查出來伐债。

三预侯、壞賬計提準備隱藏的假象

?某些公司在某一年積極計提壞賬準備，降低當期利潤峰锁；下期收款轉(zhuǎn)回萎馅，獲得財報利潤增長。造成一種公司業(yè)績穩(wěn)步向好的表現(xiàn)虹蒋，但實際上只是把一年的利潤平攤到幾年而已糜芳。

?如果計提壞賬的會計標準改變？
?公司可能遇到了大事魄衅，要多加留意峭竣。可以關(guān)注新聞或者公告或者專業(yè)人士的分析等等晃虫。一貫寬松突然變嚴格邪驮，可能意味著要“洗大澡”做低增長基數(shù)，或者為了次年轉(zhuǎn)回壞賬準備傲茄、美化利潤表打算毅访；一貫嚴格轉(zhuǎn)變?yōu)閷捤桑阑斈昀麧櫟囊鈭D也很明顯盘榨。

四喻粹、預付款造假

?1. 當發(fā)現(xiàn)公司預付款大幅增加，則企業(yè)很可能是通過預付款流出資金草巡，然后以營業(yè)收入的面孔守呜，將資金重新流回公司虛增利潤。
?2. 預付款的時間問題山憨。長時間掛賬的預付賬款查乒，很可能并不是什么采購，而是以此名義將上市公司資金挪為他用郁竟。因為正常經(jīng)營中玛迄，不會有企業(yè)真傻到本不著急要貨，卻提前很多天把錢打給別人棚亩。

?投資者需要持續(xù)關(guān)注公司歷年預付款占營業(yè)收入或營業(yè)成本的比例蓖议。如果該比例發(fā)生大幅波動虏杰，就需要尋找合理解釋。無法找到合理解釋的勒虾，投資者就要考慮防假纺阔、防雷措施。

五修然、其他應收款

?其他應收款笛钝，通俗講就是一個垃圾筐。所有跟主營業(yè)務無關(guān)的應收款愕宋，企業(yè)都會放到這個欄目玻靡。企業(yè)可能用它隱藏短期投資，截留投資收益掏婶；可能用它轉(zhuǎn)移資金啃奴，如大股東占用上市公司資金潭陪；可能用它來私設小金庫雄妥，將款項源源不斷地轉(zhuǎn)移到帳外；可能用它來隱藏利潤或費用依溯，調(diào)節(jié)報表老厌。與之相對應的，便是負債方的“其它應付款”黎炉。

?優(yōu)秀的上市公司枝秤，“其他應收款”和“其他應付款”科目涉及金額極小，甚至為零慷嗜。
?投資者如果發(fā)現(xiàn)這個科目的數(shù)字比較大淀弹，可以先抱著公司經(jīng)營不夠規(guī)范的初步印象來看財報。

?企業(yè)賬上沒錢庆械，卻容忍大量應收賬款和其他應收款存在薇溃，投資者可以直接懷疑應收款造假。道理很好理解缭乘，自己窮得揭不開鍋沐序，哪有大把錢借給別人。事反必妖堕绩。

六策幼、存貨中隱藏的陷阱或風險

?1. 有些公司，為虛增當期利潤奴紧，故意不對已經(jīng)貶值的存貨計提跌價準備特姐，減少當期費用。因此黍氮，如果一個行業(yè)的存貨有貶值特性到逊，投資者就需要了解同行業(yè)其他公司對存貨計提跌價準備的標準铣口，再與自己關(guān)注的公司進行比對，以衡量公司存貨價值的真實性觉壶。
?2. 有些行業(yè)的存貨（貶值）風險要高很多脑题。如新鮮食品或高科技制造業(yè)，一旦過了保質(zhì)期或者行業(yè)發(fā)生重大改變铜靶，存貨價值可能會歸零（想想過期食品飲料叔遂、BB機（《乘風破浪》的彭于晏）、膠卷及膠卷相機）争剿。而有的行業(yè)的存貨已艰，基本不存在計提存貨跌價準備的問題，如高端白酒蚕苇。
?3. 通過虛構(gòu)商品采購流出資金哩掺，再將資金流回企業(yè)、虛增利潤涩笤。意思就是嚼吞，造假者通過虛構(gòu)價值和數(shù)量不易確定的商品采購，將資金流出體外蹬碧，在通過購買本公司產(chǎn)品或服務的形式將資金流入舱禽，創(chuàng)造收入和利潤。這種造假恩沽，往往伴隨存貨增長大幅超過同期營業(yè)成本增長幅度誊稚，且所備存貨與企業(yè)銷售速度相比，顯著高于行業(yè)水平罗心。
?4. 通過加大生產(chǎn)里伯，降低單位產(chǎn)品的成本，從而欺詐性地提高毛利率渤闷，虛增本期利潤疾瓮。
?公司生產(chǎn)有固定成本和變動成本，固定成本（或“上頭成本”）：像場地租金肤晓、生產(chǎn)人員基本工資爷贫、設備的折舊等，就算不生產(chǎn)也要支付补憾；可變成本（或“直接成本”）：原材料等等漫萄，與產(chǎn)量掛鉤，生產(chǎn)一件就有一件的成本盈匾。所以：

?單位產(chǎn)品成本 = （固定成本 + 單件產(chǎn)品成本 × 產(chǎn)品數(shù)）/ 產(chǎn)品數(shù)
??????? = 單件產(chǎn)品成本 + 固定成本 / 產(chǎn)品數(shù)

?可以看出腾务，生產(chǎn)數(shù)越多，單位產(chǎn)品成本越低削饵。毛利率岩瘦，利潤越高未巫。

存貨的計價方式
?當期生產(chǎn)出來的產(chǎn)品，先進入存貨科目启昧，成為公司的資產(chǎn)叙凡，不算入成本。只有發(fā)生了銷售行為密末，才對售出產(chǎn)品計算其成本握爷。所以通過擴大產(chǎn)量降低單位產(chǎn)品成本，從賬面上看是增加了利潤的严里。

七新啼、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)是造假高發(fā)區(qū)
?“生產(chǎn)性生物資產(chǎn)”一般出現(xiàn)在農(nóng)、林刹碾、漁燥撞、牧行業(yè)，包括動物迷帜、植物物舒，如豬牛羊、鯉魚王八瞬矩、鮑魚海參茶鉴、蔬菜樹木等锋玲。
?生物資產(chǎn)的價值判斷存在很大的難度景用。陸上跑的豬、牛惭蹂、羊伞插、兔等也行可以大致清點一下，水里的鯉魚盾碗、王八媚污、鮑魚、海參廷雅，不但難以盤點數(shù)量耗美，沒辦法測量大小，甚至連是否存在也不好確定航缀，只能根據(jù)相關(guān)票據(jù)及經(jīng)驗判斷商架，因而成為造假的高發(fā)地帶。

?當年轟動股市的藍田造假案芥玉，造假者就是指著20萬畝湖水告訴會計師：“這下面有N萬噸王八魚蝦蛇摸，且由于本公司高科技養(yǎng)殖技術(shù)，王八魚蝦的繁殖率和生長速度灿巧，比同處于湖北的同行業(yè)上市公司高很多赶袄。所以揽涮，我們的每畝產(chǎn)值是他們的10~30倍。你做賬吧饿肺！”

?生物資產(chǎn)做了假賬蒋困，之后填坑也很容易。需要的時候敬辣，公司可以直接告訴會計師家破，王八發(fā)瘟病，死光了购岗，連王八蛋也沒留下汰聋。死了，尸體呢——尸體爛在湖底了喊积。
?同時烹困，消耗性生物資產(chǎn)的減值準備，也可能成為農(nóng)乾吻、林髓梅、漁、牧公司調(diào)節(jié)利潤的手段绎签。公司會告訴股東枯饿，最近口蹄疫橫行，因而公司庫存豬牛羊需要計提減值準備诡必，使當期利潤減少奢方。下期報表告訴你，沒事兒爸舒，口蹄疫并沒有影響咱家的豬牛羊蟋字，堂而皇之地將計提的減值準備轉(zhuǎn)回，利潤有魔術(shù)般地增加了扭勉。

八鹊奖、集成電路、生物科技也是造假高危區(qū)域

?這些行業(yè)有幾個共性：稅收優(yōu)惠多涂炎；產(chǎn)品不易核查忠聚；產(chǎn)品差異大，不易找到價格參照物唱捣；產(chǎn)品有沒有移交或交貨量的大小不易監(jiān)控两蟀。
?這些行業(yè)有稅收減免政策優(yōu)惠，因而偽造收入后爷光，偽造的部分收入也享受了稅收優(yōu)惠垫竞。由于造假成本低，必然容易產(chǎn)生造假。如農(nóng)欢瞪、林活烙、漁、牧行業(yè)大部分免征所得稅遣鼓，小部分減征所得稅啸盏；軟件、集成電路骑祟、生物科技等行業(yè)回懦，一般會享受高科技行業(yè)的15%所得稅率。高科技企業(yè)容易產(chǎn)生技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入次企，可以享受免征或稅率減半怯晕。軟件企業(yè)的銷售還可以享受增值稅超過3%部分即征即退的優(yōu)惠等。
?此外缸棵，這些行業(yè)的產(chǎn)品都很個性化舟茶，價格差異也很大。比如軟件堵第，定價起伏很大吧凉，從一般軟件的數(shù)元，到專業(yè)軟件的幾百踏志，上億都有可能（還真沒聽說過）阀捅，如果不是行業(yè)內(nèi)的資深人士很難作出合理判斷；鮑魚從幾元到幾千元一只都不離奇针余；集成電路饲鄙，垃圾和寶貝都長成一個樣（沒有通電調(diào)試外人看不出來）；至于生物科技涵紊，審計師根本就不懂傍妒，只能看看外包裝幔摸，至于里面究竟是咖啡摸柄、可樂還是疫苗、配方既忆、高分子驱负，只能聽公司的專家說……

** 九、在建工程的隱藏陷阱**

?如果一家公司的在建工程數(shù)目巨大患雇，遲遲不轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)科目跃脊，投資者一般就需要對其持懷疑態(tài)度。出現(xiàn)這種情況存在兩種可能性：
?1. 工程已經(jīng)完工并投入使用了苛吱，但公司為了避免折舊酪术，美化當期利潤，而不將其轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)。
?2. 有些公司绘雁，通過在建工程將公司的錢支付給虛構(gòu)或關(guān)聯(lián)的供應商橡疼，然后再以采購公司商品或服務的名義，變成收入流回公司庐舟。這種在建工程欣除，最后往往通過大比例折舊或者以意外損毀等名義，計提高額減值損失挪略，光明正大地“毀尸滅跡”历帚。

十、無形資產(chǎn)的風險

?無形資產(chǎn)杠娱，包括專利權(quán)挽牢、商標權(quán)、著作權(quán)摊求、土地使用權(quán)卓研、特許權(quán)、版權(quán)和非專利技術(shù)等睹簇。
?無形資產(chǎn)的研發(fā)奏赘，是一件風險和收益都很大的事情。例如太惠，對美國制藥行業(yè)的統(tǒng)計顯示磨淌，研發(fā)一種新藥平均需要花費14.9年、8億美元凿渊。其中大部分的時間和金錢都消耗在一個接一個的失敗研究上梁只。因而，如果我們關(guān)注的企業(yè)研發(fā)費用比較龐大埃脏，背后隱藏的究竟是機會還是風險搪锣，需要你真正理解行業(yè)、理解企業(yè)后才能判斷彩掐。研發(fā)費用通常會在董事會報告里單獨展示构舟。

十一、持有至到期投資的變動透漏出的信息

?持有至到期投資堵幽，有三種情況需要投資者警惕狗超。
?其一，進行大額減值朴下。當發(fā)現(xiàn)持有的投資有確定證據(jù)發(fā)生減值時努咐，對其計提減值是一種謹慎的態(tài)度。但也有可能是公司首先虛構(gòu)了收入和利潤殴胧，然后購入摻水的持有至到期投資渗稍，再通過減值“毀尸滅跡”。
?其二，是減值的轉(zhuǎn)回竿屹。債權(quán)類的減值音五，當減值跡象消失后，是可以轉(zhuǎn)回的羔沙。對以往減值的轉(zhuǎn)回躺涝，可能真是減值測試錯誤估計里形式 ，也可能代表企業(yè)對當期利潤的操縱意圖扼雏。
?其三坚嗜，是重分類。持有至到期投資诗充，可以和可供出售金融資產(chǎn)互相重分類苍蔬。當持有至到期投資被企業(yè)改變?yōu)榭晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)后，將從攤余成本計量變?yōu)楣蕛r值計量蝴蜓。重分類日的公允價值和賬面價值的差額碟绑，計入資產(chǎn)負債表的資本公積科目。

十二茎匠、可供出售金融資產(chǎn)是金礦還是地雷

?上市公司若將持有的股票歸入可供出售金融資產(chǎn)格仲，因為其浮虧或浮盈都不體現(xiàn)在利潤表上，所以它可能是一塊隱藏的金礦或地雷——取決于當前股價是高于還是低于買入成本诵冒。
?輸入“持有其他上市公司”字樣凯肋，可以找到上市公司持有其他上市公司股票的詳細情況，包括數(shù)量汽馋、初始投資金額（買入成本）侮东、期末賬面值、會計核算科目等豹芯。其中會計科目如果寫的是“可供出售金融資產(chǎn)”悄雅，那么你再看看期末賬面值和買入成本之間的差額，計算一下其浮虧或浮盈能對上市公司產(chǎn)生多大影響铁蹈，便能先人一步知道是發(fā)現(xiàn)了金礦宽闲，還是踏進了雷區(qū)。

十三木缝、警惕股權(quán)交易

?同一控制下不產(chǎn)生利潤便锨，非同一控制可以產(chǎn)生利潤。因此我碟，利益方就可能偽造非同一控制的相關(guān)方進行收購，做高資產(chǎn)姚建。作為投資者矫俺，我們?nèi)舭l(fā)現(xiàn)非同一控制下的股權(quán)交易作價顯失公平，便可以懷疑公司可能是為了美化利潤，由關(guān)聯(lián)方化妝成非關(guān)聯(lián)方。

十四、投資性房地產(chǎn)資本的計量方式中暗藏的陷阱

?某些看上去市盈率拔稳、市凈率很低的企業(yè)（特別是房地產(chǎn)公司）猜拾，是因為采用公允價值模式計量其擁有的大量投資性房地產(chǎn)，從而使每年房價的漲幅将硝，體現(xiàn)在當年的凈利潤和房地產(chǎn)里，“顯”得獲利能力很強，凈資產(chǎn)很高而已流礁。

十五、有息負債的比例明顯偏離行業(yè)平均值

?有息負債過高罗丰，可能是企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)了問題神帅，或者是資金鏈斷裂，或者是急于擴張大舉借債等等萌抵；有息負債較行業(yè)明顯偏低找御，可能是管理層不作為、不思進取或者是空頭企業(yè)（我猜的）绍填。

十六霎桅、凈資產(chǎn)：公司大額分紅再巨額融資

?當再融資或其他資本市場活動被要求與凈資產(chǎn)收益掛鉤的時候，有些公司為了降低期末凈資產(chǎn)基數(shù)讨永，會狠狠宣布一筆分紅哆档， 從而在凈利潤不變的前提下，提高凈資產(chǎn)收益率（凈資產(chǎn)收益率 = 凈利潤/凈資產(chǎn)）住闯，讓其符合監(jiān)管方的要求瓜浸。先大額分紅，再巨額融資的“飛去來器”型公司比原，不少是利用了這個規(guī)則插佛。