北京時(shí)間3月9日晚間讶踪，美股開(kāi)盤暴跌超7%，三大股指暫停交易15分鐘泊交，熔斷機(jī)制被觸發(fā)乳讥。

美股上一次熔斷是什么時(shí)候？

1997廓俭。

實(shí)際上云石，就在最近的3月10日，也是個(gè)不大不小的紀(jì)念日研乒。

這是一個(gè)盛極而衰的轉(zhuǎn)折點(diǎn)汹忠。

整整20年前的2000年3月10日，納斯達(dá)克指數(shù)達(dá)到了互聯(lián)網(wǎng)泡沫中的最高峰：5048點(diǎn)雹熬，盤中甚至一路到達(dá)5132.52的歷史高點(diǎn)宽菜。

而此后不到40天內(nèi)，由高點(diǎn)開(kāi)始一路狂泄的納斯達(dá)克指數(shù)在當(dāng)年4月14日跌到了3321點(diǎn)竿报，跌幅達(dá)32%铅乡；并在一年后的2001年4月14日達(dá)到了1638點(diǎn)的歷史最低點(diǎn)，與高峰相比烈菌，已跌去了68%阵幸。

這是一場(chǎng)慘烈的財(cái)富蒸發(fā)運(yùn)動(dòng)。

而在泡沫破滅前夜芽世，有人給出了預(yù)言挚赊，他是如今已被許多人認(rèn)為過(guò)時(shí)的長(zhǎng)壽的投資大師巴菲特。

泡沫過(guò)后20年济瓢，歷史冥冥中踏著韻腳荠割。悲傷、慘烈之余葬荷，不妨回顧一下巴菲特在1999年7月涨共，于愛(ài)達(dá)荷州太陽(yáng)谷的演講纽帖。這是一場(chǎng)針對(duì)名流的小范圍分享，名流的范圍當(dāng)然包括當(dāng)時(shí)正炙手可熱的互聯(lián)網(wǎng)新貴举反。

他們中的大部分后來(lái)死于半年后的市場(chǎng)崩盤懊直，鳳毛麟角的幸存者則幫助構(gòu)建了美國(guó)如今的互聯(lián)網(wǎng)和科技經(jīng)濟(jì)基石；從這個(gè)角度火鼻，巴菲特后來(lái)對(duì)科技公司的過(guò)于保守不得不說(shuō)是一種遺憾室囊。

所以，這場(chǎng)演講的歷久彌新之處并不在于什么投資訣竅——巴菲特或者任何人都不是投資之神魁索，在經(jīng)濟(jì)周期里融撞，凡人無(wú)法成神。

但是總有些人粗蔚，他們更知道如何看到規(guī)律和周期尝偎，并恰如其分地順應(yīng)和表達(dá)。從這個(gè)意義上鹏控，甚少做出任何預(yù)測(cè)的巴菲特?zé)o疑是一個(gè)優(yōu)秀的“媒介”和"通道”致扯，借由他這枚棱鏡，人們可以看到一些簡(jiǎn)單当辐、深刻的常識(shí)抖僵。

而這些被提煉之物，將在變化的環(huán)境和螺旋演進(jìn)的歷史中長(zhǎng)時(shí)間有效缘揪。

以下的5000字耍群，值得一次認(rèn)真的閱讀。

太陽(yáng)谷演講

1999年7月找筝，愛(ài)達(dá)荷州

作者 | 艾麗絲·施羅德

內(nèi)容來(lái)源：《滾雪球》蹈垢，巴菲特官方授權(quán)傳記

巴菲特走上講臺(tái)，穿著他最喜歡的內(nèi)布拉斯加紅色毛線衫袖裕，里面是一件格子襯衣耘婚。他接著克拉克（克拉克·基奧，巴菲特在奧馬哈的鄰居唐納德·基奧的兒子）的話陆赋，講完了這個(gè)故事沐祷。

基奧一家是非常好的鄰居。雖然唐納德有時(shí)的確會(huì)說(shuō)攒岛，他有份工作赖临，而我沒(méi)有。但是灾锯，我們的關(guān)系非常好兢榨。有一次，我妻子蘇珊去他們家，以中西部人那眾所周知的方式想借一勺糖吵聪。唐納德的妻子米基給了蘇珊一整袋凌那。我知道之后，當(dāng)天晚上親自過(guò)去拜訪他們吟逝。我對(duì)唐納德說(shuō)：“你為什么不拿25000美元入股投資呢帽蝶？”基奧一家當(dāng)時(shí)都愣了，我的建議被拒絕了块攒。

我之后又找他們励稳，提出克拉克剛才提到的1萬(wàn)美元投資，結(jié)果還是一樣囱井，但我并不覺(jué)得被傷了自尊驹尼。因此，我后來(lái)又去找他們庞呕，提出5000美元的投資額新翎，但再一次被拒絕。

后來(lái)住练，1962年的一個(gè)晚上料祠，我又去基奧家。我還沒(méi)想好自己要不要把投資額降低到2500美元澎羞，但是，我到他們家的時(shí)候敛苇，整棟房子里沒(méi)有光亮妆绞，一片寂靜，屋里什么都看不見(jiàn)枫攀，但我知道這是怎么回事括饶。我知道，唐納德和米基躲在樓上来涨，所以图焰，我沒(méi)有離開(kāi)。

我按門鈴蹦掐、敲門技羔，都沒(méi)人應(yīng)我。但是卧抗，唐納德和米基就在樓上藤滥，而屋子漆黑一片。

光線太暗社裆，無(wú)法看書拙绊；時(shí)間太早，還不到睡覺(jué)時(shí)間。我記得那一天标沪，當(dāng)時(shí)的情景歷歷在目榄攀。那是1962年6月21日。

克拉克金句，你什么時(shí)候出生的檩赢？

“1963年3月21日∨可遥”（克拉克回答）

歷史就取決于這類小事漠畜。因此，你應(yīng)該很高興坞靶，你父母沒(méi)有給我那1萬(wàn)美元憔狞。

通過(guò)這個(gè)小小的互動(dòng)攀例，巴菲特的演講抓住了聽(tīng)眾的注意力露乏，然后他將話題轉(zhuǎn)到手邊準(zhǔn)備的內(nèi)容上秦踪。

朋友們雕凹，我今天想談?wù)撘幌鹿善笔袌?chǎng)切距。我會(huì)討論一下股票的定價(jià)撞羽，但是我不會(huì)對(duì)它們下個(gè)月或下一年的波動(dòng)進(jìn)行預(yù)測(cè)蝙斜。估值不是預(yù)測(cè)简软。

短期內(nèi)射众，市場(chǎng)是投票器碟摆；而在長(zhǎng)期，市場(chǎng)是稱重器叨橱。

重量最終才是有價(jià)值的典蜕，但是短期內(nèi)，數(shù)量很重要罗洗。這是一種非民主的投票愉舔，也不會(huì)進(jìn)行文化測(cè)試決定投票資格，這些你們都了解伙菜。

巴菲特按下一個(gè)鍵轩缤，在大屏幕上播放幻燈片。眾所周知贩绕，巴菲特不精通電腦火的，此時(shí)，聽(tīng)眾席上的比爾·蓋茨屏住了呼吸淑倾，直到巴菲特展示出第一張幻燈片卫玖，他才松了一口氣。

道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)

1964年12月31日 874.12

1981年12月31日 875.00

巴菲特走到屏幕前踊淳，開(kāi)始進(jìn)行解說(shuō)假瞬。

在這17年的時(shí)間里陕靠，經(jīng)濟(jì)規(guī)模增長(zhǎng)了5倍，《財(cái)富》500強(qiáng)企業(yè)銷售額的增長(zhǎng)超過(guò)5倍脱茉。然而剪芥，在這17年里，股票市場(chǎng)完完全全落在了后面琴许。

（他后退了一兩步）當(dāng)你們投資的時(shí)候税肪，你們所做的事情是延遲消費(fèi)，現(xiàn)在把錢投出去榜田，在一段時(shí)間之后會(huì)獲得更多的錢益兄。關(guān)于投資，只存在兩個(gè)真正的問(wèn)題：一是你想得到多少回報(bào)箭券，二是你想什么時(shí)間得到回報(bào)净捅。

伊索稱不上是一位金融家，但是他說(shuō)過(guò)“一鳥(niǎo)在手勝過(guò)雙鳥(niǎo)在林”辩块。不過(guò)蛔六，他并沒(méi)有提到時(shí)間。

巴菲特解釋說(shuō)废亭，利率——借貸成本——是對(duì)“時(shí)間”的定價(jià)国章。金融領(lǐng)域的利率就如同物理學(xué)當(dāng)中的重力。利率變化豆村，所有金融資產(chǎn)液兽，包括房子、股票掌动、債券的價(jià)值都會(huì)發(fā)生變化四啰，就如同鳥(niǎo)的價(jià)值會(huì)波動(dòng)一樣』捣耍“這就是為什么有時(shí)手里的鳥(niǎo)比林子里的鳥(niǎo)值錢，有時(shí)林子里的鳥(niǎo)比手里的鳥(niǎo)值錢撬统∈首遥”

巴菲特說(shuō)話音調(diào)平穩(wěn)，帶著鼻音恋追，吐字快得如連珠炮凭迹，他將伊索和20世紀(jì)90年代的大牛市聯(lián)系到了一起，而他認(rèn)為這個(gè)牛市純屬瞎鬧苦囱。利潤(rùn)的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于前期嗅绸，但林子里的鳥(niǎo)卻變得昂貴，因?yàn)槔侍幱诘退剿和＠仕饺绱说陀沭氤钟鞋F(xiàn)金的人數(shù)在減少猛拴。因此，投資者正在向林中鳥(niǎo)支付聞所未聞的價(jià)格蚀狰。有時(shí)愉昆，巴菲特會(huì)將其稱為“貪婪作祟”。

聽(tīng)眾席里坐滿了IT業(yè)的領(lǐng)軍人物麻蹋，在從大牛市中攫得大筆財(cái)富的同時(shí)跛溉，他們也改變著世界。此刻扮授，他們坐在那里芳室，一言不發(fā)。投資組合里充斥著各種估值過(guò)高的股票刹勃，而他們的公司股票處于資產(chǎn)組合的第一線堪侯。他們認(rèn)為這是很了不起的事。這是新模式深夯，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的黎明抖格。他們的態(tài)度是，巴菲特沒(méi)有資格說(shuō)他們貪婪咕晋。巴菲特雹拄，這個(gè)聚斂錢財(cái)數(shù)年、幾乎不往外拿的人掌呜，這個(gè)從車牌就能看出其“節(jié)約”的吝嗇鬼滓玖，這個(gè)將大部分時(shí)間用于思考如何賺錢的人，這個(gè)打破IT泡沫质蕉、沒(méi)搭乘IT列車的人势篡，正在往他們的香檳里吐口水。

巴菲特繼續(xù)他的發(fā)言模暗。只有三種方式禁悠，股票可以保持一年10%或10%以上的增長(zhǎng)。一是利率下降兑宇，保持在歷史低位碍侦。二是投資者，而不是雇員隶糕、政府或其他主體瓷产，在經(jīng)濟(jì)中所占份額高于歷史已有水平。[1]他說(shuō)枚驻，還有就是經(jīng)濟(jì)的增速開(kāi)始快于正常情況濒旦。[2]諸如此類的樂(lè)觀假設(shè)被巴菲特斥為“癡心妄想”。

巴菲特說(shuō)再登，有些人并不認(rèn)為整個(gè)市場(chǎng)會(huì)繁榮尔邓，他們只是認(rèn)為自己能夠從中挑選出勝利者晾剖。巴菲特解釋說(shuō)，雖然創(chuàng)新可能讓世界擺脫貧困铃拇，但是歷史上創(chuàng)新的投資者后期都沒(méi)有以高興收?qǐng)龀佟Ｋ贿呎f(shuō)，一邊像樂(lè)隊(duì)指揮那樣揮舞著手臂慷荔，成功地?fù)Q上了另一張幻燈片雕什。

這張幻燈片上的內(nèi)容來(lái)自于一份長(zhǎng)達(dá)70頁(yè)的清單，里面包括了美國(guó)所有的汽車公司显晶。

這清單上面有2000家汽車公司：汽車是20世紀(jì)上半葉最重大的發(fā)明贷岸。它對(duì)人們的生活產(chǎn)生了巨大的影響。如果你在第一批汽車誕生的時(shí)代目睹了國(guó)家是如何因?yàn)槠嚩l(fā)展起來(lái)的磷雇，那么你可能會(huì)說(shuō)偿警，“這是我必須要投資的領(lǐng)域∥希”但是螟蒸，在幾十年前的2000多家汽車企業(yè)中，只有3家企業(yè)活了下來(lái)崩掘。[3]而且七嫌，曾幾何時(shí)，這3家公司的出售價(jià)格都低于其賬面價(jià)值苞慢，即低于當(dāng)初投入公司并留存下來(lái)的資金數(shù)額诵原。因此，雖然汽車對(duì)美國(guó)產(chǎn)生了巨大的正面影響挽放，但卻對(duì)投資者產(chǎn)生了相反的沖擊绍赛。

巴菲特放下清單，把手放進(jìn)口袋辑畦÷鸢觯“有的時(shí)候，找出失敗者要容易得多纯出。我想蚯妇，在此之后，大家能得出顯而易見(jiàn)的結(jié)論潦刃。你應(yīng)該做的事就是賣空經(jīng)營(yíng)不好的公司侮措⌒柑荆”[插圖]巴菲特點(diǎn)擊了一下乖杠，一張相關(guān)的幻燈片跳了出來(lái)：

美國(guó)經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)數(shù)量

1900年——1700萬(wàn)

1998年——500萬(wàn)

坦白說(shuō)，我很失望澄成，因?yàn)榘头铺匾患以谶@期間都沒(méi)有進(jìn)行賣空胧洒。其實(shí)畏吓，一直都有經(jīng)營(yíng)失敗的公司。

聽(tīng)眾中有一些人輕笑起來(lái)卫漫，雖然聲音不大菲饼。他們的公司可能正在虧錢，但是他們心里都確信自己是勝利者列赎。超新星在遙遠(yuǎn)的天空閃耀著星光宏悦。毫無(wú)疑問(wèn)，某一天包吝，他們將在史冊(cè)上留下美名饼煞。

巴菲特再點(diǎn)擊一下，又出現(xiàn)一張幻燈片诗越。

現(xiàn)在我們?cè)賮?lái)看看21世紀(jì)另一項(xiàng)偉大的發(fā)明：飛機(jī)砖瞧。從1919年到1939年，美國(guó)約有200多家航空公司嚷狞。想象一下块促，當(dāng)你處在小鷹號(hào)[4]時(shí)代，你是否能預(yù)見(jiàn)航空業(yè)的未來(lái)發(fā)展床未。你可能會(huì)看到一個(gè)你做夢(mèng)都想不到的世界竭翠。不過(guò)，假設(shè)你有此遠(yuǎn)見(jiàn)即硼，你預(yù)見(jiàn)到所有這些人要么希望坐著飛機(jī)走親訪友逃片，要么希望離家遠(yuǎn)走高飛，或者你預(yù)見(jiàn)到了任何可以在飛機(jī)里做的事只酥。然后褥实，你決定這就是你要投資的領(lǐng)域。

歷史上裂允，對(duì)航空企業(yè)的所有股票投資都賺不到錢损离，和幾年前的情形如出一轍。

因此绝编，我想告訴你們：我真的寧愿這么想——當(dāng)我回到小鷹號(hào)時(shí)代僻澎，我會(huì)有足夠的遠(yuǎn)見(jiàn)和“見(jiàn)義勇為”的精神，把奧維爾·萊特給打下來(lái)十饥。但我沒(méi)做到窟勃，我有愧于未來(lái)的資本投資人。

下面又是一陣輕笑逗堵。有些人開(kāi)始對(duì)這種毫無(wú)新意秉氧、過(guò)時(shí)的例子感到厭煩，但是出于尊敬蜒秤，他們繼續(xù)聽(tīng)巴菲特講下去汁咏。

這時(shí)亚斋，巴菲特正在談?wù)撍麄兊墓緲I(yè)務(wù)∪撂玻“推廣帅刊、宣傳新行業(yè)是好事，因?yàn)樾滦袠I(yè)很容易推銷出去漂问。而要推銷現(xiàn)存的產(chǎn)品則非常艱難赖瞒。相比之下，推銷沒(méi)什么人懂的產(chǎn)品要容易得多蚤假，即使是虧損的產(chǎn)品冒黑，因?yàn)椴淮嬖诹炕囊蟆勤哗！边@番話直接針對(duì)席上聽(tīng)眾抡爹，很有殺傷力。

但是芒划，你知道冬竟，人們還是會(huì)不停地投資。這讓我想起一個(gè)關(guān)于石油勘探商的故事民逼。這人死后到了天堂泵殴。“我核對(duì)過(guò)你的情況拼苍，你符合所有條件笑诅，不過(guò)有一個(gè)問(wèn)題〈辏”上帝說(shuō)吆你，“我們這里有嚴(yán)格的居住區(qū)法律規(guī)定，我們讓所有石油勘探商待在一個(gè)區(qū)域俊犯。你也看到了妇多，這里已經(jīng)完全滿了，沒(méi)地方給你了燕侠≌咦妫”

這位石油勘探商說(shuō)：“你不介意我說(shuō)句話吧？”

上帝說(shuō)：“不介意绢彤∑呶剩”

于是石油勘探商把手?jǐn)n在嘴邊，大聲叫道：“地獄里有石油茫舶⌒笛玻”

結(jié)果可想而知，地獄之門開(kāi)了，所有的石油勘探商們開(kāi)始直往下沖坟比。

上帝說(shuō)：“這真是一個(gè)妙計(jì)，那么嚷往，你進(jìn)去吧葛账，就跟在家一樣，隨意些皮仁。這片地方都?xì)w你了籍琳。”

這位石油勘探商停了一會(huì)兒贷祈，然后說(shuō)：“不趋急，我想我還是跟他們一起吧，畢竟势誊，空穴不來(lái)風(fēng)啊呜达。”

這就是人們認(rèn)識(shí)粟耻、感受股票的方式查近。人們很容易相信“空穴不來(lái)風(fēng)”這個(gè)道理。

這番話引起一陣不大不小的笑聲挤忙，然后笑聲戛然而止霜威，因?yàn)槁?tīng)眾一下明白了巴菲特的話中之意——他們就跟石油勘探商一樣沒(méi)腦子，聽(tīng)信傳言册烈，跑到地獄去找石油戈泼。

巴菲特的話鋒一轉(zhuǎn)，回到林中鳥(niǎo)赏僧。他說(shuō)大猛，根本就不存在新模式。股票市場(chǎng)的最終價(jià)格只反映經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出淀零。

巴菲特?fù)Q上一張新幻燈片胎署，顯示出過(guò)去幾年的市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)大大超過(guò)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。巴菲特說(shuō)窑滞，這意味著之后17年時(shí)間的市場(chǎng)狀況不會(huì)比1964~1981年的情況好多少琼牧，在這段時(shí)間，道瓊斯指數(shù)完全沒(méi)有增長(zhǎng)哀卫【薹唬“如果我必須給出這段時(shí)間最有可能的收益率，那可能是6%此改≈耗欤”不過(guò)，最近潘恩韋伯–蓋洛普公司的調(diào)查顯示，投資者們預(yù)期的股票收益率為13%~22%占调。

巴菲特走到投影幕前暂题，濃密的眉頭動(dòng)來(lái)動(dòng)去，他指著一張有一對(duì)赤身男女的漫畫——摘自一個(gè)關(guān)于股票市場(chǎng)的傳奇故事《客戶的游艇在哪里究珊？》薪者。漫畫上男人對(duì)女人說(shuō)：“有些事兒沒(méi)法對(duì)一名處女說(shuō)清楚，無(wú)論是說(shuō)給她聽(tīng)還是拿圖片給她看剿涮⊙越颍”聽(tīng)眾聽(tīng)明白了，意思就是買互聯(lián)網(wǎng)股票的人被忽悠了取试。但大家都僵硬地坐在那兒悬槽，一聲不吭。沒(méi)人笑得出來(lái)瞬浓，連輕笑初婆、竊笑都沒(méi)有。

巴菲特回到講臺(tái)猿棉，告訴聽(tīng)眾們他從伯克希爾–哈撒韋給他們帶來(lái)了“糖果包”烟逊。

我剛剛買了一家叫奈特捷的公司，它出售可分權(quán)所有的噴氣機(jī)铺根。我本想送你們一人一架灣流IV型飛機(jī)的1/4股宪躯。不過(guò)，當(dāng)我到了機(jī)場(chǎng)位迂，我就意識(shí)到對(duì)你們大部分人來(lái)說(shuō)访雪，這實(shí)在是委屈你們了。

這個(gè)時(shí)候掂林，大家笑了起來(lái)臣缀。巴菲特繼續(xù)說(shuō)，作為替代泻帮，他準(zhǔn)備一人送一個(gè)珠寶商用的小型放大鏡精置，他們應(yīng)該用來(lái)看看彼此太太手上戴的戒指——尤其要注意看第三任太太的。

此話頗有點(diǎn)睛之效锣杂，聽(tīng)眾席上的人大笑起來(lái)脂倦，鼓掌歡呼。然后元莫，人們又不做聲了赖阻。一股怨氣在整個(gè)房間暗暗涌動(dòng)。在1999年太陽(yáng)谷年會(huì)上踱蠢，關(guān)于股票市場(chǎng)過(guò)度膨脹的演講就像是對(duì)一屋子名聲不好的人宣揚(yáng)貞潔火欧。巴菲特的發(fā)言也許對(duì)聽(tīng)眾產(chǎn)生了吸引力，讓他們坐在椅子上不離去，但是苇侵，這不意味著他們會(huì)示弱赶盔。

不過(guò)，有些人認(rèn)為他們聽(tīng)到了很重要的事情榆浓∮谖矗“很了不起，這是關(guān)于股票市場(chǎng)的基礎(chǔ)教程哀军，一節(jié)課就涵蓋了一切〈蛉矗”這是蓋茨的想法杉适。手握資金的投資經(jīng)理則發(fā)現(xiàn)這次演講令人感到安慰、身心通暢柳击。

巴菲特舉著一本書向大家示意：

這本書對(duì)1929年狂躁的股市進(jìn)行了細(xì)致深入的分析猿推，充滿了智慧。埃德加·史密斯的《用普通股進(jìn)行長(zhǎng)期投資》一書證明了股票收益總是高于債券捌肴。史密斯發(fā)現(xiàn)了5個(gè)原因蹬叭，但是其中最新穎的一個(gè)原因是，公司可以保留一部分盈利状知，然后以同樣的回報(bào)率進(jìn)行再投資秽五。這就是收益再投資——1924年的創(chuàng)新理念。但是饥悴，正如我的導(dǎo)師本杰明·格雷厄姆以前一直說(shuō)的坦喘，“好主意帶給你的麻煩多于壞主意”，因?yàn)槟銜?huì)忘記好主意是有限制條件的西设。凱恩斯在他的書的序言中寫道：“用歷史的眼光對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)瓣铣，是非常危險(xiǎn)的事〈浚”

巴菲特贊同這一觀點(diǎn)：人們不能因?yàn)榍皫啄旯善眱r(jià)格的加速上漲就以此類推棠笑。

“現(xiàn)在，還有沒(méi)有什么人沒(méi)被我挖苦到禽绪？”他反問(wèn)了一句蓖救，沒(méi)人舉手。

“謝謝各位印屁！”巴菲特以此結(jié)束了發(fā)言藻糖。

巴菲特的信條是“表?yè)P(yáng)單個(gè)人，批評(píng)一類人”库车。他并不是故意要讓演講這么具有挑釁性和令人倒胃口巨柒，因?yàn)樗卜浅Ｔ谝鈩e人怎么看他。他并沒(méi)有對(duì)始作俑者指名道姓，他認(rèn)為這些人不會(huì)把他的笑話當(dāng)回事洋满。巴菲特的觀點(diǎn)陳述強(qiáng)大有力晶乔，幾乎無(wú)懈可擊，他認(rèn)為牺勾，即使是有人不喜歡他的觀點(diǎn)所傳遞的信息正罢，他們也必須要承認(rèn)其威力。聽(tīng)眾們感受到的所有不適均未被明確地表達(dá)出來(lái)驻民。之后翻具，巴菲特一直回答提問(wèn)，直到會(huì)議結(jié)束回还。人們起立裆泳，對(duì)他的演講報(bào)以掌聲。無(wú)論他們對(duì)巴菲特的演講持何種態(tài)度柠硕，無(wú)論以什么標(biāo)準(zhǔn)衡量工禾，這次演講都堪稱體現(xiàn)功力之作。

在投資行業(yè)蝗柔，5年的杰出業(yè)績(jī)足夠表現(xiàn)出不凡的眼光闻葵，巴菲特在這個(gè)行業(yè)浸淫了44年，一直處在一流的位置癣丧。但是槽畔，隨著紀(jì)錄的保持，問(wèn)題也在逼近：巴菲特什么時(shí)候會(huì)停止腳步胁编？他會(huì)宣告結(jié)束其主導(dǎo)地位嗎竟痰？或是會(huì)發(fā)生某項(xiàng)重大變動(dòng)顛覆其位嗎？有些人認(rèn)為掏呼，現(xiàn)在是時(shí)候了坏快，也許可以用個(gè)人電腦這樣的發(fā)明，再加上互聯(lián)網(wǎng)這樣具有說(shuō)服力的技術(shù)憎夷，來(lái)說(shuō)服或反駁巴菲特莽鸿。但是，巴菲特顯然對(duì)可以免費(fèi)獲取的信息置之不理拾给，而且無(wú)視新世紀(jì)正到來(lái)的現(xiàn)實(shí)祥得。當(dāng)人們禮貌客套地說(shuō)“沃倫，演講非常精彩”的時(shí)候蒋得，這些年輕的名流們其實(shí)心不在焉级及，對(duì)巴菲特的觀點(diǎn)不以為然。

重點(diǎn)不在于巴菲特錯(cuò)了额衙，而在于他最后被證明是對(duì)的饮焦，而他對(duì)未來(lái)投資的嚴(yán)肅預(yù)期和他傳奇的過(guò)去形成了鮮明的對(duì)比怕吴。在巴菲特早期輝煌的日子里，股票價(jià)格很便宜县踢，巴菲特把股票一把一把地積攢到一起转绷，幾乎就他一個(gè)人注意到了地上無(wú)人問(wèn)津的金蘋果。而隨著時(shí)間的推移硼啤，障礙越來(lái)越多议经，進(jìn)行投資、保持優(yōu)勢(shì)谴返、發(fā)現(xiàn)人所未見(jiàn)的價(jià)值煞肾，這些事情的難度都在增大。既然現(xiàn)在是新生力量登場(chǎng)的時(shí)間嗓袱，何必在意那個(gè)對(duì)他們進(jìn)行說(shuō)教的巴菲特是何許人籍救？何必理會(huì)那個(gè)聲稱他們會(huì)斷送牛市、掙不到錢的人呢索抓？

在下午剩余的慵懶時(shí)光里钧忽，赫伯特·艾倫的客人要么享受最后一場(chǎng)網(wǎng)球或高爾夫毯炮，要么去達(dá)克池塘邊的草坪閑聊一會(huì)兒逼肯。巴菲特整個(gè)下午都和他的老朋友待在一起，他的朋友們都祝賀他進(jìn)行了一次成功的演講桃煎。巴菲特認(rèn)為他以令人信服的方式動(dòng)搖了聽(tīng)眾的想法篮幢。他并不是發(fā)表了一次充斥著權(quán)威腔調(diào)的演講，只不過(guò)是堅(jiān)持了自己一貫的觀點(diǎn)为迈。

巴菲特希望得到人們的喜愛(ài)三椿。他通常很受人們歡迎，而不是被人暗地里嘀咕葫辐。但是搜锰，他怎么沒(méi)能說(shuō)服那么多人呢？這些人認(rèn)為耿战，巴菲特在為他錯(cuò)過(guò)IT繁榮找理由蛋叼。看到他做出了如此明確的預(yù)期判斷剂陡，他們感到非常吃驚狈涮，在他們看來(lái)，那些預(yù)言肯定會(huì)被證明是錯(cuò)的鸭栖。巴菲特背地里被稱為“新好男人沃倫”歌馍。“沃倫錯(cuò)過(guò)了這班車晕鹊。他怎么可能錯(cuò)過(guò)這班車呢松却？他可是比爾·蓋茨的朋友暴浦。”

那天晚上的晚些時(shí)候玻褪，在離濱河度假酒店（River Run Lodge）幾英里遠(yuǎn)的地方肉渴，結(jié)束晚宴的客人聚在這里商討計(jì)劃。赫伯特·艾倫作了最后的發(fā)言带射，他感謝了不同的與會(huì)人員同规，回顧了活動(dòng)情況。之后窟社，蘇珊·巴菲特坐到窗戶旁邊的演唱臺(tái)上——從這里可以俯瞰布滿卵石的比格伍德河——再一次唱起了經(jīng)典老歌券勺。然后，客人們回到太陽(yáng)谷住所的露天平臺(tái)灿里，那兒正舉行周六晚間冰上秀关炼，奧運(yùn)會(huì)滑冰選手正在表演花樣滑冰，以及舞姿動(dòng)人的冰上芭蕾匣吊。

午夜儒拂，煙花絢爛地劃過(guò)天際，太陽(yáng)谷1999年年會(huì)成為又一件令人愉悅的豪華盛事色鸳。然而社痛，大多數(shù)人所記住的不是劃水或滑冰表演，而是巴菲特關(guān)于股票的演講——確切地說(shuō)命雀，這是30年時(shí)間里他發(fā)出的首次預(yù)言蒜哀。

注：1．當(dāng)時(shí)，公司利潤(rùn)占美國(guó)GDP的份額是6%左右吏砂，超過(guò)了4.88%的長(zhǎng)期歷史平均水平撵儿。

2．在戰(zhàn)后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，美國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定在3%左右狐血，名義增速則在5%左右淀歇。

3．演講發(fā)表前的1987年，“四大汽車公司”中體量最小的美國(guó)汽車公司（American Motors）被賣給了克萊斯勒公司匈织，于是3家存活的汽車公司分別為通用浪默、福特和克萊斯勒。

4．小鷹號(hào)是萊特兄弟發(fā)明的飛機(jī)之一报亩。