本周閱讀了《聰明的投資者》第18章“對(duì)八組公司的比較”和第19章“股東與管理層：股息政策”。第19章比較簡(jiǎn)短造壮，這里主要介紹第18章的學(xué)習(xí)體會(huì)壤躲。
第18章篇幅較長(zhǎng)砸紊，作者挑選了八組公司，每組有兩家公司讹躯，在股票交易所名單中是大體相鄰的菩彬。作者試圖通過(guò)具體和生動(dòng)的例子，讓讀者認(rèn)識(shí)到企業(yè)的各種性質(zhì)潮梯、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)骗灶、政策、業(yè)績(jī)和興衰情況秉馏，以及金融領(lǐng)域存在的各種投資和投機(jī)態(tài)度耙旦。
這里我就每組公司分別從公司概況、1968或1969年報(bào)表比較分析萝究、后續(xù)價(jià)格走勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)總結(jié)等四個(gè)方面展開(kāi)來(lái)說(shuō)一說(shuō)免都。具體例子對(duì)于我們現(xiàn)在的投資已經(jīng)沒(méi)有太大意義锉罐，但作者的分析思路和方法仍值得我們學(xué)習(xí)。以下以A绕娘、B脓规、C、D险领、E侨舆、F、G舷暮、H态罪、I、J下面、K复颈、L、M沥割、N耗啦、O、P簡(jiǎn)稱(chēng)這些公司机杜。
第1組 A 不動(dòng)產(chǎn)投資信托（商鋪帜讲、辦公樓和工廠等）與B 紐約不動(dòng)產(chǎn)公司（不動(dòng)產(chǎn)投資和一般建筑）
概況：
A公司使用傳統(tǒng)的方法來(lái)使用他人的資金，自1889年以來(lái)一直支付股息椒拗，始終從事謹(jǐn)慎投資似将，業(yè)務(wù)擴(kuò)張控制在適度的范圍，債務(wù)控制在易于管理的額度蚀苛。
B公司盲目擴(kuò)張在验、財(cái)務(wù)欺詐、變化無(wú)常堵未，快速成長(zhǎng)腋舌。8年內(nèi)資產(chǎn)從620萬(wàn)美元急速增長(zhǎng)到1.54億美元，債務(wù)同等幅度增長(zhǎng)渗蟹，使用各種融資工具块饺。業(yè)務(wù)多元化，從不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)向賽場(chǎng)跑道雌芽、電影院授艰、文化機(jī)構(gòu)、旅館膘怕、超市想诅、化妝品公司等。
分析：
1960年，A公司總收入是B公司2.5倍来破，凈利潤(rùn)3倍多篮灼，總資產(chǎn)3.5倍，凈資產(chǎn)12倍徘禁，所以A公司債務(wù)較少诅诱，股票市值是B公司的9倍，所以市盈率比B公司高送朱。
1968年底娘荡，A公司業(yè)務(wù)收入和每股利潤(rùn)都比1960年增長(zhǎng)了四分之三，B公司轉(zhuǎn)變成一家規(guī)模龐大且不太穩(wěn)固的公司驶沼。B公司總收入是A公司6倍多炮沐，股票市值是A公司的2倍，市盈率是A公司的8倍多回怜，B公司利息保障倍數(shù)僅1.8倍大年。
走勢(shì)：
1968年，B公司股價(jià)從10美元急速上升到37.75美元玉雾，權(quán)證從6美元上升到36.5美元翔试，1969年B公司股價(jià)下跌到9.5美元，1970年3月財(cái)務(wù)報(bào)告顯示公司每股虧損5.17美元复旬，公司卻決定增加5美分股息垦缅，審計(jì)師則拒絕確認(rèn)年度財(cái)務(wù)報(bào)告，股票被暫停交易驹碍。1968年壁涎，A公司從20美元上升到30.25美元，1970年最低到16.5美元志秃，1971年恢復(fù)到27美元粹庞，略高于賬面值21.6美元，每股利潤(rùn)1.5美元洽损。
總結(jié)：
高增長(zhǎng)不代表高收益，在被公司高速增長(zhǎng)所吸引的同時(shí)革半，一方面重點(diǎn)關(guān)注公司債務(wù)規(guī)模和償債能力碑定，另一方面重點(diǎn)關(guān)注股票價(jià)格，不為高股價(jià)買(mǎi)單又官。也許延刘，不為人知的時(shí)候，才是投資高成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)六敬。
第2組 C氣體和化學(xué)品公司（工業(yè)和醫(yī)療等氣體）與D氣體壓縮公司（工業(yè)氣體與設(shè)備碘赖、化學(xué)品）
概況：
C公司歷史較短，1969年，交易額不到D公司一半普泡，價(jià)格高出25%播掷，在于盈利能力更強(qiáng)，增長(zhǎng)速度更快撼班。
分析：
C市盈率16.5歧匈，市凈率1.65，股息收益率0.5%砰嘁，流動(dòng)比率1.53件炉，D公司市盈率9，市凈率0.75矮湘，股息收益率4.9%斟冕，流動(dòng)比率3.77。
走勢(shì)：
1970年股價(jià)暴跌中缅阳，C下跌了16%磕蛇，D下跌了24%，1971年券时，C公司上漲30%孤里，而D公司上漲50%。低市盈率股票獲得更好的收益橘洞。
總結(jié)：
C公司的發(fā)展前景好于D公司捌袜，即質(zhì)量比較好，但不代表會(huì)漲得好炸枣。在更好但更貴的公司與一般但較便宜的公司之間如何選擇是一個(gè)難題虏等，但有一點(diǎn)需要注意，即如果投資低市盈率公司股票适肠，一定要適度分散霍衫。
第3組 E美國(guó)家庭用品公司（藥品、化妝品侯养、家庭日用品和糖制品）與F美國(guó)醫(yī)療用品公司（醫(yī)療產(chǎn)品和設(shè)備的制造與經(jīng)銷(xiāo)）
概況：
共同點(diǎn)：擁有數(shù)十億美元的商譽(yù)敦跌，發(fā)展較快，財(cái)務(wù)狀況強(qiáng)勁逛揩。1969年底柠傍，F(xiàn)公司增長(zhǎng)率大大高于E，E在銷(xiāo)售和資本方面的盈利能力要好得多辩稽。
分析：
市盈率分別為31惧笛、58.5，市凈率分別為12.5逞泄、5.75患整，股息收益率分別為1.9%拜效、0.55%，凈資產(chǎn)收益率41%各谚、9.5%紧憾。近五年每股利潤(rùn)增長(zhǎng)75%、142%嘲碧，近十年增長(zhǎng)161%稻励、405%。
走勢(shì)：
被看好的愈涩、市盈率高的F在1970年的利潤(rùn)出現(xiàn)了微笑的下降望抽，1971年2月比上一年下跌了30%，E則獲得8%的收益履婉，1971年2月股價(jià)上漲煤篙。
總結(jié)：
警惕那些被大家看好的、給予過(guò)高市盈率的股票毁腿，除非你能確信它的實(shí)際增長(zhǎng)還能超過(guò)人們的預(yù)期辑奈，否則你的收益只會(huì)變得很差。
第4組 G公司H&R Block 公司（所得稅服務(wù)）與H公司Blue Bell公司（工作服和制服等產(chǎn)品的制造商）
概況：
G公司發(fā)展迅速已烤，八年間收入增長(zhǎng)90倍鸠窗，利潤(rùn)增長(zhǎng)76倍，H公司是在一個(gè)高度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)中艱難成長(zhǎng)起來(lái)的胯究，并最終成為行業(yè)老大稍计，利潤(rùn)隨行業(yè)變化而變化，自1923年一直支付股息裕循。
分析：
市盈率分別為108臣嚣、11.2，市凈率分別為29.2剥哑、1.42硅则，股息收益率0.4%、3.6%株婴，凈資產(chǎn)收益率27%怎虫、12.8%，近五年每股利潤(rùn)增長(zhǎng)630%困介、68%揪垄。G公司盈利能力是G的2倍，利潤(rùn)增長(zhǎng)速度也高很多逻翁，H公司業(yè)務(wù)量是G的4倍，利潤(rùn)2.5倍捡鱼，有形資產(chǎn)5.5倍八回，股息收益率9倍，但市值僅是G的三分之一不到。
走勢(shì)：
1970年缠诅，G溶浴、H股價(jià)分別下跌三分之一、四分之一管引，1971年2月士败，G上漲了35%，H上漲得更多褥伴。
總結(jié)：
對(duì)于報(bào)價(jià)特別貴的優(yōu)秀企業(yè)的股票谅将，最好不要投資，但不代表就可以做空這類(lèi)股票重慢，貴得可以更貴饥臂，我們看著就行，什么都不需要做似踱。
第5組 I國(guó)際香料公司（香料）與J國(guó)際收割機(jī)公司（卡車(chē)制造隅熙、農(nóng)業(yè)機(jī)械和建筑機(jī)械）
概況：
J公司是道瓊斯30指數(shù)的成分股，人人熟知核芽，I公司在上市名單中緊鄰J囚戚。
分析：
1969年，兩者市值7.47億轧简、7.1億驰坊，但J公司是I公司股本17倍，銷(xiāo)售額27倍吉懊，市值卻差不多的原因在于盈利能力和增長(zhǎng)速度庐橙。兩者銷(xiāo)售利潤(rùn)率14.3%、2.6%借嗽，凈資產(chǎn)收益率19.7%态鳖、5.5%，近五年每股利潤(rùn)增長(zhǎng)93%恶导、9%浆竭，市盈率55、10.7惨寿，市凈率10.5邦泄、0.59，股息收益率09%裂垦、7.3%顺囊。可見(jiàn)蕉拢，業(yè)績(jī)上的差別導(dǎo)致了股市估值差異特碳。
走勢(shì)：
1970年诚亚，I公司股價(jià)下跌了30%，J公司下跌了10%午乓，大盤(pán)反彈中股價(jià)都上升了站宗，然而J公司股價(jià)很快又下跌回去了。
總結(jié)：
這兩家公司都不符合穩(wěn)健益愈、有較好的吸引力和定價(jià)適中的投資標(biāo)準(zhǔn)梢灭。不要盲目投資低市盈率、低市凈率的股票蒸其，要思考J為什么如此大的公司利潤(rùn)這么低的原因敏释。
第6組 K麥格勞愛(ài)迪生公司（公用事業(yè)和設(shè)備、家用器具）與L麥格勞——希爾公司（圖書(shū)枣接、電影颂暇、教學(xué)系統(tǒng)、雜志和報(bào)刊出版但惶、信息服務(wù)）
概況：
共同點(diǎn)：業(yè)務(wù)領(lǐng)域廣泛且做得很成功耳鸯。
分析：
1968年底，兩者每股價(jià)格37.6膀曾、39.75县爬，比較接近，但L公司股份多兩倍添谊，所以市值高兩倍财喳，但K公司銷(xiāo)售額多50%，凈利潤(rùn)多四分之一斩狱，原因在于L市盈率高兩倍耳高，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)圖書(shū)出版公司懷有很大的熱情和喜愛(ài)。市盈率分別為15.5所踊、35泌枪，市凈率分別為1.83、7.95秕岛，銷(xiāo)售凈利率5.8%碌燕、6.6%，凈資產(chǎn)收益率11.8%继薛、22.6%修壕。需要說(shuō)明的是，高市盈率的L公司已連續(xù)兩年利潤(rùn)下滑遏考。
走勢(shì)：
1970年慈鸠，L公司股價(jià)急劇下跌到10美元，不足兩年前的五分之一灌具，后1971年反彈僅到1968年收盤(pán)價(jià)的60%青团，K公司下跌到22美元像棘，又反彈到41.5美元。
總結(jié)：
避免過(guò)度樂(lè)觀壶冒，特別是已經(jīng)有跡象顯示高增長(zhǎng)已經(jīng)不復(fù)存在的時(shí)候。
第7組 M公司National General 公司（大型綜合企業(yè)）與N公司National Presto 工業(yè)公司（各種電器截歉、軍用產(chǎn)品）
概況：
M公司業(yè)務(wù)廣泛胖腾，發(fā)展到各個(gè)方面，N公司也多元化瘪松，但程度不高咸作，另有軍用品生產(chǎn)。
分析：
M公司有可轉(zhuǎn)化優(yōu)先股宵睦、認(rèn)股權(quán)證记罚、可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券壳嚎，分析市場(chǎng)價(jià)值時(shí)不得不考慮這些因素桐智。1968年底股價(jià)44.25、38.62烟馅，調(diào)整后：市盈率分別為69说庭、6.9，市凈率分別為3.1郑趁、1.42刊驴，銷(xiāo)售凈利率5.5%、5.4%寡润，凈資產(chǎn)收益率分別為4.5%捆憎、21.4%。
走勢(shì)：
1969年梭纹，M公司虧損躲惰，股價(jià)跌到16.5，1970年到9栗柒，1971年反彈到28.5礁扮；N公司1970年跌到21.5，市盈率僅4倍瞬沦，市值低于凈流動(dòng)資產(chǎn)太伊，1971年上漲60%到34美元，市盈率仍?xún)H5.5倍逛钻。
總結(jié)：
1970年大盤(pán)崩盤(pán)的時(shí)候僚焦，是買(mǎi)進(jìn)好公司的特別好的時(shí)機(jī)，這個(gè)規(guī)律到現(xiàn)在仍然適用曙痘，關(guān)鍵看你敢不敢在別人恐懼的時(shí)候貪婪芳悲。只有大盤(pán)崩盤(pán)的時(shí)候才會(huì)泥沙俱下立肘，才是撿金子的好時(shí)候，看看A股自5000多點(diǎn)下來(lái)以后各股票的表現(xiàn)就知道什么是好公司了名扛，很多公司已經(jīng)創(chuàng)出新高谅年。
第8組 O公司W(wǎng)hiting 公司（搬運(yùn)設(shè)備）與P公司W(wǎng)illcx&Gibbs公司（小型綜合公司）
概況：
O公司組建于1896年，一直堅(jiān)守自己的屋子搬運(yùn)業(yè)務(wù)肮韧，利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)融蹂，長(zhǎng)期支付股息，P公司始于1866年弄企，但過(guò)去10年超燃，采用了一種古怪的多元化政策，生產(chǎn)的產(chǎn)品種類(lèi)繁多拘领，由眾多小公司組合而來(lái)意乓。
分析：
1969年，相比較而言约素，P公司銷(xiāo)售額和利潤(rùn)較少届良，有形資產(chǎn)只有O公司一半，但市值為O公司的4倍业汰，且扣除特殊費(fèi)用后是巨額虧損伙窃，連續(xù)13年沒(méi)有支付股息。兩者股價(jià)17.75样漆、15.5为障，市盈率9.3、非常大放祟，市凈率0.7鳍怨、4.7，股息收益率8.4%跪妥、0.
走勢(shì)：
1970年P(guān)公司少量虧損鞋喇，股價(jià)跌至4.5美元，1971年反彈至9.5美元眉撵，O公司1970年下跌到16.75美元侦香，后反彈至24.5美元。
總結(jié)：
又貴又差的公司堅(jiān)決不能碰纽疟。
我們不需要去投資所有的公司罐韩，也不需要時(shí)時(shí)刻刻去投資。我們只要能看懂部分公司污朽，并等待這些公司出現(xiàn)好的價(jià)格散吵，然后出手即可。
