作者：冬音

出品：洞察IPO

近日充蓝，贛州吉銳新能源科技股份有限公司（簡稱“吉銳科技”）向深交所提交上市申請隧枫，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。民生證券為主承銷商谓苟。

吉銳科技主要從事新能源鋰電池的循環(huán)利用官脓，借著新能源行業(yè)景氣度的不斷提高，成立僅4年的吉銳科技實(shí)現(xiàn)了營收和凈利的快速增長涝焙，但公司經(jīng)營業(yè)績與鋰卑笨、鈷、鎳等原材料采購價格以及碳酸鋰電池銷售價格密切相關(guān)仑撞。自2022年底以來受到碳酸鋰價格持續(xù)下跌影響赤兴，公司2022年毛利率出現(xiàn)下滑，未來公司經(jīng)營業(yè)績也面臨大幅下滑風(fēng)險隧哮。

前五大客戶營收占比超8成

吉銳科技成立的年頭不長桶良。

吉銳科技前身為成立于2019年的吉瑞有限，由司馬忠志沮翔、長信科技陨帆、廖志剛等共同出資設(shè)立，設(shè)立之初，司馬忠志持股36.67%歧譬，長信科技持股20%岸浑。去年9月才變更為股份有限公司搏存，或也是因為上市才進(jìn)行的變更瑰步。

自公司成立以來，吉銳科技主要從事廢舊鋰電池正極材料回收利用及鋰電池材料的研發(fā)璧眠、生產(chǎn)缩焦、銷售與加工服務(wù)，主要產(chǎn)品包括電池級碳酸鋰、磷酸鐵、鎳/鈷/錳鹽等莲趣，主要用于制造鋰電池正極材料的原料雳灵，這些原料最終應(yīng)用于新能源汽車、儲能扁远、消費(fèi)電子等領(lǐng)域。

公司盈利模式主要包括自產(chǎn)業(yè)務(wù)和委托加工兩種，目前公司與新能源行業(yè)的主要企業(yè)國軒高科嵌赠、廈鎢新能、龍蟠科技熄赡、當(dāng)升科技姜挺、長遠(yuǎn)鋰科、容百科技彼硫、華友鈷業(yè)炊豪、天力鋰能、比亞迪拧篮、建發(fā)股份词渤、格林美、優(yōu)美科等能均有合作串绩。發(fā)行人前五大客戶營業(yè)收入占比達(dá)到了80%缺虐，公司面臨著客戶集中度較高風(fēng)險。

公司經(jīng)營業(yè)績圖

圖片來源：吉銳科技招股書

根據(jù)招股書顯示赏参，2020年至2022年志笼，吉銳科技分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2099.32萬元、1.66億元和9.30億元把篓，呈快速增長態(tài)勢纫溃。同期分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-705.52萬元、3693.69萬元和1.11億元韧掩，公司實(shí)現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧紊浩。其中，電池級碳酸鋰自產(chǎn)業(yè)務(wù)是公司營收主要來源。2020年度坊谁、2021年度和2022年度费彼，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為1891.99萬元、1.61億元和9.26億元口芍，占營業(yè)收入比重分別為90.12%箍铲、96.78%和99.56%。

公司營業(yè)收入結(jié)構(gòu)圖

圖片來源：吉銳科技招股書

公司業(yè)績的快速增長與近兩年新能源汽車行業(yè)景氣度持續(xù)提升相關(guān)鬓椭。新能源汽車的普及使得鋰電池廠商加速擴(kuò)張產(chǎn)能颠猴，碳酸鋰的市場需求強(qiáng)勁帶動碳酸鋰價格持續(xù)上漲并高位運(yùn)行小染，促使公司收入和利潤規(guī)模均實(shí)現(xiàn)了大幅上漲。

業(yè)務(wù)受碳酸鋰價格影響大裤翩，毛利率下降

不過這也使得公司業(yè)務(wù)受到碳酸鋰銷售價格影響較大。自2022年年底踊赠，電池級碳酸鋰價格逐漸下滑呵扛。截止到今年四月份內(nèi)電池級碳酸鋰現(xiàn)貨價格下跌至17.65萬元/噸，相比2022年11月中旬的最高56.75萬元/噸跌幅高達(dá)68.9%择份；工業(yè)級碳酸鋰價格更是最低下探至13.5萬元/噸烫堤。雖然自5月份開始荣赶，電池級碳酸鋰價格有所回升，到目前為止已接近30萬元/噸,但據(jù)最高點(diǎn)仍相差近一半水平鸽斟。

受到碳酸鋰價格下跌影響拔创，吉銳科技主營業(yè)務(wù)毛利率從2021的41.13%下降至23.52%。吉銳科技在招股書中也指出剩燥，若碳酸鋰價格下跌幅度達(dá)到30%-50%立倍，公司主營業(yè)務(wù)毛利潤2023年毛利可能較2022年下降33%-55%不等。

主營業(yè)務(wù)毛利與碳酸鋰價格變動圖

圖片來源：吉銳科技招股書

此外变擒，公司目前存貨金額相對較大寝志，也面臨一定跌價風(fēng)險策添。2020-2022年末毫缆，公司存貨賬面價值金額分別為1338.95萬元、4318.95萬元和2.06億元苦丁，存貨余額增長較快，占期末資產(chǎn)總額的比例分別為13.65%猾愿、9.80%和16.31%账阻，雖然公司計提了一定的存貨跌價準(zhǔn)備泽本，但若原材料和產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅波動，公司存貨將面臨跌價風(fēng)險蒲牧，從而對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響赌莺。

公司規(guī)模偏小，行業(yè)競爭漸趨激烈

隨著新能源車的普及挎扰，目前我國逐漸建立健全廢舊鋰電池回收機(jī)制巢音，確保資源的合理高效利用，降低環(huán)境污染官撼。鑒于國家政策的傾向以及未來鋰電池回收龐大的市場傲绣，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)正在通過多種方式建立合作機(jī)制，布局動力電池梯度利用與電池回收秃诵，鋰電池回收利用行業(yè)市場競爭日趨激烈。

比如目代，寧德時代（300750.SZ）設(shè)立子公司廣東邦普循環(huán)，打造“電池生產(chǎn)-使用-梯次利用-回收與資源再生”產(chǎn)業(yè)閉環(huán)在讶；贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）子公司江西贛鋒循環(huán)霜大，從事電池、金屬廢料的回收加工業(yè)務(wù)战坤；還有上市公司格林美（002340.SZ）途茫，其年回收處理電子廢棄物及廢舊電池占中國報廢總量的10%以上。

與上述這些公司或上市公司子公司相比囊卜，吉銳科技的市場份額較低，整體規(guī)模偏小雀瓢，面臨的市場競爭也十分激烈玉掸。

根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2022年我國廢舊電池粉濕法處理量為32.5萬噸泊业，廢舊電池粉濕法處理量前五的企業(yè)分別為邦普循環(huán)断傲、贛州龍凱、金晟新能箱蝠、贛鋒循環(huán)和吉銳科技垦垂；2022年中國廢舊磷酸鐵鋰電池粉處理量為11萬噸，廢舊磷酸鐵鋰電池粉濕法處理量排名前五的企業(yè)分別為贛州龍凱劫拗、贛鋒循環(huán)页慷、吉銳科技胁附、江西環(huán)鋰和湖南金凱滓彰。

總的來看，因鋰電池大規(guī)模應(yīng)用的時間較短弓候，我國鋰電池回收行業(yè)仍處于起步階段他匪。符合規(guī)范條件的白名單企業(yè)的實(shí)際回收量偏低，市場仍面臨總體規(guī)模較小邦蜜、回收網(wǎng)絡(luò)不健全及回收機(jī)制不規(guī)范等問題畦徘，一定程度上制約了行業(yè)發(fā)展。

目前吉銳科技主要客戶有國軒高科井辆、廈鎢新能杯缺、龍蟠科技睡榆、當(dāng)升科技、長遠(yuǎn)鋰科胀屿、容百科技宿崭、華友鈷業(yè)、天力鋰能葡兑、比亞迪、建發(fā)股份等國內(nèi)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)吆鹤。報告期各期洲守，截止目前沾凄，公司控股股東知允、實(shí)際控制人為司馬忠志廊镜。司馬忠志直接持有發(fā)行人24.61%的股份，通過擔(dān)任贛州銳展嗤朴、贛州銳科執(zhí)行事務(wù)合伙人間接控制發(fā)行人16.88%的股份雹姊，合計控制發(fā)行人41.49%股份的表決權(quán)。

本次IPO吱雏，吉銳科技計劃募集資金11億元歧杏，主要用于年處理30萬噸鋰電池循環(huán)綜合利用項目和鋰離子電池材料循環(huán)制造研發(fā)技術(shù)中心項目。

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