要說(shuō)價(jià)值投資稿黍，相信巴菲特巴老絕對(duì)是一個(gè)繞不過(guò)去的高峰疹瘦，哪怕是沒(méi)有投資經(jīng)驗(yàn)的人种吸，對(duì)巴老的的投資理念米奸，諸如市場(chǎng)先生睁搭、安全邊際等也能念叨兩句巷查，但真的真刀真槍下場(chǎng)干，面對(duì)著那上下跳躍的綠柱紅線(xiàn)羔杨，還能貫徹甚至是想起這些個(gè)原則和方法磨德，那困難程度只能是只可意會(huì)不可言傳屯援。

對(duì)于巴老致股東的信矿筝，我?guī)缀蹩梢悦鞔_自己肯定沒(méi)有理解也無(wú)法貫徹這些行為背后的思想和原則起便，所以權(quán)當(dāng)是小學(xué)生上課做筆記，為日后留個(gè)念想。

1榆综、市場(chǎng)先生

市場(chǎng)不是一個(gè)靜態(tài)的概念妙痹，習(xí)慣性將市場(chǎng)稱(chēng)為“市場(chǎng)先生”，賦予了市場(chǎng)一個(gè)動(dòng)態(tài)的人格化特征鼻疮，可以讓我們了解到市場(chǎng)其實(shí)也會(huì)有情緒的怯伊，世界上是絕對(duì)不存在無(wú)條件的有效市場(chǎng)，要做市場(chǎng)投資判沟，就要學(xué)會(huì)把控市場(chǎng)上的人性耿芹。市場(chǎng)上的人性是極其容易極端化的，可以拉開(kāi)A股2000年至今的K線(xiàn)圖水评，看看07和15年的尖峰猩系，在當(dāng)時(shí)極度樂(lè)觀的氛圍媚送，能否保持理性中燥？

2、能力圈

能力圈說(shuō)來(lái)簡(jiǎn)單塘偎，就是不熟不做疗涉。至于該如何執(zhí)行，巴老舉過(guò)一個(gè)例子吟秩≡劭郏“我可以給你一張只有20個(gè)打孔位的卡片，在這張卡片上涵防，你只可以打20個(gè)孔闹伪。這20個(gè)孔代表著在這一生當(dāng)中，你可以做的所有重要投資選擇壮池。每當(dāng)你做出一個(gè)重要的投資選擇偏瓤，就要在這張卡片上打一個(gè)孔，一旦打完了所有20個(gè)孔椰憋，你就不能再做任何投資選擇了厅克。如果是這樣的話(huà)，我想你一定會(huì)認(rèn)真考慮你的每一次投資橙依，你會(huì)被迫三思而后行证舟，竭盡全力做好每一次投資〈捌铮”言傳身教女责。巴菲特一直都不看好新興的科技產(chǎn)業(yè)，公司也很少持倉(cāng)科技產(chǎn)業(yè)的股票创译，尤其是在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的時(shí)候抵知，還因此被市場(chǎng)數(shù)落“跟不上時(shí)代的腳步”，信仰崩塌那天再次證明了堅(jiān)守能力圈的重要性。欣慰的是辛藻，從現(xiàn)在的業(yè)績(jī)來(lái)看碘橘，這么看似保守的風(fēng)格，一點(diǎn)也沒(méi)有降低投資業(yè)績(jī)的偉大性吱肌。

3痘拆、集中投資

“集中投資”是巴菲特的風(fēng)控手段，你沒(méi)看錯(cuò)氮墨，“集中投資”是風(fēng)控手段纺蛆，這與現(xiàn)代金融學(xué)所倡導(dǎo)的分散投資顯然不同。巴老相信规揪，在投資決策的準(zhǔn)確性上桥氏，對(duì)少量的公司有很多了解的人，要遠(yuǎn)勝于對(duì)很多公司有少量了解的人猛铅。通過(guò)對(duì)所投公司基本面的深度研究字支，和對(duì)它所在行業(yè)內(nèi)在規(guī)律的切實(shí)把握，才有可能建立起自己在投資當(dāng)中的比較優(yōu)勢(shì)奸忽。分散投資或許可以化解收益波動(dòng)或暫時(shí)虧損的風(fēng)險(xiǎn)堕伪，卻無(wú)法化解因判斷失誤而發(fā)生永久性虧損的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還會(huì)因?yàn)楣善睌?shù)量的增加栗菜，期望收益被不斷稀釋欠雌。實(shí)際上， “如果你真的能找到6家生意不錯(cuò)的公司疙筹，那就是你實(shí)現(xiàn)投資多元化所需要的數(shù)量”富俄，他也將自己?jiǎn)蝹€(gè)股票的投資上限提高到了40%的比例。

4而咆、安全邊際

不能支付過(guò)高的溢價(jià)霍比，買(mǎi)一個(gè)價(jià)格接近或者高于其價(jià)值的企業(yè)，就是違反了安全邊際原則翘盖。這個(gè)原則有一個(gè)基礎(chǔ)桂塞，就是得清晰明了的知道企業(yè)的價(jià)值是多少，如果對(duì)于企業(yè)價(jià)值都含糊不清馍驯，那安全邊際也無(wú)從談起阁危。在格雷厄姆時(shí)代，他傾向選擇的公司甚至是以低于企業(yè)清算價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)汰瘫，相當(dāng)于免費(fèi)甚至負(fù)值買(mǎi)入了企業(yè)的潛在價(jià)值狂打。最后不管企業(yè)是破產(chǎn)清算還是最終自我恢復(fù)，都能從中獲利混弥。

5趴乡、耐心

耐心幾乎是一句正確的廢話(huà)对省，如何堅(jiān)持耐心才是重點(diǎn)，巴老給了兩個(gè)理由：第一晾捏，贏利的機(jī)會(huì)是源源不斷的蒿涎，不要害怕錯(cuò)過(guò)某一個(gè)所謂的重大機(jī)會(huì)；第二惦辛，復(fù)利增長(zhǎng)的前提是收益率和時(shí)間劳秋，而時(shí)間即耐心的長(zhǎng)期持有。無(wú)論是A股還是美股胖齐，都出現(xiàn)一類(lèi)幸運(yùn)兒式的投資人玻淑，即忘了股票賬戶(hù)的存在，得以實(shí)現(xiàn)“耐心”持有呀伙〔孤模“態(tài)度重于智商——即使對(duì)最有經(jīng)驗(yàn)的投資者來(lái)說(shuō)，堅(jiān)持自己的投資策略而不被潮流吸引也是最難做到的事情之一剿另◇锎福”

6、不要去預(yù)測(cè)市場(chǎng)

“短期市場(chǎng)就好比一臺(tái)投票機(jī)驰弄，表盤(pán)數(shù)字時(shí)刻波動(dòng)麻汰；長(zhǎng)期市場(chǎng)則更像一臺(tái)體重計(jì)速客∑莞荩”一家上市公司股票的回報(bào)率肯定和該公司業(yè)務(wù)盈利相一致。由于買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)的差異溺职，短期內(nèi)岔擂，有些投資者確實(shí)會(huì)比另一些人獲得更好的收益；但是從長(zhǎng)期累積的結(jié)果來(lái)看浪耘，這些悟性高或者運(yùn)氣好的投資者獲得的超額收益乱灵，剛好等于那些悟性差或者運(yùn)氣不好的投資者低于平均收益的差額。我們更應(yīng)該關(guān)注將會(huì)發(fā)生什么七冲，而不是什么時(shí)候發(fā)生痛倚。

7、衡量業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)

一年是贏利還是虧損并不能衡量出投資人的水平澜躺，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)理應(yīng)是同證券市場(chǎng)的普遍表現(xiàn)相比蝉稳，諸如在美國(guó)巴老衡量自己的標(biāo)準(zhǔn)是道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，以及美國(guó)一流投資公司的表現(xiàn)等掘鄙，在中國(guó)對(duì)應(yīng)的應(yīng)該是萬(wàn)得全A指數(shù)耘戚，或是滬深300、中證500等寬基指數(shù)操漠，以及市場(chǎng)上公認(rèn)的明星基金業(yè)績(jī)收津。衡量的最短周期應(yīng)該是3年左右，太短具有很強(qiáng)的隨機(jī)性和偶然性，太長(zhǎng)則是增加了機(jī)會(huì)成本撞秋。如果在連續(xù)三年或更長(zhǎng)的時(shí)間段里自己投資績(jī)效表現(xiàn)糟糕长捧，那我們自己都應(yīng)該考慮一種更好的讓資金保值增值的方式，如被動(dòng)投資或?qū)⑦x擇適合的投資經(jīng)理吻贿。記住信件中的這句話(huà)唆姐，“我認(rèn)為，在道瓊斯指數(shù)下跌25%而我們虧損15%的年份廓八，我們的表現(xiàn)更出色奉芦。”

8剧蹂、合適的規(guī)則設(shè)計(jì)

無(wú)論美國(guó)還是當(dāng)下中國(guó)的資產(chǎn)管理行業(yè)声功，大部分資產(chǎn)管理經(jīng)理的收入來(lái)源于受托管理的資產(chǎn)的管理費(fèi)，管理資產(chǎn)的增加基本不需要消耗多少附加成本宠叼，因而管理的基金越多先巴，資產(chǎn)管理經(jīng)理就越有錢(qián)。這個(gè)指標(biāo)促使資管行業(yè)將規(guī)模視為發(fā)展的最重要甚至是唯一的目標(biāo)冒冬，投資經(jīng)理和投資人并不是真正的“一條船”上的人伸蚯。在巴菲特運(yùn)營(yíng)的合伙公司中，巴老并不收取管理費(fèi)用简烤，他只憑收益績(jī)效掙錢(qián)剂邮，并且設(shè)定收益門(mén)檻，只有業(yè)績(jī)超過(guò)6%的收益率門(mén)檻（市場(chǎng)平均收益）才會(huì)收取傭金横侦，并且給出不同的利潤(rùn)分成方案挥萌。這樣的方式將他和其他所有合伙人的利益緊密聯(lián)系在一起，他必須要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)枉侧，以保障自己的資本安全和回報(bào)引瀑，促進(jìn)自己投在合伙公司中的資金實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，同時(shí)注重收益最大化榨馁，以賺取傭金憨栽。

9、在合理的價(jià)位買(mǎi)一家好公司的股票翼虫，比在低價(jià)買(mǎi)一家差不多的公司的股票更好

這是巴老的原話(huà)屑柔。巴菲特師從格雷厄姆，早年學(xué)習(xí)格雷厄姆的投資理念蛙讥，關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表锯蛀，尋找那些可投資的最便宜的 “煙蒂”型企業(yè)，格雷厄姆喜歡實(shí)現(xiàn)投資多樣化次慢，強(qiáng)調(diào)分散投資旁涤，但是巴菲特會(huì)注重投資組合的高度集中翔曲，他會(huì)把1/3的資金都放在一只股票上。再后來(lái)劈愚，結(jié)識(shí)查理芒格之后瞳遍，巴菲特越來(lái)越偏好高品質(zhì)公司，其價(jià)值可實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期復(fù)利增長(zhǎng)菌羽÷有担“在合理的價(jià)位買(mǎi)一家好公司的股票，比在低價(jià)買(mǎi)一家差不多的公司的股票更好∽⒆妫現(xiàn)在買(mǎi)公司或是買(mǎi)普通股時(shí)猾蒂，我們要找的是一流的公司和一流的管理層∈浅浚”