金融產(chǎn)品的基本形式

金融產(chǎn)品基本形式是：資產(chǎn)占有權(quán)（所有溶其、支配或使用），以及合約策橘。所有權(quán)是一個(gè)狀態(tài)表述炸渡，合約是一個(gè)行為過程表述。所有權(quán)的獲得或者變更可以通過贈(zèng)與轉(zhuǎn)讓丽已、交換蚌堵、勞動(dòng)獲得，合約的一般標(biāo)的物都是所有權(quán)沛婴，而所有權(quán)對(duì)象也可能是合約吼畏。于是所有的金融產(chǎn)品幾乎就都是這兩個(gè)的相互組合了。為方便嘁灯，定義Ω(a,x)為a對(duì)x的占有權(quán)泻蚊，Ψ(a, Ω1, -Ω2)為a以Ω2為交換得到Ω1所有權(quán)。Ψ(Ω1, -Ω2 | C) 表示為C條件下發(fā)生的合約丑婿。

最簡(jiǎn)單的現(xiàn)貨購(gòu)買行為性雄，可以定義為Ψ(Ω(貨物),-Ω(金錢))。租賃是對(duì)Ω加上時(shí)限的區(qū)間[t1,t2]羹奉，期貨的時(shí)限區(qū)間則是從未來(lái)時(shí)刻開始計(jì)算秒旋。常見的基金及其他投資組合的行為是對(duì)Ω的線性組合，按揭貸款則是一個(gè)稍顯復(fù)雜的周期條件支付的合約诀拭，期權(quán)是對(duì)期貨標(biāo)的物的未來(lái)支付行為的的合約迁筛。

合約的觸發(fā)可以是自然觸發(fā)，如貨物的交易行為耕挨；也可以是合約條件符合時(shí)觸發(fā)新的合約细卧，如保險(xiǎn)本身是個(gè)周期支付保金的合約尉桩，其交換對(duì)象為一個(gè)新的合約，即在災(zāi)害發(fā)生時(shí)贪庙，獲得賠償金的合約：Ψ(Ω(Ψ(賠償金,0 | 災(zāi)害發(fā)生)), -Ω(保金))魄健。一種常見的特殊觸發(fā)條件是條約的違反行為，比如抵押貸款插勤，是一個(gè)當(dāng)期合約Ψ(Ω(貸款),-Ω(抵押物轉(zhuǎn)讓許可)) 和一個(gè)終期合約Ψ(Ω(抵押物轉(zhuǎn)讓許可), -Ω(還款))沽瘦，以及終期合約無(wú)法達(dá)成時(shí)的懲罰合約Ψ(0, -Ω(抵押物))

CDS是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的金融產(chǎn)品，也可以用這種范式進(jìn)行描述农尖。CDS中有三方參與析恋，CDS買方a,賣方b, 以及資產(chǎn)方c，大概模式是：a向b定期付款盛卡，當(dāng)c對(duì)a違約的時(shí)候助隧，b對(duì)a進(jìn)行賠償。其主體為周期支付條約滑沧，交換對(duì)象為違約發(fā)生時(shí)b履行支付的條約并村。Ψ(Ω(a, Ψ(Ω(b, 抵押), -Ω(b, 支付) | c違約))), -Ω(a, 保金))。

盈利和風(fēng)險(xiǎn)

合約的盈利來(lái)自于兩部分滓技，一部分是制作合約的勞動(dòng)計(jì)費(fèi)哩牍，即Commission；另一部分來(lái)自于合約中風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格令漂。

由于貨幣流動(dòng)的動(dòng)力來(lái)自于P< V膝昆，那么當(dāng)貨幣持續(xù)流動(dòng)時(shí)，最終會(huì)導(dǎo)致P ==V叠必。盡管這在很多情況下是正確的荚孵，但對(duì)于更多情況，由于風(fēng)險(xiǎn)的存在纬朝，這是不可能的收叶。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的存在，P對(duì)未來(lái)V的衡量更可能是一個(gè)概率分布共苛。當(dāng)交易雙方對(duì)這個(gè)標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是一致的時(shí)候判没，并假定風(fēng)險(xiǎn)偏好或持幣成本一致，他們的交易因?yàn)闊o(wú)利所圖不太容易發(fā)生俄讹。但如果一方對(duì)標(biāo)的有更深入的研究或者有類似經(jīng)驗(yàn)哆致，又或者是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力更高，則交易就會(huì)發(fā)生患膛，雙方在交易標(biāo)的同時(shí)，實(shí)際上還交易了風(fēng)險(xiǎn)耻蛇。

從前面保單的合約中可以看到踪蹬，當(dāng)災(zāi)難發(fā)生時(shí)胞此，合約銷售方是虧血本的。交易能夠達(dá)成的原因在于跃捣，合約雙方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力不一樣漱牵，以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估不一致。當(dāng)災(zāi)害發(fā)生時(shí)疚漆，合約購(gòu)買方是沒有能力承擔(dān)這一風(fēng)險(xiǎn)的酣胀，但是對(duì)于銷售方因?yàn)樵谄渌霞s中賺到錢所以有能力去承擔(dān)。

復(fù)合合約

基金娶聘、ETF都是典型的復(fù)合合約闻镶，通過對(duì)投資組合對(duì)管理得到新的合約進(jìn)行銷售。從某種意義上來(lái)說丸升，保險(xiǎn)公司也是各種保單的組合合約铆农。理論上來(lái)說，這種組合可以無(wú)限的進(jìn)行下去狡耻，每一次組合就離真實(shí)標(biāo)的物更遠(yuǎn)一些墩剖，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理也就更困難。特別是對(duì)抽象的復(fù)合條約進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)夷狰，很容易作出獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)岭皂，而忽視系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的存在。比如次貸危機(jī)的產(chǎn)生即是將次級(jí)貸款合約重新組合后沼头，以獨(dú)立概率事件假設(shè)了無(wú)法還款的情況蒲障，但忽視了集體違約的風(fēng)險(xiǎn)。