這是一篇送給想要踏入天使投資領(lǐng)域朋友的心得燎含。說一說天使投資的本質(zhì)提鸟、誤區(qū)以及投資的關(guān)鍵和看人的心得军援；創(chuàng)業(yè)或者即將的朋友也可以獲得如何選擇投資人，如何分配股權(quán)等干貨信息称勋，了解天使投資的一切作為創(chuàng)業(yè)路上的助力胸哥。
踏上天使投資這條路之前，你需要用一面鏡子赡鲜。唐太宗李世民說空厌，以銅為鑒,可以正衣冠，以人為鑒银酬，可以明得失嘲更。參考其他的投資人，我們也能看到自己的影子揩瞪。對于一個天使投資人來說赋朦，必須要看到別人看不到的細(xì)節(jié)和大勢，提升認(rèn)知水平李破，磨煉心性宠哄，方能獲得最終的成功。
2004年喷屋，剛剛創(chuàng)立Facebook的扎克伯格找到了大名鼎鼎的PayPal創(chuàng)始人彼得·蒂爾琳拨，目的很簡單，要錢屯曹。一番溝通下來，彼得蒂爾給了小扎一張50萬美元的支票，換回了Facebook百分之7的股份恶耽。十三年過去密任，現(xiàn)在Facebook的市值已經(jīng)接近5000億美元，用50萬美元換回來超過100億美元的回報(bào)偷俭，差不多是投資額的兩萬倍浪讳。
可以說這是天使投資最經(jīng)典的案例，也可以說這就是天使投資的奇跡涌萤。創(chuàng)業(yè)初期最早的那一批投資人被稱為天使投資人淹遵，他們就像天使一樣，在創(chuàng)業(yè)者期盼出現(xiàn)奇跡時降臨负溪，用手中的錢給予創(chuàng)業(yè)者最大的支持透揣。
而一說到投資，很多人情不自禁地聯(lián)想到VC和PE川抡。天使投資和其他類股權(quán)投資有著很大的不同辐真，首先要了解天使投資的四大特點(diǎn)。
投資為了什么崖堤？當(dāng)然是為了回報(bào)侍咱。第一個特點(diǎn)，天使投資不重成功率密幔，而看重回報(bào)率楔脯。
VC和PE的單筆資金額通常比較大，一旦失手損失慘重胯甩，因此成功率至關(guān)重要淤年，選擇有一定企業(yè)運(yùn)營數(shù)據(jù)作為決策參考依據(jù)，可以做到風(fēng)險(xiǎn)控制蜡豹。
如果用VC或者PE的心態(tài)從事天使投資麸粮，每次只選擇那些看得懂，看得到東西去投镜廉，固然成功率會令人滿意弄诲，但回報(bào)率肯定只是一般水平。
打個比方娇唯，你要和別人打架齐遵，并且你可以挑選你的對手，你可以每次都挑選比你弱的對手塔插，提高獲勝的幾率梗摇，但是這樣永遠(yuǎn)不會有戰(zhàn)勝強(qiáng)者的驚喜，也永遠(yuǎn)不會升到更高的段位想许。
實(shí)際上伶授，天使投資往往投資額比較小断序，投資的人和項(xiàng)目如同一株未知的幼苗，很難預(yù)測他會成長為大樹還是會明天就死掉糜烹。所以成功率高固然不錯违诗，但是歸根究底，還是要有一個不錯的回報(bào)率疮蹦。
我們來算一筆賬诸迟，假設(shè)一個基金5年投資了100個項(xiàng)目。
市場上最常見的是穩(wěn)妥策略愕乎，以50%的概率博取20倍回報(bào)阵苇，獲得20倍回報(bào)就退出，爭取50個項(xiàng)目成功退出感论，整個基金有10倍回報(bào)绅项。
而大部分優(yōu)秀的天使投資人會選擇激進(jìn)策略，10%的概率博取100倍回報(bào)笛粘，獲得100倍回報(bào)就退出趁怔，爭取10個項(xiàng)目成功退出，整個基金有10倍回報(bào)薪前。
很顯然润努，雖然兩個方案的總體回報(bào)相同，卻體現(xiàn)了完全不同的投資思路和成功路徑示括。同樣是十倍的回報(bào)铺浇，優(yōu)秀的天使投資人在激進(jìn)策略的基礎(chǔ)上，再爭取博一個兩個上千倍回報(bào)的黑天鵝垛膝，頓時整個基金有了20倍以上的回報(bào)鳍侣。很顯然，能夠產(chǎn)生100倍回報(bào)的項(xiàng)目往往比預(yù)期產(chǎn)生20倍回報(bào)的項(xiàng)目更容易出現(xiàn)黑天鵝吼拥，他們有著更廣闊的市場前景和更大的回報(bào)潛力倚聚，也許其中就隱藏著下一個偉大的公司。
第二凿可，VC和PE在于被投資企業(yè)簽署投資意向書之后惑折，會安排詳盡的盡職調(diào)查。坦白講枯跑，天使投資人的盡職調(diào)查簡單到幾乎可以忽略惨驶，即便是很多偉大的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)初期也是經(jīng)不起調(diào)查的敛助，所以天使輪的盡職調(diào)查粗卜，核心思想就是對創(chuàng)業(yè)者本人加深了解。
第三纳击，拒絕對賭续扔，對賭的本質(zhì)是投資人和創(chuàng)業(yè)者雙方對未來業(yè)績或者估值有不一致的判斷攻臀，是投資人用來調(diào)整估值的一種手段。投資人需要讓創(chuàng)業(yè)者通過協(xié)議來承諾测砂，自己在某個時間段內(nèi)能做到什么樣的業(yè)績茵烈，目的是讓投資人接受投資當(dāng)下高于投資人期望的估值百匆。如果沒有達(dá)標(biāo)砌些，根據(jù)當(dāng)初簽訂的對賭協(xié)議，創(chuàng)業(yè)者就要額外割讓自己的一部分股權(quán)給投資人加匈，變相的降低了企業(yè)的估值存璃。
很多天使投資人并不明白，天使輪簽訂對賭協(xié)議雕拼，對創(chuàng)業(yè)者和投資人來說都是一個束縛纵东，未來是不確定的，天使輪融資的目的就是把想法盡快實(shí)現(xiàn)啥寇，投放到市場上偎球，獲得用戶反饋，然后快速迭代升級辑甜，這是一個不斷試錯衰絮、改進(jìn)的過程。直到有一天被市場看中磷醋，準(zhǔn)備啟動A輪猫牡。
天使輪投入資金的核心目的就是讓團(tuán)隊(duì)大膽試錯，一旦天使投資人和創(chuàng)業(yè)者簽署了對賭協(xié)議邓线，就相當(dāng)于扼殺了創(chuàng)業(yè)者試錯的本能淌友。
第四，你能給創(chuàng)業(yè)者的除了錢骇陈，就是錢震庭。或許這不好理解你雌，難道投資人不應(yīng)該提供強(qiáng)大的投后管理幫助創(chuàng)業(yè)者嗎器联？
其實(shí)創(chuàng)業(yè)者和投資人的關(guān)系有一點(diǎn)微妙，和夫妻關(guān)系有點(diǎn)類似匪蝙。就像手里的沙子主籍，你攥的越緊，沙子流失的越快逛球。很多創(chuàng)業(yè)者每天忙得就像陀螺千元，吃飯睡覺幾乎都在公司了。投資人如果沒事兒就問東問西颤绕，時間長了創(chuàng)業(yè)者也受不了幸海。若是經(jīng)常聊起一些觀念不一致的話題祟身，還可能引起創(chuàng)業(yè)者的反感，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者產(chǎn)生把你踢出去的念頭物独。
作為一名天使投資人袜硫，給與創(chuàng)業(yè)者現(xiàn)金、資源無需多說挡篓，還需要引導(dǎo)他們婉陷，并且給他們充分的信任和自由，一個能打全球商戰(zhàn)的企業(yè)官研，絕對不是在溫室里長大的秽澳。該摔的跤就一定要摔，摔倒了再自己爬起來戏羽，下次就不會在同一個地方摔跤了担神。至于初創(chuàng)企業(yè)會不會摔死或者夭折，有一個非常斯巴達(dá)式的觀點(diǎn)始花，如果將來一定會摔死妄讯，那就讓他在天使輪摔死吧，免的將來投入更多的資源酷宵。
了解了天使投資的特點(diǎn)亥贸，如果你決定投資某個垂直領(lǐng)域，你研究這個領(lǐng)域賽道上所有的10個公司忧吟，知道其中只有一家能夠成為最終的贏家砌函，其他9個公司都會失敗，沒加公司平均的成功率是10%溜族。你看來看去讹俊，發(fā)現(xiàn)每一家公司都各有其優(yōu)劣，沒有明顯的領(lǐng)頭羊煌抒，投哪個都一個樣仍劈。另外一種更接近現(xiàn)實(shí)的情況，你發(fā)現(xiàn)A公司的實(shí)力明顯比其他另外9家公司的實(shí)力強(qiáng)兩倍寡壮，這樣Ａ公司差不多有１９％ 的成功概率贩疙，其他９家公司每個有差不多９％的成功概率。所以况既，就算你投資實(shí)力最強(qiáng)的公司这溅，也只有１９％的成功概率，而８１％的可能性是其他９家公司中的某一家取得最后的成功棒仍，可你還是不知道究竟會是哪一個悲靴。
所以紅杉資本創(chuàng)始人唐瓦倫丁所說的“投賽道”的邏輯是，當(dāng)某個行業(yè)的最終贏家有百倍回報(bào)的時候莫其，整個賽道上的１０家企業(yè)都投癞尚，任何一家勝出耸三，整個基金還有１０倍的投資回報(bào)率。而事實(shí)上浇揩，一個贏家通吃性質(zhì)的科技賽道上仪壮，最終的贏家給天使投資人帶來的回報(bào)往往都超過千倍。
在理解天使投資特點(diǎn)的基礎(chǔ)上胳徽，王立杰堅(jiān)定的認(rèn)為积锅，天使投資本質(zhì)上是概率博弈游戲。不怕事情太難膜廊，最怕的是競爭太多乏沸，太亂淫茵，一多一亂爪瓜，概率就很分散。個人努力能起到的作用就越來越小匙瘪。優(yōu)秀的天使投資人不會盲目亂投铆铆，他們只會在確定起碼有十分之一的概率獲得百倍回報(bào)的情況下才會下注。
很多朋友初入天使投資領(lǐng)域丹喻，往往有三個誤區(qū)薄货，第一個誤區(qū)，天使投資是高風(fēng)險(xiǎn)碍论，高收益的谅猾。其實(shí)，從平均水平來看鳍悠，天使投資是一門高風(fēng)險(xiǎn)税娜，低收益的生意，大部分天使投資人不僅沒有賺到錢藏研。少數(shù)投資人賺到了絕大部分利潤敬矩，之所以他們能夠成為行業(yè)翹楚，并不是因?yàn)樗麄兒蕾€高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目賺取了高額收益蠢挡，而是因?yàn)樗麄冋莆樟诵碌恼J(rèn)知弧岳，優(yōu)化出了屬于自己的更有效的投資決策算法。對于風(fēng)險(xiǎn)的判斷和認(rèn)知水平是呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系的业踏，好的認(rèn)知能夠識別其他人看不到的風(fēng)險(xiǎn)禽炬，也能甄別出其他人懼怕的機(jī)會，風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會勤家，只不過是認(rèn)知的差距腹尖。
第二個誤區(qū)也普遍存在于天使投資圈，天使投資就是投人却紧，不投勢桐臊，大勢所趨的勢胎撤。很多人推崇的投人策略隱含著“投白馬的策略”，創(chuàng)業(yè)第一天能夠證明自己很有投資價(jià)值的人断凶，毫無疑問已經(jīng)是白馬伤提，白馬項(xiàng)目的估值自然不會低，稍微具備一定實(shí)力的ＢＡＴ高管都非常的搶手认烁，天使輪的估值也非常的高肿男。
投資白馬沒錯，但是為了追求回報(bào)空間却嗡，就需要白馬項(xiàng)目有更高的天花板舶沛，而且投資白馬是不需要甄別能力的，因?yàn)榘遵R太明顯了窗价，不僅估值高如庭，想要投資的人早就排起長隊(duì)，你能不能搶到額度不說撼港，更沒有降價(jià)的余地坪它。投資白馬不能確保未來的市場空間，也不會提高項(xiàng)目的成功率帝牡，估值可能要比默默無聞有黑馬潛質(zhì)的項(xiàng)目高上５倍往毡，但是成功率并沒有提高五倍。
第三個誤區(qū)靶溜，天使投資沒有數(shù)據(jù)參考开瞭，全憑的是感覺。天使投資階段罩息，團(tuán)隊(duì)往往拿不出任何關(guān)于企業(yè)的用戶數(shù)據(jù)嗤详，所以投資人用來判斷企業(yè)優(yōu)劣的依據(jù)可謂少之又少。于是很多天使投資人靠治具扣汪，憑感覺來做決策断楷。其實(shí)天使投資也是要研究和分析數(shù)據(jù)的，如果沒有企業(yè)數(shù)據(jù)崭别，我們就研究產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)冬筒，行業(yè)數(shù)據(jù)，宏觀趨勢茅主，政策走向等等舞痰。很多優(yōu)秀的天使投資人看似感性的快速決策，決策的背后是多年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和獨(dú)特的認(rèn)知诀姚。
躲開這三個誤區(qū)响牛，我們尋找具有優(yōu)勢的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，許多創(chuàng)業(yè)者很可能還有不止一種優(yōu)勢，讓投資人眼花繚亂呀打，不止該何選擇矢赁。有沒有哪一種優(yōu)勢能夠成為我們的制勝法寶？而這種優(yōu)勢是任何人都有平等機(jī)會獲得的贬丛，而且最后還能轉(zhuǎn)化成其他任何優(yōu)勢的呢撩银？
有人問我，你覺得錘子手機(jī)為什么一直做不起來豺憔？羅永浩的工匠精神無疑值得我們學(xué)習(xí)额获，他的產(chǎn)品能力，營銷和融資能力都非常優(yōu)秀恭应，在當(dāng)今創(chuàng)業(yè)大軍中抄邀，羅永浩穩(wěn)穩(wěn)處在第一梯隊(duì)中。許多成功的創(chuàng)業(yè)者昼榛，在起步的時候境肾，個人能力可能連羅永浩的十分之一都不到。而智能手機(jī)也是一個大賽道褒纲，那究竟哪里錯了呢准夷？
只有先發(fā)優(yōu)勢能夠做到。所有草根創(chuàng)業(yè)者都可以獲得這種優(yōu)勢莺掠。雖然技術(shù)，資源读宙，牌照等其他優(yōu)勢是挺可怕的彻秆，但是只要提前入場，早早乏力结闸，等到競爭對手覺悟的時候唇兑，先行者已經(jīng)把先發(fā)優(yōu)勢快速轉(zhuǎn)化為其他優(yōu)勢，進(jìn)而形成創(chuàng)業(yè)者城池的堅(jiān)實(shí)壁壘桦锄≡剑可以說，時機(jī)決定了創(chuàng)業(yè)的生死结耀。
但是千萬不要把先發(fā)優(yōu)勢理解成留夜，做某一個賽道上第一個吃螃蟹的團(tuán)隊(duì)，谷歌不是第一個搜索引擎图甜，滴滴也不是中國最早做智能出行的公司碍粥。所以，是不是第一個并不重要黑毅，是不是發(fā)明人也不重要嚼摩。重要的是要成為第一批入場的公司、第一批可能有數(shù)十家公司，從另一個角度來看枕面，如果此刻所有的參與者只是分享了１０％的市場愿卒，那么還有９０％沒有被開發(fā)的市場，后來者可以瞄準(zhǔn)增量市場潮秘，實(shí)現(xiàn)彎道反超掘猿。
而如果一個賽道格局已定，那就意味著已經(jīng)到了買定離手的時刻唇跨。比如稠通，市場上的領(lǐng)先者已經(jīng)獲取了２０％的市場，那后來者勝出的機(jī)會將會呈指數(shù)級衰減买猖。如果一個賽道已經(jīng)有了一個融資額３０００萬以上的Ａ輪領(lǐng)軍企業(yè)改橘，那么投資就要非常謹(jǐn)慎了，尤其是當(dāng)這個公司的產(chǎn)品體驗(yàn)很棒玉控，口碑極好飞主，用戶增長很快的時候。如果這個賽道已經(jīng)有了一個融資額度過億的Ｂ輪領(lǐng)軍企業(yè)高诺，那就幾乎是一個嚴(yán)格的死亡線了碌识，在此之后成立的公司，成功率將會是斷崖式銳減虱而。
與其希望投資的企業(yè)能做的比當(dāng)下的領(lǐng)頭羊更好筏餐，不然嘗試去做不同事情。
所以說牡拇，一個項(xiàng)目成功的概率不是由優(yōu)秀的創(chuàng)始人單獨(dú)決定的魁瞪，也不是鼓勵的項(xiàng)目分析可以計(jì)算的，而是由賽道上的玩家總數(shù)決定的惠呼。１００家公司做同一件事情导俘，每個公司的平均成功率就是１％而已。
現(xiàn)在后頭再看錘子手機(jī)剔蹋，以及比他早兩年旅薄，在２０１０年成立的小米手機(jī)，我們就能明白泣崩，雷軍做金山的時候錯過了一個時代少梁，但是卻準(zhǔn)確的判斷了智能手機(jī)的發(fā)展趨勢。這兩年小米已經(jīng)組建了優(yōu)質(zhì)的團(tuán)隊(duì)律想，融到優(yōu)質(zhì)資本猎莲，還做了很多其他的事情，如今雷軍在前面一馬當(dāng)先技即，羅永浩的錘子在后面苦苦追趕著洼。我們也可以看到，小米之前就已經(jīng)有了做的很大很好的企業(yè)，華為身笤，ｏｐｐｏ等等豹悬，而在小米之后成立的手機(jī)公司，卻幾乎沒有能夠存活下來的液荸。
我們設(shè)想瞻佛，如果羅永浩在２０１２年沒有做智能手機(jī)，或許應(yīng)該做其他的藍(lán)海市場娇钱。而在今天的共享單車賽道上伤柄，還有很多后知后覺的創(chuàng)業(yè)者，他們在摩拜單車和ｏｆｏ兩家公司都已經(jīng)融資Ｂ輪以后文搂，還在學(xué)著做類似的業(yè)務(wù)适刀。這些后知后覺者，即便有更多的優(yōu)勢資源煤蹭，多半也是自欺欺人笔喉，甚至有人做了成本更高的共享電動車，如果這個機(jī)會是真實(shí)存在的硝皂，那么也更可能是摩拜他們的機(jī)會常挚，因?yàn)槟鞘撬麄冞B續(xù)增長的必經(jīng)之地。就像滴滴出行在發(fā)展過程中順便碾壓了易到用車的專車市場和Ｅ代駕的代駕市場稽物。
這一期我們了解了天使投資的本質(zhì)奄毡，一種重視收益率超過成功率的概率博弈游戲。這個游戲平均看來是高風(fēng)險(xiǎn)低收益的姨裸，但是我們可以通過提升認(rèn)知水平改變我們對風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的把握能力秧倾。在關(guān)注產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)等其他數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，掌握和理解創(chuàng)業(yè)者的項(xiàng)目傀缩，避免一味只投人的錯誤方法。認(rèn)清投資大勢农猬，提前入場赡艰，獲得先發(fā)優(yōu)勢，進(jìn)而轉(zhuǎn)化成為項(xiàng)目的堅(jiān)實(shí)壁壘斤葱。一旦錯過那個時機(jī)慷垮，再想后來居上基本是不可能的。
下一期揍堕，我將為大家分享料身，如何找到最可能成功的團(tuán)隊(duì)，勤奮的人衩茸，也許就是你要避開的人芹血，以及創(chuàng)業(yè)者尋找天使投資的干貨內(nèi)容。
以上心得來自于我閱讀天使投資人王立杰先生撰寫的《投資異類》，想要了解更多內(nèi)容幔烛，請搜索“老咖閱讀”啃擦，在蜻蜓ＦＭ中收聽我的欄目。
