企業(yè)要獲得發(fā)展就一定要有大量資金的支持才行计济。一般來講，企業(yè)獲取資金支持的主要方式：

1嵌器、股東注資

2、 銀行借款

3谐丢、發(fā)行債券：企業(yè)自主發(fā)行各類債券

4爽航、股權(quán)融資：企業(yè)出讓股權(quán)進(jìn)行融資

我們來逐個(gè)分析各個(gè)投資情況

先看股東，股東是希望開企業(yè)賺錢的乾忱，是想從企業(yè)獲利的讥珍，因此他們持續(xù)向企業(yè)注資是不現(xiàn)實(shí)的。

銀行呢?銀行是需要管控風(fēng)險(xiǎn)的窄瘟，他們對(duì)貸款的要求是很嚴(yán)格的衷佃，任何初創(chuàng)企業(yè)向去找銀行貸款，難度可想而知呀!

發(fā)行債券寞肖，其實(shí)就是借錢纲酗，只是對(duì)象不再是銀行了新蟆。一樣的道理觅赊，成熟企業(yè)才能發(fā)行債券，創(chuàng)業(yè)企業(yè)還是就不要想這個(gè)方法了琼稻。

四條路吮螺，有三條已經(jīng)堵死了，只能選取第四條。這條路就是出讓股份鸠补，獲取發(fā)展資金萝风。即使在這樣的情況下，也不是誰都愿意投資的紫岩。因此规惰，你看這些公司找到的都是比較成熟的風(fēng)投，他們具有非常敏銳的嗅覺泉蝌，成熟的估值體系歇万。

情況是這么個(gè)情況，那具體的過程是怎么樣的呢?

企業(yè)要想發(fā)展勋陪，就要不斷地投入資金贪磺，每個(gè)階段都有不同的融資方式，通常情況下诅愚，可以劃分為如下幾種情況：

1寒锚、股東投資:他們出的注冊(cè)資本金

2、天使輪：改革發(fā)展违孝，天使投資人這個(gè)階段基本就是投人

3刹前、A輪：經(jīng)過基本驗(yàn)證，具有可行性了雌桑。

4腮郊、B輪：發(fā)展一段時(shí)間了，覺得還不錯(cuò)了筹燕。

5、C輪：在前面的基礎(chǔ)上繼續(xù)發(fā)展衅鹿，看到希望了撒踪。

6、IPO：發(fā)展壯大了大渤，投資人也要套現(xiàn)離場(chǎng)了制妄，大家都覺得該上市了

融資過程其實(shí)就是新股東加入的過程，他們稱為新的股東必然需要老股東出讓自己的股份泵三，因此耕捞，每次融資，原有股東的股份都會(huì)降低烫幕。

老習(xí)慣俺抽，我們還是簡(jiǎn)單粗暴地舉例子。

假設(shè)甲较曼、乙二人建立了企業(yè)A磷斧，甲乙二人的出資比例為6:4，此時(shí)股份比例結(jié)構(gòu)為：

天使來了

經(jīng)過一年的發(fā)展，情況很不錯(cuò)弛饭，不過他們想繼續(xù)發(fā)展壯大冕末，此時(shí)企業(yè)內(nèi)部的錢不多了，甲乙二人手里也沒錢投入了侣颂，于是通過熟人找到了在做天使投資的A先生档桃，A先生對(duì)企業(yè)發(fā)展很趕興趣。經(jīng)過評(píng)估憔晒，雙方一致認(rèn)為企業(yè)價(jià)值80萬藻肄，A先生愿意再投入20萬。

此時(shí)：

天使投資人A先生的股份為：20/(80+20)=20%丛晌。

甲所占的股份為：60*(1-20%)=48%

乙所占的股份為：40*(1-20%)=32%

其實(shí)投資人A先生仅炊，身經(jīng)百戰(zhàn)，在投資前告訴甲乙澎蛛，需要先拿出部分20%股份抚垄，創(chuàng)立資金池，然后自己在入股谋逻。

于是：

A先生入股前呆馁，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是：

資金池股份：20%

甲股份：60*(1-20%)=48%

乙股份：40*(1-20%)=32%

A先生入股后，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是：

天使投資人A先生：20%

甲：48*(1-20%)=38.4%

乙：32*(1-20%)=25.6%

股權(quán)池：20*(1-20%)=16%

可以看到毁兆，因?yàn)樘焓雇顿Y人提前建立了股權(quán)池浙滤，他的股份還是20%，但是甲乙的股份已經(jīng)提前稀釋了一次气堕，經(jīng)過此輪天使投入纺腊，甲乙的股份已經(jīng)大打折扣，減少了36%茎芭∫灸ぃ可以看到，從挽救公司于水火的角度梅桩，天使投資人確實(shí)美好的天使壹粟，但是拿起股份來也是毫不手軟的。這也可以理解宿百，創(chuàng)業(yè)公司倒閉是分分鐘的事趁仙，天使拿的再多，公司倒閉了就什么也沒有了垦页。股權(quán)池建立后雀费，用于獎(jiǎng)勵(lì)給員工、高管等痊焊，在實(shí)際操作中坐儿，股份的獎(jiǎng)勵(lì)都是以股份數(shù)量實(shí)行律胀，而不是股份比例。所以貌矿，創(chuàng)業(yè)公司發(fā)行的股份數(shù)都很大炭菌，動(dòng)輒上億股也是有的。

A輪融資

經(jīng)過發(fā)展逛漫，公司進(jìn)一步壯大了黑低，可是又遇到發(fā)展瓶頸，從天使融來的錢也花沒了酌毡，企業(yè)發(fā)展規(guī)模來講也符合A輪的條件了克握。因?yàn)轱L(fēng)投的盡職調(diào)查等工作量非常大，所以太小規(guī)模的企業(yè)A輪是根本不看的枷踏，發(fā)展到能夠拿風(fēng)投了菩暗，就說明發(fā)展還可以了。A輪融資一般來說都是大手筆旭蠕。這里就不考慮估值具體數(shù)值了停团，總之，股之后A輪投資人決定投資當(dāng)前估值的1/4掏熬，即占總比例的1/5佑稠。

此時(shí)，股份結(jié)構(gòu)：

A輪投資人：20%

甲：38.4*(1-20%)=30.7%

乙：25.6*(1-20%)=20.5%

股權(quán)池：16*(1-20%)=12.8%

天使投資人：20*(1-20%)=16%旗芬、

B輪也來了

繼續(xù)發(fā)展舌胶，B輪來了，如果他們繼續(xù)決定投資20%疮丛，問題比較簡(jiǎn)單幔嫂，按照A輪的計(jì)算方式，很容計(jì)算出具體情況如下：

但是呀誊薄，不光天使投資人狡猾婉烟，A輪投資人也很狡猾，他們通常會(huì)跟公司簽署協(xié)議暇屋，如果在B輪融資時(shí)，估值達(dá)不到某一個(gè)特定值洞辣，就必須保持A輪投資人的股份不被稀釋咐刨，僅稀釋A輪投資前的股東股份。這是因?yàn)锳輪投資扬霜，風(fēng)險(xiǎn)性還是非常高的定鸟，稍不留意，A可能什么都拿不到著瓶，A必須提高保險(xiǎn)系數(shù)联予，因此，A這樣做也是有他的道理的。

如果發(fā)生了這種情況沸久，那問題稍微復(fù)雜些季眷，具體為：

B輪投資人：20%

A輪投資人：20%(維持不變)

甲股份：甲原有股份/(甲股份+乙股份+股權(quán)池+天使投資人)*(1-A輪投資人-B輪投資人)=30.7/(30.7+20.5+12.8+16)*(1-20%-20%)=23%

乙股份：乙原有股份/(甲股份+乙股份+股權(quán)池+天使投資人)*(1-A輪投資人-B輪投資人)=20.5/(30.7+20.5+12.8+16)*(1-20%-20%)=15.4%

股權(quán)池：

股權(quán)池原有股份/(甲股份+乙股份+股權(quán)池+天使投資人)*(1-A輪投資人-B輪投資人)=9.6%

天使投資人：

天使投資人原有股份/(甲股份+乙股份+股權(quán)池+天使投資人)*(1-A輪投資人-B輪投資人)=16/(30.7+20.5+12.8+16)*(1-20%-20%)=12%

C輪來了

經(jīng)過B輪融資，跨越式發(fā)展了卷胯，迎來了C輪融資子刮，C輪投資人繼續(xù)占20%，發(fā)展符合要求窑睁，大家一起稀釋吧：

C輪投資人：20%

甲股份：23*(1-20%)=18.4%

乙股份：15.4*(1-20%)=12.3%

股權(quán)池：9.6*(1-20%)=7.7%

天使投資人：12*(1-20%)=9.6%

A輪投資人：20*(1-20%)=16%

B輪投資人：20*(1-20%)=16%

終于勝利IPO了

C輪融資后挺峡，企業(yè)發(fā)展更順了，很快就IPO了担钮，IPO其實(shí)也給從天使到各輪的風(fēng)投提供了退出機(jī)制橱赠，IPO大家決定拿出來20%的股份上市。

到這時(shí)候箫津，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很小了狭姨，大家很和諧了，大家一起稀釋就好了鲤嫡。此時(shí)送挑，大家所持股份為：

我們可以看到，即使每次都只拿出20%的股份給投資人暖眼，最后甲也僅僅持有14.7%的股份惕耕。在實(shí)際融資過程中，創(chuàng)業(yè)公司跟風(fēng)投機(jī)構(gòu)在一定程度上存在著不匹配的地位诫肠，因此風(fēng)投所占股份很可能會(huì)超過20%司澎，如果這樣經(jīng)過多輪融資，創(chuàng)始人的股份甚至?xí)幌♂尩?0%以下栋豫。

股權(quán)融資中挤安，常見對(duì)賭協(xié)議類型及裁判案例大匯總，常見的對(duì)賭協(xié)議類型

（一）股權(quán)調(diào)整型

這是最常見的對(duì)賭協(xié)議丧鸯，主要約定的是當(dāng)目標(biāo)公司未能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)蛤铜，目標(biāo)公司實(shí)際控制人將以無償或者象征性的價(jià)格將一部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。反之丛肢，則將由私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)無償或者象征性的價(jià)格將一部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給目標(biāo)公司的實(shí)際控制人围肥。

該類型的典型案例是摩根士丹利及鼎暉與永樂管理層簽定的“對(duì)賭協(xié)議”。該對(duì)賭協(xié)議的核心是陳曉及永樂管理團(tuán)隊(duì)最遲到2009年必須實(shí)現(xiàn)約定的利潤(rùn)蜂怎，如若不能穆刻，投資方就會(huì)獲得更多的股權(quán)；如若實(shí)現(xiàn)杠步，則可以從投資方那里獲得股權(quán)氢伟。

（二）現(xiàn)金補(bǔ)償型

該類協(xié)議協(xié)定榜轿，當(dāng)目標(biāo)公司未能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)，目標(biāo)公司實(shí)際控制人將向私募股權(quán)機(jī)構(gòu)支付一定金額的現(xiàn)金補(bǔ)償朵锣，不再調(diào)整雙方的股權(quán)比例谬盐，反之，則將私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)用現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)給目標(biāo)公司實(shí)際控制人猪勇。該類型的典型案例為隆鑫動(dòng)力设褐，相關(guān)的對(duì)賭協(xié)議規(guī)定：若隆鑫工業(yè)2010年的凈利潤(rùn)低于5億元，則隆鑫控股或銀錦實(shí)業(yè)應(yīng)以現(xiàn)金向各受讓方補(bǔ)償泣刹。

（三）股權(quán)稀釋型

該類協(xié)議約定助析，目標(biāo)公司未能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)，目標(biāo)實(shí)際控制人將同意目標(biāo)公司以極低的價(jià)格向私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)增發(fā)一部分股權(quán)椅您，實(shí)現(xiàn)稀釋目標(biāo)公司實(shí)際控制人的股權(quán)比例外冀，增加私募股權(quán)機(jī)構(gòu)在公司內(nèi)部的權(quán)益比例。該類型的典型案例為太子奶掀泳，中國(guó)太子奶(開曼)控股有限公司在引入英聯(lián)雪隧、摩根士丹利、高盛等風(fēng)投時(shí)簽訂對(duì)賭協(xié)議約定：在收到7300萬美元注資后的前3年员舵，如果太子奶集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過50%脑沿，就可調(diào)整(降低)對(duì)方股權(quán)；如完不成30%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)马僻，太子奶集團(tuán)創(chuàng)辦人李途純將會(huì)失去控股權(quán)庄拇。

（四）股權(quán)回購(gòu)型

該類協(xié)議約定，當(dāng)目標(biāo)公司未能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)韭邓，目標(biāo)公司實(shí)際控制人將以私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資款加固定回報(bào)的價(jià)格回購(gòu)其持有的全部股份措近。該類型對(duì)賭在隆鑫動(dòng)力涉及的對(duì)賭協(xié)議中也有體現(xiàn)：根據(jù)該對(duì)賭協(xié)議，若2013年6月30日之前隆鑫工業(yè)仍沒有實(shí)現(xiàn)合格上市或隆鑫控股等違反相關(guān)交易文件而導(dǎo)致隆鑫工業(yè)遭受重大不利影響以及出現(xiàn)其他影響投資方利益的行為女淑，上述投資方有權(quán)要求隆鑫工業(yè)以合法途徑回購(gòu)股權(quán)受讓方持有的全部隆鑫工業(yè)股權(quán)瞭郑。

（五）股權(quán)激勵(lì)型

該類協(xié)議約定，當(dāng)目標(biāo)公司未能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)鸭你，目標(biāo)公司實(shí)際控制人將以無償或者象征性的底價(jià)轉(zhuǎn)讓一部分股權(quán)給企業(yè)管理層屈张。該類型的典型案例為蒙牛，蒙牛在2003年引入摩根士丹利等機(jī)構(gòu)投資者袱巨，從而由后者掌握了公司實(shí)際控制權(quán)阁谆。同時(shí)，為了使預(yù)期增值的目標(biāo)能夠兌現(xiàn)瓣窄，摩根士丹利等投資者與蒙牛管理層簽署了基于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的對(duì)賭協(xié)議。雙方約定纳鼎，從2003年～2006年俺夕，蒙牛乳業(yè)的復(fù)合年增長(zhǎng)率不低于50%裳凸。若達(dá)不到，公司管理層將輸給摩根士丹利約6000萬～7000萬股的上市公司股份;如果業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)達(dá)到目標(biāo)劝贸，摩根士丹利等機(jī)構(gòu)就要拿出自己的相應(yīng)股份獎(jiǎng)勵(lì)給蒙牛管理層姨谷。

（六）股權(quán)優(yōu)先型

該類協(xié)議約定，當(dāng)目標(biāo)公司未能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)映九，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)將獲得特定的權(quán)利梦湘。如股權(quán)優(yōu)先分配權(quán)，剩余財(cái)產(chǎn)有限分配權(quán)或者一定的表決權(quán)利件甥，如董事會(huì)的一票否決權(quán)等捌议。該類型的案例為乾照光電。乾照光電于2010年7月23日公告的招股書披露了PE的一則苛刻約束性條款引有，即2008年2月瓣颅，Sequoia Capital China II Holdings，SRL(紅杉資本)增資成為乾照有限股東譬正。按照當(dāng)初的增資談判宫补，紅杉資本作為外方股東所享有的重大事項(xiàng)否決權(quán)和財(cái)務(wù)副總經(jīng)理提名權(quán)。