股東應(yīng)該慷慨地對待那些工作明顯做得不錯(cuò)的管理層牍鞠。同時(shí)，我們還要求他們在結(jié)果比想象的要差時(shí)糠悯，力求得到清楚和令人滿意的解答；并且妻往，要積極改進(jìn)或撤換業(yè)績明顯較差的管理層互艾。下列情況下股東有理由對管理層的能力產(chǎn)生懷疑：（1）其結(jié)果本身不能令人滿意；（2）其結(jié)果比類似環(huán)境下其他公司的要差讯泣；（3）其結(jié)果導(dǎo)致股票價(jià)格長期不能令人滿意纫普。
一般情況下，股東希望分得更多的股息好渠，而管理層則傾向于將利潤留在企業(yè)昨稼，“以增強(qiáng)企業(yè)的實(shí)力”。他們要求股東犧牲眼前利益來換取企業(yè)利益以及自己的長遠(yuǎn)利益拳锚。
我們認(rèn)為假栓，股東要么要求管理層按通常的做法支付利潤（比如，大約支付三分之二）霍掺，要么要求他們能夠明確地證明匾荆，利潤再投資使得每股利潤獲得了滿意的增長。這種證明通掣怂福可以從公司明顯的增長率中看到牙丽。但是，在其他許多情況下兔魂，較低的股息支付率顯然是平均市價(jià)低于公允價(jià)值的原因剩岳。
許多情況下，公司在支付股息方面采取吝嗇政策入热，是因?yàn)槠湄?cái)務(wù)實(shí)力相對較弱拍棕，需要以全部或大部分利潤（加上折舊費(fèi)）來償付債務(wù)和增加自己的營運(yùn)資本晓铆。
當(dāng)一個(gè)企業(yè)業(yè)績平平，而且管理層沒有發(fā)生改變時(shí)绰播，人們沒有理由相信骄噪，所有者可以從自己的資金所帶來的擴(kuò)張中獲得好處。
股息與股票分割之間是有重大差別的蠢箩。后者代表了普通股結(jié)構(gòu)的改變链蕊，發(fā)行的新股與過去一定時(shí)期的利潤再投資沒有關(guān)系，股票分割的目的是使每股的市場價(jià)格下降谬泌，其原因可能在于滔韵，這種較低的價(jià)格區(qū)間使得新舊股東更容易接受。股票分割可以借助于所謂的股票來完成——這需要將一筆盈余賬戶轉(zhuǎn)入到資本賬戶中去掌实，也可以借助于面值的變化來完成——這不會影響到盈余賬戶陪蜻。
我們所說的恰當(dāng)?shù)墓上ⅲ侵钢Ц督o股東的股息有實(shí)實(shí)在在的證據(jù)贱鼻，或者是代表了特定的利潤——這些利潤在近期的較短時(shí)間內(nèi)（比如在近兩年之內(nèi)）以股東賬戶對企業(yè)進(jìn)行再投資宴卖。
常規(guī)做法是：以宣布分配股息時(shí)的價(jià)值大致代表這種股息的價(jià)值，并將這筆價(jià)值按等值額從盈余賬戶轉(zhuǎn)移到資本賬戶邻悬。因此症昏，股息金額一般都較小，大多情況下都不會超過5%父丰。本質(zhì)上講肝谭，這類股息的總體影響，類似于從利潤中支付等額現(xiàn)金的同時(shí)蛾扇，向股東額外出售總價(jià)值相等的股份攘烛。可是屁桑，與現(xiàn)金股息和認(rèn)股權(quán)相結(jié)合的做法相比医寿，直接分配現(xiàn)金股息具有重要的稅收優(yōu)勢——直接分配股息幾乎是公用事業(yè)公司標(biāo)準(zhǔn)的做法栏赴。
股東獲取股息的做法蘑斧，與獲取現(xiàn)金股息再加上認(rèn)購權(quán)的通行做法相比沒有什么區(qū)別，只不過他們可以省去現(xiàn)金股息的所得稅须眷。那些需要或希望獲取最大的年現(xiàn)金流的人竖瘾，可以在不增加股份的情況下將其股息出售，這與目前出售認(rèn)購權(quán)的做法是一樣的花颗。以股息來替代現(xiàn)在的股息加認(rèn)購權(quán)的做法捕传，可以節(jié)省大量的所得稅。
認(rèn)購權(quán)使得已有股東有權(quán)購買新出售的股份扩劝，有時(shí)認(rèn)購價(jià)要低于市價(jià)庸论。不參與認(rèn)購權(quán)業(yè)務(wù)的股東擁有的公司股份的比重最終會下降职辅。因此，與其他許多情況下的“權(quán)證”一樣聂示，這經(jīng)常會帶有一些強(qiáng)迫的成分域携。如今，使用認(rèn)購權(quán)最常見的是封閉式基金鱼喉、保險(xiǎn)公司和其他控股公司秀鞭。
稍加扭曲，真理就成為了最危險(xiǎn)的謊言扛禽。
作為一位聰明的投資者锋边，如何才能成為一位聰明的所有者呢？只需要關(guān)注兩類基本問題：
1. 企業(yè)管理層是否具備應(yīng)有的效率编曼；將公司的盈利能力豆巨、規(guī)模和競爭力等與同行業(yè)中類似的公司進(jìn)行對比，就可以判斷公司管理層的效率灵巧。
2. 普通的外部股東的權(quán)益是否得到了適當(dāng)?shù)恼J(rèn)可搀矫。
公司的每一位獨(dú)立董事都應(yīng)該以書面形式向股東提供報(bào)告，說明企業(yè)是否從實(shí)際所有者的利益出發(fā)在開展經(jīng)營刻肄。
