公司價(jià)值分析的方法論：業(yè)務(wù)分析扁誓、財(cái)務(wù)分析。
可以參考別人的觀點(diǎn)尿瞭，但一定不要依賴他人的結(jié)論闽烙，否則是永遠(yuǎn)難以掌握獨(dú)立的投資能力并具備成熟的投資人格的。
入門步驟
第一步：讀至少20篇研報(bào)声搁、10年年報(bào)黑竞，就能淘汰 8 成以上的股民
在企業(yè)的投資分析上捕发，初學(xué)者最大的問題是“已知”信息都不掌握，說白了就是根本不去查資料很魂、看年報(bào)扎酷、看券商報(bào)告。其實(shí)就算一個(gè)完全不懂公司分析的人遏匆，如果肯去看個(gè)20 篇券商研究報(bào)告霞玄，看過去 3-5 年的年報(bào)，再把公司網(wǎng)站上拉岁，投資者互動(dòng)中的問題瀏覽一遍坷剧，也能做到對(duì)公司基本信息比較豐富的了解了，哪怕這種了解是碎片化和僅僅處于表象層喊暖。
但就是這一步就能淘汰 8 成以上的股民惫企！因?yàn)閷?duì)大多數(shù)人來說，忘掉 K 線而去認(rèn)認(rèn)真真的學(xué)習(xí)本身就是一個(gè)巨大的壁壘陵叽。剩下的那 2 成人都是足夠努力的狞尔，是真正以投資而不是炒股的心態(tài)來到市場(chǎng)的。第二步：形成公司分析方法論
剩下的那 2 成人都是足夠努力的巩掺，是真正以投資而不是炒股的心態(tài)來到市場(chǎng)的偏序。
他們的最大問題就是缺少方法論，公司的資料看得挺多胖替，但只是各種碎片化的認(rèn)識(shí)研儒，缺乏系統(tǒng)的觀點(diǎn)，不知道哪些信息的權(quán)重更大独令，也不知道如何將“已知”的各種公司信息和數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為“可知”的公司經(jīng)營態(tài)勢(shì)的判斷端朵。
這本書主要解決的就是這個(gè)層次的問題，但它只能指引一個(gè)方向燃箭，給一個(gè)行動(dòng)的路徑冲呢。是否能夠進(jìn)階到這一層，既取決于悟性招狸，也取決于是否能夠堅(jiān)持學(xué)習(xí)和不斷實(shí)踐敬拓。再往后，就是從“可知”進(jìn)而上升到“未知”的層次
那不但需要長(zhǎng)期跟蹤公司形成的一種直覺裙戏，更需要一種強(qiáng)大的商業(yè)判斷力乘凸。那就不是任何一本書能解決的了，而是一個(gè)投資人長(zhǎng)期綜合修養(yǎng)的最終體現(xiàn)挽懦，也是投資者自我修養(yǎng)中最高的層次翰意，我自己也還在艱難的摸索中。
公司分析
企業(yè)分析能力的高下也正在于能否透過表層皮毛等諸多細(xì)節(jié)的干擾信柿，而直達(dá)本質(zhì)核心冀偶。
那么本質(zhì)是什么呢？實(shí)際上無非就是回答 5 個(gè)問題：
- 第一渔嚷， 這是個(gè)什么樣的生意
- 第二进鸠， 它的市場(chǎng)空間有多大？
- 第三形病， 它是否有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)客年？
- 第四， 經(jīng)營的歷史和未來態(tài)勢(shì)怎樣漠吻？
- 第五量瓜， 主要的風(fēng)險(xiǎn)是什么？
觀察一個(gè)公司特別需要注意的就是理解它的成長(zhǎng)脈絡(luò)途乃，而不僅僅關(guān)注它的業(yè)績(jī)表現(xiàn)绍傲，因?yàn)榍罢呤且蚝笳呤枪Ｍㄟ^梳理一個(gè)行業(yè)里的某個(gè)公司“為什么能成長(zhǎng)到今天”耍共，往往就會(huì)有利于我們理解它的未來烫饼。
- 橫向分析：同行業(yè)公司分析，排第幾试读，為何排第幾
- 縱向分析：歷史成長(zhǎng)脈絡(luò)分析杠纵，為什么能成長(zhǎng)到今天
研究步驟
- 信息獲取來源：
信息從哪里獲得呢？其實(shí)都是從公開的渠道搜尋的钩骇，這里最重要的信息來源依次是：
券商報(bào)告比藻、公司的各類公告和財(cái)務(wù)報(bào)告、公司投資者互動(dòng)平臺(tái)上的交流信息倘屹、現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研獲得的信息韩容、網(wǎng)絡(luò)搜索相關(guān)信息等。
這其中重點(diǎn)講一下券商報(bào)告唐瀑，可能很多人的印象里券商報(bào)告很不靠譜群凶，經(jīng)常干出高位推薦低位不看好的事兒。這確是事實(shí)哄辣，但我們看報(bào)告主要不是看他的結(jié)論请梢，而主要是尋找有用的數(shù)據(jù)、初步了解產(chǎn)業(yè)相關(guān)的知識(shí)力穗、以及研究對(duì)象一些重要的毅弧，經(jīng)營情況。
首先当窗，嚴(yán)格按照上面的信息歸類方法（具體也可以參考案例）建立檔案够坐，然后大量的閱讀券商報(bào)告，從各個(gè)券商報(bào)告中摘錄所有類別的信息，先做到信息類別的廣覆蓋元咙，這個(gè)階段不著急下結(jié)論也不追求工整梯影，要撈干的，把最關(guān)鍵的信息都分門別類地放到各自的地方庶香。
第二步：整理分析甲棍，建立邏輯
在這一步要好好梳理投資這個(gè)公司的最關(guān)鍵邏輯在哪里（或者確定這個(gè)公司是否具備清晰的投資邏輯），從各個(gè)摘錄的信息中去發(fā)現(xiàn)問題解決問題（比如發(fā)現(xiàn)某年毛利率異常赶掖，那就去翻閱當(dāng)年的年報(bào)感猛，看看到底什么問題，是一次性問題還是趨勢(shì)性問題）奢赂。最后一步：定性
上述 2 個(gè)步驟基本完成后陪白，以“高價(jià)值公司”作為評(píng)判的主要依據(jù)來對(duì)標(biāo)的進(jìn)行評(píng)估，確定其投資的吸引力有多大膳灶？是具有長(zhǎng)期關(guān)注的價(jià)值還是只有特定階段的價(jià)值咱士？是屬于溢價(jià)品種還是折價(jià)品種？在組合中承擔(dān)的角色是怎樣的袖瞻？
模板
標(biāo)準(zhǔn)化的公司價(jià)值分析模板司致，較為細(xì)致的提供和展現(xiàn)了分析公司時(shí)最常用的套路以及思維和具體研究中的一些習(xí)慣。
列出過去三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
基本面模板
1. 投資邏輯支點(diǎn)
2. 高價(jià)值特征分析
- 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析：
競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)一般分為三種情況：
一種是先天就有高壁壘和較強(qiáng)的差異化的聋迎，比如名優(yōu)白酒（其實(shí)也是逐漸演化得來的脂矫，只不過今天來看其品牌壁壘已經(jīng)是既成事實(shí)。又比如某些公共事業(yè)設(shè)施也是如此）霉晕。
另一種是本來行業(yè)是高度同質(zhì)化的庭再，但一些公司通過高效經(jīng)營而逐漸與同行拉開了差距，并且這種差距慢慢地從量變到質(zhì)變牺堰，最終變?yōu)榱藦?qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)拄轻。
最后一種是行業(yè)的進(jìn)入壁壘實(shí)‘在太低，并且整個(gè)行業(yè)的同質(zhì)化嚴(yán)重伟葫，客戶的需求比較隨意或者行業(yè)的格局由于某種因素而很難穩(wěn)定（比如競(jìng)爭(zhēng)主要取決于技術(shù)恨搓，但技術(shù)的顛覆性變化又太快）．這種情況下是很難出現(xiàn)可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的。
在上述這 3 種類別中筏养，第三種很難持續(xù)地創(chuàng)造價(jià)值斧抱；第一種的壁壘是最高的，也是持續(xù)期最久遠(yuǎn)的渐溶，但讓它們卓然不同的特殊資源優(yōu)勢(shì)辉浦，往往也容易成為困住它而難以持續(xù)擴(kuò)張的陷阱；第二種介于兩者之間茎辐，相比第一種它的壁壘沒有那么難以重置宪郊，但它的擴(kuò)張潛力往往更高掂恕，因?yàn)椴淮嬖谔囟ㄙY源的限制。相比第三種弛槐，它經(jīng)過慘烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)后能夠提升行業(yè)的整體壁壘懊亡，從而讓行業(yè)格局趨
3. 估值評(píng)估
比如你說為什么這個(gè)公司可以長(zhǎng)期以 30 倍市盈率為中樞波動(dòng)，而另一家公司卻總是以 10 倍市盈率為中樞波動(dòng)呢丐黄？或者說為什么這家公司的中樞就是 20 倍市盈率斋配？ 22 倍可不可以孔飒？18 倍行不行呢灌闺？
在實(shí)踐中，最可參考的估值實(shí)際上無非就是國內(nèi)外同行業(yè)公司的對(duì)比坏瞄、同一公司歷史估值區(qū)間的對(duì)比桂对、以及同類公司同時(shí)期估值的對(duì)比這三種視角。估值一定不能脫離 2 個(gè)大的地心引力：現(xiàn)金流折現(xiàn)和ROE鸠匀。
存在即是合理在我看來是錯(cuò)誤的：存在一定是有理由的蕉斜，甚至是有很好的解釋的。但“合理”的屬性卻可能是復(fù)雜的——在不同的立場(chǎng)缀棍、不同的時(shí)間周期宅此、不同的側(cè)重下，對(duì)同一個(gè)“存在”可能同時(shí)存在在合理和非合理等多個(gè)選項(xiàng)爬范。投資人要做的父腕，就是找到符合我們的利益立場(chǎng)，與我們的投資周期相匹配的那個(gè)合理區(qū)間青瀑。
