1. 債市黑天鵝
爆琅绅！爆攀圈！爆！一直被視為“避風(fēng)港”的固定收益產(chǎn)品，隨著中國信用債的大面積違約顺呕，變成如今中國投資市場最大的雷區(qū)。
截至5月21日饭豹，2018年已有21只債券發(fā)生違約蛇捌，涉及金額高達(dá)190億元，金額和頻率都創(chuàng)新高赫编，涵蓋了公司債巡蘸、企業(yè)債、私募債擂送、中票和定向工具等多種類型悦荒。2017年同期，僅有10只債券發(fā)生違約嘹吨，合計違約規(guī)模不到80億元搬味。
除了以往的老大難——中國城市建設(shè)控股集團(tuán)、大連機(jī)床集團(tuán)和東北特殊鋼集團(tuán)等蟀拷，此次新增的違約主體多是民營企業(yè)碰纬，包括富貴鳥、凱迪生態(tài)问芬、ST中安等多家上市公司悦析。
此次信用債違約潮爆發(fā)密集且突然，部分事先毫無征兆此衅，整個債市受到拖累强戴。
5月21日亭螟，國內(nèi)園林行業(yè)龍頭企業(yè)東方園林獲批發(fā)債10億，結(jié)果僅募集到了5000萬元骑歹，被媒體稱為“史上最慘發(fā)債”预烙。
不僅如此，以信托為代表的非標(biāo)資產(chǎn)也多次出現(xiàn)償付困難道媚，其他資管類產(chǎn)品也開始出現(xiàn)違約問題扁掸，投資界人心惶惶。截至5月21日衰琐，超過170只基金出現(xiàn)負(fù)收益也糊，其中8只虧損超過10%，更有4只跌幅超過15%羡宙。
2. 連環(huán)違約的原因
以往狸剃，債券違約主要源于行業(yè)不景氣而導(dǎo)致的公司持續(xù)虧損，無法償還債務(wù)狗热，少部分因?yàn)楣究刂迫说倪\(yùn)營風(fēng)險钞馁。
此次卻大為不同，此輪違約主要源自于外部融資環(huán)境收緊而導(dǎo)致的融資性現(xiàn)金流斷裂匿刮。
與國企相比僧凰，民企獲得銀行貸款的難度較大，加之近年來金融環(huán)境寬松熟丸，民營企業(yè)就愈加依賴發(fā)行債券進(jìn)行直接融資训措。尤其是成本更低的短債，依靠不斷滾動發(fā)行新債光羞，以新還舊的方式绩鸣，支持長期投資。前幾年中國經(jīng)濟(jì)暢旺纱兑，民企在杠桿的推動下呀闻，大力擴(kuò)張，紛紛多元化經(jīng)營潜慎，而忽視了負(fù)債結(jié)構(gòu)的安全性捡多。
資產(chǎn)新規(guī)要求金融行業(yè)進(jìn)一步去杠桿，金融要回歸本質(zhì)铐炫，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)垒手，不能在金融機(jī)構(gòu)里空轉(zhuǎn)。其直接影響就是金融機(jī)構(gòu)收縮資產(chǎn)負(fù)債表驳遵，減少對外放款淫奔，不少嵌套資金來源被掐斷，導(dǎo)致企業(yè)堤结，尤其是民營企業(yè)現(xiàn)金流緊張唆迁，短債的鏈條一斷，接不上就容易出問題竞穷。
3. 有什么后續(xù)影響
信用債違約連環(huán)爆發(fā)唐责，造成投資者投資債券更為謹(jǐn)慎，投資意欲下降瘾带。這才有了東方園林發(fā)10億債鼠哥，僅募集到5000萬的“史上最慘發(fā)債”現(xiàn)象。
市場上以新還舊的做法普遍看政，盡管東方園林臨時補(bǔ)上了舊債的缺口朴恳，但不代表其他公司也能做到。八個蓋子十個鍋的問題允蚣，很快就會紛紛浮出水面于颖。尤其是那些本身主營業(yè)務(wù)不強(qiáng)、盈利微薄甚至出現(xiàn)虧損的公司嚷兔，或債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理森渐、短債長用、資金缺口大的公司冒晰，出現(xiàn)違約風(fēng)險極高同衣。
企業(yè)一旦有了違約記錄，就必須先還清以往債務(wù)壶运，才能繼續(xù)發(fā)債融資耐齐，否則在資本市場上就沒了立足之地。但是信用債市場萎縮蒋情，他們想還清債務(wù)難上加難埠况。
企業(yè)無法還債，投資人更加謹(jǐn)慎恕出，企業(yè)難以再融資询枚，因而形成惡性循環(huán)。甚至?xí)绊懙礁咝庞闷髽I(yè)的再融資浙巫，讓一些原本經(jīng)營較好的企業(yè)也受到牽連金蜀。
4. 我們還能相信債券嗎？
通常我們認(rèn)為的畴，相比股票而言渊抄，債券是低風(fēng)險的。如今丧裁，面對現(xiàn)在這樣的狀況护桦，我們還能繼續(xù)相信債券嗎？
曾經(jīng)是固定收益領(lǐng)域的佼佼者——華商基金煎娇，此次二庵，旗下也出現(xiàn)多只債券基金頻頻踩雷的罕見情況贪染，基金凈值大幅度下跌，一時成為投資界熱話催享，引人警醒杭隙。
對于大多數(shù)非專業(yè)投資人來講，說到“債券”其實(shí)指的都是“債券基金”因妙，很少有散戶直接購買債券痰憎。一來，債券入場費(fèi)比較高攀涵，通常要10-20萬美金铣耘；二來，直接售賣債券以故，銀行只能收到很少的傭金蜗细，如果買了債券持有到期，更是連賣出的傭金都沒有据德，所以鳄乏，銀行一般也只會推薦你債券基金。
債券基金和債券不同棘利，是一堆債券的組合橱野，沒有到期日，和股票基金一樣可以隨時買賣退出善玫。好處是入場費(fèi)比較低水援、有專業(yè)人員幫忙打理、不用費(fèi)太大心思茅郎。缺點(diǎn)是管理費(fèi)高蜗元，且需要與銀行等銷售機(jī)構(gòu)分成。
債券本身是較低收益的投資品系冗，由于要支付管理費(fèi)和傭金奕扣，債券基金必須拉高收益率。如何拉高收益率掌敬？那必然要配置一些利率較高但風(fēng)險同樣高的低評級產(chǎn)品惯豆。在市場形勢好的時候，收益率很高奔害，大家一片歡欣楷兽。但一旦市場不好，就容易出現(xiàn)多次踩雷的情況华临。
事實(shí)上芯杀，如果你了解債券的回報與風(fēng)險，滿足投資門檻后，直接投資債券是一個非常穩(wěn)定且收益不錯的投資途徑揭厚。
艾瑪是債券的愛好者却特，因?yàn)橐坏┻x擇好了債券，就不用太過關(guān)注每日的波動棋弥，定期收息核偿，到期回本诚欠，再適當(dāng)加杠桿顽染，利用利差交易，在較低息環(huán)境下轰绵，獲得10%以上的年回報并不難粉寞，是產(chǎn)生被動收入的絕佳工具。
5. 債券的收益與風(fēng)險
簡單來說左腔，購買債券就是別人問你借錢唧垦，約定到期把錢還你，在此期間液样，每季度或每半年付利息給你振亮。
假設(shè)A公司發(fā)行100元的債券，約定5年到期鞭莽，期間每年給7%的利息坊秸。7%則為票面息率，100元為票面價格澎怒。
隔壁老王購買了這個債券褒搔，隔一陣子，他想買房喷面，就打算在二手市場上把債券賣了折現(xiàn)星瘾。于是，他95元在二手市場上放賣惧辈。
和股票一樣琳状，債券的價格也有上下。會根據(jù)市場利率盒齿、公司經(jīng)營情況的變化念逞，有小幅度波動，因?yàn)榈搅?年期县昂，只要A公司不違約肮柜，就能收回100元，因此不會像股票那么波動大倒彰。
由于債券有到期保本的特質(zhì)审洞，當(dāng)債價上升，可考慮賣出，賺取價差芒澜。當(dāng)債價下跌時仰剿，則可持有至到期賺取收入。
此時痴晦，你以95元接手了這筆債券南吮，那么你不僅每年能收到100元的7%作為利息，到了到期日誊酌，還能收回100元部凑。假設(shè)剩下4年到期，那么實(shí)際的收益率是（100-95）/95/4+7%=8.3%碧浊。這實(shí)際收益率8.3%涂邀，就叫孳息率（Yield-to-maturity）。
因?yàn)?b>債券比較穩(wěn)定箱锐，銀行會給債券提供較高的融資率比勉，有些私人銀行可以提供高達(dá)80%的融資比率。
為降低風(fēng)險驹止，以50%抵押來計浩聋，目前美金的貸款利息為2.5%。假設(shè)我花50元本金臊恋，剩下45元銀行貸款衣洁，購買隔壁老王的債券。如上所述捞镰，50本金的孳息率為8.3%闸与，貸款部分的收益率為8.3%-2.5%=5.8%。這樣岸售，我50元本金最后的收益率為8.3%+5.8%=14.1%践樱。
所以，只要有利差存在凸丸，選對債券拷邢，就只需要坐等收息，不用太頻繁去糾結(jié)債券價格的起伏了屎慢。而如何選好債券瞭稼，看國際機(jī)構(gòu)的評級，看公司的行業(yè)和財報腻惠，基本就能搞定了环肘。
再加上自制債券基金，把資金投資于不同行業(yè)不同高評級債券的公司中集灌，就能有效分散風(fēng)險悔雹。定期收到的利息，又可以購買其他債券，進(jìn)一步分散風(fēng)險腌零。
目前梯找，艾瑪持有近20支不同公司的債券，大多都是美國公司益涧，部分為德國和英國的公司锈锤，覆蓋科技類、醫(yī)藥類闲询、地產(chǎn)類等多個行業(yè)久免。至于杠桿率過高，處于漩渦中的中國債券嘹裂，暫時沒有購買妄壶。
總之，債券基金的風(fēng)險主要在于為了支付管理費(fèi)和傭金寄狼，拉高收益，而必須購買垃圾債或其他低評級債氨淌，從而增加了風(fēng)險泊愧。只要有一定的資金規(guī)模，自建債券組合盛正，分散風(fēng)險删咱，就能達(dá)到較高的收益。
新書試讀：【新書連載】《理財就是理生活》前言
艾瑪新書《理財就是理生活》豪筝，淘寶痰滋、當(dāng)當(dāng)、京東有賣续崖。
