編者案：自四月中旬听怕，隨著A股的上漲叉跛，作為價(jià)值洼地的港股再度引發(fā)投資者關(guān)注，但是對(duì)于這個(gè)熟悉又陌生的市場(chǎng)酥艳，盡管出現(xiàn)了滬港通的橋梁，但是由于對(duì)于港股的不了解，多數(shù)投資者依舊猶豫惰爬，據(jù)此陵叽，騰訊證券推出系列報(bào)道《玩轉(zhuǎn)港股》，今日這期給大家普及下講港股的中簽規(guī)律胖替。

明日起寇漫，A股又將迎來新一波的打新潮刊殉，相比于內(nèi)地股市的“打新難過中彩票”州胳，要在香港市場(chǎng)打新并中簽其實(shí)并不是件難事遍膜，為什么呢？因?yàn)楦酃墒袌?chǎng)的紅鞋機(jī)制，而與紅鞋類似的，香港新股發(fā)行還會(huì)有綠鞋機(jī)制，這個(gè)又是什么形病？

上期回顧：玩轉(zhuǎn)港股之十四：香港券商輪廓素描

香港新股認(rèn)購(gòu)的紅鞋機(jī)制

與A股的新股申購(gòu)分為網(wǎng)上網(wǎng)下類似，一般在香港上市的大中型新股全球發(fā)售也會(huì)分為國(guó)際配售和香港公開發(fā)售兩個(gè)部分霞幅。

海內(nèi)外機(jī)構(gòu)與專業(yè)投資者往往通過國(guó)際配售進(jìn)行申購(gòu)漠吻，國(guó)際配售部分股份數(shù)量通常占招股總額的85%～90%；余下的10%～15%的股份司恳，則向散戶進(jìn)行公開發(fā)售侥猩，其中，供散戶申購(gòu)的公開發(fā)售部分基于紅鞋制度抵赢。

不過與A股憑資金量來決定購(gòu)買量然后再搖號(hào)的新股分配方法不同，港股采用的是“平均分”為原則，即以股票申購(gòu)賬戶為基礎(chǔ)铅鲤，按照“人手若干股”的原則划提，保證每個(gè)有效申請(qǐng)賬戶可按照一定基準(zhǔn)，獲得部分新股股份邢享。

而為防止機(jī)構(gòu)參與公開認(rèn)購(gòu)并導(dǎo)致散戶投資者中簽率降低鹏往，1997年5月證監(jiān)會(huì)和聯(lián)交所發(fā)表聯(lián)合公告，要求承銷商將公開認(rèn)購(gòu)部分再平分為A骇塘、B兩組伊履。其中A組分配予認(rèn)購(gòu)額500萬港幣或以下的投資者，B組分配予認(rèn)購(gòu)額500萬港幣以上的投資者款违，兩組均以公平基準(zhǔn)分配股份唐瀑。

這一措施使小額股份認(rèn)購(gòu)者得以獲得較高中簽率，保障了散戶投資者的利益插爹。因此哄辣，即使超額認(rèn)購(gòu)的比例極高時(shí)（如100倍），中小投資者中簽的概率仍然不會(huì)太低赠尾。

香港新股的“綠鞋機(jī)制”

不過除了上述“公平分配新股”的紅鞋機(jī)制之外力穗，香港IPO市場(chǎng)還有另外一個(gè)機(jī)制叫做——綠鞋機(jī)制。

這一機(jī)制主要由美國(guó)名為波士頓綠鞋制造公司1963年首次公開發(fā)行股票(IPO)時(shí)率先使用而得名气嫁，是超額配售選擇權(quán)制度的俗稱当窗，也叫綠鞋期權(quán)(Green Shoe Option)。

超額配售選擇權(quán)是指發(fā)行人在股票上市后一段時(shí)間內(nèi)授予主承銷商的一項(xiàng)選擇權(quán)寸宵。按照慣例崖面，獲此授權(quán)的主承銷商按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份，即主承銷商按不超過包銷數(shù)額115%的股份向投資者發(fā)售邓馒。

綠鞋機(jī)制有什么作用嘶朱？其實(shí)是一個(gè)自主選擇權(quán)。在本次增發(fā)包銷部分的股票上市之日起30日內(nèi)光酣， 當(dāng)股票股價(jià)上揚(yáng)時(shí)疏遏，主承銷商即以發(fā)行價(jià)行使綠鞋期權(quán)，從發(fā)行人購(gòu)得超額的15%股票以沖掉自己超額發(fā)售的空頭救军，并收取超額發(fā)售的費(fèi)用财异。此時(shí)不必花高價(jià)去市場(chǎng)購(gòu)買，只需發(fā)行人多發(fā)行相應(yīng)數(shù)量的股份給包銷商即可唱遭。實(shí)際發(fā)行數(shù)量為原定的115%戳寸。

而當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，主承銷商將不行使該期權(quán)拷泽，而是從股票二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)回超額發(fā)行的股票以支撐價(jià)格并對(duì)沖空頭(平倉(cāng))疫鹊，以賺取中間差價(jià)袖瞻。此時(shí)實(shí)際發(fā)行數(shù)量與原定數(shù)量相等，即100%拆吆。由于此時(shí)市價(jià)低于發(fā)行價(jià)聋迎，主承銷商這樣做也不會(huì)受到損失。

綠鞋機(jī)制會(huì)有什么效果呢枣耀？

其一霉晕，綠鞋機(jī)制主要在市場(chǎng)氣氛不佳、對(duì)發(fā)行結(jié)果不樂觀或難以預(yù)料的情況下使用捞奕。目的是防止新股發(fā)行上市后股價(jià)下跌至發(fā)行價(jià)或發(fā)行價(jià)以下牺堰，增強(qiáng)參與一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)的投資者的信心，實(shí)現(xiàn)新股股價(jià)由一級(jí)市場(chǎng)向二級(jí)市場(chǎng)的平穩(wěn)過渡颅围。

其二伟葫、行使超額配售權(quán)，對(duì)于上市公司來說可以多融入資金谷浅，對(duì)于承銷商來說扒俯，則可以按比例多獲得承銷費(fèi)，利于新股的成功發(fā)行一疯，在一定程度上也保護(hù)了投資者利益撼玄。因而是多贏的安排。

其三墩邀，超額配售的股票一般會(huì)配售給與承銷團(tuán)關(guān)系密切的投資者掌猛，由于配售價(jià)格與發(fā)行價(jià)一致，并低于市場(chǎng)價(jià)眉睹，投資者有利可圖荔茬，主承銷商也可借此進(jìn)一步鞏固與各財(cái)團(tuán)的關(guān)系。

從1993年起竹海，香港IPO市場(chǎng)采用了來自美國(guó)的“綠鞋機(jī)制”慕蔚，并形成常規(guī)，幾乎所有新股上市均會(huì)向主承銷商授予“綠鞋期權(quán)”斋配。

而中國(guó)證監(jiān)會(huì)2006年頒布的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第48條也規(guī)定：“首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的孔飒，發(fā)行人及其主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)”。

值得注意的是艰争，在許可賣空的情況下坏瞄，如果超額配售未獲發(fā)行人許可，則被稱為"光腳鞋"(Bare Shoe)甩卓，一旦股票上市后股價(jià)上漲鸠匀，包銷商就必須以高于發(fā)行價(jià)的價(jià)格購(gòu)回其所超額配售的股份，從而遭受經(jīng)濟(jì)損失逾柿。