最近很多小伙伴們都在討論一些人為什么離開vc轉(zhuǎn)向fa例驹，以及由此衍生的“百家爭鳴”欧漱，對vc行業(yè)目前的困境不免令人深思兜挨。有些人說膏孟，vc已經(jīng)度過了最黃金的五年，今年尤其下半年以來拌汇，這個行業(yè)不斷有人陷入虛無柒桑、混沌、毫無目標(biāo)的自我懷疑狀態(tài)噪舀。
與此同時魁淳，所謂的風(fēng)口開始變得極其捉摸不定。
圣經(jīng)中的名句在耳畔響起傅联，“風(fēng)隨著意思吹，你聽見風(fēng)的聲音疚察，卻不知道是從哪里來蒸走，往哪里去∶驳眨”（約3:8）
世界發(fā)生了什么比驻，是世界變得太快，還是我們適應(yīng)的太慢岛抄？
結(jié)合最近的閱讀《思考别惦，快與慢》，以及《商業(yè)的本質(zhì)》等書夫椭，我試圖通過梳理自己過往經(jīng)歷以及對vc行業(yè)的觀察掸掸，特寫小文，望與大家分享蹭秋。
VC一宗罪：喜好追漲殺跌扰付，無視回歸均值效應(yīng)
盡管陳彤不承認(rèn)他加盟一點資訊與小米近況有關(guān)，但他還是坦誠小米遇到了困難仁讨，“我花了一段時間來仔細(xì)思考這件事情羽莺，一直下不了決心”。
幾年前小米估值450億美金意氣風(fēng)發(fā)的時候洞豁，沒有人想到小米會遇到今天的困境盐固；幾年前雷軍與董小姐對賭的時候荒给，以為董小姐是個笑話，結(jié)果董小姐把雷軍變成了笑話刁卜。
從統(tǒng)計學(xué)分析志电，小米的表現(xiàn)符合 “回歸平均值” 現(xiàn)象。
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普林斯頓大學(xué)教授长酗、2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者溪北、《思考，快與慢》的作者丹尼爾?卡尼曼早年曾經(jīng)為以色列空軍飛行教練們講授關(guān)于高效訓(xùn)練的心理學(xué)課程：對良好表現(xiàn)的嘉獎要比對錯誤的懲罰更有效夺脾。
結(jié)果之拨，他遭遇到了挑戰(zhàn)。經(jīng)驗最為豐富的一位教練說咧叭，“很多情況下蚀乔，我會贊許那些完美的特技飛行動作。不過菲茬，下一次這些飛行員嘗試同樣飛行動作的時候吉挣，通常都會表現(xiàn)得差一些。相反婉弹，對那些沒執(zhí)行好動作的學(xué)員我會大聲怒吼睬魂，但他們基本上都會在下一次表現(xiàn)得更好《贫模”
丹尼爾?卡尼曼發(fā)現(xiàn)這就是眾所周知的“回歸平均值現(xiàn)象”氯哮，這種現(xiàn)象與表現(xiàn)質(zhì)量的隨機(jī)波動相關(guān)。
回歸效應(yīng)無處不在商佛，很多可以說明這一效應(yīng)的誤導(dǎo)性因果事件同樣司空見慣喉钢。有一個經(jīng)典的例子，那就是“體育畫報的詛咒”——凡是登上《體育畫報》這本雜志封面的運動員都會在接下來的賽季中表現(xiàn)欠佳良姆。
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一般來說肠虽，人們會認(rèn)為過度自信以及人們對其期望過高的壓力造成了這些人表現(xiàn)不佳。不過玛追，這個詛咒可以用更簡單的方式來解釋：能夠成為《體育畫報》封面人物的運動員在前一賽季一定表現(xiàn)極為出色税课，也許這種出色的表現(xiàn)在很大程度上源于運氣——運氣是善變的，接下來他就沒那么走運了痊剖。
有一個根據(jù)馬克斯?巴澤曼的《管理決策中的判斷》一書中的內(nèi)容改編而來的：
假設(shè)你為一家連鎖百貨公司做銷售預(yù)測伯复。所有連鎖店的規(guī)模和商品種類都非常相似，但是其地理位置邢笙、競爭狀況以及其他隨機(jī)因素使這些商品的銷量有所不同啸如。下列數(shù)據(jù)為2011年的營業(yè)額，請你對?2012年的營業(yè)額進(jìn)行預(yù)測氮惯。你已經(jīng)知道自己可以接受經(jīng)濟(jì)學(xué)家所做的總體預(yù)測—銷售額總體會增長10%叮雳。那么你將如何完成下列表格想暗？
恩恩
根據(jù)回歸平均值效應(yīng)，你應(yīng)當(dāng)使自己的預(yù)測具有回歸性帘不；對于業(yè)績不好的店说莫，預(yù)測增長率應(yīng)高于10%；對于業(yè)績較好的店寞焙，預(yù)測值應(yīng)低于這個值（甚至是負(fù)值）储狭。
“回顧平均值效應(yīng)”很好的解釋了被投公司財務(wù)預(yù)測的真實性。一般來說捣郊，根據(jù)被投公司的樂觀辽狈、中性和悲觀財務(wù)預(yù)測，被投公司希望至少按照中性或者樂觀給予估值呛牲，但最后的情況絕大部分是低于悲觀的預(yù)期刮萌。這種情況不只是發(fā)生于經(jīng)濟(jì)周期的寒冬，而是普遍存在的娘扩。
去年以來的互聯(lián)網(wǎng)金融熱着茸、O2O熱催生了一批明星公司，它們動輒一年內(nèi)完成多輪融資琐旁，估值節(jié)節(jié)攀升涮阔，但現(xiàn)在它們在哪里，有些清算了灰殴，有些不見了蹤影敬特，有些大幅收縮戰(zhàn)線。它們就是“回歸平均值效應(yīng)”的最好注腳验懊。
“回歸均值效應(yīng)”給vc的啟示是嚴(yán)守投資自律性擅羞，切記陷入追漲殺跌尸变。當(dāng)所有人都看多的時候义图，可能是你的出手良機(jī)；而當(dāng)所有人都看空的時候召烂，你可以根據(jù)商業(yè)的本質(zhì)碱工，果斷買入。
VC二宗罪：忽視常識（基礎(chǔ)比率）奏夫，一味喜歡不可能發(fā)生的事件怕篷，過度追求不確定性
丹尼爾?卡尼曼舉例說，如果你看見一個人在紐約地鐵里閱讀《紐約時報》酗昼，下面哪種情況與讀報者更吻合廊谓？
她有博士學(xué)位。
她沒有大學(xué)文憑麻削。
典型性（只關(guān)注描述與典型特征的相似性）會告訴你應(yīng)該選有博士學(xué)位那位蒸痹，但這樣做并不一定是明智的春弥。你應(yīng)該充分考慮第二個選項，因為紐約地鐵里更多的是沒有大學(xué)文憑的人叠荠，而不是有博士學(xué)位的人匿沛。
如果猜測一個被描述為“羞澀的詩歌愛好者”的女士學(xué)的是中國文學(xué)還是工商管理，你也應(yīng)該選擇第二個答案榛鼎。
因為雖然學(xué)習(xí)中國文學(xué)的女學(xué)生都害羞且愛好詩歌逃呼，但幾乎可以肯定的是有更多工商管理專業(yè)的學(xué)生同樣也是害羞的詩歌愛好者。
典型性的第二個問題是它對證據(jù)質(zhì)量不夠敏感者娱。
在詩歌愛好者的問題中抡笼，激活你聯(lián)想機(jī)制的是對她的描述——羞澀。如果沒有這條具體的信息肺然，你當(dāng)然會知道你遇到一個讀工商管理的詩歌愛好者的概率要比學(xué)習(xí)中國文學(xué)的概率多很多蔫缸。
因為眼見為實這條原則發(fā)揮了作用（關(guān)于這條，下文會有專門解釋）际起。除非你決定立刻否定證據(jù)（例如拾碌，你堅信的信息是從一個騙子口中得來的），否則你會自動將這一信息視為真實的街望。
當(dāng)你懷疑信息的可靠性時校翔，可以做一件事：做概率判斷時，往基礎(chǔ)比率那方面想灾前。別期望遵循這條原則會很容易——它需要在付出很多努力的情況下防症，才能實現(xiàn)自我監(jiān)督和自我控制。
你應(yīng)該讓基礎(chǔ)比率在預(yù)測時起主導(dǎo)作用哎甲。
我們有沒有辦法來克服蔫敲？18世紀(jì)英國一位名為瑞福倫德?托馬斯?貝葉斯給出了方案，根據(jù)貝葉斯定理炭玫，最強(qiáng)烈的信念（基礎(chǔ)比率）應(yīng)該與證據(jù)分析相結(jié)合奈嘿，這樣才能更接近假設(shè)而不是偏離到其他方向上。
第一吞加，基礎(chǔ)比率十分重要裙犹，即便是在手頭的案例已有證據(jù)的情況下依然如此；第二衔憨，通過分析證據(jù)得到的直觀印象通常都會被夸大叶圃。
根據(jù)貝葉斯定理關(guān)鍵點的總結(jié)：
第一，以相對合理的基礎(chǔ)比率對結(jié)果的可能性作出判斷践图；
第二掺冠，質(zhì)疑你對證據(jù)的分析。
忽視基礎(chǔ)比率码党，偏向主觀分析德崭，往往發(fā)生在vc遇到比較強(qiáng)的創(chuàng)始人團(tuán)隊悍及，卻忽視了行業(yè)的成功率，包括市場空間接癌、進(jìn)入的時機(jī)心赶、是否具備盈利的可能性等。
比如有投資人就堅決不投資新能源行業(yè)缺猛，其給出的理由是缨叫，當(dāng)前這個行業(yè)仍然是依靠政府的補(bǔ)貼，否則無法盈利荔燎，而這便是自覺應(yīng)用貝葉斯定理的結(jié)果耻姥。
另外更多的例子是，當(dāng)你遇到一個一流選手有咨，被他的具體信息所打動琐簇，很容易忽略基礎(chǔ)比率。這個時候座享，便要提醒你要重新認(rèn)真分析基礎(chǔ)比率婉商。這個行業(yè)能夠做多大，他能不能越過山峰渣叛，成為老大等丈秩。
VC 三宗罪：總是相信眼見即為事實，容易做出錯誤決定
請思考下面的說法：“明迪克會是一個出色的領(lǐng)導(dǎo)嗎淳衙？她聰明又堅強(qiáng)……”你的腦海中一定會馬上閃現(xiàn)一個答案——“當(dāng)然會”蘑秽。你根據(jù)非常有限的信息選擇了一個最佳答案，但是你卻行動過早箫攀。試想一下肠牲，如果緊隨其后的兩個形容詞是“腐敗”和“嚴(yán)酷”，你該怎么辦靴跛？
在對明迪克這位領(lǐng)導(dǎo)作出快速判斷時缀雳，請注意有些事你并沒有做，你沒有自問：“在形成對某人是否具有領(lǐng)導(dǎo)才能的看法之前汤求，我應(yīng)該了解些什么俏险？”
你的直覺（或者稱為系統(tǒng)1）在第一個形容詞出現(xiàn)后就開始自主運作了：聰明是好的严拒，既聰明又堅強(qiáng)就更好了扬绪，系統(tǒng)1非常輕松地生成了這種想法。如果有新信息出現(xiàn)（例如明迪克想腐斂氵搿）挤牛，這個故事就會被改寫了，但是系統(tǒng)1并不會等待也不會出現(xiàn)主觀上的不適种蘸。對于第一印象的偏好依然存在墓赴。
明迪克的案例在vc投資時非常普遍竞膳。
因為我們相信眼見即為事實，我們對創(chuàng)始人的判斷也非辰胨叮可能落入既聰明又堅強(qiáng)的觀點當(dāng)中坦辟，因為系統(tǒng)1的直覺，我們很難啟動系統(tǒng)2（理性思考）章办，比如我們應(yīng)該勾畫出一個優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者需要具備哪些特質(zhì)锉走，一個一個去對照，我們應(yīng)該去更大范圍dd藕届，探究創(chuàng)始人的前同事挪蹭、老板、同學(xué)對他的看法休偶；我們應(yīng)該找到盡可能多的競品梁厉，比較不同CEO的特質(zhì)差異等等。
眼見即為事實很容易讓我們犯以下錯誤：
第一踏兜，過于自信词顾。我們經(jīng)常考慮不到自己有可能尚未掌握對判斷其決定性作用的那份證據(jù)碱妆，卻總是認(rèn)為眼見即為事實计技。此外，我們的聯(lián)想系統(tǒng)更傾向于選擇已被激活的連貫?zāi)Ｊ缴介希种茟岩珊推缌x垮媒。
第二，框架效應(yīng)航棱。同一信息的不同表達(dá)方式常常會激發(fā)人們不同的情感睡雇。“他創(chuàng)業(yè)成功的可能性是30%”的說法要比“他創(chuàng)業(yè)失敗的概率是70%”更令人安心饮醇。同樣它抱，說“該公司一年內(nèi)完成下一輪融資的概率是40%”要比說“該公司一年內(nèi)60%的可能性完不成下一輪融資”更具吸引力。很明顯朴艰，前述每組句子的深層含義都是相同的观蓄，只是表達(dá)方式不同而已，但人們通常能讀出不同的含義祠墅，而且覺得自己的所見就是事實侮穿。
第三，比率忽略毁嗦∏酌回憶一下上文那個羞澀的詩歌愛好者的女孩，這個人物性格的描述是生動形象的，盡管你清楚地知道讀工商管理的詩歌愛好者的概率要比學(xué)習(xí)中國文學(xué)的概率多很多克锣，但在考慮這個問題時茵肃，你總會忽略這個事實，你覺得自己的所見即為事實袭祟。
眼見即為事實在vc的內(nèi)部討論中還會產(chǎn)生分歧验残，因為每一個人都傾向于相信自己的第一感覺，最終的可能性卻往往會演變?yōu)槊恳粋€人都是一葉障目巾乳，盲人摸象胚膊。
我們深刻認(rèn)識到人性的本質(zhì)便是傾向接受眼見即是事實。所以我們要求在見被投公司的時候想鹰，除了詳盡的行業(yè)訪談紊婉、外部調(diào)研、公司商業(yè)和法律dd等之外辑舷，我們還特別增設(shè)了一些場景喻犁。
比如我們會要求至少和創(chuàng)始人見5次面以上，其實這已經(jīng)夠倉促何缓。其中第一次我們可能會就正面的清單（傾向于投資的理由）做訪談肢础；第二次我們可能會就負(fù)面的清單（傾向于不投資或者說公司可能失敗的理由）做訪談；第三次我們再綜合上述兩次的訪談情況碌廓，看創(chuàng)始人的變化传轰。
在三次訪談中，為了測試創(chuàng)始人的思維開放程度和反思能力谷婆、學(xué)習(xí)能力慨蛙，我們在訪談中會有意或無意中提及幾個問題，請創(chuàng)業(yè)者思考纪挎，等下一次見面時期贫，我們會來判斷創(chuàng)始人有無思考及思考的深度。
三次訪談之外异袄，我們一般還會要求至少參加一次創(chuàng)始人的公司例會通砍，這是判斷公司價值觀是否具備協(xié)同力的大好時機(jī)，也可以看見公司中層以上團(tuán)隊的戰(zhàn)斗力及創(chuàng)始人的管理能力烤蜕。
我們還會直接奔到創(chuàng)始人的家里封孙，和ta的家人一起進(jìn)行一次晚餐。借此我們可以判斷家人對ceo創(chuàng)業(yè)的支持程度讽营、家屬的氣質(zhì)品味等虎忌，我們也可能會八卦一下創(chuàng)始人當(dāng)年的戀愛史，我們比較喜歡有主動追求精神的創(chuàng)始人斑匪。
