讀讀舊書 by Ted Lamade
Ted Lamade 帶給了我們一些非常有見(jiàn)地的想法汹胃。
偶爾，你會(huì)遇到一些真正讓你思考的事情旦委。不久前，我在 YouTube 上觀看了一個(gè)名叫 尼爾-福阿德 的人揭示他從父親那里學(xué)到的重要一課的片段，就發(fā)生了這種情況焊刹。
福阿德講述了他十幾歲時(shí)如何閱讀一本商業(yè)書籍，并迫不及待地與他的父親分享其中的 "啟示"恳蹲。然而虐块，當(dāng)他最終這樣做時(shí)，他對(duì)父親的反應(yīng)感到驚訝嘉蕾。他的父親并沒(méi)有對(duì)這本書的精辟見(jiàn)解大加贊賞贺奠，而是說(shuō)：
“Do yourself a favor. Read old books (as opposed to these “how-to” manuals). What you are going to discover is that anything in them that is still true today will be true forever.”
"幫你自己一個(gè)忙。閱讀舊書（相對(duì)于這些 "如何做 "的手冊(cè)）错忱。你要發(fā)現(xiàn)的是儡率，其中任何今天仍然正確的東西將永遠(yuǎn)是正確的。"
福阿德采納了他父親的建議以清，開(kāi)始閱讀多年前出版的書籍儿普。這樣一來(lái)，他比大多數(shù)人更早地學(xué)到了寶貴的一課掷倔。用福阿德的話說(shuō):
“Human beings don’t change. It’s the same sad, silly mistakes and the ridiculous comedy of existence back then as it is now.”
"人類并沒(méi)有改變眉孩。那時(shí)候和現(xiàn)在一樣，都是可悲的今魔、愚蠢的錯(cuò)誤和可笑的生存喜劇。"
未能從他人的錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)是人生最大的謎團(tuán)之一障贸。盡管人們幾乎可以無(wú)限地接觸到別人犯各種錯(cuò)誤的例子错森，但人們卻屢屢不能從上一代人身上學(xué)到東西。
問(wèn)題是篮洁，為什么涩维？是不是因?yàn)橄嘈?"這次會(huì)不同"？也許我們只是硬性規(guī)定要活在當(dāng)下袁波，而無(wú)視過(guò)去瓦阐？或者，這可能是因?yàn)槿藗冎皇切枰H自體驗(yàn)篷牌，以便從中學(xué)習(xí)睡蟋？答案很可能就在這三者的匯合處。
信不信由你枷颊，這篇文章不是為了回應(yīng)硅谷銀行最近的失敗戳杀。事實(shí)上该面，當(dāng)我開(kāi)始寫這篇文章時(shí)，SVB甚至還沒(méi)有出現(xiàn)在新聞中信卡。然而隔缀，SVB的消亡是在幾個(gè)層面上沒(méi)有從過(guò)去學(xué)習(xí)的典型例子：
對(duì)過(guò)度集中于單一行業(yè)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足？沒(méi)錯(cuò)--SVB幾乎只迎合了高度相關(guān)的科技傍菇、生物技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)猾瘸。當(dāng)每個(gè)行業(yè)都在掙扎并需要現(xiàn)金時(shí)，SVB一下子就受到了提款的打擊丢习。
風(fēng)險(xiǎn)管理不佳牵触？檢查--SVB犯了大忌，借短貸長(zhǎng)以獲得更多收益泛领，卻忘記了到期和按市價(jià)計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)荒吏。
信息傳遞不暢？檢查--SVB嚇壞了儲(chǔ)戶和市場(chǎng)渊鞋，因?yàn)樗麄儧](méi)有很好地傳達(dá)他們?yōu)閼?yīng)對(duì)不斷增加的存款提款而提高股權(quán)的原因绰更。
意想不到的后果？檢查 - 在全球金融危機(jī)之后锡宋，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)迫銀行持有更多的 "高質(zhì)量資產(chǎn)"儡湾。當(dāng)科維德沖擊時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)（和聯(lián)邦政府）向市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)注入了大量的流動(dòng)性执俩。結(jié)果徐钠，許多銀行利用這些多余的流動(dòng)性購(gòu)買低利率和長(zhǎng)期限的高評(píng)級(jí)資產(chǎn)。然后役首，為了壓制通貨膨脹尝丐，美聯(lián)儲(chǔ)扭轉(zhuǎn)了方向，以歷史上最快的速度提高了利率衡奥。結(jié)果爹袁，當(dāng)利率上升時(shí)，它讓銀行坐在數(shù)十億的水下債券上矮固。
SVB的客戶也并非毫無(wú)責(zé)任失息，尤其是機(jī)構(gòu)和大客戶。最值得注意的是档址，當(dāng)他們的存款達(dá)到FDIC規(guī)定的25萬(wàn)美元上限時(shí)盹兢，大多數(shù)人都應(yīng)該把多余的資金掃入美國(guó)國(guó)債。
現(xiàn)在守伸，這一切是否發(fā)生得極快绎秒？是的。它讓幾乎所有人都感到驚訝嗎尼摹？絕對(duì)是替裆。然而校辩，它不應(yīng)該如此。畢竟辆童，SVB遠(yuǎn)不是第一家因?yàn)槿狈Χ鄻踊?或不良風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐而倒閉的銀行宜咒。這也不是美聯(lián)儲(chǔ)加息第一次導(dǎo)致系統(tǒng)出現(xiàn)裂縫。
然而把鉴，盡管這一切可能是令人清醒的故黑，但也有一線希望。如果大多數(shù)人（因此也包括投資者）一直不能從別人的錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)庭砍，那么作為少數(shù)人场晶，難道不應(yīng)該有很大的價(jià)值嗎？當(dāng)然怠缸，但怎么做呢诗轻？一種方法是通過(guò)閱讀舊書開(kāi)始。
在過(guò)去的二十年里揭北，書籍已經(jīng)成為瀕臨滅絕的物種扳炬。原因是，投資者沒(méi)有聽(tīng)從Foard父親的建議搔体，而是偏向于觀看或閱讀彭博社置森、CNBC蛹尝、博客和無(wú)數(shù)的推文等渠道。了解到這一點(diǎn)后褥影，為了聽(tīng)從Foard父親的建議崭捍，我在過(guò)去幾周里略讀和閱讀了一些舊書（有些是我已經(jīng)讀過(guò)的宪塔，有些是我沒(méi)有讀過(guò)的梢杭。）
這些書涵蓋了各種主題--包括（a）大流行病的歷史偏窝，（b）通貨膨脹肆虐的1970年代后能源行業(yè)的未來(lái)，（c）對(duì)全球貿(mào)易的看法梁钾，（d）伯納德-巴魯克的傳記绳泉，（e）Ebay的創(chuàng)立，以及最近陈轿，（f）一本關(guān)于紐約揚(yáng)基隊(duì)的書圈纺。在這樣做的過(guò)程中秦忿，我學(xué)到了許多我不知道的東西（我猜你也不知道）：
你知道嗎麦射，西班牙流感并非起源于西班牙，而是在美國(guó)灯谣，當(dāng)時(shí)一名士兵在休假回家時(shí)在堪薩斯州的一個(gè)農(nóng)場(chǎng)感染了它潜秋？或者這個(gè)士兵把它傳播給了無(wú)數(shù)其他士兵，然后被運(yùn)往歐洲參加第一次世界大戰(zhàn)胎许？或者峻呛，美國(guó)政府禁止媒體報(bào)道此事罗售？
你知道嗎，四十多年前钩述，最聰明的能源分析師確信美國(guó)和世界正處于大規(guī)模天然氣短缺的邊緣寨躁，這將使全球經(jīng)濟(jì)陷入困境。
你是否知道牙勘，美國(guó)早期的技術(shù)進(jìn)步大多是對(duì)歐洲知識(shí)產(chǎn)權(quán)的直接盜竊职恳？
你知道嗎，紐約洋基隊(duì)的偉大球員尤吉-貝拉從他的職業(yè)生涯中抽出三年時(shí)間參加了第二次世界大戰(zhàn)方面，包括在D日登陸?yīng)q他海灘放钦。
一方面，自從我們寫這些書以來(lái)恭金，有些事情確實(shí)發(fā)生了變化操禀。最明顯的是，我不認(rèn)為我們很快就會(huì)看到大聯(lián)盟成員在軍隊(duì)服役横腿。然而颓屑，這些書也強(qiáng)調(diào)了許多事情沒(méi)有改變的方式，而且很可能在未來(lái)幾年內(nèi)也不會(huì)改變蔑水。也就是說(shuō)邢锯，(a)在應(yīng)對(duì)類似全球大流行病時(shí)，人們總是會(huì)做出非理性的反應(yīng)搀别，并被恐懼所驅(qū)使丹擎，(b)今天的預(yù)測(cè)和以往一樣是徒勞的（特別是在商品領(lǐng)域），(c)技術(shù)盜竊已經(jīng)發(fā)生了幾個(gè)世紀(jì)歇父，并將繼續(xù)發(fā)生蒂培，特別是當(dāng)一個(gè)崛起的國(guó)家正在追逐一個(gè)在位的國(guó)家。
知道這一點(diǎn)后榜苫，我開(kāi)始尋找與之對(duì)應(yīng)的投資方法护戳。我最終發(fā)現(xiàn)了一本名為《貨幣大師》的經(jīng)典書籍，它寫于1980年垂睬，其續(xù)集《新貨幣大師》寫于1989年媳荒。在每個(gè)案例中，作者約翰-柴恩采訪了前十年最成功的投資者中的十幾個(gè)人驹饺。他們的見(jiàn)解并沒(méi)有讓人失望钳枕。事實(shí)上，他們提供了無(wú)窮無(wú)盡的持久的經(jīng)驗(yàn)赏壹，其中絕大部分在今天和四五十年前一樣真實(shí)鱼炒。
Jim Rogers
“When an entire industry is in a crisis, with two or three major companies bankrupt or on the verge of it, the whole industry is ready for a bounce, as long as there is something in the situation that should change the fundamentals.”
"當(dāng)整個(gè)行業(yè)處于危機(jī)之中，有兩三家大公司破產(chǎn)或?yàn)l臨破產(chǎn)蝌借，整個(gè)行業(yè)都準(zhǔn)備好了反彈昔瞧，只要情況有一些應(yīng)該改變基本面指蚁。"
換句話說(shuō)，這就是 "危機(jī)投資 "的定義自晰。只要一個(gè)行業(yè)沒(méi)有走向完全淘汰凝化，在某些時(shí)候，價(jià)格將達(dá)到如此低迷的水平酬荞，未來(lái)的回報(bào)將變得非常有吸引力缘圈。今天，區(qū)域性銀行會(huì)被淘汰嗎袜蚕？如果它們不會(huì)糟把，有人可能會(huì)以我們目前看到的折扣價(jià)購(gòu)買它們，賺取大量的錢牲剃。
Ben Graham
“Investing resembles another competitive pursuit – war. From time to time a new technique appears – the short sword, the longbow, the machine gun, the tank, radar – and sweeps the field. Then the other side adopts it and parity returns.”
"投資類似于另一種競(jìng)爭(zhēng)性的追求--戰(zhàn)爭(zhēng)遣疯。不時(shí)出現(xiàn)一種新技術(shù)--短劍、長(zhǎng)弓凿傅、機(jī)槍缠犀、坦克、雷達(dá)--并席卷整個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)聪舒。然后辨液，另一方采用了它，平等就回來(lái)了箱残。"
華爾街擅長(zhǎng)于開(kāi)發(fā)和推廣新的投資方式滔迈。看看一百年前的共同基金被辑，然后是包括房地產(chǎn)投資信托基金燎悍、抵押貸款支持的證券、衍生品盼理、高收益?zhèn)干健⑺侥脊蓹?quán)和風(fēng)險(xiǎn)資本等工具。每次出現(xiàn)新的產(chǎn)品或投資風(fēng)格宏怔，投資者（和華爾街）的早期回報(bào)通常都非常強(qiáng)勁奏路。然而，就像戰(zhàn)爭(zhēng)中的新技術(shù)和武器一樣臊诊，這些早期收益往往是短暫的鸽粉。在戰(zhàn)爭(zhēng)中，另一方會(huì)迅速做出反應(yīng)妨猩，采用并復(fù)制同樣的武器潜叛。在投資中秽褒，大量的資本流動(dòng)和大量較小的模仿者十有八九會(huì)隨著時(shí)間的推移而消滅阿爾法壶硅。 鑒于在過(guò)去3-4年中威兜，風(fēng)險(xiǎn)和收購(gòu)領(lǐng)域的無(wú)數(shù)公司籌集了多少資金，我認(rèn)為可以肯定的是庐椒，與早期和較小的公司相比椒舵，最近的年份將產(chǎn)生非常平庸的回報(bào)。
Larry Tisch
“The biggest problem in business is ego. Too many CEO’s are on an obsessive ego trip. The second problem is an executive who surrounds himself with yes-men. The third is a variation of the second – the executive who isolates himself. The fourth is the Peter Principle. Watch out for companies in which the mediocre people eventually get to the top – the person who waits the longest becomes the boss.”
"商業(yè)中最大的問(wèn)題是自負(fù)约谈。太多的首席執(zhí)行官沉迷于自我的旅行笔宿。第二個(gè)問(wèn)題是高管與 "yes-men "圍繞在一起。第三個(gè)問(wèn)題是第二個(gè)問(wèn)題的變種--將自己孤立起來(lái)的高管棱诱。第四種是彼得原則泼橘。注意那些平庸的人最終會(huì)登上頂層的公司--等待時(shí)間最長(zhǎng)的人成為老板。"
Adam Neumann（WeWork）迈勋、Elizabeth Holmes（Theranos）炬灭、Richard Smith（Equifax）、John Foley（Peloton）靡菇、Kevin Plank（Under Armour）重归、Steve Easterbrook（McDonalds）和Sam Bankman Fried（FTX）在這個(gè)周期中都以這樣或那樣的方式體現(xiàn)了Tisch的警告。他們引誘投資者厦凤，最終摧毀了數(shù)十億的股東價(jià)值鼻吮。每個(gè)人都至少具備了蒂施所強(qiáng)調(diào)的四個(gè)品質(zhì)中的三個(gè)。雖然他們不會(huì)是最后一個(gè)较鼓。然而椎木，我的猜測(cè)是，很多人都會(huì)成為下一代自大狂CEO的犧牲品博烂。他們總是這樣拓哺。
Michael Steinhardt
“People whose first interest is commissions or subscriptions are rarely great investors. If someone is truly great, it will make no sense for him to sell (or promote) his ideas – the rate of return will be too low. The less able may find it economically worthwhile to sell their ideas.”
"以傭金或訂閱為第一興趣的人很少是偉大的投資者。如果某人真的很偉大脖母，那么他出售（或推廣）他的想法將毫無(wú)意義--回報(bào)率太低士鸥。能力較差的人可能會(huì)發(fā)現(xiàn)出售他們的想法在經(jīng)濟(jì)上是值得的。"
任何時(shí)候你發(fā)現(xiàn)有人出售研究報(bào)告或提供產(chǎn)生傭金的服務(wù)谆级，你都應(yīng)該想想這句話烤礁。問(wèn)問(wèn)自己......如果他們所銷售（或推廣）的東西如此有價(jià)值，為什么他們不把它留給自己肥照，而是在上面投資呢脚仔？不要誤會(huì)我的意思。很多時(shí)候舆绎，他們是這樣的鲤脏，但更有可能的是，他們通過(guò)把想法賣給你來(lái)賺更多的錢。更重要的是猎醇，為了賣給你窥突，他們必須推廣潛在的有利可圖的獨(dú)特想法。結(jié)果呢硫嘶？這些想法很可能給你帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)阻问，而對(duì)他們來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)很小沦疾。
Ralph Wagner
“Oftentimes you have businesses that are run by geniuses and don’t do very well. The reason? The competitors are also run by geniuses, so nobody gains an advantage. Take semiconductors: Mostek or Fairchild. The semiconductor transformed the world, but until recently the entire industry had probably lost money on balance. Only a tiny handful of companies did well. A far larger number didn’t. It is like the oil business: It transformed the world, but many of the companies haven’t done well themselves.”
"很多時(shí)候称近，你有一些企業(yè)是由天才經(jīng)營(yíng)的，但卻沒(méi)有做得很好哮塞。原因是什么刨秆？競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也是由天才經(jīng)營(yíng)的，所以沒(méi)有人獲得優(yōu)勢(shì)忆畅。以半導(dǎo)體為例：莫斯特克或飛兆坛善。半導(dǎo)體改變了世界，但直到最近邻眷，整個(gè)行業(yè)可能都是虧損的眠屎。只有極少數(shù)的公司做得很好。更多的公司則沒(méi)有肆饶。這就像石油行業(yè)：它改變了世界改衩，但許多公司自己也沒(méi)有做得好。"
激烈的競(jìng)爭(zhēng)扼殺了回報(bào)驯镊。這就是為什么最強(qiáng)大和最持久的回報(bào)往往是在不性感葫督、無(wú)遮擋和無(wú)趣的行業(yè)中取得的。這是一個(gè)簡(jiǎn)單的前提板惑，但卻常常被遺忘橄镜。
Paul Cabot
“Build a team with good collective judgment, rather than an assemblage of specialists. If you don’t understand bonds and interest rates, it is hard to understand economic cycles and therefore bonds versus industrial stocks. Similarly, if you do not understand stocks, you will have an imperfect understanding of the bond market.”
"建立一個(gè)具有良好集體判斷力的團(tuán)隊(duì)，而不是一個(gè)專家的集合體冯乘。如果你不了解債券和利率洽胶，就很難理解經(jīng)濟(jì)周期，因此也很難理解債券與工業(yè)股票的關(guān)系裆馒。同樣姊氓，如果你不了解股票，你對(duì)債券市場(chǎng)的理解也將是不完美的喷好。"
盲點(diǎn)是投資中最普遍的風(fēng)險(xiǎn)之一翔横。我最近問(wèn)一位經(jīng)理，為什么這么多聰明的投資者被高估值的科技股所吸引梗搅，在過(guò)去12-18個(gè)月里禾唁，這些股票下跌了70%或更多效览。他的回答是？"他們被對(duì)相對(duì)表現(xiàn)不佳的恐懼蒙蔽了雙眼荡短，無(wú)法看清這個(gè)行業(yè)丐枉。"考慮到SVB的利率失誤，這里的諷刺意味可想而知肢预。
Peter Lynch
“I can’t believe how many people own stocks that they couldn’t explain to an eleven year old in two minutes or less why they own it or what it is. If you pinned them down, the only reason they’d give you for owning it is because ‘this sucker is going up’.”
"我無(wú)法相信有多少人擁有的股票，他們無(wú)法在兩分鐘或更短的時(shí)間內(nèi)向一個(gè)11歲的孩子解釋他們?yōu)槭裁磽碛兴蛩鞘裁赐莅ァＨ绻惆阉麄儼醋√逃常麄儠?huì)給你擁有它的唯一理由是'這個(gè)傻瓜正在上漲'。"
2020-2021年將作為歷史上最具投機(jī)性的泡沫之一被載入史冊(cè)噩峦，因?yàn)樽顭衢T的公司依附于 "在家工作"锭沟、"虛擬未來(lái)已經(jīng)被拉到前面 "和 "元宇宙 "的說(shuō)法，在一年內(nèi)升值100%或更多识补。林奇警告過(guò)我們族淮，但許多投資者并沒(méi)有閱讀舊書和聽(tīng)取像他那樣的賢明建議，而是追隨像麥克-米內(nèi)維尼這樣的人凭涂，當(dāng)時(shí)他在CNBC上被問(wèn)及他的基金投資的一家公司（Upstart）祝辣，但他對(duì)該公司一無(wú)所知，便假裝 "連接不良"切油。
所以呢?
為了獲得優(yōu)勢(shì)或建立對(duì)當(dāng)前形勢(shì)的更好理解蝙斜，自然傾向于獲取最新的技術(shù)，獲得最新的數(shù)據(jù)澎胡，并向 "專家 "尋求建議孕荠。這是可以理解的。當(dāng)你這樣做時(shí)攻谁，感覺(jué)就像你在展望未來(lái)稚伍。然而，如果尼爾-福爾德的父親是正確的戚宦，關(guān)鍵可能是抵制這種誘惑个曙，而是選擇通過(guò)撣掉一些舊書上的塵土，翻開(kāi)它們來(lái)了解過(guò)去受楼。在我們目前正在經(jīng)歷的動(dòng)蕩中困檩，這些書會(huì)提醒你，我們之前已經(jīng)經(jīng)歷了許多挑戰(zhàn)時(shí)期那槽。這僅僅是下一個(gè)而已悼沿。
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