居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（Consumer Price Index皆辽，簡(jiǎn)稱CPI）是度量居民生活消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格水平隨著時(shí)間變動(dòng)的相對(duì)數(shù)锋勺，綜合反映居民購(gòu)買的生活消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格水平的變動(dòng)情況。CPI適用領(lǐng)域較廣镜会，既可以反映宏觀內(nèi)、外需求的強(qiáng)弱，又與貨幣政策和監(jiān)管的因素關(guān)系密切童社，同時(shí)CPI與債市在變動(dòng)規(guī)律上具有很強(qiáng)的一致性，對(duì)債市研究和投資影響深刻著隆。

本文通過(guò)對(duì)CPI指數(shù)的分析叠洗，旨在回答以下三個(gè)問(wèn)題：其一，CPI的構(gòu)成和影響因素是哪些旅东？其二灭抑，如何對(duì)CPI及其分項(xiàng)進(jìn)行分析？其三抵代，如何對(duì)CPI進(jìn)行預(yù)測(cè)腾节？

一、CPI的構(gòu)成和權(quán)重

（1）統(tǒng)計(jì)范圍

居民消費(fèi)價(jià)格統(tǒng)計(jì)調(diào)查涵蓋全國(guó)城鄉(xiāng)居民生活消費(fèi)的食品煙酒、衣著案腺、居住庆冕、生活用品及服務(wù)、交通和通信劈榨、教育文化和娛樂(lè)访递、醫(yī)療保健、其他用品和服務(wù)等8大類同辣、262個(gè)基本分類的商品與服務(wù)價(jià)格拷姿。

按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)調(diào)查制度規(guī)定，全國(guó)各個(gè)屎岛（自治區(qū)响巢、直轄市）CPI調(diào)查的大、中棒妨、小類是統(tǒng)一的踪古，但各個(gè)省（自治區(qū)券腔、直轄市）結(jié)合自身實(shí)際伏穆，選擇商品和服務(wù)項(xiàng)目的代表規(guī)格品不盡相同，有所差異纷纫。

（2）調(diào)查方法

采用抽樣調(diào)查方法抽選確定調(diào)查網(wǎng)點(diǎn)蜈出，按照“定人、定點(diǎn)涛酗、定時(shí)”的原則铡原，直接派人到調(diào)查網(wǎng)點(diǎn)采集原始價(jià)格。數(shù)據(jù)來(lái)源于全國(guó)31個(gè)噬烫尽（區(qū)燕刻、市）500個(gè)市縣、8.8萬(wàn)余家價(jià)格調(diào)查點(diǎn)剖笙，包括商場(chǎng)（店）卵洗、超市、農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)弥咪、服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)和互聯(lián)網(wǎng)電商等过蹂。

（3）基期變動(dòng)

2001年以來(lái)按照統(tǒng)計(jì)制度要求，我國(guó)CPI每五年進(jìn)行一次基期輪動(dòng)聚至。最近一次是2016年1月酷勺，開(kāi)始使用2015年作為新一輪的對(duì)比基期，前三輪基期分別是2000年扳躬、2005年脆诉、2010年甚亭。

（4）CPI分類

CPI可以從不同的維度觀測(cè)和分析，比如區(qū)分地域可以觀測(cè)城市CPI和農(nóng)村CPI击胜，區(qū)分實(shí)體可以觀測(cè)消費(fèi)品CPI和服務(wù)CPI亏狰，區(qū)分商品屬性可以觀測(cè)食品CPI和非食品CPI，這也是最常用的大類觀測(cè)視角偶摔。

接下來(lái),將對(duì)食品CPI和非食品CPI的中類暇唾、細(xì)項(xiàng)指標(biāo)的構(gòu)成及其權(quán)重進(jìn)行解析。

2015年基期輪動(dòng)后辰斋，CPI構(gòu)成發(fā)生了三個(gè)主要變化：其一策州，食品的指標(biāo)內(nèi)涵發(fā)生了變化，舊“食品”為大類亡呵，包括糧食抽活、肉禽硫戈、鮮菜锰什、鮮果、水產(chǎn)品丁逝、茶及飲料汁胆、在外餐飲等分類，新“食品”則為“食品煙酒”大類下的中類霜幼，不再包括“茶及飲料”和“在外餐飲”嫩码。其二，按照《居民消費(fèi)支出分類（2013）》對(duì)部分CPI分項(xiàng)進(jìn)行“重組”罪既，原來(lái)的“食品”铸题、“煙酒”合并為現(xiàn)在的“食品煙酒”，原來(lái)的“醫(yī)療保健和個(gè)人用品”琢感、“娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)”丢间、“家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)”中部分細(xì)項(xiàng)被拆分到新設(shè)立的“其他用品及服務(wù)”中，并對(duì)每個(gè)中類的權(quán)重重新進(jìn)行調(diào)整驹针。其三烘挫，新增了“園藝花卉及用品”、“寵物及用品”柬甥、“養(yǎng)老服務(wù)”和“金融服務(wù)”等居民支出增加較快的分類饮六，能夠更加及時(shí)準(zhǔn)確反映居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的新變化。調(diào)整內(nèi)容如表1所示苛蒲。

通過(guò)上述的分類調(diào)整卤橄，食品項(xiàng)因統(tǒng)計(jì)口徑縮小，其在CPI中的占比從30%降至20%左右臂外，非食品占比升至80%虽风。相應(yīng)的棒口，消費(fèi)品所占比重有所下降，從原先的約67%降至約60%辜膝，服務(wù)占比提升至40%无牵。

表1 2016年CPI基期輪換主要調(diào)整內(nèi)容

我國(guó)統(tǒng)計(jì)局每月10號(hào)左右將公布上月的CPI指數(shù)，除了提供“二分類”法的大類數(shù)據(jù)之外厂抖，還會(huì)提供“八分類”法的分項(xiàng)數(shù)據(jù)茎毁，即中類指標(biāo)，包括食品煙酒忱辅、衣著七蜘、居住、生活用品及服務(wù)墙懂、交通和通信橡卤、教育文化和娛樂(lè)、醫(yī)療保健损搬、其他用品和服務(wù)8大類碧库。

不過(guò)從CPI月度數(shù)據(jù)來(lái)看，CPI權(quán)重不是一成不變巧勤，也不是五年變動(dòng)一次嵌灰，部分分項(xiàng)可能是動(dòng)態(tài)調(diào)整的，只不過(guò)大體在一個(gè)很窄的區(qū)間調(diào)整,沒(méi)有大的變動(dòng)颅悉。結(jié)合統(tǒng)計(jì)局解讀稿沽瞭、wind：CPI權(quán)重、券商相關(guān)研報(bào)和 “全國(guó)人民人均消費(fèi)支出構(gòu)成”等信息剩瓶，可以估算出目前的CPI權(quán)重分布,如表2所示驹溃。

有了估算權(quán)重，進(jìn)一步可測(cè)算各分項(xiàng)對(duì)CPI同比增速的拉動(dòng)率及貢獻(xiàn)率延曙⊥愫祝基于公式：

某一分項(xiàng)對(duì)CPI同比的拉動(dòng)率=該分項(xiàng)同比增速*權(quán)重

某一分項(xiàng)對(duì)CPI同比的貢獻(xiàn)率=該分項(xiàng)對(duì)CPI同比的拉動(dòng)率/CPI同比

表2 2018年CPI權(quán)重估算值

附注：①紅色：方法1—根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局解讀稿中發(fā)布的CPI各分項(xiàng)同比增速及對(duì)CPI拉動(dòng)，倒推出各分項(xiàng)的權(quán)重（公式：某一分項(xiàng)對(duì)CPI同比的拉動(dòng)=該分項(xiàng)同比增速*權(quán)重）搂鲫。②藍(lán)色：方法2—Wind：CPI權(quán)重傍药。③綠色：方法3—使用“全國(guó)居民人均消費(fèi)支出構(gòu)成”、“城鎮(zhèn)居民人均年度消費(fèi)支出”指標(biāo)推測(cè)出CPI對(duì)應(yīng)分項(xiàng)權(quán)重魂仍。

（5）CPI環(huán)比季節(jié)性

從下圖可以看出拐辽，CPI存在明顯的季節(jié)性特征：

春節(jié)和嚴(yán)寒因素推高1、2月份CPI擦酌。從近幾年的CPI環(huán)比指數(shù)來(lái)看俱诸，每年1、2月份的環(huán)比指數(shù)較高赊舶，因?yàn)槊磕甏汗?jié)基本在1月底或2月份睁搭。春節(jié)前后月份環(huán)比指數(shù)較高的原因可以從需求和供給兩方面解釋赶诊。需求方面看：春節(jié)期間，居民對(duì)食品特別是肉禽园骆、水產(chǎn)品舔痪、鮮菜、鮮果等鮮活農(nóng)產(chǎn)品需求量大锌唾；加之春節(jié)期間出行量大锄码，外出旅游人數(shù)增加；服務(wù)類需求如打掃衛(wèi)生晌涕、理發(fā)滋捶、洗車等需求量大增，從而推高CPI余黎。從供給方面看重窟，外來(lái)務(wù)工人員大多返鄉(xiāng)過(guò)年,洗車工、家政惧财、保姆等服務(wù)人員減少巡扇，直接推高洗車、家政類等服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格可缚，拉動(dòng)服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格的增長(zhǎng)霎迫，這是節(jié)日效應(yīng)對(duì)CPI的拉動(dòng)斋枢。另一方面帘靡，1、2月份正是東北地區(qū)嚴(yán)寒時(shí)節(jié)瓤帚，鮮菜描姚、鮮果、水產(chǎn)品等主要來(lái)自外地戈次，天氣寒冷轩勘，運(yùn)輸成本和保存成本都隨之增加，也容易推高CPI怯邪。

3绊寻、4月份溫和的氣候容易拉低CPI。天氣轉(zhuǎn)暖悬秉，氣候溫和澄步，地產(chǎn)菜開(kāi)始陸續(xù)上市鮮菜價(jià)格逐漸走低，從而拉低CPI和泌。

7村缸、8月份的暴雨天氣也容易推高CPI環(huán)比指數(shù)。夏季的暴雨天氣直接影響鮮菜和鮮果的產(chǎn)量武氓，導(dǎo)致本地鮮菜鮮果產(chǎn)量減少梯皿，而惡劣的天氣也影響外地鮮菜和鮮果的運(yùn)輸仇箱，而鮮菜和鮮果在CPI中的權(quán)重較大，因此夏季的暴雨能直接影響CPI东羹。

特殊節(jié)日推動(dòng)部分食品價(jià)格剂桥。中國(guó)的傳統(tǒng)節(jié)日“端午節(jié)”受風(fēng)俗習(xí)慣的影響，推高了節(jié)前和節(jié)后的雞蛋價(jià)格属提；每年的“休漁期”渊额，都會(huì)抬高部分水產(chǎn)品價(jià)格，如鮮蝦和海水魚(yú)垒拢。另外旬迹，9月份屬于海蟹和河蟹大量上市的時(shí)節(jié)，價(jià)格降幅較大求类，會(huì)相應(yīng)拉低當(dāng)月CPI奔垦。十一“黃金周”影響CPI季節(jié)性變動(dòng)。國(guó)慶“黃金周”屬于國(guó)家法定節(jié)假日尸疆，各大商場(chǎng)會(huì)促銷服裝椿猎、電器，導(dǎo)致其價(jià)格下降寿弱。但七天長(zhǎng)假居民外出旅游人數(shù)增加犯眠，旅行社收費(fèi)和酒店住宿價(jià)格可能都會(huì)上調(diào)；節(jié)日期間鮮活商品需求量較大症革，價(jià)格會(huì)不同程度的上漲筐咧。

上述因素都會(huì)帶動(dòng)CPI季節(jié)變動(dòng)，因此CPI環(huán)比也呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征噪矛。

二量蕊、CPI的影響因素

本章將從兩個(gè)角度闡述CPI的影響因素：其一，基于歷史經(jīng)驗(yàn)艇挨，尋找食品項(xiàng)和非食品項(xiàng)中對(duì)CPI有明顯拉動(dòng)作用的分項(xiàng)残炮，并示例“如何對(duì)CPI及其分項(xiàng)進(jìn)行分析”；其二缩滨，從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度對(duì)影響CPI的因素進(jìn)行分析势就，包括貨幣政策、反映內(nèi)外需的經(jīng)濟(jì)增速以及生產(chǎn)資料價(jià)格的傳導(dǎo)等脉漏。

CPI的影響因素

1.CPI分項(xiàng)核心驅(qū)動(dòng)因子

從第四次基期輪動(dòng)以來(lái)苞冯，2016-2018年CPI依次經(jīng)歷了三個(gè)迥然不同的階段：2016年以食品拉動(dòng)為主，2017年食品拖累鸠删、非食品拉動(dòng)抱完，2018年上半年以非食品拉動(dòng)為主，下半年食品拉動(dòng)作用增強(qiáng)刃泡。如下圖的走勢(shì)巧娱，可以發(fā)現(xiàn)碉怔，CPI增速與CPI食品增速走勢(shì)高度一致，這也驗(yàn)證了：由于非食品價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定禁添，食品是決定CPI走勢(shì)的主要因素撮胧。2018年上半年CPI中樞（2%）較17年（1.55%）有所抬升，主要原因就是2月份以后食品不再拖累老翘，食品對(duì)CPI增速的拉動(dòng)率由負(fù)轉(zhuǎn)正芹啥，而非食品較去年基本保持穩(wěn)定。

（1）CPI-食品項(xiàng)

由于食品是決定CPI走勢(shì)的主要因素铺峭，豬肉墓怀、鮮菜（鮮果）因其波動(dòng)性大且單項(xiàng)權(quán)重高，是食品中的主要影響因素卫键，因此傀履，對(duì)CPI走勢(shì)判斷的重點(diǎn)仍應(yīng)該落在這“一葷兩素”。

回顧2018年以來(lái)莉炉，CPI走勢(shì)看似“一波三折”（1-2月向上钓账、3-5月向下、6-10月又向上絮宁，之后保持平穩(wěn)梆暮，小幅回落），但其實(shí)仍由“一葷兩素”決定绍昂。2月CPI從1.5%陡升至2.9%啦粹，主要因?yàn)轷r菜同比增速?gòu)?5.8%大幅轉(zhuǎn)正為17.7%（2017年低基數(shù)效應(yīng)），正向拉動(dòng)CPI0.42個(gè)百分點(diǎn)治专；3月之后豬肉接替鮮菜成為決定CPI走勢(shì)的主要因素卖陵，其中3-5月CPI向下主因節(jié)后豬價(jià)出現(xiàn)“滑鐵盧”式下跌（跨年前后往往是全年豬價(jià)高點(diǎn)遭顶，之后隨消費(fèi)需求回落而回落张峰，3、4月往往是全年豬價(jià)低點(diǎn)）棒旗；6月以后受中央環(huán)保督查喘批，多地公布最新禁養(yǎng)區(qū)，疊加豬瘟影響铣揉，導(dǎo)致供給下降豬肉價(jià)格回升饶深。

豬肉

食品項(xiàng)中，由于豬肉波動(dòng)幅度大逛拱，單項(xiàng)權(quán)重占比約2.5%敌厘，是對(duì)CPI影響最大的因素之一。CPI豬肉分項(xiàng)主要需要跟蹤豬周期朽合，豬肉周期波動(dòng)主要是受豬肉供求變動(dòng)的影響俱两。由于需求端數(shù)據(jù)難以統(tǒng)計(jì)饱狂，同時(shí)在不發(fā)生瘟疫、疾病等特殊因素情況下宪彩，需求端不會(huì)發(fā)生明顯的變化休讳，一般主要是分析供給端對(duì)豬肉價(jià)格的影響。

豬肉對(duì)CPI的拉動(dòng)率

在對(duì)豬價(jià)進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)尿孔，可以采用統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的“22個(gè)省市：平均價(jià)：豬肉”（周度數(shù)據(jù)）作為預(yù)測(cè)“CPI：豬肉”的高頻數(shù)據(jù)俊柔，下圖可見(jiàn)二者走勢(shì)高度一致。預(yù)測(cè)方法則是綜合考慮季節(jié)性和新漲價(jià)因素活合，前者一般用歷史均值作為參考雏婶，突破歷史均值（季節(jié)性因素）的價(jià)格變動(dòng)，則視為新漲價(jià)因素白指。以2018 年8 月為例尚骄，僅從季節(jié)性因素出發(fā)，CPI增速將從8月起連月回落侵续，全年通脹無(wú)憂倔丈，8月CPI 分項(xiàng)歷史均值3.46%，不過(guò)高頻數(shù)顯示豬價(jià)環(huán)比增長(zhǎng)8.67%状蜗，高出的5.21 個(gè)百分點(diǎn)視為新漲價(jià)因素需五，可以結(jié)合當(dāng)時(shí)的豬瘟情況進(jìn)行考慮。

附注：豬周期的概述：能繁母豬補(bǔ)欄到增加商品豬供應(yīng)一般需要13個(gè)月左右轧坎，供給缺口無(wú)法隨著價(jià)格漲跌迅速?gòu)浹a(bǔ)宏邮，由于價(jià)格滯后的存在，形成所謂的豬周期缸血，即豬價(jià)上漲—母豬存欄上升—生豬供應(yīng)量增大—豬價(jià)下跌—母豬淘汰—生豬供給減少—豬價(jià)再次上漲蜜氨，一般周期的時(shí)長(zhǎng)將近為3-4年。

鮮菜

鮮菜也是引起CPI價(jià)格波動(dòng)的重要影響因素捎泻，權(quán)重約2.37%飒炎，鮮果權(quán)重占比1.62%。

在對(duì)鮮菜進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)笆豁，通常采用商務(wù)部發(fā)布的“食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)：蔬菜類（周度數(shù)據(jù)）作為預(yù)測(cè)的高頻數(shù)據(jù)郎汪，下圖可見(jiàn)二者走勢(shì)高度一致。以2018 年8 月為例闯狱，高頻數(shù)據(jù)顯示蔬菜類價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)7.69%煞赢，高于CPI分項(xiàng)歷史均值6.54%，高出的1.14個(gè)百分點(diǎn)視為新漲價(jià)因素哄孤。

新漲價(jià)因素可能主要來(lái)自于天氣因素而非壽光水災(zāi)照筑。今年菜價(jià)波動(dòng)基本符合歷史季節(jié)性規(guī)律，1月往往是全年菜價(jià)的最高點(diǎn)，之后隨著天氣轉(zhuǎn)暖凝危、蔬菜上市增加饭弓，價(jià)格持續(xù)下降至年內(nèi)4、5月份年內(nèi)最低點(diǎn)媒抠。暑期隨著全國(guó)進(jìn)入大范圍高溫多雨天氣弟断，菜價(jià)止跌反升，至9趴生、10月份將再次回落阀趴。而今年7、8月份菜價(jià)之所以出現(xiàn)超季節(jié)性反彈苍匆，主要因?yàn)楫?dāng)時(shí)全國(guó)多地持續(xù)出現(xiàn)高溫多雨天氣刘急，部分主產(chǎn)區(qū)遭遇洪澇、地質(zhì)災(zāi)害浸踩，對(duì)蔬菜供給的影響比往年要大一些叔汁。

（2）CPI-非食品項(xiàng)

原油價(jià)格

從歷史角度來(lái)看，原油價(jià)格的上漲检碗、物價(jià)指數(shù)的攀升据块、國(guó)債國(guó)開(kāi)收益率的高企，往往呈現(xiàn)一定的正相關(guān)性折剃，其主要原因是如果是需求推動(dòng)的原油價(jià)格上升另假，往往寓意著國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的向好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)指數(shù)抬升怕犁，對(duì)債市利空边篮。不過(guò)，在某些階段也存在背離奏甫，主要原因：其一戈轿，原油價(jià)格對(duì)物價(jià)指數(shù)的影響，只能是影響部分分項(xiàng)阵子，其他項(xiàng)目如食品煙酒思杯、教育、醫(yī)療等有自己獨(dú)立的影響因素款筑，這就導(dǎo)致原油與物價(jià)指數(shù)并不總是同步的走勢(shì)智蝠；其二，供給收縮帶來(lái)的原油價(jià)格上漲奈梳，并不預(yù)示著經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)，而債市更多的是跟隨經(jīng)濟(jì)基本面的走勢(shì)解虱。在我國(guó)現(xiàn)行石油定價(jià)機(jī)制下攘须，國(guó)際油價(jià)變動(dòng)對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響主要通過(guò)兩條途徑傳導(dǎo)：

原油—成品油—運(yùn)輸費(fèi)用鏈條：國(guó)際油價(jià)的變動(dòng)首先引起國(guó)內(nèi)原油價(jià)格變動(dòng)，進(jìn)而對(duì)成品油殴泰、天然氣等能源性油氣產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生直接影響于宙，影響到我國(guó)航空浮驳、海運(yùn)、鐵路捞魁、公路等交通運(yùn)輸業(yè)服務(wù)價(jià)格至会，玻璃、鋼鐵谱俭、電廠等用油工業(yè)品出廠價(jià)格及居民燃?xì)鈨r(jià)格奉件，最終這些影響都會(huì)反映到居民消費(fèi)品價(jià)格的變化上。該條傳導(dǎo)路徑有一定時(shí)滯性昆著，這也是由我國(guó)現(xiàn)行石油定價(jià)機(jī)制所決定的县貌。主要對(duì)CPI的影響通過(guò)分項(xiàng)CPI:交通和通信:交通工具用燃料和CPI:居住:水電燃料產(chǎn)生影響。

原油—石油化工產(chǎn)品—生活用品鏈條：國(guó)際原油價(jià)格變動(dòng)首先引起國(guó)內(nèi)原油價(jià)格變動(dòng)凑懂，然后從原油中提煉出來(lái)的初級(jí)有機(jī)產(chǎn)品價(jià)格也隨之而變煤痕，比如原油產(chǎn)業(yè)鏈條會(huì)形成合成樹(shù)脂、橡膠接谨、纖維等摆碉，并最終形成塑料制品、服裝脓豪、家電兆解、建材等終端消費(fèi)品。不過(guò)由于終端消費(fèi)品原材料眾多跑揉，加之供求對(duì)其影響更直接锅睛，因此這一鏈條對(duì)應(yīng)的相關(guān)性較低。

房租

居住CPI一共包括四項(xiàng)历谍，租房（公房和私房）现拒，自有住房，建房及裝修材料望侈，水電及燃料,權(quán)重為20.02%印蔬。租房（公房和私房）是與房租價(jià)格最為貼近的一項(xiàng)指標(biāo)，不過(guò)脱衙，從數(shù)據(jù)看CPI分項(xiàng)環(huán)比與房租市場(chǎng)價(jià)幾乎無(wú)相關(guān)性侥猬，與房?jī)r(jià)市場(chǎng)價(jià)相關(guān)性相對(duì)更高。

CPI房租對(duì)房租的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)反應(yīng)明顯“鈍化”捐韩，這背后更多的是“技術(shù)性”問(wèn)題退唠，包括調(diào)查方法偏差（與CPI統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)于房租的傳統(tǒng)抽樣調(diào)查方法相比，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)于房租的大數(shù)據(jù)收集處理更加及時(shí)準(zhǔn)確）荤胁、統(tǒng)計(jì)內(nèi)容偏差（CPI房租包括公房房租與私房房租兩部分瞧预，公房房租受市場(chǎng)化影響較小，熨平了CPI房租波動(dòng)）等。而且垢油，CPI房租對(duì)CPI拉動(dòng)“極其穩(wěn)定”盆驹，根據(jù)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)支出構(gòu)成比重，CPI房租在CPI中占比僅2.29%滩愁，且波動(dòng)保持穩(wěn)定躯喇。以2018年上半年為例，盡管各地房租上漲硝枉，但CPI房租同比增速持平在2.4%左右廉丽，對(duì)CPI拉動(dòng)穩(wěn)定在0.03%，是CPI分項(xiàng)里“極度穩(wěn)定”的成分檀咙。因此雅倒，可以按照歷史均值法對(duì)CPI房租分項(xiàng)同比進(jìn)行預(yù)測(cè)。

2.CPI宏觀經(jīng)濟(jì)影響因素

（1）CPI-資金面

價(jià)格水平的變動(dòng)本質(zhì)上屬于貨幣行為弧可，一般情況下（除了輸入性通脹）只有流動(dòng)性保持充裕的狀況下蔑匣，CPI的水平才會(huì)實(shí)現(xiàn)大幅的抬升，這也是需求驅(qū)動(dòng)的通脹的常見(jiàn)表現(xiàn)形式棕诵。從歷史上看裁良，自1996年至今，共有四個(gè)時(shí)間段CPI的價(jià)格保持在3.0%以上的水平校套，分別是1996年1月-1997年4月价脾、2004年4月-2005年3月、2007年3月-2008年11月以及2011年6月-2012年5月笛匙。這四個(gè)時(shí)間段中有三個(gè)時(shí)間段中侨把，CPI高企之前伴有M2的大幅回升。

（2）CPI-經(jīng)濟(jì)景氣度

除了貨幣政策的寬松之外妹孙，CPI的走高的另一個(gè)前提條件是經(jīng)濟(jì)景氣度的回暖秋柄。出去特殊的輸入性通脹之外，典型的CPI高企的成因主要是需求端走強(qiáng)的作用蠢正。從歷史經(jīng)驗(yàn)上也可以看出來(lái)骇笔，CPI高企的四個(gè)時(shí)間段，大部分的時(shí)間都伴隨著GDP處于相對(duì)較高的水平嚣崭，需求回暖帶動(dòng)大部分產(chǎn)品價(jià)格的回升笨触，因此判斷CPI是否可以回升的第二個(gè)條件是觀測(cè)經(jīng)濟(jì)是否景氣，GDP是否高企雹舀。

（3）CPI-PPI向CPI的傳導(dǎo)

需求驅(qū)動(dòng)的CPI高企除了資金充裕以及經(jīng)濟(jì)回暖這兩方面的要素之外芦劣，還需要價(jià)格可以實(shí)現(xiàn)順暢的傳導(dǎo)。一般而言葱跋，價(jià)格的傳導(dǎo)方式是上游產(chǎn)品價(jià)格上升持寄，之后逐漸過(guò)渡到中游消費(fèi)品價(jià)格回升源梭，最終帶動(dòng)著下游消費(fèi)品價(jià)格上行娱俺，從而由PPI高企傳導(dǎo)至CPI的高企稍味。然而我們發(fā)現(xiàn)自2011年開(kāi)始，PPI與CPI間的關(guān)系出現(xiàn)了分叉荠卷，其主要原因是因?yàn)橹袊?guó)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題爆發(fā)模庐，上游產(chǎn)品價(jià)格大幅下降，PPI大幅下降油宜，而CPI方面受到貨幣超發(fā)的因素影響掂碱，保持相對(duì)較高的水平。而2016年后慎冤，供給側(cè)改革初見(jiàn)成效疼燥，PPI開(kāi)始有所抬升，但下游需求端有所減弱蚁堤，導(dǎo)致CPI下行醉者。因此，近7年之內(nèi)由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的問(wèn)題披诗，PPI向CPI的傳導(dǎo)相對(duì)不暢撬即，對(duì)CPI的后期的變化也將產(chǎn)生影響。

三呈队、CPI的預(yù)測(cè)

目前對(duì)CPI的預(yù)測(cè)有兩類常用的方法：第一種是“環(huán)比法”剥槐，即預(yù)測(cè)CPI環(huán)比增速，連乘得到CPI同比增速宪摧；第二種是“同比法”粒竖，即預(yù)測(cè)CPI各分項(xiàng)同比增速，加權(quán)得到CPI同比增速几于。

第一種預(yù)測(cè)方法比較偏短期蕊苗，優(yōu)點(diǎn)在于計(jì)算的方法更為精確，但只能預(yù)測(cè)出基期后一個(gè)月的CPI數(shù)值孩革。具體來(lái)看：

首先岁歉，通過(guò)回歸計(jì)算各分項(xiàng)的權(quán)重惠险；

其次嗜历，利用高頻數(shù)據(jù)以及歷史均值進(jìn)行計(jì)算各個(gè)分項(xiàng)價(jià)格變動(dòng)的環(huán)比值。其中纺荧，“高頻數(shù)據(jù)法”的原理在于一些高頻指標(biāo)數(shù)據(jù)與CPI分項(xiàng)之間具有較高的相關(guān)性饱搏，用高頻指標(biāo)的環(huán)比增速能夠較準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)近月CPI分項(xiàng)環(huán)比增速非剃，再通過(guò)加權(quán)平均可得CPI環(huán)比增速；“歷史均值法”的原理在于CPI分項(xiàng)（尤其是食品項(xiàng)）環(huán)比具有相對(duì)穩(wěn)定的季節(jié)性特征推沸，用CPI及分項(xiàng)的某一月份過(guò)去5年環(huán)比均值來(lái)推測(cè)該月份的未來(lái)環(huán)比增速备绽，進(jìn)一步連乘得到未來(lái)同比增速券坞。例如8月高頻數(shù)據(jù)可以預(yù)測(cè)8月CPI增速，比9月中旬發(fā)布CPI數(shù)據(jù)提前半個(gè)月左右肺素。不過(guò)該方法局限性在于無(wú)法預(yù)測(cè)未來(lái)月份超越歷史因素的價(jià)格驅(qū)動(dòng)恨锚，即存在新漲價(jià)因素的可能（可參看第二章第一節(jié)中豬肉和鮮菜的分析），但優(yōu)勢(shì)在于能夠預(yù)測(cè)較遠(yuǎn)月份的CPI同比增速倍靡。具體到兩種方法的選用上猴伶，要結(jié)合CPI及分項(xiàng)指標(biāo)的環(huán)比特性。

再次塌西，根據(jù)計(jì)算出CPI整體的環(huán)比值他挎，并將環(huán)比轉(zhuǎn)換為同比，參考公式：某月CPI同比增速=（過(guò)去12個(gè)月（含某月）CPI環(huán)比增速+1）連乘-1捡需。

這種短期預(yù)測(cè)往往適用于與長(zhǎng)期預(yù)測(cè)相配合办桨，通過(guò)利用基數(shù)效應(yīng)判斷可能的全年高點(diǎn)基礎(chǔ)上，再進(jìn)一步確定當(dāng)年通脹高點(diǎn)的水平站辉，有助于判斷是否需要調(diào)整中樞值呢撞。

第二種預(yù)測(cè)方法比較偏長(zhǎng)期，主要原理是直接預(yù)測(cè)CPI分項(xiàng)的同比增速庵寞，包括新漲價(jià)因素分析法以及環(huán)比均值預(yù)測(cè)法（基數(shù)）狸相，通過(guò)這兩種方式，可以預(yù)測(cè)出CPI一年以內(nèi)的變動(dòng)情況捐川。但是長(zhǎng)期預(yù)測(cè)的方式是基于CPI具有周期性變化的假設(shè)脓鹃，因此這種預(yù)測(cè)方式相對(duì)不穩(wěn)定。需要對(duì)超預(yù)期因素進(jìn)行分析古沥，進(jìn)而進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)控瘸右。