前言：如果說(shuō)關(guān)心宏觀蜓肆，最近幾年總會(huì)聽到“供給側(cè)”贷屎、“一帶一路”晦鞋，雖然用“一帶一路”從需求側(cè)可以給自己一劑止痛劑蹲缠，但是最終你總要面對(duì)供給側(cè)端“刮骨療毒”的陣痛棺克。今天我們來(lái)聽聽宏觀層面，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們是這么說(shuō)的线定。

一娜谊、窮則思變，那是因?yàn)榈搅瞬坏貌蛔兊臅r(shí)候

為什么要進(jìn)行供給側(cè)改革斤讥？不知道大家有么有覺得錢越來(lái)越難賺了纱皆？工作越來(lái)越難找了？也許很多人說(shuō)芭商，國(guó)內(nèi)情況如此派草，我們可以走出去啊，然而放眼國(guó)際铛楣，自從金融危機(jī)以來(lái)近迁，貿(mào)易保護(hù)主義就有所抬頭，眾所周知的英國(guó)脫歐事件蛉艾，2016年美國(guó)大選钳踊，特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)被評(píng)為“黑天鵝”事件，更是愈演愈烈勿侯。

1、經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇乏力缴罗，新興市場(chǎng)陷入危機(jī)

新興市場(chǎng)普遍放緩助琐，巴西和俄羅斯急劇萎縮；歐元區(qū)苦苦掙扎面氓，舉步維艱兵钮；英國(guó)和日本差強(qiáng)人意，動(dòng)力不足舌界；美國(guó)一枝獨(dú)秀掘譬，增速仍弱于預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)整體令人擔(dān)憂 呻拌。

2葱轩、貨幣政策分道揚(yáng)鑣，貨幣金融亂象叢生

自2016年12月起藐握，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)加息5次（0.5%?1.25%)靴拱，歐央行量寬政策不斷加碼，日本和英國(guó)持續(xù)維持低息猾普，新興市場(chǎng)面臨兩難困境袜炕，既希望采取寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)加息和本國(guó)降息加劇匯率貶值和資本外逃初家。

3偎窘、虛擬經(jīng)濟(jì)惡性膨脹乌助，金融風(fēng)險(xiǎn)顯著上升

實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，資產(chǎn)價(jià)格卻連創(chuàng)新高陌知，多國(guó)債券收益率創(chuàng)歷史最低記錄眷茁，海量投機(jī)資金到處追逐安全資產(chǎn)，全球金融風(fēng)險(xiǎn)顯著上升纵诞。

4上祈、大宗商品全線崩潰，債務(wù)違約頻繁發(fā)生

新興市場(chǎng)國(guó)家債務(wù)違約率快速上升浙芙，美國(guó)垃圾債券市場(chǎng)開始出現(xiàn)多起違約事件登刺，多個(gè)國(guó)家因大宗商品價(jià)格崩潰而陷入財(cái)政困境。2009年至2016年嗡呼，新興市場(chǎng)國(guó)家平均債務(wù)水平從GDP的150%上升到195%纸俭。公司債務(wù)水平從GDP的50%以下上升到75%。這其中又以巴西南窗、土耳其揍很、馬拉西亞尤為嚴(yán)重。

5万伤、貨幣政策基本失效窒悔，刺激經(jīng)濟(jì)有心無(wú)力

2008年金融海嘯爆發(fā)至今逾七年，量寬政策史無(wú)前例敌买，低利率和零利率持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)超越歷史記錄简珠，歐央行祭出驚世駭俗的“負(fù)利率”政策，期望以此刺激商業(yè)銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增加信貸虹钮。然而事與愿違聋庵，卻刺激投機(jī)資金全球泛濫，資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上升芙粱，虛擬經(jīng)濟(jì)惡性膨脹祭玉，各國(guó)匯率急劇動(dòng)蕩，競(jìng)爭(zhēng)性貶值成為常態(tài)春畔，匯率風(fēng)險(xiǎn)與日俱增脱货。

反省國(guó)內(nèi)，過(guò)去10多年間拐迁，一直在堅(jiān)持拉動(dòng)需求的政策蹭劈，特別是拉動(dòng)投資需求的政策。其中最突出最代表性的是2009年的4萬(wàn)億线召，實(shí)際當(dāng)時(shí)還不止铺韧，其實(shí)財(cái)政銀行也投入了，2012年 缓淹，又搞了次4萬(wàn)億2.0哈打。

1塔逃、高負(fù)債率導(dǎo)致現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。4萬(wàn)億負(fù)債料仗，企業(yè)湾盗、政府去借錢后去投資，而投資有收益遞減立轧。隨著債務(wù)水平快速上升格粪，地方政府、負(fù)債企業(yè)是否有能力償還氛改？若無(wú)法償還帐萎，企業(yè)資不抵債，國(guó)家經(jīng)濟(jì)就可能產(chǎn)生債務(wù)危機(jī)胜卤。

同樣對(duì)企業(yè)負(fù)債不能沒有疆导，（適當(dāng)負(fù)債，可以加杠桿?提高企業(yè)效率?提高企業(yè)凈資產(chǎn)收益率）葛躏。但負(fù)債也不能太高澈段，否則，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)上升舰攒。（“現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)”：負(fù)債表示你有很穩(wěn)定的現(xiàn)金流出來(lái)償還銀行貸款败富，負(fù)債與穩(wěn)定的現(xiàn)金流出相匹配，企業(yè)才能安全芒率。但隨著負(fù)債量增加囤耳，穩(wěn)定的現(xiàn)金流出不斷增加，這就要求你有穩(wěn)定的現(xiàn)金流入不斷增加偶芍，若穩(wěn)定的現(xiàn)金流入跟不上，就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題德玫，一旦資金鏈斷了匪蟀，企業(yè)完蛋）

2、需求落后：拉動(dòng)投資宰僧，產(chǎn)能上升材彪，但因?yàn)榫用袷杖氲臏螅Y(jié)果形成產(chǎn)能增加超過(guò)居民購(gòu)買力增加琴儿。（國(guó)家花錢可以快速拉動(dòng)需求段化，但不能很快拉動(dòng)居民收入，擴(kuò)展性造成、刺激性政策都花在投資上显熏，而收入未同步增加。于是晒屎，產(chǎn)能形成>購(gòu)買力增加喘蟆，差額就是過(guò)剩產(chǎn)能缓升。

二、透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)蕴轨，風(fēng)險(xiǎn)到底是什么港谊？

1、過(guò)剩產(chǎn)能橙弱。（中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨第一大困難）

16個(gè)行業(yè)面臨嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩歧寺。尤其以與投資相關(guān)鋼鐵、煤炭棘脐、水泥斜筐、建材、電解鋁荆残、平板玻璃奴艾、工程機(jī)械甚至冰箱空調(diào)等最為嚴(yán)重。就拿典型代表鋼鐵行業(yè)來(lái)說(shuō)内斯，今年1-10月蕴潦，中國(guó)大中型鋼鐵企業(yè)虧損達(dá)到720億元。鋼鐵企業(yè)超過(guò)500家俘闯。86家鋼鐵企業(yè)負(fù)債總額3.3萬(wàn)億潭苞！主要是銀行貸款，平均負(fù)債率超過(guò)65%真朗，某些企業(yè)超過(guò)75%此疹。與此同時(shí)，最高端鋼材我國(guó)每年還要進(jìn)口1000—2000萬(wàn)噸遮婶！

2013年-2015年期間蝗碎，全球500強(qiáng)公司里有50家出現(xiàn)巨虧，其中中國(guó)公司占16家旗扑，虧損額高達(dá)377億元蹦骑，都是國(guó)有大型企業(yè)。

2臀防、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)迅速上升眠菇。這是第二個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前面臨的問(wèn)題：地方政府財(cái)政與房地產(chǎn)市場(chǎng)的緊密相連。

3袱衷、銀行壞賬

三捎废、一切經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象都應(yīng)該歸因于基本常識(shí)

為什么會(huì)出現(xiàn)這些情況？許小年用一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理進(jìn)行了解釋：

Y=A?F(K,L)

（Y：產(chǎn)出或GDP致燥；A：技術(shù)水平登疗；F：生產(chǎn)函數(shù)，如何組織安排投放并獲取回報(bào)篡悟；K谜叹，L：資本和勞動(dòng)投入匾寝，生產(chǎn)要素）

通過(guò)這個(gè)公式區(qū)分兩種增長(zhǎng)模式如何決定左邊的Y（GDP/銷售、產(chǎn)出）：

1荷腊、數(shù)量型（即一個(gè)企業(yè)的銷售額提高方式：建立更多工廠艳悔、采購(gòu)工廠設(shè)備、引入更多地工人）→對(duì)應(yīng)：K&L

2女仰、效率型（不增加資本&勞動(dòng)猜年，提高技術(shù)水平，同樣資源投入可以得到更多的產(chǎn)出） ? →對(duì)應(yīng)：A&F

這2種增長(zhǎng)模式的根本區(qū)別是增長(zhǎng)的可持續(xù)性疾忍，而數(shù)量型無(wú)可持續(xù)性原因：

1乔外、資源有限

2、資本的邊際收益遞減（其實(shí)勞動(dòng)力也是遞減）——更為重要

過(guò)去十幾年間中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)于依靠投資增加驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)一罩，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)能力越大杨幼，價(jià)格越低，對(duì)企業(yè)投資收益越低聂渊。因?yàn)檫呺H效益遞減差购，投的越多，單位產(chǎn)出越低汉嗽，因?yàn)槭袌?chǎng)上有太多過(guò)剩產(chǎn)能——中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)第一大問(wèn)題欲逃。最終可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難饼暑。因?yàn)閺钠髽I(yè)角度：若價(jià)格不斷下降稳析，而成本有一定剛性頂著（人工成本：漲工資可以，降工資難）弓叛，結(jié)果是利潤(rùn)率越來(lái)越薄彰居，當(dāng)降到0沒錢賺，時(shí)間一長(zhǎng)就會(huì)倒閉撰筷。

同理裕菠，對(duì)于國(guó)家，若一直通過(guò)投資拉動(dòng)闭专，而投資從借錢而來(lái)，而借錢有限度—借錢有利息支出旧烧，借的越多影钉，利息支出越多，投資收益率 越來(lái)越低掘剪，當(dāng)投資收益低于利息支出平委，會(huì)導(dǎo)致還不起銀行債務(wù)——可能債務(wù)危機(jī)。我們離債務(wù)危機(jī)越來(lái)越近（一方面夺谁，拼命借錢廉赔；一方面肉微，投資收益在下降）。

供給側(cè)改革精髓：

第一：化解政策積累的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（去產(chǎn)能蜡塌、去庫(kù)存碉纳、去杠桿）；

第二：政府政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)向企業(yè)效率導(dǎo)向（政府投資需求拉動(dòng)→企業(yè)提高供給效率）馏艾；

1劳曹、減稅放權(quán)，由市場(chǎng)發(fā)揮配置琅摩；

2铁孵、改革國(guó)企，縮小國(guó)有經(jīng)濟(jì)房资；

3蜕劝、鼓勵(lì)研發(fā)，加強(qiáng)私人產(chǎn)權(quán)保護(hù)轰异，激發(fā)創(chuàng)新

這里有幾個(gè)注意點(diǎn)：

1岖沛、去產(chǎn)能要依靠市場(chǎng)化的行業(yè)重組，行業(yè)購(gòu)并溉浙，特別要關(guān)閉僵尸企業(yè)烫止，提高企業(yè)集中度。同時(shí)銀行不能掩蓋問(wèn)題戳稽，而應(yīng)核銷壞賬（通過(guò)出售國(guó)有資產(chǎn)馆蠕，政府融資來(lái)充實(shí)銀行和國(guó)有企業(yè)資本金）。

2惊奇、全面減稅非結(jié)構(gòu)性減稅（有減有增互躬，而且增的比減的多）。其意義不僅在于減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)颂郎，幫其渡過(guò)短期難關(guān)吼渡，還在于把更多資源從政府配置交由企業(yè)配置、交給市場(chǎng)配置乓序。應(yīng)按三中全會(huì)要求讓市場(chǎng)發(fā)揮配置資源的決定性作用寺酪。

3、按十八屆四中全會(huì)要求替劈，推進(jìn)司法改革寄雀，逐步提高司法獨(dú)立性。目的是為了有效的保護(hù)私人產(chǎn)權(quán)陨献。因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)盒犹、企業(yè)正在轉(zhuǎn)型，這時(shí)企業(yè)特別需要被司法保護(hù)，因?yàn)槠髽I(yè)轉(zhuǎn)型的方向就是從過(guò)去的簡(jiǎn)單制造到研發(fā)創(chuàng)新急膀，可是研發(fā)是需要錢沮协、積累、投資卓嫂。這就必須給其長(zhǎng)期穩(wěn)定預(yù)期慷暂。(即我投下去的錢能獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)，特別是知識(shí)產(chǎn)權(quán)命黔、財(cái)產(chǎn)權(quán)的有效保護(hù))呜呐。

以上內(nèi)容根據(jù)以下講座內(nèi)容整合：

2016年6月11日《 供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革和中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型——中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的根本性挑戰(zhàn)和對(duì)策 》向松祚——太平名家之約，卓越連城論壇

2016年4月14日《2016中歐思創(chuàng)會(huì)——供給側(cè)改革與企業(yè)轉(zhuǎn)型》 ?許小年

雖然是宏觀經(jīng)濟(jì)悍募，但是同理也是可以運(yùn)用到我們個(gè)人和家庭身上蘑辑。

1、供給側(cè)第一步坠宴，只有甩掉包袱洋魂，才能輕松上陣。

這就是這幾年流行的斷舍離：一個(gè)家再大喜鼓，除非你換大房子副砍，總量就在那里，舊的衣服庄岖、鞋子豁翎，化妝品你根本就不會(huì)再去用，而任由其隨著時(shí)間灰塵老化過(guò)期隅忿、沒有社會(huì)價(jià)值的東西卻霸占著現(xiàn)在最貴的資產(chǎn)-房子心剥，為什么沒到年末都會(huì)有打折促銷去庫(kù)存？那就是因?yàn)檫@些東西的價(jià)值已經(jīng)抵不過(guò)其庫(kù)存成本了背桐；而對(duì)于我們與感情优烧，如果你一直與一個(gè)不適合不可能沒必要的人（愛人、親人链峭、朋友都有可能）糾纏不清畦娄，消耗，只能把自己一直陷入一個(gè)悲劇和無(wú)奈之中弊仪，俗話說(shuō)舊的不去新的不來(lái)熙卡，太多人把自己置身于沉沒成本上了。

2励饵、杠桿是把雙刃劍再膳，杠桿能做大多人因人而異，取決于你的抗風(fēng)險(xiǎn)能力——現(xiàn)金流的掌握

什么是資產(chǎn)曲横？什么是負(fù)債？踩準(zhǔn)時(shí)機(jī)，適度運(yùn)用金融杠桿禾嫉，能夠讓你越活越輕松灾杰，但是一直不敢用，可能你永遠(yuǎn)都買不起房子熙参；而踩錯(cuò)節(jié)點(diǎn)艳吠，賭徒心理，很有可能就會(huì)讓你從天堂跌入地獄孽椰，萬(wàn)劫不復(fù)昭娩。