如果我們認(rèn)為市場(chǎng)是有效的，我們應(yīng)該主要考慮基于大盤(pán)指數(shù)上的被動(dòng)式投資辽聊，比如說(shuō)指數(shù)基金波材。
如果我們從行為金融學(xué)或者套利限制的角度出發(fā)，認(rèn)為股票市場(chǎng)有可能并不處于完全有效狀態(tài)身隐，那么我們應(yīng)該采用什么樣的投資策略？

如果市場(chǎng)是相對(duì)無(wú)效的唯灵，意味著市場(chǎng)中存在大量的被錯(cuò)估的股票贾铝。這時(shí)候應(yīng)該考慮所謂的主動(dòng)型投資策略。有如下方式：

$ 專業(yè)分析能力

第一種方式埠帕，是根據(jù)自己所有的信息或者分析能力垢揩，去找那些被低估或高估的股票進(jìn)行買入/賣出操作。但這往往需要投資者有很強(qiáng)的專業(yè)知識(shí)敛瓷，很多時(shí)間叁巨，和相當(dāng)?shù)男畔①Y源獲取能力，成本較高呐籽。

$ 主動(dòng)型共同基金

另一種方式锋勺，是考慮主動(dòng)型共同基金蚀瘸。主動(dòng)型基金是一種尋求取得超額收益，即超越市場(chǎng)大盤(pán)指數(shù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)為主要目標(biāo)的經(jīng)營(yíng)管理方式庶橱。對(duì)于主動(dòng)型投資基金而言：

第一贮勃，基金管理人（基金經(jīng)理）能力非常重要∷照拢基金經(jīng)理的能力直接決定了你選擇的主動(dòng)性股票共同基金的長(zhǎng)期表現(xiàn)寂嘉。

第二，與被動(dòng)型的指數(shù)基金相比枫绅，每一個(gè)主動(dòng)型的基金都會(huì)有更高的交易成本和管理費(fèi)用泉孩。因?yàn)樾枰l繁地進(jìn)行買入賣出操作，同時(shí)基金經(jīng)理要花很多時(shí)間和很大精力去尋找那些可能被高估或低估的板塊或者公司并淋。在扣除了更高的交易成本和管理費(fèi)用之后寓搬，凈收益率能不能跑贏大盤(pán)指數(shù)，是要注意的關(guān)鍵预伺。

$ 對(duì)沖基金

還有一種方式订咸，是考慮對(duì)沖基金（hedge fund）。對(duì)沖基金原指使用對(duì)沖交易手段進(jìn)行操作的基金酬诀。后來(lái)隨著金融市場(chǎng)的演化和金融機(jī)構(gòu)的復(fù)雜化脏嚷，涵蓋了越來(lái)越多的范圍，主要有以下幾個(gè)主要特點(diǎn)：

• 首先瞒御，對(duì)沖基金對(duì)于投資者的準(zhǔn)入門(mén)檻是比較高的父叙。對(duì)沖基金是為了少部分具有較高收入，較多可投資資產(chǎn)肴裙，或者較豐富投資經(jīng)驗(yàn)的特定投資者準(zhǔn)備趾唱。在我國(guó)，如果要投資對(duì)沖基金蜻懦，至少需要滿足年收入超過(guò)50萬(wàn)元甜癞，或者可投資金融資產(chǎn)超過(guò)300萬(wàn)元這兩個(gè)條件。換句話說(shuō)宛乃，對(duì)沖基金不能夠公開(kāi)地向社會(huì)大眾投資者發(fā)售悠咱。

• 其次，對(duì)沖基金的投資手法更多元化征炼，復(fù)雜化析既。一個(gè)對(duì)沖基金可以同時(shí)投資于股票，投資于債券谆奥，投資于大宗商品期貨眼坏，甚至投資于外匯，投資于房地產(chǎn)等等諸多比較低酸些。也就是說(shuō)宰译，對(duì)沖基金可以投資于多種資產(chǎn)類型和投資標(biāo)的檐蚜。

• 最后，對(duì)沖基金經(jīng)理會(huì)收取一個(gè)比較高的管理激勵(lì)費(fèi)用囤屹。通常說(shuō)的220原則熬甚，就是對(duì)沖基金會(huì)收取你每年2%的管理費(fèi)，然后在總收益的基礎(chǔ)上肋坚，它提取20%作為激勵(lì)機(jī)制乡括。換句話說(shuō)，如果你投資的對(duì)沖基金今年獲得了20%的總體回報(bào)智厌，那么基金經(jīng)理人需要提取2%+20%x20%=6%诲泌，而你只能獲得14%的收益。

對(duì)沖基金的主要類型有：

第一類铣鹏，市場(chǎng)多空基金（Market long-short funds）敷扫。舉個(gè)例子，對(duì)沖基金經(jīng)理人會(huì)對(duì)市場(chǎng)上幾千只股票進(jìn)行掃描诚卸，試圖找出錯(cuò)估的股票葵第，對(duì)于那些被低估的股票，他會(huì)大額買入合溺，建立多倉(cāng)（Long positions）卒密，而對(duì)于那些被高估的股票，他會(huì)賣空棠赛，建立空倉(cāng)（Short positions）哮奇。最理想就是多倉(cāng)的股票上漲，空倉(cāng)股票價(jià)格下跌睛约，此時(shí)就能獲得很好的利潤(rùn)鼎俘。這個(gè)完全和基金經(jīng)理人它的選股和擇時(shí)的能力有關(guān)。

第二類辩涝，事件套利基金（Event arbitrage fund）贸伐。以一個(gè)并購(gòu)套利為例：

假設(shè)你創(chuàng)立的公司在A股上市，總股本是10億股怔揩，股價(jià)是10元錢/股棍丐，那么你的公司總市值是100億元。一個(gè)更大的公司沧踏，比如阿里或騰訊，很喜歡你現(xiàn)在的業(yè)務(wù)巾钉，準(zhǔn)備整體買入翘狱，這就是整體并購(gòu)。

• 如果阿里說(shuō)用100億元把你的公司整體買入砰苍，你會(huì)賣給他嗎潦匈？可能并不會(huì)阱高。你不僅擁有這公司的所有權(quán)，還擁有這個(gè)公司的控制權(quán)茬缩，那么這對(duì)于提升你的社會(huì)地位赤惊，或人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)都是有很大好處的。
• 那么如果阿里說(shuō)用150億元把你的公司整體買入凰锡，這個(gè)時(shí)候你會(huì)考慮交出這個(gè)公司董事長(zhǎng)或CEO的頭銜是不是劃算未舟。
• 如果說(shuō)更進(jìn)一步，阿里把價(jià)格進(jìn)一步提高到200億呢掂为？這時(shí)候你會(huì)覺(jué)得是一個(gè)比較好的賣出時(shí)機(jī)裕膀。所以對(duì)于并購(gòu)而言，收購(gòu)方大公司往往要給出一個(gè)比現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格明顯高的溢價(jià)收購(gòu)勇哗。

如果說(shuō)有個(gè)大公司愿意以20塊/股的溢價(jià)來(lái)收購(gòu)你的公司昼扛，那么向公眾宣布之后，公司股價(jià)會(huì)從10塊錢直接漲到20塊嗎欲诺？這個(gè)不一定抄谐。因?yàn)樾枰M(jìn)行一系列的決策，監(jiān)管扰法，審查流程蛹含，整個(gè)收購(gòu)過(guò)程要花一年甚至更長(zhǎng)時(shí)間。所以市場(chǎng)價(jià)格可能會(huì)停在18元上迹恐，差的兩塊錢主要取決于這個(gè)收購(gòu)到底有多大可能性最終通過(guò)挣惰。

作為一個(gè)事件套利基金的對(duì)沖基金經(jīng)理人，就會(huì)考慮在18元的位置上是不是需要買入殴边，如果買入并且并購(gòu)順利執(zhí)行憎茂，那么就賺了；而如果這個(gè)并購(gòu)沒(méi)有最終通過(guò)锤岸，那么就虧了竖幔。這就是套利基金的操作方式。

第三類是偷，宏觀策略基金（Global Market Fund）拳氢。宏觀策略基金不局限于某一個(gè)市場(chǎng)，或者不局限于某種特殊的操作方式蛋铆，基本上哪兒有超額收益就去哪里馋评。很多宏觀策略基金是全球布局，投資于美國(guó)資本市場(chǎng)刺啦，歐洲資本市場(chǎng)留特，亞洲資本市場(chǎng)，投資于股市、債市蜕青、大宗商品苟蹈、外匯、期權(quán)右核、期貨等諸多方面慧脱。

第四類，FOF母基金（Fund of Funds贺喝，F(xiàn)OF）菱鸥。對(duì)于主動(dòng)管理的對(duì)沖基金而言，你獲得的收益和基金經(jīng)理的能力直接相關(guān)搜变。但是你并不知道怎么選取真正有能力靠譜的對(duì)沖基金經(jīng)理人采缚，所以你可以投資于一個(gè)FOF。它可能會(huì)把投資額平分成十份挠他，找出十個(gè)它認(rèn)為有能力獲得超額收益的對(duì)沖基金經(jīng)理扳抽，每個(gè)投資100萬(wàn)元。好處是：把挑選對(duì)沖基金經(jīng)理人這個(gè)任務(wù)交給專業(yè)機(jī)構(gòu)殖侵，可能更加明智或更有效率贸呢。缺點(diǎn)是：要交兩遍管理費(fèi)，一遍是給母基金拢军，第二遍是給相應(yīng)的對(duì)沖基金或者共同基金楞陷。

對(duì)沖基金在美國(guó)從大概1970年代到現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展了四五十年左右，對(duì)于我國(guó)而言茉唉，主要是在2010年之后取得迅速發(fā)展的固蛾。迄今為止中國(guó)私募基金管理行業(yè)雖然相對(duì)比較年輕，但是它的發(fā)展速度是非扯嚷剑快的艾凯。

最后必須強(qiáng)調(diào)的是：對(duì)于投資者，尤其對(duì)于具有足夠金額投資于私募基金的投資者而言懂傀，并不是把錢投過(guò)去就一定可以賺錢的趾诗！基金管理人的投資能力，比如說(shuō)選股能力蹬蚁，擇時(shí)能力恃泪，套利能力，或者說(shuō)把握在不同市場(chǎng)不同行業(yè)出現(xiàn)錯(cuò)估機(jī)會(huì)的能力犀斋，是至關(guān)重要的贝乎。