一衬浑、源樂晟
開年以來，全球股市高歌猛進(jìn)跌帐。A 股和港股市場也完全反映了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下的盈利改善情況打掘，其中金融、地產(chǎn)君编、周期跨嘉、消費(fèi)漲幅都比較大。這個(gè)走勢完全符合我們2016年底以來對經(jīng)濟(jì)的判斷吃嘿。
就這個(gè)時(shí)點(diǎn)而言祠乃，我們依然認(rèn)為，這輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致的盈利改善兑燥、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的集中度提升亮瓷、龍頭企業(yè)估值溢價(jià)的過程還在繼續(xù)。不過即使經(jīng)濟(jì)底部復(fù)蘇盈利改善降瞳，但是我們發(fā)現(xiàn)上市公司之間的盈利改善的差異很大嘱支。2017年傳統(tǒng)的金融、地產(chǎn)挣饥、消費(fèi)經(jīng)歷了一輪 的估值提升除师，未來這些板塊個(gè)股的上漲幅度完全取決于上市公司自身盈利改善的幅度，所以選股的重要性在2018年依然非常突出扔枫。我們看好金融汛聚、地產(chǎn)、航空短荐、個(gè)別消費(fèi)倚舀、個(gè)別周期及最近跌幅較大的一些優(yōu)秀公司。
最近幾天由于以樂視為代表的個(gè)別上市公司業(yè)績爆虧公布忍宋，導(dǎo)致A股績差股整體跳水痕貌，很多投資者對此非常擔(dān)心。就此我們認(rèn)為：A股現(xiàn)在的上市公司數(shù)量已經(jīng)達(dá)到3500家糠排，不同行業(yè)芯侥、不同公司受益于這輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度是不同的。某些公司出現(xiàn)“業(yè)績地雷”并帶來市值的大幅度縮水乳讥，并不影響我們對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇柱查、盈利改善的判斷。同時(shí)云石，去年開始的“金融去杠桿”及今年開始的控制宏觀杠桿率唉工，都會(huì)對二級市場的類“莊股”、績差股帶來資金方面的負(fù)面影響汹忠，導(dǎo)致他們股價(jià)的加速下跌淋硝。這種情況并不是現(xiàn)在才出現(xiàn)雹熬，去年4-5月就曾經(jīng)出現(xiàn)過一次類似情況，我們相信未來還會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)谣膳，所以竿报，我們會(huì)繼續(xù)從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、盈利改善的角度去尋找行業(yè)和公司继谚。從過去的結(jié)果來看烈菌，這種方法能在逆勢中得到超越市場的回報(bào)率。同時(shí)花履，市場波動(dòng)也會(huì)給好公司帶來股價(jià)波動(dòng)芽世，給未進(jìn)入市場的資金以更好的買點(diǎn)，是未入市資金較好的投資機(jī)會(huì)诡壁。
總之济瓢，2017年開始到未來幾年的股市，一切遵循盈利改善妹卿；盈利改善不止旺矾，慢牛不止。這幾年最大的風(fēng)險(xiǎn)是踏空股市的風(fēng)險(xiǎn)以及買錯(cuò)股票的風(fēng)險(xiǎn)夺克。
二箕宙、星石
本周市場發(fā)生了一定程度的調(diào)整，我們認(rèn)為近期市場分化加劇懊直、波動(dòng)加大的主要原因有：
① 1月末部分公司預(yù)告年報(bào)業(yè)績大幅下修或預(yù)虧，業(yè)績預(yù)告“地雷”頻現(xiàn)對市場風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生了負(fù)面沖擊火鼻。 ?
②對金融監(jiān)管和資管新規(guī)的擔(dān)憂室囊，部分杠桿類的資管產(chǎn)品為應(yīng)對監(jiān)管或者達(dá)到合理杠桿水平提前減倉的流動(dòng)性沖擊，疊加部分小票本身流動(dòng)性較差以及業(yè)績“地雷”魁索，引發(fā)了大規(guī)模小票閃崩融撞。 ?
③ 部分小票股權(quán)質(zhì)押平倉的風(fēng)險(xiǎn)：在上述業(yè)績雷和資金出逃的沖擊下，大規(guī)模小票閃崩致使部分質(zhì)押率較高的公司股權(quán)質(zhì)押平倉粗蔚。 ?
④ 短期的流動(dòng)性預(yù)期的惡化尝偎，近段時(shí)間，存量央行流動(dòng)性工具密集到期鹏控，但央行逐漸降低了操作力度直至連續(xù)暫停操作致扯，通過逆回購和中期借貸便利到期實(shí)施凈回籠。自1月25日起当辐，央行已連續(xù)7日未開展公開市場操作抖僵，累計(jì)凈回籠11500億元。 ?
⑤前期市場積累了較多的獲利盤缘揪，年初11連陽使得部分板塊短期獲利豐厚耍群，市場自身也有內(nèi)在調(diào)整的需求义桂。?
我們的策略觀點(diǎn)： 業(yè)績地雷、資管產(chǎn)品減倉以及股權(quán)質(zhì)押平倉等風(fēng)險(xiǎn)蹈垢，更多是個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)很難形成系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)慷吊；至于市場流動(dòng)性的擔(dān)憂，央行將根據(jù)整體市場流動(dòng)性情況作出調(diào)整曹抬，近期央行回收流動(dòng)性說明整體市場流動(dòng)性無憂溉瓶，在央行前期加大資金投放以及1.25號(hào)定向降準(zhǔn)實(shí)施影響下，資金面呈現(xiàn)寬松跡象沐祷，資金利率小幅下行嚷闭。未來一旦流動(dòng)性緊張，央行仍然會(huì)采取削峰填谷的政策維持流動(dòng)性的平衡赖临。
因此胞锰，對于近期的調(diào)整，投資者應(yīng)當(dāng)理性看待兢榨，請勿恐慌嗅榕，規(guī)避業(yè)績不佳和質(zhì)押率較高的標(biāo)的。在市場長期向上的基本面趨勢上吵聪，短期的調(diào)整反而有利于市場的平穩(wěn)健康發(fā)展凌那。
三、和聚
本周以來吟逝，市場連續(xù)出現(xiàn)調(diào)整帽蝶，各指數(shù)均有下跌，中證500块攒、創(chuàng)業(yè)板指跌幅較大励稳，分別下跌6.25%、6.57%囱井，滬深300跌3.09%驹尼，恒指跌1.54%。和聚旗下各系列產(chǎn)品也有所調(diào)整庞呕，但大部分產(chǎn)品跌幅均小于指數(shù)新翎。
當(dāng)前主導(dǎo)市場的因素更多來自風(fēng)險(xiǎn)偏好及現(xiàn)金流的影響，市場博弈宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及經(jīng)濟(jì)政策的時(shí)點(diǎn)在3月之后住练。短期看地啰，一方面年初以來市場已經(jīng)積累一定漲幅，春節(jié)長假臨近讲逛，獲利盤壓力增加髓绽。另一方面，1月末臨近年報(bào)業(yè)績預(yù)告的最后發(fā)布時(shí)限妆绞，業(yè)績變臉的“地雷股”數(shù)量增多顺呕，導(dǎo)致近日市場連續(xù)小幅調(diào)整枫攀。市場在本周前3天三連跌之后，非理性羊群效應(yīng)使得市場風(fēng)險(xiǎn)偏好短期向下修正株茶，也是引發(fā)今日市場再度普跌的原因之一来涨。
但短期調(diào)整不改長期走勢，尋找估值與盈利匹配的大邏輯沒有發(fā)生變化启盛。我們依然會(huì)保持積極投資蹦掐，對前期看好的一批細(xì)分行業(yè)龍頭堅(jiān)定持有，包括石化僵闯、 煤炭卧抗、計(jì)算機(jī)等行業(yè)，若調(diào)整中出現(xiàn)合適機(jī)會(huì)鳖粟，我們會(huì)越跌越買社裆，逢低布局加倉。目前向图，我們對旗下產(chǎn)品持倉非常有信心泳秀。
