“?財(cái)務(wù)報(bào)表像比基尼美女,看似很暴露，但沒暴露出來的那部分才是你真正想看的?氯夷。”
文：藍(lán)兔子讀難NOTES
圖：配圖?來源于網(wǎng)絡(luò)
編碼：0024
[Financial reporting and analysis]
[Financial analysis techniques]
前面我們分別過了利潤(rùn)表贸辈、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，雖然我們說“四表一注”肠槽，但是從我們分析的角度來看擎淤，這三張表已經(jīng)幾乎刻畫了一家公司。那為何又偏偏是這三張表呢秸仙？
我們最先講的就是利潤(rùn)表嘴拢，他用來刻畫一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過程中寂纪，會(huì)產(chǎn)生應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)席吴，這些又會(huì)被記錄到資產(chǎn)負(fù)債表。雖然資產(chǎn)負(fù)債表和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有一絲關(guān)聯(lián)捞蛋，但是資產(chǎn)負(fù)債表的大頭是固定資產(chǎn)(投資活動(dòng))孝冒、負(fù)債及股東權(quán)益(融資活動(dòng))。
既然資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表已經(jīng)完全刻畫了公司的三種活動(dòng)拟杉，那為何還要現(xiàn)金流量表呢庄涡？是否是一項(xiàng)重復(fù)的工作呢？現(xiàn)金流量表采用了收付實(shí)現(xiàn)制搬设，這首先就和前兩者在本質(zhì)上區(qū)分開穴店。另外，現(xiàn)金流量表的標(biāo)的是公司的血液-現(xiàn)金拿穴，所以我們現(xiàn)金流量表又是站在了公司風(fēng)險(xiǎn)的角度泣洞，畢竟十個(gè)公司破產(chǎn)，有9個(gè)的理由都是現(xiàn)金流斷裂默色。
因此球凰，三張表其實(shí)是從不同的角度來刻畫了一個(gè)公司，現(xiàn)金流量表就是風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)負(fù)債表是家底呕诉；而利潤(rùn)表是賺錢的能力缘厢。從不同的財(cái)報(bào)使用者角度出發(fā)，?其關(guān)心的側(cè)重點(diǎn)自然也不同义钉，看中價(jià)值的人更關(guān)心資產(chǎn)負(fù)債表，而看中成長(zhǎng)的人可能更關(guān)心利潤(rùn)表规肴。
同型分析
所謂同型分析(common size)捶闸，就是以報(bào)表中的某一項(xiàng)作為分母，再用報(bào)表中各項(xiàng)作為分子拖刃，分別計(jì)算出一個(gè)比例删壮。同型分析的一個(gè)好處就是，將絕對(duì)的數(shù)值轉(zhuǎn)換成相對(duì)的比率兑牡，讓不同的公司規(guī)难氲可以進(jìn)行比較。
三張表都有自己的同型分析方式：
利潤(rùn)表：各項(xiàng)比上revenues
資產(chǎn)負(fù)債表：各項(xiàng)比上總資產(chǎn)
現(xiàn)金流量表：各項(xiàng)比上revenues /?各項(xiàng)分別比上總現(xiàn)金流入和流出
需要特別注意的是利潤(rùn)表均函，其有兩種方法亿虽，并且第二種中有兩個(gè)比法，是同時(shí)進(jìn)行的而不是或苞也，只進(jìn)行一個(gè)洛勉。即既要使用各項(xiàng)比上總現(xiàn)金流流入，也要使用各項(xiàng)比上總現(xiàn)金流流出如迟。
將各項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行同型處理只是分析的開始收毫，并不是分析的結(jié)束。同型處理之后的報(bào)表殷勘，可以一眼就看出各項(xiàng)所占比例此再；也能對(duì)同一數(shù)據(jù)的不同期進(jìn)行對(duì)比，以判斷趨勢(shì)玲销；另外输拇，還能對(duì)不同經(jīng)濟(jì)體的同一數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析。
比例分析
除了同型分析贤斜，比例分析(ratio analysis)也是我們最常用的分析方法淳附。對(duì)一個(gè)公司進(jìn)行分析時(shí)，我們通常關(guān)心公司的多個(gè)角度效益蠢古，因此奴曙，比率分析也分為：
盈利能力比率(profitability ratio)
盈利能力就是一個(gè)公司賺錢的能力，所以他的比率大多數(shù)和revenue草讶、net income洽糟、EBIT等有關(guān)：
毛利潤(rùn)率：gross?profit margin=gross profit/revenue
????????經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率：operating profit margin=operating profit/revenue
?稅前利潤(rùn)率：pretax margin=EBT/revenue
凈利潤(rùn)率：net profit margin=NI/revenue
前面的都是利潤(rùn)率，而后面幾個(gè)，則是公司利用錢生錢的能力：
?資產(chǎn)回報(bào)率：ROA=NI/average total assets
經(jīng)營(yíng)回報(bào)率：operating return on assets=EBIT/average total assets
??權(quán)益回報(bào)率：ROE=NI/average total equity
活動(dòng)比率(activity ratio)
?活動(dòng)比率坤溃，其實(shí)就是一個(gè)效率比率拍霜，它反應(yīng)的就是公司經(jīng)營(yíng)在各個(gè)環(huán)節(jié)的效率：
存貨周轉(zhuǎn)率：inventory turnover=COGS/average inventory
?存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)：DoH=365/inventory turnover
應(yīng)收周轉(zhuǎn)率：receivable turnover=revenue/average receivable
應(yīng)收周轉(zhuǎn)天數(shù)：DSO=365/receivable turnover
應(yīng)付周轉(zhuǎn)率：payable turnover=purchase/average payable
應(yīng)付周轉(zhuǎn)天數(shù)：DOP=365/payable turnover
?現(xiàn)金回收周期=存貨積壓時(shí)間+給客戶提早發(fā)貨時(shí)間-壓供應(yīng)商貨款時(shí)間
=DoH+DSO-DOP
經(jīng)營(yíng)周期=存貨積壓時(shí)間+給客戶提早發(fā)貨時(shí)間=DoH+DSO
流動(dòng)比率(liquidity ratio)
?流動(dòng)比率是公司償付短期債務(wù)的能力。
? 流動(dòng)比：current ratio=current assets/current liabilities
????????速凍比：quick ratio=(cash+short-term security+receivable)/current liabilities=(current assets-inventory)/current liabilities
????????現(xiàn)金比：cash ratio=(cash+short-term security)/current liabilities=(current assets-inventory-receivable)/current liabilities
????????防御區(qū)間比：defensive interval=(cash+short-term security+receivable)/日均費(fèi)用
償債比率(solvency ratio)
?償債比率是公司償付長(zhǎng)期債務(wù)的能力薪介。
Debt-to-equity ratio=D/E
Debt-to-capital ratio=D/(D+E)
Debt-to-assets ration=D/A
leverage ratio=A/E
利息覆蓋率：EBIT/interest
固定支出覆蓋率：(EBIT+lease payment)/(interest+lease payment)
價(jià)值比率(valuation?ratio)
價(jià)值比率主要就是用于估值祠饺，一般和股票價(jià)格P有關(guān)，如：
P/E
????????P/S
以上應(yīng)該注意汁政，利潤(rùn)表是一段時(shí)間的結(jié)果道偷，資產(chǎn)負(fù)債表是某個(gè)時(shí)點(diǎn)的結(jié)果，在進(jìn)行相除時(shí)记劈，應(yīng)該用資產(chǎn)負(fù)債表的平均值勺鸦。
杜邦分析
杜邦分析(Dupont analysis)其實(shí)就是分析ROE，將ROE進(jìn)行不同的拆解目木，可以獲得三步和五步的杜邦分析：
三步法：
ROE=net income/equity
=net income/revenue * revenue/assets * assets/equity
=凈利潤(rùn)率 * 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 * 杠桿率
=效率 * 總量 * 杠桿倍數(shù)
是否掙錢*資產(chǎn)利用效率*總的投入資產(chǎn)水平
ROE是用來評(píng)價(jià)賺錢能力的换途，所以是從 ?股東投入-------------> 凈利潤(rùn)流出的過程
有時(shí)候equity 也表示為 net assets ， 因?yàn)?net assets = assets - liabilities = equity
公司的三種經(jīng)營(yíng)模式刽射；
高凈利潤(rùn)率 = 茅臺(tái)
高周轉(zhuǎn)率 ? ?= 沃爾瑪
高權(quán)益 ? ? ? ?= 銀行金融
五步法：
ROE=nei income/equity
= net income/EBT*EBT/EBIT*EBIT/revenue*revenue/assets*assets/equity
=凈利潤(rùn)/稅前利潤(rùn)*稅前利潤(rùn)/息稅前利潤(rùn)*息稅前利潤(rùn)/收入*收入/資產(chǎn)*資產(chǎn)/權(quán)益
=稅擔(dān)*利息擔(dān)*經(jīng)營(yíng)擔(dān)子*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*杠桿
五步分析法其實(shí)就是將凈利潤(rùn)率再進(jìn)一步分解為：稅军拟、利息、
如上3步相同誓禁，5步只是把利潤(rùn)表分細(xì)了：
原 ：revenue----->net income
現(xiàn) ：revenue----->EBIT------->EBT------->net income ? 取出了利息和稅
稅擔(dān)的數(shù)值越大吻谋，說明稅率越小。
不難看出现横，杜邦分析的ROE其實(shí)跨了兩張表漓拾，從資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益--->利潤(rùn)表的過程。五步法與三步法想法戒祠，就是五步法將利潤(rùn)表進(jìn)一步細(xì)分骇两，原本是直接net income--->revenue，而五步法則是net income---->EBT----->EBIT姜盈。ROE就是權(quán)益回報(bào)率低千，本質(zhì)上，就是股東投入的錢賺錢的能力馏颂。
多個(gè)公司數(shù)據(jù)對(duì)比示血，不同行業(yè)ROE明顯不同。
使用該方法必須救拉；對(duì)比分析难审，且和同行業(yè)比。
10---15 ? ?一般公司
15---20 ? ?杰出公司
20---30 ? ?優(yōu)秀公司 開掛公司
公司分析
前面的分析多是針對(duì)公司賺錢亿絮、經(jīng)營(yíng)的分析告喊，但是公司賺了錢要不要分給股東卻是另外一回事麸拄。下面來看分紅相關(guān)的內(nèi)容：
每股分紅(dividend per share):
DPS=dividend declare/普通股流通數(shù)量
股利發(fā)放率(dividend payout ratio)：
dividend payout ratio=dividend/NI
留存比率(retention ratio)：
RR=1-dividend payout ratio
留存比率和股利發(fā)放率和為1，也就是公司的凈利潤(rùn)黔姜。凈利潤(rùn)就像一塊蛋糕拢切，一部分給了股東一部分公司留著發(fā)展。
公司并不是股利發(fā)放率越高越好秆吵，因?yàn)榘l(fā)得越多淮椰，留著發(fā)展的錢就越少。如果是成熟公司纳寂，股東以通過穩(wěn)定的股利發(fā)放賺錢為主主穗，如果是成長(zhǎng)型公司，以公司擴(kuò)大規(guī)模為主烈疚，應(yīng)當(dāng)少發(fā)股利黔牵。
公司的持續(xù)增長(zhǎng)率(sustainable growth rate)是由ROE和留存率共同決定的聪轿，公司賺的錢多還不行爷肝，還得留下來發(fā)展。
sustainable growth rate(g)=ROE*RR=ROE*(1-dividend payout ratio)
其他內(nèi)容
Z-score：
得分低于1.8時(shí)有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)陆错。
企業(yè)財(cái)報(bào)的分部門報(bào)告：
當(dāng)企業(yè)的某一個(gè)分支部門的收入灯抛、資產(chǎn)或利潤(rùn)達(dá)到總的10%時(shí)，該部門需要進(jìn)行單獨(dú)的財(cái)務(wù)披露音瓷。
公司估值時(shí)的模型：模型的作用是預(yù)測(cè)对嚼。
sensitive?analysis：敏感性分析；
scenario?analysis：場(chǎng)景分析绳慎，根據(jù)場(chǎng)景進(jìn)行分析纵竖，如果怎么樣會(huì)怎么樣；
simulation：計(jì)算機(jī)模擬分析杏愤。
兔紙的相關(guān)文章
CFA一級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)-國際貿(mào)易與資本流
CFA一級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)-匯率
CFA一級(jí)財(cái)報(bào)分析-財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則
CFA一級(jí)財(cái)報(bào)分析-利潤(rùn)表
