民以食為天瓦戚，生存權(quán)是最大的人權(quán)，饑餓問題是全人類共同的敵人蕾羊。消除饑餓和貧困，依然是世界面臨的重大挑戰(zhàn)帽驯，也是全人類肩負(fù)的共同責(zé)任龟再。糧食價格的變化對全球饑餓程度有著舉足輕重的影響∧岜洌可以說利凑，糧價每上漲一分，貧困國家和地區(qū)的糧食可及性就降低一分嫌术，全球面臨的糧食安全風(fēng)險就會增加一分哀澈。
（一）糧食價格已漲到歷史高位
從糧食價格的角度看，CBOT大豆蛉威、小麥日丹、玉米的價格自2022年年初以來上漲超過29%、30%蚯嫌，如果拉長時間看哲虾，小麥、玉米從新冠疫情以來累計漲幅均超過100%择示，而全球糧食價格（包括大豆）均已漲至甚至超過20年來新高束凑。
（CBOT大豆、小麥栅盲、玉米走勢圖） 資料來源：Wind汪诉，21財經(jīng)
（CBOT大豆、小麥、玉米漲幅對比） 資料來源：Wind扒寄，21財經(jīng)
（二）歷次全球糧食危機(jī)回顧
上世紀(jì)70年代以來至新冠疫情前鱼鼓，全球累計發(fā)生過五次較大的糧食危機(jī)。以CRB現(xiàn)貨指數(shù)食品板塊為參照该编，第一次石油危機(jī)期間迄本，食品價格累計上漲166%，而隨后的四次糧食危機(jī)课竣，雖然沒有第一次這么劇烈嘉赎，但也伴隨著較大的價格漲幅。我們回顧歷次糧食危機(jī)可以發(fā)現(xiàn)于樟，促成糧食危機(jī)的因素包括戰(zhàn)爭導(dǎo)致油價暴漲公条、氣候惡劣、生物燃料推廣以及貿(mào)易保護(hù)主義抬頭迂曲，通常是兩個甚至更多因素的疊加靶橱，共同推動食品價格暴漲。
自新冠疫情以來奢米，在全球需求恢復(fù)背景下抓韩，原油短缺導(dǎo)致原油價格持續(xù)上漲；拉尼娜等極端天氣導(dǎo)致南美產(chǎn)區(qū)大豆減產(chǎn)鬓长、加拿大菜籽減產(chǎn)等谒拴；2022年以來，俄烏戰(zhàn)爭促使油價進(jìn)一步水漲船高涉波，且烏克蘭英上、俄羅斯兩個國家又是糧食重要主產(chǎn)國，對糧食的貿(mào)易流通有著舉足輕重的影響啤覆；近期一些國家糧食貿(mào)易保護(hù)主義現(xiàn)象抬頭苍日，禁止糧食出口進(jìn)一步加劇全球糧食結(jié)構(gòu)性短缺…… 這些因素，在新冠疫情以來接連相遇窗声、發(fā)酵相恃。
（歷次全球糧食危機(jī)一覽） 資料來源：Wind，中航證券笨觅，21財經(jīng)
（三）全球新一輪糧食危機(jī)正在醞釀中
1拦耐、戰(zhàn)爭因素導(dǎo)致糧食減種、減產(chǎn)
年初以來的俄烏沖突已導(dǎo)致烏克蘭新季作物播種面積銳減见剩。此外杀糯，作為全球最大的糧食主產(chǎn)國和出口國之一，烏克蘭新季作物單產(chǎn)和出口的不確定性也引發(fā)國際市場對糧食供應(yīng)的擔(dān)憂苍苞。另外固翰，俄羅斯受到國際制裁，糧食出口前景同樣堪憂。全球糧食供應(yīng)可能面臨結(jié)構(gòu)性短缺骂际。
2疗琉、新冠疫情影響糧食生產(chǎn)和運(yùn)輸
全球各國在新冠疫情的影響下，糧食生產(chǎn)效率都或多或少受到一定影響歉铝，像巴西没炒、馬來西亞等國，都受到勞工短缺的沖擊犯戏，糧食收獲面臨困難。而中國作為最大的糧食進(jìn)口國之一拳话，對新冠疫情保持嚴(yán)格防控先匪，境外疫情的輸入將減緩糧食到港后的通關(guān)進(jìn)度，影響到糧食的運(yùn)輸弃衍，對農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)鏈帶來擾動呀非。
3、極端氣候頻發(fā)對糧食產(chǎn)量造成干擾
全球氣候變暖的背景下镜盯，厄爾尼諾和拉尼娜等極端氣候現(xiàn)象頻發(fā)岸裙，潛在影響各國的糧食產(chǎn)出。2021年速缆，拉尼娜連續(xù)持續(xù)的第二年降允，南美地區(qū)糧食單產(chǎn)出現(xiàn)顯著下降。IMF警告稱艺糜，全球氣候變暖將對全球糧食產(chǎn)量造成趨勢性的負(fù)面影響剧董，尤其發(fā)展中國家將受到較大的糧食供應(yīng)沖擊。
4破停、原油翅楼、化肥價格不斷上漲推升糧食供應(yīng)成本
原油受到新冠疫情以來基本面供應(yīng)短缺和年初以來俄烏沖突的地緣風(fēng)險溢價雙重影響，已經(jīng)突破2008年以來的油價高點真慢，高油價推高了糧食的運(yùn)輸成本毅臊。尿素的全球結(jié)構(gòu)性短缺，導(dǎo)致化肥價格節(jié)節(jié)攀升黑界，也直接推高了糧食的生產(chǎn)成本管嬉。
5、高油價背景下园爷，生物燃料的替代將擠壓糧食的傳統(tǒng)消費
高油價促進(jìn)全球能源生產(chǎn)商尋找替代品宠蚂，生物燃料首當(dāng)其沖。傳統(tǒng)的生物燃料主要以玉米童社、小麥求厕、甘蔗（糖）等來生產(chǎn)生物乙醇、或以植物油來生產(chǎn)生物柴油，所有這些生產(chǎn)途徑都將消耗大量糧食呀癣，擠壓糧食的傳統(tǒng)消費美浦。2007-08年的糧食危機(jī)正是由于生物燃料政策的煽風(fēng)點火，使得全球糧食短缺進(jìn)一步雪上加霜项栏。
6浦辨、多國限制糧食出口或加劇全球糧食短缺
俄烏戰(zhàn)爭帶來的不確定性，使得多國對國內(nèi)爆發(fā)糧食危機(jī)的可能性急劇升溫沼沈，許多國家的糧食貿(mào)易保護(hù)主義抬頭流酬，以應(yīng)對未來糧食供應(yīng)的不確定性。印度禁止出口小麥列另、印尼禁止出口棕櫚油等消息一度挑動市場神經(jīng)芽腾，引發(fā)糧食（油）價格大漲，這種行為或引發(fā)他國效仿页衙，并加劇全球糧食結(jié)構(gòu)性短缺摊滔。目前，埃及店乐、哈薩克斯坦也紛紛禁止小麥出口艰躺。
（四）農(nóng)產(chǎn)品具有良好的抗通脹性、價格彈性眨八、對沖屬性
1腺兴、農(nóng)產(chǎn)品具有良好的抵御CPI上行的屬性
全球高通脹的背景下，國內(nèi)主要體現(xiàn)為輸入性通脹踪古，原油等工業(yè)品的價格持續(xù)上漲含长，通脹水平主要體現(xiàn)在PPI數(shù)據(jù)上。目前CPI數(shù)據(jù)相對較為溫和伏穆，后期通脹可能由PPI逐步向CPI傳導(dǎo)拘泞，引起全面性的通脹。而農(nóng)產(chǎn)品中糧食枕扫、油脂陪腌、豬肉等作為CPI中食品的主要組成部分，能夠有效抵御CPI上行風(fēng)險烟瞧。
2诗鸭、農(nóng)產(chǎn)品價格具有較大的上漲價格彈性
農(nóng)產(chǎn)品中，糧食作物具有明顯的季節(jié)性参滴，屬于看天吃飯的品種腰懂，易受天氣炒作垃环；而油脂具有一定的宏觀和能源屬性，波動較大市栗，上漲通常較為劇烈跋选；蘋果、紅棗等農(nóng)副產(chǎn)品屬于小品種，易受到資金推動。農(nóng)產(chǎn)品總體表現(xiàn)出較大的價格彈性杂拨，尤其上漲的價格彈性比下跌的價格彈性更大。
3悯衬、農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品相關(guān)性低弹沽，具有較高的資產(chǎn)配置價值
農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品具有極其不同的屬性。首先筋粗，種植作物通常季節(jié)性較強(qiáng)策橘，供應(yīng)端存在一定周期性。其次娜亿，一些品種如生豬役纹、橡膠、棕櫚（油）往往自身存在一定的養(yǎng)殖周期或生長周期暇唾，從長期視角看，供應(yīng)往往存在階段性的頂部或底部辰斋，容易對農(nóng)產(chǎn)品價格造成階段性的沖擊策州。而工業(yè)品通常與宏觀息息相關(guān)，受宏觀經(jīng)濟(jì)宫仗、國家政策影響較大够挂。雖然農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品同屬大宗商品，但天然具有不同的屬性藕夫，從大類資產(chǎn)配置角度來看孽糖，具有一定的對沖效果和較高的配置價值。
（五）農(nóng)產(chǎn)品投資展望
全球糧食危機(jī)爆發(fā)的可能性越來越大毅贮，而全球高通脹的背景又將持續(xù)較長時間办悟，可能由工業(yè)品逐步向農(nóng)產(chǎn)品傳導(dǎo)。農(nóng)產(chǎn)品（包括糧食）價格從長期視角看滩褥，依然還有上升的潛力和空間病蛉，我們對農(nóng)產(chǎn)品板塊未來價格保持相對積極樂觀的態(tài)度。
