本書的4,5,6三章強(qiáng)烈建議配合Dalio
經(jīng)濟(jì)這臺機(jī)器是怎樣運行的http://v.youku.com/v_show/id_XNjQ0OTQ5ODMy.html
有興趣的同學(xué)可以再去讀Dalio關(guān)于經(jīng)濟(jì)怎樣運行的原文挺尾。我個人認(rèn)為兩個大牛在這一點上的認(rèn)識是殊途同歸圾旨。
反身性概念與信貸之間存在不可分的關(guān)系：信貸取決于預(yù)期，預(yù)期涉及偏向。（似乎所有的加杠桿手段——借錢——都與預(yù)期和反身性有密不可分的關(guān)系藐吮。）
在有信貸（杠桿）參與的過程中剑辫，繁榮與蕭條是不對稱的哭尝，繁榮是長期的驹吮，逐漸加速的，蕭條是突發(fā)的災(zāi)難性的贡定。
在討論過程中赋访，索羅斯將反身性分解為在相反方向起作用的兩種聯(lián)系：
- 對將來時間進(jìn)行評估的“規(guī)范聯(lián)系”——稱之為認(rèn)識函數(shù)；
- 預(yù)期結(jié)果影響預(yù)期對象的“任性聯(lián)系”——稱之為參與函數(shù)缓待；
后者運行起來之后蚓耽，很難將其影響奮力出來：比如負(fù)債率會因為得到貸款而改善，因為抽離貸款而惡化旋炒。抵押價值的侵蝕會陷經(jīng)濟(jì)于蕭條步悠。
信貸反身性演化的幾個階段：
- 強(qiáng)勁的增長傾向于增加資產(chǎn)價值和增加未來收入流量，兩者均可以用來評估信用依靠的指標(biāo)瘫镇。在信貸擴(kuò)張反身性的早起鼎兽，所設(shè)計信用金額相對不大答姥，對抵押品股價影響可以忽略。
- 負(fù)債總額積累谚咬，信貸總額權(quán)重日增而對抵押品價值刺激的邊際效應(yīng)開始下降鹦付。直到信貸總額增加無法刺激經(jīng)濟(jì)。
- 新貸款未能加速增長择卦，抵押品價值開始下降敲长，抵押價值侵蝕開始對經(jīng)濟(jì)活動抑制。而經(jīng)濟(jì)活動放緩進(jìn)一步加強(qiáng)抵押價值的侵蝕秉继。輕微的下跌引發(fā)清償貸款的需求祈噪，并進(jìn)一步加劇了經(jīng)濟(jì)的衰退。
繁榮和蕭條是不對稱的：
繁榮的開端秕噪，信貸和抵押品價值都處于最小值钳降，而在蕭條時厚宰，都出于最大值腌巾。清償貸款是需要花時間的，履行越快铲觉，對抵押品的價值影響就越大澈蝙。在蕭條階段，貸款和抵押品價值間的反身性互相作用被壓縮在一個很狹窄的時間段內(nèi)撵幽，故而后果可能是災(zāi)難性的灯荧。正是累計頭寸的突然清算，導(dǎo)致了蕭條運動形態(tài)迥異于在先的繁榮盐杂。這時候逗载，中央銀行作為最后貸款人的開始出現(xiàn)。（然而央行作為最后貸款人時的權(quán)利和平時監(jiān)管的權(quán)利是并不對稱的链烈，這也是造成繁榮/蕭條的輪回原因厉斟。）
