一透且、投資是面向未來(lái)的

從時(shí)間的視角看那伐，當(dāng)前的資產(chǎn)價(jià)格既帶有歷史的痕跡，也有對(duì)未來(lái)的預(yù)期，而資產(chǎn)價(jià)格又具有當(dāng)下性罕邀。投資者總是背靠過(guò)去畅形，立足現(xiàn)在，展望未來(lái)诉探。

面向未來(lái)

• 資產(chǎn)價(jià)格變化的根本驅(qū)動(dòng)因素是基本面的變化肾胯，基本面總是在各種因素的驅(qū)動(dòng)下不停的變化竖席，永不停歇；
• 這種變化并不僅僅是真實(shí)世界的變化敬肚，更重要的是參與者對(duì)真實(shí)世界變化的感知與預(yù)期毕荐，即主觀層面的看法；
• 這種看法是動(dòng)態(tài)的艳馒，即看法的變化決定了價(jià)格的波動(dòng)憎亚；
  舉個(gè)例子

某公司2015年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司凈利潤(rùn)較2014年增長(zhǎng)30%弄慰，請(qǐng)問(wèn)股價(jià)的變動(dòng)方向第美？要解決這個(gè)問(wèn)題，（1）你需要知道其他一些條件陆爽，諸如公司這幾年的增速情況什往，行業(yè)的增速情況等等，以此判斷30%是變好了還是變壞了慌闭，但到這一層才剛剛開(kāi)始别威。（2）你還需要知道，市場(chǎng)主流投資者都是怎么預(yù)期的驴剔，如果他們預(yù)期2015年會(huì)增長(zhǎng)20%兔港，那這個(gè)30%就是利好。（3）再進(jìn)一步仔拟，你可能還需要問(wèn)一下衫樊，這種變化對(duì)未來(lái)的預(yù)期的影響，比如30%的增長(zhǎng)是透支了未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)利花，那么即使30%是超預(yù)期的科侈，也可能就是短期沖一下。打個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋扔鳎?strong>你不僅要知道變化的速度炒事，還需要知道加速度（一階導(dǎo)數(shù)）臀栈，甚至可能還需要知道二階導(dǎo)數(shù)。

二挠乳、未來(lái)變化的三個(gè)層面

我們這個(gè)世界包括三個(gè)層面权薯，①真實(shí)世界姑躲；②心里的世界；③記錄的世界盟蚣∈蛭觯或者如黃燕明比喻的“”樹(shù)上的花、心里的花屎开、紙上的花”阐枣。普通投資者都是在某一個(gè)層面進(jìn)行交易，或者在一個(gè)層面努力奄抽，在另一個(gè)層面交易蔼两，而高手是在三個(gè)層面同時(shí)交易。這種高手不但需要豐富的知識(shí)與對(duì)真實(shí)世界的感悟力逞度，還需要對(duì)人性的深刻洞察额划，還能從價(jià)格的符號(hào)世界里找出互相印證的蛛絲馬跡，這種復(fù)雜性與挑戰(zhàn)性也許就是投資最具吸引力所在档泽。
面對(duì)這三層面的變化俊戳，我們要思考這樣幾個(gè)問(wèn)題：

• 人們心里的世界=真實(shí)的世界嗎？

這個(gè)答案顯然是否定的茁瘦，首先品抽，由于經(jīng)驗(yàn)储笑、地域甜熔、信息源等限制，這個(gè)世界只有很小一部分讓你感知到了突倍；其次腔稀，每個(gè)人都有自己的世界觀，就像每個(gè)人都帶有一副有色眼鏡羽历，同樣的世界在不同人眼里就是不同的世界焊虏；最后你還會(huì)加入自己的情感與喜好★趿祝可以說(shuō)诵闭，我們看到的世界是片面的、扭曲的澎嚣，幾乎總是錯(cuò)的疏尿。但問(wèn)題是人們總是認(rèn)為“眼見(jiàn)為實(shí)”，認(rèn)為自己看到的是真實(shí)的世界易桃。這就是矛盾所在褥琐，而合格投資者對(duì)此要有清醒的認(rèn)識(shí)。

• 資產(chǎn)價(jià)格一定反映了真實(shí)世界的變化和人們心里的變化嗎晤郑？

資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)敌呈，最初的那個(gè)動(dòng)力來(lái)自于人心的萌動(dòng)贸宏，而心的變化來(lái)自于對(duì)外界的感知與理解，所以說(shuō)資產(chǎn)價(jià)格確實(shí)反映了兩者的變化磕洪。但問(wèn)題是吭练，反映了誰(shuí)內(nèi)心的變化，反映了哪些真實(shí)世界的變化褐鸥？資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)线脚，只是反映了部分人心理的變化，在價(jià)格波動(dòng)的不同階段叫榕，其人群是不同的浑侥。在牛市初期，主導(dǎo)力量是價(jià)值型投資者晰绎，隨后是趨勢(shì)投資者寓落，最后是盲從的大眾。參與者作為個(gè)體荞下，仁者見(jiàn)仁智者見(jiàn)智伶选，你要做的就是首先保留自己的看法，你要感知的正是游戲參與者整體性特征尖昏，個(gè)體表現(xiàn)的特征與群體是具有很大差異的仰税，關(guān)于這方面的區(qū)別，請(qǐng)參考《失控》一書(shū)抽诉。

• 三個(gè)層面是孤立的還是線性的還去多變性的陨簇？

真實(shí)世界的變化會(huì)影響心理的變化，心理的變化會(huì)通過(guò)交易決策影響價(jià)格的變化迹淌。這是很多人的看法河绽，但同時(shí)要知道，價(jià)格的變化對(duì)心理預(yù)期的影響唉窃，通過(guò)心理預(yù)期的影響耙饰，進(jìn)而影響真實(shí)世界的基本面。這就是索羅斯說(shuō)的反身性纹份。

三苟跪、變化的分類(lèi)

變化按照程度與預(yù)期不同，分為漸變與突變蔓涧。相對(duì)而言件已，漸變?nèi)菀淄ㄟ^(guò)對(duì)歷史的追述、推演蠢笋，得出未來(lái)出現(xiàn)某種情況的概率拨齐。而突變是無(wú)法預(yù)料的，不僅僅是無(wú)法預(yù)料方向昨寞，連出現(xiàn)的概率都無(wú)法預(yù)料瞻惋，這種變化就是我們常說(shuō)的“黑天鵝”厦滤。

從投資的角度看，對(duì)于漸變歼狼，合理的交易策略是概率法則掏导，策略確定后，通過(guò)歷史數(shù)據(jù)的回測(cè)羽峰，得出這種策略的勝率和賠率趟咆，類(lèi)似賭博的玩法，運(yùn)用“概率大時(shí)下大注梅屉、概率小時(shí)下小注”等原則處理值纱。更科學(xué)的玩法參考“凱利公示”。

而對(duì)于突變來(lái)說(shuō)坯汤，概率法則就不適用了虐唠，因?yàn)槟慵扰袆e不了黑天鵝的來(lái)源，也判別不了出現(xiàn)某種其概況的概率惰聂，這種變化完全在你的知識(shí)與能力范圍之外疆偿，你沒(méi)法為此設(shè)定預(yù)案〈昊希可喜的一面是杆故，正是因?yàn)殡y以預(yù)料，市場(chǎng)對(duì)這種因素的估價(jià)都比較低溉愁，即這種變化具有处铛，勝率小，賠率高的特點(diǎn)叉钥。

投資者容易犯的錯(cuò)誤：

• 癡迷于預(yù)測(cè)未來(lái)罢缸，而且用預(yù)測(cè)去決定交易方向篙贸，要知道由于因素的多樣性與疊加性投队，正確的預(yù)測(cè)是很難實(shí)現(xiàn)的，去看看券商“”專業(yè)“”的報(bào)告你就知道了爵川。你最多能獲得的是某種可能性的概率敷鸦；
• 沒(méi)有區(qū)分變化的類(lèi)型，不同的變化需要不同的應(yīng)對(duì)策略寝贡，很多投資者忽略了后者扒披，把他們當(dāng)作尾巴割掉了。

了解變化的目的在于應(yīng)變圃泡，這是投資策略要解決的問(wèn)題碟案。