政府主導經(jīng)濟，就一般會發(fā)展銀行為主的融資體系熟嫩，因為這樣 他的權力更大秦踪，利益也更大。我們一說保增長掸茅，全社會銀行一起發(fā)力放水鄙麦，把貸款當成政治任務渡蜻，這一下實現(xiàn)了大刺激，2008年和2015年，先后兩次我們做了同樣的事情乘盼，都產(chǎn)生了短期的效果坦喘，但也都出現(xiàn)了長期的巨大麻煩贞让。

跟我們不一樣的是帘饶，發(fā)達國家以資本市場為主要融資渠道，進行直接融資的比例更高撒璧。投資者自己管理自己的錢透葛，就可以通過自己的判斷承擔更高的風險，同時也獲得更多的收益卿樱。數(shù)據(jù)顯示获洲，直接投資的投資者，更愿意去以小博大殿如，愿意投資創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)贡珊，那些股權私募基金也是在西方國家這樣的市場中誕生出來的。這些投資風險極大涉馁，有50%的項目死掉门岔，30%的項目不賺錢退出，只有20%的項目可能賺錢烤送，其中5%的項目能大賺寒随，所以他們就是要通過這5%的大賺的項目，去背回80%的損失。

作者說妻往，怎么才能建立以資本市場為主的金融體系呢互艾？需要做到兩點，1是法制化讯泣，不能人治纫普，2是小政府大社會，體制必須到位好渠。否則這兩點做不到昨稼，融資還是會傾向于銀行。

還有一個問題也是大家經(jīng)常提到的拳锚，那就是為什么銀行股估值那么低假栓？比如工商銀行，常年在凈資產(chǎn)以下霍掺，最便宜的時候匾荆，甚至是打7折，市盈率只有5倍左右杆烁，但是他一家公司棋凳，卻賺了A股所有公司中超過7%的利潤。超級能賺錢的銀行连躏，為什么就不被投資者看好呢？是因為銀行一般都蘊藏著三大風險贞滨，1是信用風險入热，2是市場風險，3是操作風險晓铆。信用風險指的就是壞賬勺良，有人欠錢不還，銀行壞賬率和不良資產(chǎn)就會上升骄噪。在當年銀行的壞賬就非常高尚困，后來特意成立了四大資產(chǎn)管理公司才把銀行的壞賬接走，否則恐怕這些銀行都上不了市链蕊。

市場風險就是利率和匯率的波動事甜，眾所周知銀行的資產(chǎn)全都是錢，如果匯率貶值滔韵，銀行的資產(chǎn)就大幅下降了逻谦，如果遭遇降息，銀行的利潤空間也會收窄陪蜻，特別是那種非對稱降息邦马，對銀行是巨大的利空。

此外操作風險，就是指銀行員工和個人的行為滋将，導致的風險邻悬，銀行除了放貸還要用這些錢從事交易，有時候金融市場動蕩會讓銀行損失很多的錢随闽，法興銀行當年就因為一個交易員的失誤父丰，造成了巨虧。所以這個風險還是挺大的橱脸，也許只是一個動作础米，就足以造成幾百億的損失。

歷史上最著名的銀行危機就是30年代的美國大蕭條添诉，當時三分之一的銀行因此倒閉屁桑，無數(shù)工商企業(yè)破產(chǎn)。究其原因就是20年代栏赴，股市很熱的時候蘑斧，銀行把相當多的貸款，都投入到了股市和房地產(chǎn)须眷，后來股市暴跌竖瘾，讓銀行的財產(chǎn)受到巨大的沖擊，而儲戶開始擔心自己的錢能不能兌現(xiàn)花颗，于是就集中去提款捕传，最終爆發(fā)了擠兌潮，當時還沒有現(xiàn)代意義上的中央銀行扩劝，沒辦法提供最后的信用支持庸论，所以很多小銀行就紛紛開始倒閉破產(chǎn)，銀行一倒閉棒呛，讓更多的人沒有信心了聂示，于是就更加速了這種擠兌，1930年11月簇秒，美國有256家銀行破產(chǎn)鱼喉。12月數(shù)量激增到352家。隨后的兩年趋观，美國不斷的受到銀行危機的沖擊扛禽，所以經(jīng)濟始終無法恢復，到了1933年羅斯福上任皱坛，開始讓全國銀行休假一周旋圆，穩(wěn)定市場情緒，然后趕緊排查流動性麸恍，這才止住了銀行危機的風險灵巧。

大蕭條給美國提了個醒搀矫，后來他出臺了格拉斯斯蒂格爾法案，1是建立了聯(lián)邦存款保險機制刻肄，也就是儲戶的存款享受保險瓤球，即使銀行倒閉了，保險公司也會賠錢敏弃。這就是防止儲戶再次發(fā)生恐慌而擠兌卦羡，2是投資銀行和商業(yè)銀行不得混業(yè)經(jīng)營，分拆了摩根財團麦到，大摩也就是摩根斯坦利是投資銀行绿饵，而摩根大通則成為存款銀行。各司其職瓶颠，零售銀行你就踏踏實實做存貸業(yè)務拟赊，不要老想著去拿錢投資。做高風險交易粹淋。但是這個東西1999年又被廢除了吸祟，這也給2008年的危機埋下了禍根。3是改組美聯(lián)儲桃移，成為了現(xiàn)代中央銀行屋匕，以后再發(fā)生危機，美聯(lián)儲都會第一時間提供信用背書和流動性支持借杰。這可能也是08年大危機和30年代大危機最大的不同之處过吻。

作者說他的一個朋友，專門收購斷貸的房子蔗衡，從銀行手里接不良資產(chǎn)纤虽，有時候這種房子要比市價便宜10-20%，經(jīng)濟不景氣的時候打折會更多粘都。那么很多人都要問了，銀行為什么這么傻自己為啥要低價甩賣刷袍，銀行為什么不用自有資金去炒房炒股翩隧，而要把錢借給你然后你再去炒房？這就是銀行的另一個問題呻纹，流動性堆生，誰都知道銀行是個肯定賺錢的行業(yè)，沒人會懷疑開銀行的利潤雷酪，那么銀行的風險主要就在流動性上面淑仆，之前我們看到的所有銀行危機，都是流動性枯竭造成的哥力，要管理流動性蔗怠，銀行一般會采取短存長貸的業(yè)務模式墩弯，從個人手上吸收短期存款，然后以長期的形式貸給企業(yè)和個人寞射。因為短期利率低渔工，而長期則利率高，通過資金池來維護流動性桥温，這樣銀行就能賺取利差了引矩。這也是他賺錢的秘訣所在。所以最后銀行手上拿的基本都是流動性較差的資產(chǎn)侵浸，比如房子旺韭，土地，或者其他的抵押品掏觉。而如果他要在短期內(nèi)回收資金区端，就必須要打折出售。越是著急回收流動性履腋，打折就越狠珊燎。所以一旦發(fā)現(xiàn)房子斷供，銀行會非常決絕的打折處理不良資產(chǎn)遵湖，他不敢拖著悔政，因為越拖對他越是不利，他流動性越是匱乏延旧，折扣就必須越狠谋国。所以一旦棄房斷供發(fā)生，市場上最大的做空樓市的力量必然是銀行迁沫。他們會不計成本拋售芦瘾。當然由于按揭只是7成，所以銀行7折賣掉你的房子集畅，其實他也并不虧近弟。

什么時候流動性緊張呢，可以去看看銀行間市場挺智，也就是shibor利率祷愉，這個利率大漲，就證明銀行的流動性緊張赦颇，所有的地主家都沒有余糧了二鳄，這時候銀行就會傾向于處理資產(chǎn)，守住流動性媒怯。2008年出現(xiàn)過一次订讼，2013年又出現(xiàn)過一次。錢荒會讓銀行相當?shù)木o張扇苞。所以如果錢荒出現(xiàn)欺殿，對于股債商品房地產(chǎn)都是壓力山大寄纵。那時候現(xiàn)金為王。2013年錢荒的時候祈餐，余額寶的收益率達到了年化7%擂啥。

至于銀行有多少流動性合適，這都是有標準的帆阳，比如我們的存款準備金率哺壶，就是流動性指標，各家銀行必須得達到這個水平蜒谤，你收上來的存款山宾，必須有10%幾以準備金的形式放在那里確保流動性安全。

一開始的住房貸款并沒有那么長鳍徽，大多不超過5年资锰，中間也不用還錢，而是到期一筆還本付息阶祭。當時的人都通過續(xù)貸的方式借新還舊绷杜，滾動房貸，但在大蕭條的時候濒募，銀行發(fā)生了嚴重的流動性危機鞭盟，多數(shù)銀行就不給續(xù)貸了，要求借款人還本付息瑰剃，那么結果可想而知齿诉，這個人即使有很好地還款能力，他也不可能一時間拿出這么多錢晌姚。所以就開始賴賬粤剧，這讓一些本來優(yōu)質的貸款，也出現(xiàn)了風險挥唠。后來羅斯福改革抵恋，讓房貸從5年變成了30年，然后把貸款的本金加上利息宝磨，分攤到各個月份中支付弧关，這樣就使得老百姓的還款更有計劃性。