那么長投網(wǎng)的數(shù)據(jù)都是從第三方公司買來的呐馆，以前就有幾位院生發(fā)現(xiàn)當(dāng)中極少數(shù)的數(shù)據(jù)有錯誤挪圾。因為我們?nèi)耸钟邢廾⒒詿o法做到一一校驗，不過三表的數(shù)據(jù)是保證正確的蚤蔓，就是財務(wù)比例那張表的數(shù)據(jù)極少數(shù)可能有錯誤卦溢，請大家原諒了啊，我們繼續(xù)講估值秀又。
我們?yōu)槭裁匆乐档ゼ牛恳驗楣乐凳莾r值投資的基礎(chǔ)，也是安全邊際的基礎(chǔ)吐辙，沒有對于一家公司的估值宣决，也就不能評估決定買入賣出一家公司了。但是這個要注意的是對于一家公司的估值并不是一個固定值昏苏，而是一個范圍值尊沸，沒有一個人能夠非常精確的估算出一家公司的準(zhǔn)確的價值，精確到幾毛幾分贤惯，這是不可能的椒丧。當(dāng)然如果你知道有誰能夠做到這一點，千萬告訴我救巷，我會帶著我老婆一塊兒來看上帝的壶熏。所以我們的估值，長投學(xué)堂教的估值其實是一個范圍值浦译，我們可以大概估算出一家公司的價值大棒假。
算出一家公司的價值，大概在某個范圍內(nèi)精盅。如果這個公司的總市值低于這個范圍的下限的話帽哑，那就說明這家公司價格低于價值了，我們就可以買入了叹俏。而低于下限的程度妻枕，或者說這家公司被低估的百分比就是我們常說的安全邊際，這其實是一種模糊的正確的態(tài)度粘驰，我們不追求精確屡谐，我們追求的是正確，我們寧愿要模糊的正確蝌数，就是一個范圍內(nèi)的估值愕掏。而不要精確的錯誤。
第2點顶伞，長投學(xué)堂的估值都是以該公司的總市值為單位來計算的饵撑，而不像其他地方用每股價格為單位來計算剑梳，那為什么小熊兒這么做呢，滑潘？很多人會說每股的價格為單位多好容易計算垢乙，而且每天我可以在股市上，在各大網(wǎng)站上什么新浪財經(jīng)啊什么我都查得到语卤。
但是如果你僅僅以每股價格為計算單位的話追逮，會導(dǎo)致我們見木不見林，一眼障目粱侣，只看到每股價格的變動羊壹，而看不到背后代表的一家公司及其波動原因，久而久之你投資也會變成投機了齐婴，舉個例子油猫，有人經(jīng)常有人跟我說茅臺的價格很貴要兩百多塊錢，中國石油的反而便宜吧柠偶，但是你知道中國石油的按總市值的話情妖，其實要比茅臺要貴多了，大多了诱担，所以光看每股的價格你其實對于這家公司是沒有感覺毡证。所以為了建立我們投資概念，為了把我們的投資對象看成是一家公司而不是一個投機的對象蔫仙，也為了讓我們牢記我們其實是買入某一家公司的某一部分料睛，所以長投學(xué)堂全部都用總市值來進(jìn)行估值。
第3點摇邦，第四第五課恤煞，我們這里會列舉各種流行的估值方式，比如說市盈率估值法施籍，現(xiàn)金流折算估值法等等居扒。為什么呀？因為沒有一種一勞永逸的估值方式丑慎，也沒有一種估值方式喜喂，適用于所有的公司。那有人會問為什么我們要學(xué)這么多估值方式呢竿裂？學(xué)當(dāng)中一種不就結(jié)了嗎玉吁？我們因為有時候需要把多種估值方式一起使用，相互檢驗铛绰。舉個例子诈茧，就好像你出去泡妞，你可以擺闊你可以裝酷捂掰，你可以玩深沉敢会，扮憂郁，你可以變得很卡哇伊这嚣，但是你要記住鸥昏，沒有一種方法可以通吃天下所有的女人，所以我們需要多學(xué)幾種方法姐帚，到時候碰到不同的美女可以用不同的方法吏垮，對嗎？好下一張我們就會進(jìn)入第一種估值法罐旗，市盈率膳汪。
市盈率（上）
第一種估值法也是最常用最廣泛被使用的，就是市盈率九秀。市盈率是一個廣泛被使用的估值指標(biāo)遗嗽，也是一個廣泛被誤用的估值指標(biāo)。市盈率的原理鼓蜒，簡單易懂痹换，就是把這家公司的現(xiàn)在上市的總市值除以該公司上一年的凈利潤，非常容易計算吧都弹。背后的邏輯也簡單娇豫，總市值是如果你在我當(dāng)前買入這家公司所付出的錢，而凈利潤就是你每年收回來的錢畅厢，所以說如果這市盈率為10的話冯痢，那就說明你當(dāng)成投資話十年預(yù)期你就可以收回投資。如果市盈率為20的話框杜，那就是二十年收回你的投資浦楣，當(dāng)然如果市盈率是100的話，那你這筆投資可以考慮傳給你的孫子霸琴。但是市盈率正因為簡單椒振，所以才會被濫用。我們可以看到市盈率這里估值的基礎(chǔ)是什么梧乘，就是該公司上一年的凈利潤澎迎，反而大部分喜歡作假的公司，其實都是拿凈利潤來開刀的选调。還記得小熊在第一課里面提到的兩條定理嗎夹供？就是注水豬肉大法一和注水豬肉大法二，這兩條定理其實就是公司在想辦法改造凈利潤仁堪。而公司凈利潤太容易被改動了哮洽，所以導(dǎo)致市盈率其本身的可靠性非常低。市盈率還有一個問題弦聂，就是碰到周期性公司的話會有很大的問題鸟辅，公司的凈利潤并不是一成不變的氛什，而是在不斷變化中，不僅是變化匪凉，而且還是變化的非城姑迹快，特別是那些周期類公司再层。
什么叫周期的公司就是他們的盈利隨著經(jīng)濟周期而大幅維波動贸铜，經(jīng)濟好的時候公司可以賺幾萬幾個億，但是等到經(jīng)濟環(huán)境一變差聂受，公司有可能就會一年之內(nèi)虧損十幾億蒿秦，有時候能夠把前三四年賺來的錢全部都賠光，如果你市盈率僅僅使用上一年的凈利潤的話蛋济，那這當(dāng)中的誤差就會非常大棍鳖。
這里小熊其實有一個非常深刻的教訓(xùn)，2007年小熊第一次投資股市的時候買的就是一家周期類公司――中集集團(tuán)瘫俊，當(dāng)時小熊一看鹊杖，哇，這么好的公司扛芽，赫赫有名的中集集團(tuán)骂蓖，才大概10倍左右的市盈率，這不是天賜良機嗎川尖？沒想到周期的公司最大的特點就是經(jīng)濟變差登下，凈利潤直線下降，公司的股價隨著經(jīng)濟變差叮喳，一再下跌被芳，但是他的凈利潤跌的速度更快，到那個時候馍悟，市盈率反而變成15倍了畔濒，所以說你買入市盈率低的公司未必安全。幸好锣咒，中集集團(tuán)的多少還算是一家好公司侵状，所以能夠安然度過這次金融危機，過了三三年之后的小熊終于有了解套逃跑的機會毅整，小賺一筆之后趣兄，小熊馬上逃，這個教訓(xùn)小熊會銘記一輩子悼嫉，希望大家以后也不要再犯艇潭。有人統(tǒng)計過，讓散戶們第一次投資心中最痛的十之八九，都是周期的公司蹋凝。市盈率還有其他問題鲁纠，就是很容易讓人產(chǎn)生錯覺，比如說你覺得20倍的市盈率貴不貴仙粱？那30倍貴不貴房交？那四十倍呢彻舰？看上去感覺還可以吧伐割，不算非常貴。但是如果你可以用市盈率的導(dǎo)數(shù)來代替的話刃唤，也就是20倍的市盈率代表的是什么隔心，就是100除以20，那就是每年百分之五的收益尚胞。30倍的市盈率的話硬霍，每年的收益者只有百分之三點三了。四十倍的市盈率笼裳，每年的收益只有可憐的百分二點五了唯卖。相比較，無風(fēng)險的銀行躬柬，定期儲蓄利率是百分之三拜轨，和風(fēng)險極低的國債率是百分之四點到百分之五之間，還覺得三十倍四十倍的市盈率不貴嗎允青，因為這家公司可是有風(fēng)險的橄碾。本章結(jié)束
市盈率（下）
繼續(xù)來講市盈率，偉大的股評家們和那些偉大的股市分析師們颠锉，發(fā)明了另外一個很好很強大的騙錢工具法牲，這樣?xùn)|西就叫做預(yù)估市盈率。就說在他們預(yù)估該公司明年的凈利潤琼掠，然后用這個天曉得算命或者占卜得出的數(shù)字來替代上一年的凈利潤拒垃，然后得出的就是預(yù)估市盈率。因為這個凈利潤明年的凈利潤是預(yù)估的瓷蛙，基本上其實就和占星卜卦差不多悼瓮，得出的是預(yù)估市盈率就做不得數(shù)了。那很肯定會有人要問為什么會發(fā)明這個預(yù)估市盈率速挑？道理其實很簡單谤牡，為了讓市盈率看上去不太貴。讓現(xiàn)在這家公司或者這個股市看上去不太貴姥宝。比方說：如果是五十倍的市盈率翅萤，那你可能會覺得貴的離譜了，因為市盈率的導(dǎo)數(shù)是百分之二，每年的收益率只有百分之二套么。但是如果我們預(yù)估明年的凈利潤可以翻倍的話培己，那預(yù)估市盈率只有二十五倍啦，不算很貴了吧胚泌，所以散戶們就可以掏錢買這家公司的省咨。
至于說，如果明年的凈利潤能不能翻倍玷室，那那些股評家們和股市分析師們零蓉，他們就不管這個事情，到時候反正翻不了倍你也殺不了他們穷缤，對吧敌蜂。再比如說，如果我預(yù)估小熊冰屋津肛，2012年的凈利潤可以達(dá)到七十萬章喉，那一千五百萬的估值也不算太高，只不過是二十一點四倍的市盈率身坐，不算高秸脱，但是如果比起2011年的盈利，那是市盈率就高達(dá)三十七點五倍部蛇，2010年的話高達(dá)六十二點五倍了摊唇。當(dāng)然小熊冰屋能不能在2012年達(dá)到七十萬的盈利，那這個事情就是另外一個問題了搪花。不管你信不信遏片，反正那些股評家們是相信了。
那小熊說出了這么多撮竿，是不是市盈率一無是處吮便？那當(dāng)然不是，任何一個量化的指標(biāo)幢踏，它本身其實并沒有錯髓需，只是我們使用不當(dāng)才會得到錯誤的結(jié)果。市盈率其實有其作用的房蝉，首先它可以讓我們非沉糯遥快速的看到一家公司是貴還是便宜，用市盈率來判斷總比直接看股價來判斷要強吧搭幻。因為我經(jīng)常還是會看到有人跟我說咧擂，這張公司股價才兩塊錢很便宜，那家公司的股價一百元太貴了檀蹋。其次市盈率可能不是一個很好的正向指標(biāo)松申，但確實是一個很好的反向指標(biāo)。什么叫反向指標(biāo)的就是說雖然市盈率不是很方便用來判斷一家公司很便宜，但是它可以用來判斷一家公司很貴贸桶，比如說三十倍以上的市盈率這樣的公司一般就是熱門股了舅逸，對小熊來說就是太貴，所以我們可以很輕易的知道這家公司很貴皇筛，市盈率還有其他用處琉历，就看我們怎么用好，本章結(jié)束水醋。
市凈率
下面來談?wù)勈袃袈剩?b>市凈率是一個不太常用的指標(biāo)旗笔，很多人不會用到它，但其實市凈率是一個比較有效的指標(biāo)离例。很多人不會考慮使用市凈率來估值换团，理由是千奇百怪，其實市凈率一點都不麻煩宫蛆。你把該公司的總市值除以該公司上一年度的凈資產(chǎn)也也就是股東權(quán)益，就可以得出市凈率的猛。我們拿小熊用來做例子耀盗，2010年的凈資產(chǎn)也就是股東權(quán)益為一百三十八千元，如果總市值是一千三百八十千元的話卦尊，那就是十倍的市凈率叛拷。很容易的計算方法，當(dāng)然如果單獨計算市凈率岂却，并不能說明什么問題忿薇，因為有不同的公司有不同的盈利能力，所以也會有不同的市凈率躏哩。一般來說一家公司的盈利能力越強署浩，市場給出的總市值會越高，那他的市凈率也就越大扫尺。
下面我們來介紹格雷厄姆的凈凈估值法筋栋。首先介紹下格雷厄姆，巴菲特的老師正驻，就是偉大的價值投資開山祖師弊攘，他寫了著名的《證券分析》，開創(chuàng)了價值投資和證券分析這個行業(yè)姑曙。他當(dāng)初發(fā)明了一個估值方法叫做凈凈估值法襟交，當(dāng)然中國翻譯過來有各種不同的名稱，比如說有的叫格雷厄姆估值法伤靠，有的叫凈流動資產(chǎn)估值法等等捣域，這當(dāng)然所說的都是同一個意思。
凈凈估值法的意思就是把一家公司的流動資產(chǎn)減去它所有的負(fù)債，得到的值竟宋，如果大于它當(dāng)前的市值的話提完，那這家公司就值得買入。這種估值方法背后的邏輯非常簡單丘侠，小熊上一課講過徒欣，一家公司的流動資產(chǎn)就是這家公司在一年內(nèi)可以變現(xiàn)的所有的資產(chǎn)，如果減去他所有的負(fù)債等于他的市值的話蜗字，那就是說這家公司所有的固定資產(chǎn)（地皮啊打肝，廠房啊設(shè)備啊，等等等等）挪捕，這些都是免費贈送給各位投資者粗梭，所以說格雷厄姆認(rèn)為這樣的公司就是便宜的公司。通過格雷厄姆的計算方法的話级零，我們可以看出小熊冰屋的凈凈估值法断医，他的可接受市值是二十四萬九，當(dāng)然凈凈估值法奏纪，找到的公司話有其自身的問題鉴嗤，一般來說你能夠在市場上找到這么便宜的公司，很有可能這樣公司是一家不賺錢的公司序调，或者說是虧錢的公司醉锅。如果說你這家公司每年都在虧錢的話，投資時候发绢，比如今年買入這家公司流動資產(chǎn)硬耍，很有可能被管理層過了幾年之后就會損的差不多了，到時候這個可接受的市值就反而會更低了边酒，所以說格雷厄姆給出的這種凈凈估值法是一種廣義的量化投資方法经柴，它是針對一批符合凈凈估值法的公司。格雷厄姆說過一次性地持有三十家甚纲，這種公司口锭，然后持有時間為一年，就能有不錯的回報介杆。因為這三十家公司當(dāng)中有一兩家四五家或者六七家有可能虧損甚至倒閉鹃操，但是在這當(dāng)中，只要有一半的公司生存的不錯春哨，走出陰影荆隘，然后開始賺錢的話就能獲得很好的回報。這一個總的投資而言赴背，你的回報就還不錯椰拒。
為什么現(xiàn)在格雷厄姆的凈凈估值法已經(jīng)很少有人使用的呢晶渠？原因很簡單，就是因為這個方法已經(jīng)人盡皆知了燃观，你很難再找到這樣便宜的公司褒脯，如果短期內(nèi)出現(xiàn)了一兩家這種公司的話，就會大量投資者涌入買進(jìn)缆毁，把這家公司的市值抬高番川，然后會在很短時間內(nèi)，一兩周甚至一兩天之內(nèi)脊框，這家公司不再符合凈凈估值法颁督，所以說，要像格雷厄姆說的那樣浇雹，找到三十家這種公司持有一年的話沉御，對于現(xiàn)在的股市幾乎就是不可能。市凈率昭灵，現(xiàn)在投資使用的越來越少了吠裆，主要是因為隨著產(chǎn)業(yè)的升級，很多公司的盈利對于公司其本身的有形資產(chǎn)依賴越來越多虎锚，想想看硫痰，現(xiàn)在的可口可樂、亞馬遜窜护、微軟等等公司，有多少是依賴本公司的固定資產(chǎn)和有形資產(chǎn)呢非春，對于這些公司來說柱徙，知識產(chǎn)權(quán)，人力資源和商譽才是他們自己真正的財產(chǎn)奇昙，而這些很難在凈資產(chǎn)和市凈率里面被充分地反映出來护侮，但是市凈率有其固有的作用，我們到最后一頁的時候储耐，講到小熊值的時候羊初，結(jié)合小熊值，市凈率就可以發(fā)揮它的作用什湘。本章結(jié)束长赞。
