就在7月21日喇闸，曾在2011-19年擔(dān)任歐洲央行行長(zhǎng)，并于歐債危機(jī)中力挽狂瀾的“超級(jí)馬里奧”，現(xiàn)意大利總理馬里奧?德拉吉在7月14日遞交辭呈遭總統(tǒng)拒絕后刻蟹，再次提出離任請(qǐng)求嘿辟。

結(jié)合當(dāng)下歐洲的現(xiàn)狀红伦，他對(duì)離任的一再堅(jiān)持也引起了一系列擔(dān)憂：歐洲的經(jīng)濟(jì)是否存在問題昙读？歐債危機(jī)2.0距離我們又有多遠(yuǎn)？

本篇只嚣，就讓我們回溯歷史艺沼，深度了解一下歐債危機(jī)1.0的前世今生障般。

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壹

歐元區(qū)的前世今生

首先我們看一下歐盟這邊基本是個(gè)啥情況贯钩。

早在二戰(zhàn)后角雷，深受戰(zhàn)爭(zhēng)傷害的歐洲就已誕生了統(tǒng)一的思潮性穿，后在1965年合并成了歐洲共同體需曾。由于歐共體搞得很嗨皮呆万，越來越多的歐洲國(guó)家加入了進(jìn)來，并在1991年底成立了歐盟牡彻。1998年歐洲中央銀行成立庄吼，緊接著1999年歐元區(qū)也隨著歐元發(fā)行開始運(yùn)作总寻。至此梢为，歐盟正式踏上了「政治」+「經(jīng)濟(jì)」一體化的道路。

這里我們要知道殊轴，歐元區(qū)的成員國(guó)都來自歐盟旁理，但是并不是歐盟的所有成員都加入了歐元區(qū)。

目前有27個(gè)歐盟成員國(guó)驻襟，而歐元區(qū)門檻要高一些沉衣，只有19個(gè)豌习。加入歐元區(qū)意味著大家成為一條繩上的螞蚱了拔疚，要放棄自有貨幣統(tǒng)一使用歐元稚失，共同維持歐元區(qū)的物價(jià)穩(wěn)定句各，所以對(duì)成員國(guó)的通脹率，政府債務(wù)等都有比較嚴(yán)格的要求矾屯。

當(dāng)然问拘，加入歐元區(qū)好處多多：

1）首先是獲得了一個(gè)貿(mào)易壁壘為0的大市場(chǎng)，商品绪杏、資本蕾久、服務(wù)可以自由流動(dòng)，極大提高了經(jīng)濟(jì)效率履因；

2）其次栅迄，對(duì)于經(jīng)濟(jì)體量小的國(guó)家毅舆，歐元是更加穩(wěn)定的貨幣，有利于自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定岂津；

3）更加重要的一點(diǎn)是吮成，歐元區(qū)內(nèi)的成員國(guó)起初是存在一種默認(rèn)的信用綁定關(guān)系的粱甫，即市場(chǎng)認(rèn)為既然屬于歐元區(qū)冗美，一國(guó)出問題其他國(guó)定不會(huì)放任不管粉洼。也就是說歐元區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)國(guó)可以以強(qiáng)勢(shì)國(guó)的低利率發(fā)行國(guó)債属韧，俗稱“抱大腿”。

這里大家應(yīng)該了解糠赦，利率是對(duì)債務(wù)人的一種風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)拙泽。就拿希臘來說顾瞻，加入歐元區(qū)前發(fā)行國(guó)債的利率是18%德绿，且能借到的額度有限。而加入后就像是共享了一張德國(guó)信用卡一樣蕴纳，不僅能和歐元區(qū)老大哥德國(guó)一樣以3%的利率發(fā)債借錢古毛，同時(shí)其國(guó)內(nèi)的各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都傾向?qū)?biāo)本國(guó)國(guó)債利率，整個(gè)國(guó)家的借貸成本就得到了大幅降低体斩。所以全國(guó)都開始瘋狂借錢絮吵，并吸引了大量外資的涌入蹬敲，造成了短期信用過度擴(kuò)張莺戒，為債務(wù)危機(jī)埋下了隱患从铲。

『歐豬五國(guó)』名段，是國(guó)際經(jīng)濟(jì)媒體對(duì)歐洲5個(gè)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的較弱經(jīng)濟(jì)體的戲稱，分別是葡萄牙（Portugal）麻惶、 意大利（Italy）窃蹋、 愛爾蘭（Ireland）警没、 希臘（Greece）振湾、 西班牙（Spain）恰梢，其因其英文國(guó)名首字母組合“PIIGS”類似英文單詞“pigs” (豬)，故因此得名嗅回。其中希臘可以說是歐債危機(jī)的始作俑者绵载，它的故事貫穿了危機(jī)的始終娃豹。

貳

危機(jī)之「潛在制度缺陷」

歐元區(qū)制度設(shè)計(jì)存在先天不足购裙，主要表現(xiàn)為兩點(diǎn)：

1）首先，為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)一體化實(shí)行了統(tǒng)一的貨幣政策躯畴，但是卻沒有施行統(tǒng)一的財(cái)政政策蓬抄。這種結(jié)構(gòu)性缺陷是歐債危機(jī)形成的制度根源嚷缭。

貨幣政策，是指控制經(jīng)濟(jì)體中流通多少錢阅爽，利率是多少优床。財(cái)政政策誓焦，則是掌握政府向人民征稅的金額和國(guó)庫(kù)的支出杂伟。基本上政府支出只能和稅收總額相等观话。超支的部分則屬于赤字財(cái)政频蛔，只能發(fā)債借款。

由于進(jìn)入歐元區(qū)后瀑粥，弱勢(shì)國(guó)家突然擁有了天量的低息貸款額度三圆，所以更加肆無忌憚的實(shí)施巨額財(cái)政赤字計(jì)劃舟肉，而其中大多是政客為了討好選民而定的。

就以風(fēng)暴中心的希臘為例黄琼，從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上看适荣，希臘投資嚴(yán)重不足弛矛，勞動(dòng)參與率低，社會(huì)生產(chǎn)力低下丈氓，而消費(fèi)和進(jìn)口對(duì)GDP占比過高万俗。也就是說國(guó)民相比勞動(dòng)更喜歡消費(fèi)闰歪，享受生活蓖墅，長(zhǎng)此以往則入不敷出论矾，難以維系贪壳。

同時(shí)為了維系超高的福利待遇，政府債務(wù)本身就居高不下彪笼，而歐元區(qū)的建立使其融資成本大大降低煌妈，進(jìn)一步刺激了國(guó)內(nèi)需求，使得政府只能不斷借新債還舊債。這個(gè)過程中，希臘債務(wù)飛速積累识埋，也為引爆歐債危機(jī)種下了禍根。

2）其次窒舟，雖然實(shí)現(xiàn)了貨幣上的大一統(tǒng)，但是由于國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)特質(zhì)存在巨大差異银还，經(jīng)濟(jì)難以趨同蛹疯，反而加速了成員國(guó)之間發(fā)展的失衡热监。

歐元區(qū)成立以來，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的德國(guó)等北歐國(guó)家倚仗其強(qiáng)勢(shì)的制造業(yè)迅速占領(lǐng)了歐洲市場(chǎng)列吼。而經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)的希臘苦始、葡萄牙等南歐國(guó)家本身產(chǎn)業(yè)薄弱陌选，過度消費(fèi)并依賴進(jìn)口柠贤。因而強(qiáng)勢(shì)國(guó)生產(chǎn)、弱勢(shì)國(guó)消費(fèi)的格局不斷深化邻吭，資本持續(xù)不斷從一端流向另一端囱晴，弱勢(shì)國(guó)家就這樣一點(diǎn)點(diǎn)被榨干。這也使得弱勢(shì)國(guó)需要持續(xù)不斷的發(fā)債從國(guó)際市場(chǎng)借錢來彌補(bǔ)本國(guó)消費(fèi)與收入的缺口驮瞧。

在歐債危機(jī)爆發(fā)以前论笔，所有國(guó)家都是歐元區(qū)內(nèi)部失衡格局下的受益者狂魔，弱勢(shì)國(guó)家的需求增加也進(jìn)一步拉動(dòng)了強(qiáng)勢(shì)國(guó)以出口為導(dǎo)向的高增長(zhǎng)最楷。

除了弱勢(shì)國(guó)的債務(wù)在不斷增加待错，仿佛一切都變得更好了火俄。

這種“遍地繁榮”的假象反過來讓歐元區(qū)弱勢(shì)國(guó)家在危機(jī)前可以輕松的為本國(guó)外部逆差融資胎挎，讓失衡暫時(shí)得以維持忆家。

叁

危機(jī)之「導(dǎo)火索」

2008年芽卿，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)， 歐元區(qū)各國(guó)銀行持有的大量ABS（資產(chǎn)證券化）產(chǎn)品暴雷導(dǎo)致銀行壞賬激增称杨，政府試圖挽救銀行而大量發(fā)債購(gòu)買銀行不良資產(chǎn)姑原。

同時(shí)歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況急轉(zhuǎn)直下，部分國(guó)家試圖通過政府支出以幫助經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)力锭汛，拉動(dòng)投資般婆、促進(jìn)消費(fèi)蔚袍，債務(wù)狀況進(jìn)一步惡化啤咽。

隨著全球信用收緊闰蚕，歐元區(qū)弱勢(shì)國(guó)家變得無法獲得低息融資连舍，之前大量舉債導(dǎo)致的貸款利息負(fù)擔(dān)越來越重，借新還舊逐漸難以周轉(zhuǎn)贴彼，債務(wù)危機(jī)的定時(shí)炸彈開始加速倒計(jì)時(shí)融涣。

肆

危機(jī)之「引爆」

2009年10月精钮，希臘新任首相突然宣布，預(yù)計(jì)該國(guó)政府2009年的財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)GDP的比例將分別達(dá)到12.7%和113%忽你，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出歐盟規(guī)定的3%和60%的上限科雳。

同年12月糟秘，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)的降級(jí)拉開了漫長(zhǎng)的債務(wù)危機(jī)的大幕球散。

當(dāng)今世界尿赚，導(dǎo)致金融危機(jī)蔓延的原因主要有兩個(gè)，一個(gè)是你中有我我中有你的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境；其次就是恐慌情緒的快速傳播吼畏。

縱向來看：

2011 年9 月督赤，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪下調(diào)法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行和法國(guó)興業(yè)銀行的信用評(píng)級(jí)，標(biāo)志著歐債危機(jī)從主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延至銀行間市場(chǎng)泻蚊。

歐元區(qū)銀行體系相互持有政府國(guó)債躲舌，并通常以這些債券為抵押向央行借貸或開展同業(yè)拆借，來維持流動(dòng)性性雄。但是隨著希臘等歐豬五國(guó)暴雷没卸，其國(guó)債也變得不值錢了，就使持有相關(guān)債券的銀行資產(chǎn)大幅貶值约计，同時(shí)融資成本劇增细卧。

另一方面，銀行危機(jī)迫使歐洲多國(guó)政府借債為銀行注資这橙，以致多國(guó)政府陷入財(cái)政危機(jī)，向銀行提供擔(dān)保的能力不斷降低，銀行評(píng)級(jí)受到影響并村。

與此同時(shí)令漂，連鎖反應(yīng)正在使得事態(tài)變得越發(fā)不可控：市場(chǎng)恐慌情緒大幅升溫妹窖，資金開始逃離歐元區(qū)，銀行為了補(bǔ)充流動(dòng)性不斷變賣資產(chǎn)，得知消息的人們?yōu)榱朔乐棺约涸馐軗p失紛紛去銀行取錢，造成了恐慌性擠兌绸硕，部分銀行被迫破產(chǎn)。主權(quán)債務(wù)危機(jī)便演化成了銀行業(yè)危機(jī)和流動(dòng)性危機(jī)酣胀。

橫向來看：

由于經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密丸升，希臘政府的破產(chǎn)更牽連了歐元區(qū)的其他成員國(guó)。

舉例來說岭皂，債務(wù)人向各國(guó)銀行和投資人借錢书劝，債務(wù)人還不上債骡苞，債主們的信用就降低了毅否，債主的債主也就同樣被嫌棄了。

所以希臘債務(wù)危機(jī)引發(fā)了連鎖反應(yīng)，人們對(duì)歐元區(qū)的其他國(guó)家的資產(chǎn)安全產(chǎn)生了懷疑，資金外流加速，同時(shí)沒有人愿意冒險(xiǎn)借錢給歐元區(qū)國(guó)家。以至于歐豬五國(guó)的其余四國(guó)（西班牙，意大利炫刷，葡萄牙锄奢，愛爾蘭）先后遭殃拆又，最后危機(jī)蔓延到法國(guó)，再到德國(guó)茶鹃，最終引爆了整個(gè)歐洲疗韵。

伍

危機(jī)之「應(yīng)對(duì)和化解」

由于身處歐元區(qū)肤无，歐豬五國(guó)無法通過自己印錢來解決債務(wù)問題，又逐漸借不到錢，只能通過向歐洲央行和IMF（國(guó)際貨幣基金組織）求援仗岸。

最后由歐元區(qū)各國(guó)共同出資蚂蕴，以德國(guó)出大頭，并加上IMF的救助金，直至債務(wù)危機(jī)結(jié)束一共籌集了救助款5440億歐元，其中半數(shù)支援了希臘挣饥。

而救援條件是歐豬五國(guó)需要進(jìn)行財(cái)政改革和緊縮政策，其目的就是讓這些國(guó)家縮減財(cái)政支出风罩，重新養(yǎng)成健康的用錢習(xí)慣唉工。

但希臘實(shí)行緊縮政策后招來了公眾的強(qiáng)烈反對(duì)铅乡，大規(guī)模的示威、罷工、暴亂等事件頻發(fā)嚎朽，對(duì)于習(xí)慣了享受高福利的國(guó)內(nèi)民眾而言粗蔚，財(cái)政緊縮勢(shì)必給希臘民眾帶來陣痛抖僵，引發(fā)了失業(yè)率上升，經(jīng)濟(jì)發(fā)展減速的弊端急鳄。

德國(guó)由于出了相當(dāng)大一部分救濟(jì)款，本國(guó)內(nèi)部也出現(xiàn)了財(cái)政緊縮的狀況吟逝。歐元區(qū)強(qiáng)弱兩派的國(guó)家由于利益分化導(dǎo)致矛盾尖銳庞呕，也使得整個(gè)救濟(jì)過程困難重重，持續(xù)了8年之久株茶。

直到2018 年6 月鳖粟，歐元區(qū)財(cái)政部長(zhǎng)結(jié)束談判金句，認(rèn)可希臘落實(shí)一系列改革和財(cái)政緊縮政策的努力挡闰，同意發(fā)放最后一筆150 億歐元貸款叨橱，并將還貸期限延長(zhǎng)10 年贩绕，為希臘重返國(guó)際金融市場(chǎng)、恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供緩沖空間。

至此垄开，歐債危機(jī)1.0正式落幕。

陸

危機(jī)之「影響」

歐債危機(jī)的爆發(fā)，不僅拖累了歐元區(qū)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，歐洲各大銀行在應(yīng)對(duì)危機(jī)回收流動(dòng)性的過程中拋售了大量早先投放于新興經(jīng)濟(jì)體的信貸資產(chǎn)废亭，造成后者國(guó)際收支急劇惡化液兽，引發(fā)了包括資產(chǎn)價(jià)格暴跌、貨幣大幅貶值凭迹、通脹壓力加大等一系列惡性連鎖反應(yīng)愉昆，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到極大抑制。

國(guó)內(nèi)方面荔仁，歐元區(qū)是中國(guó)最大出口市場(chǎng)伍宦，對(duì)歐元區(qū)的出口占到中國(guó)總出口的17%芽死，以及中國(guó)GDP的5%。歐債危機(jī)造成了歐元區(qū)進(jìn)口需求萎縮次洼，同時(shí)歐元對(duì)人民幣持續(xù)貶值关贵，對(duì)我國(guó)出口企業(yè)造成巨大壓力，對(duì)歐盟出口增速顯著下滑卖毁，國(guó)內(nèi)投資趨緩坪哄，失業(yè)率上升，經(jīng)濟(jì)下行壓力大增势篡。

另外，歐元是僅次于美元的第二大國(guó)際貨幣模暗，外匯儲(chǔ)備中約占20%禁悠，幾乎是人民幣的10倍。08年次貸危機(jī)后兑宇，我國(guó)將很大一部外匯儲(chǔ)備投向了歐洲碍侦，歐債危機(jī)的蔓延使得我國(guó)外儲(chǔ)縮水嚴(yán)重，損失較大隶糕。

所以在當(dāng)今的地球村里瓷产，一場(chǎng)危機(jī)的大火往往會(huì)燒遍全村，無人可以幸免枚驻。

柒

寫在最后

歐債危機(jī)1.0雖然已經(jīng)成為了過去式濒旦，歐元區(qū)依舊存在很多不穩(wěn)定因素。

《華爾街日?qǐng)?bào)》7月15日稱再登，英國(guó)“脫歐”尔邓、德國(guó)前總理默克爾卸任、法國(guó)總統(tǒng)馬克龍失去議會(huì)多數(shù)席位锉矢，歐洲的政治凝聚力正在削弱梯嗽。意大利本來有希望成為歐盟內(nèi)部的一股穩(wěn)定力量，德拉吉卻選擇提交辭呈沽损。

德拉吉坐鎮(zhèn)歐洲央行9年灯节，身處上一輪的歐債危機(jī)的暴風(fēng)眼；并于疫情后就任意大利總理绵估，被認(rèn)為是帶領(lǐng)意大利擺脫疫情和恢復(fù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的關(guān)鍵炎疆。

這么一個(gè)有能力有手腕，同時(shí)意大利整個(gè)社會(huì)壹士、國(guó)會(huì)磷雇、總統(tǒng)都想要挽留的人，為何要在此時(shí)執(zhí)意離去呢躏救？

筆者認(rèn)為顯然他是看到了一些我們沒有看到的東西：或是暗流涌動(dòng)唯笙，亦或是風(fēng)暴將至螟蒸。

下篇，我們將就歐洲目前的局勢(shì)以及經(jīng)濟(jì)狀況做出分析崩掘，深度理解歐債危機(jī)2.0的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)有幾分七嫌，以及對(duì)我國(guó)可能帶來的影響。

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