本章學(xué)習(xí)要求

• 對(duì)2008年美國(guó)次貸危機(jī)及隨后歐洲歐債危機(jī)進(jìn)行梳理
• 來(lái)探究發(fā)生原因腿短、產(chǎn)生機(jī)制以及造成的影響捞慌，可以采取的對(duì)策
• 結(jié)合中國(guó)現(xiàn)狀昌妹，對(duì)中國(guó)發(fā)生金融危機(jī)進(jìn)行分析

本章教學(xué)內(nèi)容

1. 金融危機(jī)的概念
2. 2008年美國(guó)次貸危機(jī)
3. 2010年歐債危機(jī)
4. 中國(guó)會(huì)發(fā)生金融危機(jī)嗎甘凭？

金融危機(jī)產(chǎn)生的條件稀拐？

• 經(jīng)濟(jì)正常情況下，信息不對(duì)稱都能得到有效解決
• 經(jīng)濟(jì)崩潰情況下丹弱，信息不對(duì)稱會(huì)加劇德撬，導(dǎo)致資源錯(cuò)配和逆向選擇，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)總量下降躲胳，經(jīng)濟(jì)效益下降

金融危機(jī)的概念

• 又稱金融風(fēng)暴（The Financial Crisis）
• 指金融資產(chǎn)或機(jī)構(gòu)或市場(chǎng)的危機(jī)蜓洪，表現(xiàn)為金融資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌
• 或金融機(jī)構(gòu)倒閉，或?yàn)l臨倒閉坯苹，或某個(gè)金融市場(chǎng)如股市或債市暴跌
• 系統(tǒng)性金融危機(jī)指波及整個(gè)金融體系及整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的危機(jī)
• 大危機(jī)：1929年蝠咆、1998年亞洲金融危機(jī)、2008年美國(guó)次貸危機(jī)

金融危機(jī)的特征

• 特征
  • 人們基于經(jīng)濟(jì)未來(lái)將更加悲觀的預(yù)期北滥，貨幣幣值大幅度貶值刚操，經(jīng)濟(jì)總量大幅度縮減，企業(yè)大量倒閉再芋，失業(yè)率提高菊霜，社會(huì)普遍對(duì)經(jīng)濟(jì)蕭條，甚至社會(huì)動(dòng)蕩或國(guó)家政治動(dòng)蕩
• 種類
  • 貨幣危機(jī)济赎、債務(wù)危機(jī)鉴逞、銀行危機(jī)记某，目前混合趨勢(shì)
• 發(fā)展路徑
  • 金融危機(jī) -> 經(jīng)濟(jì)危機(jī)（實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)） -> 社會(huì)危機(jī) -> 政治危機(jī)（政權(quán)動(dòng)蕩） -> 戰(zhàn)爭(zhēng)

2008年美國(guó)次貸危機(jī)的介紹

• 名稱
  • 美國(guó)次貸危機(jī) Subprime Crisis
• 簡(jiǎn)述過(guò)程
  • 因?yàn)榇渭?jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，投資僅僅被迫關(guān)閉构捡，故事劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴液南，致使全球主要金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)
  • 2006年開(kāi)始醞釀，2007年8月貝爾斯登（五大投行之一）出現(xiàn)斷裂勾徽，2008年雷曼兄弟破產(chǎn)
• 產(chǎn)生根源
  • 直接原因
    • 1. 聯(lián)邦基準(zhǔn)利率提高和房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)下跌
    • 2. 次貸證券化導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散
      • 比喻：花前放一面鏡子是兩瓶滑凉；花前后各方一面鏡子是無(wú)數(shù)瓶
      • 數(shù)據(jù)：開(kāi)始1萬(wàn)億次貸，最后62萬(wàn)億有毒資產(chǎn)
  • 時(shí)間線
    • 2001.9.11 25次降息 6.5%
    • 2003年 1.0%
    • 2004年 1.0%
    • 2006年 17次升息 5.25%
    • 2008年 0.25%
• 深層次原因
  • 1. 超前消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式
  • 2. 虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重失衡：實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)出本國(guó)
  • 3. 金融監(jiān)管放松：
    • 1929-1933年喘帚，格拉斯法案—銀行畅姊、投行、證券分頁(yè)經(jīng)營(yíng)
    • 1999年吹由，現(xiàn)代服務(wù)法—打開(kāi)混業(yè)經(jīng)營(yíng)若未、格林斯潘自由經(jīng)濟(jì)捍衛(wèi)者
  • 4. 貪婪的金融高管，導(dǎo)致社會(huì)分配關(guān)系嚴(yán)重失衡
    • 2000年倾鲫，占領(lǐng)華爾街運(yùn)動(dòng)粗合，2% vs 98%
• 發(fā)展路徑
  • 2006年后至2007年5月，次貸公司的信用市場(chǎng)危機(jī)乌昔，調(diào)低MBS隙疚、CDO的評(píng)級(jí)
  • 第一波：評(píng)級(jí)低的MBS、CDO的對(duì)沖基金和投資銀行
  • 第二波：評(píng)級(jí)較高的MBS玫荣、CDO的養(yǎng)老基金甚淡、保險(xiǎn)基金、共同基金和商業(yè)銀行
  • 第三波：引起股票市場(chǎng)捅厂、黃金市場(chǎng)的大幅震蕩
  • 最后波：次貸危機(jī)的信貸市場(chǎng)贯卦、資本市場(chǎng)通過(guò)多渠道向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，從美國(guó)市場(chǎng)傳遞到國(guó)際市場(chǎng)
• 傳遞路徑
  • 影響客體：
    • 利率—下降時(shí)利益輸送焙贷；上升時(shí)風(fēng)險(xiǎn)傳遞
  • 路徑主體：
    • 次貸借款人
    • 次貸借款銀行
    • 房地美/房利美（MBS）
    • 五大投行—高盛撵割、雷曼等（CDO）
    • 各種金融機(jī)構(gòu)—基金、保險(xiǎn)辙芍、銀行
    • 全世界投資者

美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響

• 1. 我國(guó)出口：
  • 2007年2月51.0%下降至12月的21.7%
• 2. 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩和就業(yè)困難的壓力
  • GDP下降啡彬，2000萬(wàn)農(nóng)名工下崗
• 3. 匯率和資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
  • 美國(guó)大幅貶值帶來(lái)匯率風(fēng)險(xiǎn)
  • 資本轉(zhuǎn)向我國(guó)尋找避風(fēng)港，加劇資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

2010年歐債危機(jī)

• 概念
  • 美國(guó)次貸危機(jī)的延續(xù)和深化故硅，本質(zhì)原因是歐盟國(guó)家的債務(wù)附帶超過(guò)自身承受范圍庶灿，引發(fā)的違約風(fēng)險(xiǎn)
• 區(qū)別
  • 美國(guó)是公司違約破產(chǎn)，歐洲是國(guó)家主權(quán)債違約破產(chǎn)
• 產(chǎn)生原因
  • 外部：美國(guó)次貸危機(jī)吃衅，使歐洲各國(guó)政府債券負(fù)擔(dān)加重
  • 內(nèi)部：國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理往踢，實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化，人口老齡化
• 發(fā)展過(guò)程
  • 過(guò)程簡(jiǎn)述
    • 2008年10月美國(guó)次貸
    • 冰島經(jīng)濟(jì)體
    • 2009年10月20日希臘財(cái)政12%（不超過(guò)3%）
    • 三大投行下降評(píng)級(jí)
    • 拋售希臘徘层，進(jìn)一步加劇
    • 救助不及時(shí)
    • 對(duì)其他歐盟成員國(guó)擔(dān)心（葡萄牙/西班牙/意大利/愛(ài)爾蘭）
    • 歐豬五國(guó)PIIGS
    • 歐盟整體的影響
  • 歐盟加入條例《馬斯特里赫條例》
    • 1. 預(yù)算赤字不超過(guò)3%
    • 2. 國(guó)債不超過(guò)總量60%
• 根本原因
  • 1. 經(jīng)濟(jì)實(shí)力薄弱峻呕，財(cái)政欠佳利职，政府收支不平衡
  • 2. 財(cái)務(wù)造假埋下隱患：高盛集團(tuán)的作家行為，希臘購(gòu)買(mǎi)有毒資產(chǎn)
  • 3. 歐元體制天生弊端：貨幣改革瘦癌，貨幣統(tǒng)一財(cái)政不統(tǒng)一猪贪，且無(wú)退出機(jī)制
  • 4. 國(guó)際金融力量博弈：美元和歐元的金融博弈，德國(guó)猶豫是否救助
  • 5. 歐式社會(huì)福利拖累：每周工作時(shí)間不長(zhǎng)讯私、生孩子男人也可陪產(chǎn)假
  • 6. 歐洲南北生活習(xí)慣差異：北歐制造热押、南歐消費(fèi)；北歐儲(chǔ)蓄妄帘、南歐借貸

歐債危機(jī)與美國(guó)次貸危機(jī)的區(qū)別

• 1. 歐美雙方對(duì)債務(wù)理解有不同看法
  • 歐洲：傳統(tǒng)楞黄，負(fù)債過(guò)多不道德
  • 美國(guó)：新自由主義思想支配池凄，負(fù)債正常
• 2. 解決危機(jī)的辦法不同
  • 歐洲：緊縮
  • 美國(guó)：寬松 -> 操縱匯率抡驼、利率來(lái)實(shí)現(xiàn)輸出通脹
• 3. 對(duì)于危機(jī)的現(xiàn)狀感覺(jué)不同
  • 歐洲：全力救助，盡快擺脫債務(wù)負(fù)擔(dān)
  • 美國(guó)：習(xí)慣債多不擾虱多不癢的生活

歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

• 1. 主要在出口的影響
  • 歐盟是中國(guó)最大的出口市場(chǎng)肿仑，占比18-21%之間
  • 歐洲沒(méi)有錢(qián)不能消費(fèi)購(gòu)買(mǎi)致盟，歐盟經(jīng)濟(jì)下降1%，中國(guó)出口下降6%
• 2. 熱錢(qián)的流入
  • 加劇通貨膨脹
• 3. 大宗商品影響
  • 糧食尤慰、石油馏锡、黃金

中國(guó)會(huì)不會(huì)發(fā)生金融危機(jī)？

• 國(guó)外集體唱空中國(guó)
• 國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)對(duì)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)
• 最大空頭基金—尼克斯聯(lián)合基金
  • 房地產(chǎn)泡沫
  • 貪污腐敗
  • 影子銀行
  • 地方政府債務(wù)
  • 人口紅利消失
  • 環(huán)境污染

什么是中國(guó)式金融危機(jī)伟端？

• 在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)下杯道，中國(guó)金融體系所面臨的危機(jī)，資本流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致房地產(chǎn)和股市的泡沫
  • 不同于歐美的資本流動(dòng)性不足
• 三駕馬車(chē)：投資责蝠、消費(fèi)党巾、進(jìn)出口。
  • 過(guò)多集中于投資/進(jìn)出口
    • 投資：程度建機(jī)場(chǎng)霜医、高速等
    • 進(jìn)出口：世界加工廠齿拂，最大出口國(guó)
      • 掙1美元，向市場(chǎng)投放6.2人民幣

中國(guó)經(jīng)濟(jì)與西方發(fā)達(dá)國(guó)際經(jīng)濟(jì)體的區(qū)別

• 1. 中國(guó)高度受控肴敛，甚至依附于政府
• 2. 財(cái)政與貨幣政策的結(jié)合
• 3. 匯率署海、利率以市場(chǎng)為主，中國(guó)以官方為主

中國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)在哪里医男？

1. 地方債務(wù)和不良貸款
2. 影子銀行

中國(guó)如何應(yīng)對(duì)砸狞？

1. 防范的意識(shí)，可持續(xù)發(fā)展的平臺(tái)
2. 出口/結(jié)構(gòu)/擴(kuò)內(nèi)需