一圾旨、在證券市場不謀勝，先謀不敗
作者坦然即便是在證券行業(yè)工作10年魏蔗、20年的“老司機”砍的，仍然可能對趨勢判斷錯誤，也許還是損失比較大的錯誤莺治。
但這并不是個人水平問題廓鞠，因為金融市場代表所有投資者的意志帚稠。
從視覺系統(tǒng)傳輸?shù)秸J(rèn)知系統(tǒng)，信息可能被扭曲床佳，即便無延遲傳輸滋早，由于每個人的認(rèn)知體系不同，對同一個信息的理解也會不同砌们。
所以股價雖然長期由公司基本面決定杆麸，但短期我們無法準(zhǔn)確預(yù)判每個個體的決策，短期基本面會和實際股價出現(xiàn)偏差浪感，甚至很大角溃。
那我們該如何判斷市場呢？借用一個經(jīng)典問答篮撑，
問：“杜鵑不鳴，當(dāng)如何匆瓜？”答：“待其鳴赢笨！杜鵑不叫，我就等驮吱，只要不是生理上的缺陷茧妒，它不可能永遠(yuǎn)不叫∽蠖”
整體市場乃至具體的股票都是如此桐筏，好公司還要遇到好價格，也就是合理的PE拇砰、PEG梅忌、PB。
如果估值太貴除破，那該如何牧氮？一個字“等”。
歷史表明瑰枫，任何股票都有便宜的時候踱葛，波峰和波谷永遠(yuǎn)是相對存在的。
而且投資市場也不是考試光坝，只看對錯尸诽。
它更像寫作文，永遠(yuǎn)沒有標(biāo)準(zhǔn)答案盯另，完全基于你的所見性含、所思、所感土铺，只要不偏離主題胶滋，思路清晰板鬓，邏輯嚴(yán)謹(jǐn)，寫任何領(lǐng)域都可以得到高分究恤。
所以守住自己的能力圈做大概率的事俭令，慢慢等待那又慢又好的球出現(xiàn)，然后堅定執(zhí)行策略部宿，低買不賣抄腔，我們終將成為那10%盈利的少數(shù)。
二理张、新的美林投資時鐘
作者將名義利率（十年期國債利率）和實際利率（十年期國債利率-CPI）加入美林投資時鐘赫蛇。
新的投資時鐘從美林的4個階段變成了7個階段，分別是衰退前期雾叭，衰退后期悟耘，復(fù)蘇前期，復(fù)蘇后期织狐，過熱期暂幼，滯脹前期，滯脹后期移迫。
衰退前期：政策還未發(fā)力旺嬉，利率開始下跌，債券最好厨埋。
衰退后期：政策開始加碼邪媳，刺激經(jīng)濟。例如明確降息荡陷，降準(zhǔn)雨效，各種大會開始呵護市場，開始基建逆周期調(diào)節(jié)废赞，這時股票開始走牛设易，債券也不錯。站在2022年6月就是這個階段蛹头，所以現(xiàn)在沒有任何賣出的理由顿肺。
復(fù)蘇前期：GDP和凈利潤增長得到確認(rèn)后，股票繼續(xù)走牛渣蜗，債券可能還有最后一漲屠尊，股票最好。
復(fù)蘇后期：實際利率見頂后耕拷，復(fù)蘇進入下半場讼昆。股票繼續(xù)漲，利率跌不動了骚烧，債券利率開始震蕩上升浸赫，進入熊市闰围，股票最好。
過熱期：政策開始轉(zhuǎn)向既峡，收緊流動性羡榴，債券利率上漲，商品開始走牛运敢，股票最后一沖校仑。
滯脹前期：通脹快速上行，股票開始下跌传惠，利率繼續(xù)上漲迄沫，債券還是熊市，商品最好卦方。
滯脹后期：政策上繼續(xù)縮緊流動性羊瘩，利率上漲，債券熊市盼砍，股票下跌困后，通脹開始增速放緩，實際利率會因為通脹的斜率而先降后升衬廷。這時商品也開始下跌了，現(xiàn)金最好沽讹。
一輪周期從復(fù)蘇開始瓶佳，衰退結(jié)束宣脉。最近的一輪從2019年開始一直到現(xiàn)在，衰退接近尾聲了跌宛。
三、牛市的三個階段：孕育期积仗，爆發(fā)期疆拘，泡沫期
孕育期：盈利回落、估值修復(fù)寂曹。在這一階段基本面尚未從衰退中走出來哎迄，但是政策已經(jīng)開始加碼托底經(jīng)濟，宏觀流動性寬松帶動市場上行隆圆。這個階段市場進二退一漱挚，回吐較大，整體偏震蕩渺氧，為牛市全面爆發(fā)做準(zhǔn)備旨涝，也就是現(xiàn)在。
爆發(fā)期：戴維斯雙擊侣背。前期政策效果開始顯現(xiàn)白华，基本面也開始復(fù)蘇慨默，政策維持寬松與基本面上行推動A股盈利估值戴維斯雙擊，牛市全面爆發(fā)弧腥，這個階段市場漲幅最大厦取。
泡沫期：宏觀政策在確認(rèn)基本面見底回升后開始退出，宏觀流動性開始收緊鸟赫，但企業(yè)盈利增速依舊在高位蒜胖，情緒也更為樂觀，與此同時抛蚤，估值繼續(xù)上行台谢，市盈率變成市夢率。
四岁经、盈利趨勢預(yù)測指標(biāo)
盈利見底前部分領(lǐng)先指標(biāo)率先企穩(wěn)朋沮，政策底、市場底缀壤、業(yè)績底依次出現(xiàn)的特征非常明顯樊拓。
政策底之所以領(lǐng)先于業(yè)績底，主要源于流動性周期領(lǐng)先于經(jīng)濟增長周期塘慕，經(jīng)濟增長周期領(lǐng)先于通脹周期筋夏。
領(lǐng)先指標(biāo)共有五個，即社融存量和貸款余額增速（反映貨幣政策）图呢、基建投資增速（反映財政政策）条篷、PMI/PMI新訂單（反映制造業(yè)）、商品房銷售面積增速（早周期行業(yè)）以及汽車銷量增速（早周期行業(yè)）蛤织。
回顧歷史赴叹，每次盈利見底之前，以上指標(biāo)都存在三個或三個以上企穩(wěn)回升的跡象指蚜。
當(dāng)然這些指標(biāo)其實也不需要特意搜集乞巧，只需要關(guān)注GZH“股市荀策”即可，荀玉根博士會定期分析這些指標(biāo)摊鸡，判斷市場和行業(yè)走勢绽媒。
現(xiàn)在已經(jīng)有三個指標(biāo)企穩(wěn)，分別是社融存量/貸款余額/M2同比免猾、基建投資累計同比些椒，PMI/PMI新訂單低點出現(xiàn)在今年四月。
至于同步周期指標(biāo)共有三個掸刊，分別是庫存周期免糕、工業(yè)企業(yè)利潤周期以及PPI周期。這些指標(biāo)可以用來驗證預(yù)測指標(biāo)的可信度。
五石窑、未來超越市場的兩大行業(yè)牌芋，科技和消費
從市值占比看，2020年末A股科技松逊、消費躺屁、金融地產(chǎn)為15.3%、30.7%经宏、23.5%犀暑；美股分別為33.2%、35.0%烁兰、14.3%耐亏；
從凈利潤占比看，2020年A股科技沪斟、消費广辰、金融地產(chǎn)行業(yè)分別為5%、13%主之、58%择吊；美股科技、消費槽奕、金融地產(chǎn)分別為39%几睛、31%、37%粤攒。
對比美國歷史所森，當(dāng)前中國處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，類似于20世紀(jì)80年代的美國琼讽，未來注定是科技和消費行業(yè)大發(fā)展的時代。
科技行業(yè)主要包括半導(dǎo)體洪唐、計算機钻蹬、互聯(lián)網(wǎng)。
消費行業(yè)主要包括食品飲料凭需、白酒问欠、家電、醫(yī)藥粒蜈、汽車顺献。
這些行業(yè)注定是十倍、百倍牛股的集中誕生地枯怖，但不是所有公司都能成為蘋果注整、微軟、谷歌、可口可樂肿轨、特斯拉寿冕，所以買行業(yè)指數(shù)和行業(yè)主動基金是一個大概率能賺取超額收益的事。
至于策略就是根據(jù)基本面和估值椒袍，采取定投的方式驼唱，逢低買入，長期持有驹暑，享受行業(yè)的高增長玫恳。
七是主動基金跑贏A股市場仍然是短期的共識。考慮到我國投資者機構(gòu)化無疑是個漫長的過程优俘，短期來看京办，我國仍然是散戶占大頭的市場，從而公募基金更容易獲得超越市場的表現(xiàn)兼吓，所以對A股個人投資者而言臂港，買基金是勝率更高的選擇。
六视搏、主動基金跑贏A股市場仍然是短期的共識
在長周期視角下觀察美股基金的業(yè)績审孽，可以發(fā)現(xiàn)兩個明顯的現(xiàn)象：一是美股體量越大的主動管理型基金收益率越高，二是美股主動管理型基金普遍難以跑贏指數(shù)浑娜。
但與美股相反的是佑力，A股機構(gòu)投資者大概率能跑贏指數(shù)，且長線投資者更易勝出筋遭。
有數(shù)據(jù)顯示A股股票型基金2005~2020年復(fù)合年化投資收益率為15.4%打颤，同期滬深300為10.9%。
然而從2016年1月至2019年6月散戶收益數(shù)據(jù)來看漓滔，A股各類型散戶平均年度收益卻均為負(fù)數(shù)编饺。
而且有數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，美國機構(gòu)投資者市值占比為56%响驴，而2020年A股機構(gòu)投資者占比只有20%透且。
所以我國公募基金表現(xiàn)好主要是因為A股仍然是散戶為主的市場，而機構(gòu)投資者相比個人投資者專業(yè)能力更強豁鲤，A股主動管理型公募基金的收益率更容易超越市場秽誊。
未來我國機構(gòu)投資者占比規(guī)模勢必將逐步向美國靠攏，但考慮到我國投資者機構(gòu)化無疑是個漫長的過程琳骡。短期來看锅论，買基金是勝率更高的選擇。
所以我們既要立足長遠(yuǎn)楣号，保持對指數(shù)基金的關(guān)注最易；又要順勢而為怒坯，把握當(dāng)下，多用主動基金獲取超額收益耘纱。
最后作者去往世界各地路演的隨想也是很有意思敬肚，建議大家去讀一讀，都說讀萬卷書束析，行萬里路艳馒，我們看見世界越廣闊，自己的心胸也就越寬闊员寇，正所謂方寸之心弄慰，如海之納百川也。
