如何回到常識做投資

得到啟發(fā)俱樂部請來了清華五道口金融學院咬崔、博度資產(chǎn)的投資總監(jiān)龍向東教授,講授了投資要回歸的六個常識:

一、管住最大的風險伏嗜,抓住最大的機會

從風險的定義來說,如果房產(chǎn)占到你家庭財富的很高比例伐厌,那么房產(chǎn)對你的家庭來說就是一個重大的風險承绸。萬一發(fā)生失火或者自然災害,你需要會承擔其損失挣轨。有的家庭因此由正資產(chǎn)军熏,一瞬間變?yōu)樨撡Y產(chǎn)。所以可以利用保險或者其他手段要管理好此類風險卷扮。同理荡澎,可以思考下,什么占到你資產(chǎn)的比例較大晤锹,那就想辦法降低其風險概率摩幔。

除了管理風險,發(fā)現(xiàn)并抓住機會也是需要做的鞭铆。但是機會并不像想象的那么多或衡。美國Arizona州立大學的Hendrik Bessembinder教授2017年做過一個研究,將1926年到2016年的美國全部上市公司车遂,發(fā)現(xiàn)其中0.3%的公司(90家)創(chuàng)造了50%的價值封断,而其中96%的公司并基本沒有創(chuàng)造價值。所以機會比你想象還要少艰额。

所以投資的高階澄港,不是簡單的購買核心資產(chǎn),而是要把前0.3%的公司挑出來柄沮;然后按照合理的價格買入回梧,長期持有,陪伴其成長祖搓、分享其創(chuàng)造的價值狱意。


二、在能力圈內(nèi)的事拯欧,自己做详囤;不在能力圈內(nèi)的事情,請別人做

對于風險的識別和管理,一般思考后都能做到藏姐。但是對于機會的識別和把握隆箩,就不是常人所能做到的了。

諾貝爾經(jīng)濟學獎得主薩謬爾森在 1974 年寫了一篇文章“Challenge to Judgement”羔杨,建議大家去做指數(shù)投資捌臊。因此也鼓勵了大部分人去開拓指數(shù)基金。但是他自己卻把很大一部分個人財富放在巴菲特那里兜材、長期持有理澎。

而巴菲特呢,在遺囑中建議自己的家人去買收益率低曙寡、但相對安全的債券和指數(shù)基金糠爬。兩則故事告訴我們:這兩人都知道自己的能力圈范圍——薩謬爾森能挑選出優(yōu)秀的投資人,巴菲特能挑選出優(yōu)秀的個股举庶,但是其他人未必能這樣做执隧。

所以,能力圈范圍內(nèi)灯变,自己做殴玛;范圍以外,請別人做添祸。


三滚粟、股票市場短期是投票機,長期是稱重機

投資就像剝洋蔥皮刃泌,要從波動——估值——現(xiàn)金流——能力和價值觀凡壤,一步步撥開。

面對股市的波動耙替,很多人的反應都是追漲殺跌亚侠。但是從企業(yè)長期的內(nèi)在價值來看,波動只是暫時的俗扇,如果判斷這個企業(yè)的價值才是投資者所真正需要關注的硝烂,這就是所謂的“別人恐懼時我貪婪,別人貪婪時我恐懼”铜幽。

說到對企業(yè)的估值滞谢,舉個例子,快遞行業(yè)的年復合增長率是40%除抛,所以可以用企業(yè)4個季度的盈利乘以140%狮杨,來模擬這個企業(yè)未來一年的盈利情況〉胶觯考慮到快遞行業(yè)的固定資產(chǎn)的折舊率是15年橄教,PE值再乘以15。所以企業(yè)的內(nèi)在價值線就是,過去四個季度的盈利乘以140%护蝶,再乘以15华烟。

所以,股票市場不要光看短期的漲跌持灰,而要看企業(yè)的內(nèi)在價值垦江。


四、歷史總是重復搅方,只是踩著不同的韻腳——企業(yè)的現(xiàn)金流分析

現(xiàn)金流是一個企業(yè)的生命線,內(nèi)在價值是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)绽族。如何判斷一個企業(yè)的現(xiàn)金流姨涡,除了剛才自下而上的方法,還有一個自上而下的方法:

經(jīng)營活動現(xiàn)金流 = 市場空間 * 滲透率 * 市場份額 * 凈利率 * 凈現(xiàn)比

怎么看滲透率吧慢,拿汽車行業(yè)來說涛漂,福特汽車在1920年代推出了T型車后,短短7年間检诗,滲透率從10%到了50%匈仗,1928年甚至達到了90%。同理逢慌,可以預見電動車特斯拉在不遠的將來悠轩,也會經(jīng)歷這個過程。

市場份額怎么判定呢攻泼,大致可以從產(chǎn)品定位火架、單價,去推算出對應細分市場在整個產(chǎn)品市場當中的占比忙菠。拿手機行業(yè)來舉例何鸡,高中低端產(chǎn)品的份額比20:30:50;汽車的市場結構牛欢,高中低端產(chǎn)品的份額占比為15:25:60骡男。這兩個比值為什么不太一樣呢,因為價格傍睹,價格越低隔盛,買得起高端產(chǎn)品的人越多,份額就越高焰望。同理骚亿,白酒和乳制品市場的高端產(chǎn)品占比就會更高,企業(yè)價值也會高于生產(chǎn)中低端產(chǎn)品的企業(yè)熊赖。

說完市場份額的占比来屠,還要說下具體公司如何分析。快遞行業(yè)在過去8年當中俱笛,很多小型公司都退出了舞臺捆姜。而競爭也還沒有停止,正在上升的公司必然還會繼續(xù)上升迎膜。而對市場終局的判斷泥技,也可以從美國的成熟市場來進行判斷,利潤更高的企業(yè)價值也會更大磕仅。


五珊豹、德才皆備,長短兼顧——企業(yè)能力與價值觀

企業(yè)的能力如何體現(xiàn)呢榕订,首先不要看財務指標店茶,要看業(yè)務和實體指標。航空公司看單架飛機所創(chuàng)造的效益劫恒;快遞公司看每件快遞所創(chuàng)造的利潤贩幻;而牙醫(yī)診所要看每把椅子所創(chuàng)造的利潤;白酒行業(yè)两嘴,所以消費品行業(yè)就要看價格和頻次丛楚,茅臺正是因為價格和頻次正相關,所以價值才那么高憔辫。

企業(yè)家都是商人趣些,但商人不一定都是企業(yè)家。區(qū)別是賺錢在先贰您、服務客戶在后喧务,還是為客戶創(chuàng)造價值在先、為自己創(chuàng)造利潤在后枉圃。其中一個點來說功茴,為客戶或者員工創(chuàng)造價值在先的企業(yè),客戶忠誠度以及離職率都很低孽亲。從人力管理上來看坎穿,一個熟練工的工作效率是一個新人的1.8倍。因此長期而言返劲,這家企業(yè)也能為股東創(chuàng)造更大的價值玲昧。


六、凡人經(jīng)歷狂風巨浪篮绿,才能擁有財富

投資界有一句名言孵延,不要把雞蛋放在一個籃子里。確實亲配,各類資產(chǎn)需要不同的籃子尘应,每類資產(chǎn)的核心驅(qū)動要素不一惶凝,但是投資不能太分散。

我們要能做到的是:1犬钢、挑好雞蛋苍鲜,也就是好公司;2玷犹、盯好籃子里的雞蛋混滔,防止出現(xiàn)超預期的惡化;3歹颓、市場晃動時坯屿,報好籃子,相信好公司能穿越市場波動巍扛,不能因為短期波動而放棄好公司愿伴。


正如查理·芒格所言,所謂常識电湘,是平常人沒有的常識。

如果你是一個做投資的人鹅经,非常建議你經(jīng)常用這些常識提醒自己寂呛,依靠常識、理性投資瘾晃。

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