股價(jià)終將回歸基本面

許多投資人會(huì)將“基本面”和“合理股價(jià)”畫上等號(hào)，并認(rèn)為與股市長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)棚潦，應(yīng)該會(huì)有一個(gè)合理價(jià)位令漂，或者回歸合理行情。事實(shí)上丸边，這種認(rèn)為股票長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)會(huì)有一個(gè)客觀叠必、合理行情的人，是誤將自己評(píng)估企業(yè)合理投資價(jià)位的手段妹窖，與證券市場(chǎng)上每日波動(dòng)的股價(jià)混為一談了挠唆。如果我們觀察股價(jià)走勢(shì)圖，將會(huì)發(fā)現(xiàn)嘱吗，個(gè)股也好玄组、大盤也好，股價(jià)或指數(shù)一直是起起伏伏的谒麦，它很少固定停留在一個(gè)價(jià)位上靜止不動(dòng)俄讹，那就更遑論長(zhǎng)期反映一個(gè)基本面行情了。而就算股市出現(xiàn)一個(gè)長(zhǎng)期靜止不動(dòng)的盤整區(qū)間绕德，投資人也無(wú)從認(rèn)定該價(jià)位就是所謂反映基本面的“合理價(jià)位”患膛！這就是投資股票的難處：技術(shù)分析者希望通過(guò)各類指標(biāo)，協(xié)助投資人找出最低價(jià)位耻蛇；而本面投資人則希望尋找股市的合理價(jià)位踪蹬。令人不解的是胞此，假如股市真有所謂“合理價(jià)位”的話，那“合理價(jià)位”與“最低價(jià)位”或“偏低價(jià)位”怎么不一樣呢跃捣？

要搞懂存在于技術(shù)分析派與基本面投資者之間的復(fù)雜爭(zhēng)論漱牵，投資人應(yīng)該先回過(guò)頭去想想，何謂“合理股價(jià)”呢疚漆？究竟市場(chǎng)是不是真有“反映基本面的合理股價(jià)”呢酣胀？從基本面投資派的觀點(diǎn)來(lái)看，所謂“合理股價(jià)”共有幾種說(shuō)法：

一是股價(jià)必須反映公司的內(nèi)在價(jià)值娶聘，而公司的內(nèi)在價(jià)值可以是指“凈值”闻镶，也就是投資將整間公司買下來(lái)，并將所有資產(chǎn)全部在市場(chǎng)上賣掉后丸升，扣除公司負(fù)債铆农，所剩下來(lái)的價(jià)值，就是凈值狡耻。通過(guò)股價(jià)凈值比墩剖，投資人可以得出合理股價(jià)。

二是股價(jià)所反映的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值酝豪，必須涵蓋公司長(zhǎng)期創(chuàng)造股東獲利的能力涛碑，因此可以通過(guò)評(píng)估整體企業(yè)的長(zhǎng)期獲利能力與盈余分配，加上長(zhǎng)期股利的現(xiàn)金折現(xiàn)值孵淘，概略得出目前合理的投資價(jià)位蒲障。長(zhǎng)期的股東權(quán)益報(bào)酬率可以協(xié)助投資人設(shè)算此內(nèi)在價(jià)值。

三是股價(jià)合理價(jià)位系指投資人評(píng)估一家企業(yè)當(dāng)前的盈余分配能力后瘫证，估算入合理的利潤(rùn)率揉阎，以得出合理的股價(jià)參考值。故分股息率是投資人可據(jù)以參考的指標(biāo)背捌。

四是股價(jià)會(huì)反映企業(yè)的盈余成長(zhǎng)概況毙籽，當(dāng)公司盈余增加時(shí)，則通過(guò)合理的本益比估算毡庆，投資人將得出合理股價(jià)坑赡。因此，通過(guò)公司每股盈余的分配能力么抗，加上合理本益比參考值毅否，將能得出合理股價(jià)

以上四種方法，是筆者整理出來(lái)的“合理股價(jià)”之說(shuō)法（但不是全部蝇刀，分析合理股價(jià)還有許多種方法）螟加。但投資人如果仔細(xì)分析這些說(shuō)法，將會(huì)發(fā)現(xiàn)，所謂“合理股價(jià)”并不存在于客觀市場(chǎng)里捆探，而是存在于投資人的心里然爆。合理股價(jià)不是不存在掠械，投資人常嘲鳎混淆的觀點(diǎn)在于，總假定外在的股票市場(chǎng)會(huì)有一個(gè)合理價(jià)位体谒，而股價(jià)終將反映該基本數(shù)字雌隅。正確來(lái)看翻默，應(yīng)該不是這樣的缸沃。合理股價(jià)應(yīng)該是指投資人評(píng)估一家企業(yè)之合理價(jià)位的方法恰起，而不是一個(gè)市場(chǎng)人人皆認(rèn)同的客觀數(shù)值。在一個(gè)證券交易市場(chǎng)里趾牧，每個(gè)人對(duì)每個(gè)股票的“合理價(jià)位”检盼，都可以有不同的想法和評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。股票交易市場(chǎng)往往是不同的投資人翘单，針對(duì)同一企業(yè)的不同“合理評(píng)價(jià)”吨枉，自行得出一個(gè)合理的預(yù)估值，遞出股票申購(gòu)意向書（也就是下單買股票）哄芜，并通過(guò)不同人的不同“合理評(píng)價(jià)”貌亭，通過(guò)計(jì)算機(jī)撮合而得出一個(gè)市場(chǎng)“交易價(jià)格”。

在證券市場(chǎng)里认臊，你可以根據(jù)A公司的凈值為50元圃庭，合理評(píng)估其基本價(jià)值為50元，并等到股價(jià)跌至該價(jià)位時(shí)失晴，再來(lái)購(gòu)買該股票剧腻。你也可以根據(jù)其股東權(quán)益報(bào)酬率的狀況，認(rèn)定A公司的合理價(jià)位應(yīng)為凈值再加上邊際利潤(rùn)涂屁，并得出60元價(jià)位书在。你甚至可以加入該公司預(yù)期獲利能力爆增，以更高的本益比去設(shè)算A公司

的合理股價(jià)拆又，而得出80元的價(jià)位儒旬。證券交易市場(chǎng)就是不同投資人對(duì)合理股價(jià)的盤算，并通過(guò)供給和需求帖族，而得出一個(gè)買賣均衡的價(jià)位栈源。故從完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)看，證券市場(chǎng)每天的收盤價(jià)盟萨，都反映當(dāng)天供給（賣方）和需求（買方）曲線自由議價(jià)下的最適均衡點(diǎn)凉翻，也就是一個(gè)最合理的價(jià)位。股價(jià)每天都在反映當(dāng)天市場(chǎng)供給捻激、需求曲線所達(dá)成的最合理均衡點(diǎn)制轰，它并無(wú)所謂的反映基本面可言前计。認(rèn)為證券交易市場(chǎng)的大盤或個(gè)股，

長(zhǎng)期而言會(huì)出現(xiàn)一個(gè)“合理價(jià)位”的人垃杖，明顯是陷入一個(gè)投資誤區(qū)男杈，也就是認(rèn)為股價(jià)終將反映一個(gè)客觀的基本面。但事實(shí)上调俘，合理的股價(jià)存在于投資人心中伶棒，而并不在于一個(gè)客觀世界里。投資人會(huì)陷入這個(gè)誤區(qū)彩库，往往來(lái)自于一個(gè)有名的股市名言肤无，也就是巴菲特引述其老師葛拉漢的經(jīng)典名言：“股市短期來(lái)說(shuō)是個(gè)選票機(jī)，長(zhǎng)期面言是個(gè)體重機(jī)骇钦！”這句話遭到不少人誤解宛渐，以為股票市場(chǎng)的交易價(jià)格，短期來(lái)說(shuō)會(huì)因人氣旺盛而不斷被推高眯搭、偏離基本面窥翩，而當(dāng)股市人氣渙散時(shí)，其價(jià)格就會(huì)回落到合理價(jià)位鳞仙。這是一個(gè)很大的誤區(qū)寇蚊。論究這句比喻背后的原意，應(yīng)該是要提醒投資人：“股價(jià)短期會(huì)因?yàn)槿藲夥序v棍好，而產(chǎn)生選舉效應(yīng)仗岸，人氣高的，股價(jià)就高梳玫；但長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)爹梁，股市的人氣與激情會(huì)消退，那時(shí)候提澎，投資人應(yīng)該拿出體重機(jī)姚垃，自行評(píng)估股價(jià)的合理價(jià)位，并進(jìn)場(chǎng)撿便宜貨盼忌』矗”企業(yè)合理價(jià)位的體重機(jī)，在投資人心里——特別是那些冷靜且理性的投資人谦纱，而不是在證券交易市場(chǎng)里看成。資人如果誤認(rèn)證券交易所的大盤，會(huì)有一個(gè)股價(jià)秤重機(jī)跨嘉，那恐怕就誤解巴菲特原意了川慌。

事實(shí)證明，股價(jià)常常跌破合本益比、凈值或股息率梦重，對(duì)于心中沒(méi)有一把尺兑燥、一桿秤或一個(gè)體重機(jī)的投資人來(lái)說(shuō)，往往會(huì)在市場(chǎng)極度悲觀時(shí)琴拧，仍舊錯(cuò)失合理價(jià)位而最終徒呼奈何降瞳。投資人應(yīng)該明白的是，合理的股價(jià)或反映基本面的價(jià)格蚓胸，是在投人心中挣饥，一旦市價(jià)接近或跌破該合理價(jià)位時(shí)，投資人就應(yīng)該勇敢進(jìn)場(chǎng)沛膳，而不必管市價(jià)是否還會(huì)更低扔枫。才是基本面投資派的重要投資觀點(diǎn)！

作者:菜叢

來(lái)源于：《股市縱橫》2009年第09期總第327期

PJ筆記

“基本面”和“合理股價(jià)”不能畫上等號(hào)于置。個(gè)股茧吊、大盤贞岭，股價(jià)或指數(shù)一直是起起伏伏的八毯，它很少固定停留在一個(gè)價(jià)位上靜止不動(dòng)，不能長(zhǎng)期反映一個(gè)基本面行情了瞄桨。

從基本面投資派的觀點(diǎn)來(lái)看话速，所謂“合理股價(jià)”共有幾種說(shuō)法：

1.通過(guò)股價(jià)凈值比，投資人可以得出合理股價(jià)芯侥。

2.長(zhǎng)期的股東權(quán)益報(bào)酬率可以協(xié)助投資人設(shè)算此內(nèi)在價(jià)值泊交。

3.分股息率是投資人可據(jù)以參考的指標(biāo)。

4.通過(guò)公司每股盈余的分配能力柱查，加上合理本益比參考值廓俭，將能得出合理股價(jià)。

投資人應(yīng)該明白的是唉工，合理的股價(jià)或反映基本面的價(jià)格研乒，是在投人心中，一旦市價(jià)接近或跌破該合理價(jià)位時(shí)淋硝，投資人就應(yīng)該勇敢進(jìn)場(chǎng)雹熬，而不必管市價(jià)是否還會(huì)更低。才是基本面投資派的重要投資觀點(diǎn)谣膳！