1.芒格曾經(jīng)說，你要認(rèn)識復(fù)利的威力院峡，同時要了解它的艱難测秸“坦溃基數(shù)小的情況下容易產(chǎn)生較好的復(fù)利，但基數(shù)小霎冯，大部分人不會重視铃拇，不會從復(fù)利角度考慮問題，會犯很多錯誤沈撞，反而妨礙了資金的穩(wěn)定增長慷荔。這還不是最糟糕的，更壞的是浪費(fèi)了時間這一無價財富缠俺，并且養(yǎng)成了壞的習(xí)慣显晶，甚至難以改變贷岸。
2.交易者則更多是賺“市場先生”的錢，不管他們是以估值（類似于價值套利）吧碾、K線為參照凰盔，還是以業(yè)績?yōu)楹饬繕?biāo)準(zhǔn)（炒業(yè)績），本質(zhì)上倦春，他們都是以謀取市場差價為目的的交易者户敬。
3.其實，最為現(xiàn)實的目標(biāo)是實現(xiàn)“3個跑贏”睁本，即跑贏長期無風(fēng)險利率（如債券尿庐、定期存款的利率），跑贏上證指數(shù)（滬深300指數(shù)）呢堰，跑贏長期通脹抄瑟。在此基礎(chǔ)上，我們再爭取跑贏上證指數(shù)幾個小點枉疼，如百分之二三點皮假。
4.股市對普羅大眾來講，并不是暴富的場所骂维。我們?nèi)绻压善蓖顿Y當(dāng)作財富保值惹资、增值的工具，或許更切合實際航闺、效果更好褪测。
5.個人投資者最大的優(yōu)勢是能熬，在股市上能打持久戰(zhàn)潦刃。如果你有基本的收入侮措，或者你的基本生活問題已經(jīng)解決了，在股市中你就更沒有必要去賺快錢乖杠。不疾而速分扎，慢就是快，古代圣賢早就告訴了我們這樣的道理胧洒。
6.我在投資實踐中笆包，也曾經(jīng)投資過濰柴動力以及一些券商股等周期性企業(yè)的股票，但是我將它們列入了牛市狀態(tài)下的交易品種略荡，提醒自己屆時果斷賣出，雖然這種歸類有些“簡單粗暴”歉胶，但是總要比“坐過山車”強(qiáng)得多汛兜。
7.總原則是，優(yōu)選的長期投資標(biāo)的是那些具有輕資產(chǎn)通今、高商譽(yù)的優(yōu)秀公司粥谬。
8.投資的要旨不在于評估這個產(chǎn)業(yè)對社會能有多大的影響肛根，或是它有多大的發(fā)展空間，而應(yīng)該是某家公司有多大的競爭優(yōu)勢漏策，更為重要的一點是派哲，這種優(yōu)勢能維持多久。擁有廣闊而持久護(hù)城河的產(chǎn)品或服務(wù)才能真正為投資者帶來甜美的果實掺喻。
9.盡管市銷率在你研究一家利潤變化較大的公司時可能是有用的芭届，你可以比較當(dāng)前的市銷率和歷史市銷率，但它不是你能夠依賴的指標(biāo)感耙。尤其不要比較不同行業(yè)公司的市銷率褂乍，除非這兩個行業(yè)有水平非常相似的贏利能力。那么即硼，市銷率對于我們估值究竟有多大幫助呢逃片？可以說，多數(shù)情況下只酥，它是沒有多大幫助的褥实，我們只是將它作為一種知識進(jìn)行學(xué)習(xí)，并且在必要之時作為參考裂允。
10.運(yùn)用市凈率估值损离，對于金融類公司可能是很好用的〗信郑或者說草冈，市凈率可能是一個篩選價值被低估的金融股的可靠路徑，但前提是你確信公司的資產(chǎn)負(fù)債表上沒有巨額的不良貸款瓮增。
11.市盈率指標(biāo)對于一些穩(wěn)定成長的公司進(jìn)行估值是大有用武之地的怎棱，如市盈率相對盈利成長比率小于1，就意味著這家公司有投資價值绷跑。運(yùn)用這個估值工具最大的困難拳恋，即關(guān)鍵之處是對于未來增長的預(yù)判是否準(zhǔn)確。
12.價值投資通常會與一些典型的特征聯(lián)系在一起砸捏，例如低市凈率谬运、低市盈率或高分紅等。不幸的是垦藏，這些特征梆暖，即便它們合在一起，也不能表明一個投資者的確就買到了物有所值的東西掂骏，并且在他的投資中正確運(yùn)用了獲得價值的原則轰驳。相應(yīng)地，與此相反的一些特征，例如高市凈率级解、高市盈率或低分紅等冒黑，這些并不與“價值”購買相矛盾。
13.市盈率勤哗，歸根到底是與一家企業(yè)的內(nèi)在價值有關(guān)抡爹，或者說它其實是現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型的簡化形式。
14.彼得·林奇說芒划，不太會估值的投資者要記住一點冬竟，即千萬別買市盈率過高的股票。我篡改一下腊状，千萬別買市盈率高得離譜的股票诱咏。這一點，要作為一條紀(jì)律來遵守缴挖。
15.要知道袋狞，我們對于一家公司幾年之后的成長確實難以把握，但是對于它一年的增長映屋，因為有季報苟鸯、半年報的參考，加之企業(yè)增長的慣性棚点，還是相對容易判斷的早处。這樣，我們透支一年的持有時間成本（把握好了也未必形成事實上的透支）瘫析，再進(jìn)行估值砌梆，有時反而容易等到買入機(jī)會。
16.怎樣運(yùn)用股息率對一家企業(yè)進(jìn)行估值贬循？衡量的標(biāo)準(zhǔn)就是一家企業(yè)的股息率高過長期國債收益水平咸包，再結(jié)合企業(yè)品質(zhì)、歷史分紅水平杖虾、未來成長空間等基本面因素評估烂瘫，就能夠得出結(jié)論。
17.一家優(yōu)秀企業(yè)在初創(chuàng)奇适、擴(kuò)張時期坟比，單看市盈率有些高，比如30倍嚷往、40倍不等葛账，這在一些新興行業(yè)中表現(xiàn)得更為明顯。這個時期皮仁，單純討論30倍或40倍的市盈率沒有多大意義注竿，因為一家現(xiàn)在50億元或100億元的企業(yè)茄茁，將來幾年大概率能做到500億元或更高的市值，此時市場給出的市盈率往往是錯配的巩割。
18.投資的風(fēng)險就兩點：本金的永久損失、回報不足付燥。
19.按照長期價值投資的要求宣谈，我們在標(biāo)的選擇上要做到3個關(guān)鍵點：選擇的是優(yōu)秀企業(yè)，買入價格具有安全邊際键科，以年為時間單位長期持有闻丑。
20.那么，波動是不是風(fēng)險呢勋颖？這一點嗦嗡，我們已經(jīng)得出了結(jié)論：在長期投資價值者眼里，它根本就不是風(fēng)險饭玲，哪怕是30%侥祭、50%以上的波動也不是風(fēng)險。從長期來講茄厘，真正的風(fēng)險不外有二：一是本金的永久性損失矮冬，二是回報不足。
21.股市中有一個“二八定律”容易被人忽視次哈，即80%的時間可能是不賺錢的胎署，所有的盈利來自余下的20%的時間。那么窑滞，我們是不是就在這20%的時間賺錢呢琼牧？不僅我們普通投資者做不到，就是投資大師們也做不到哀卫，既然如此巨坊，最好的辦法是在股市的絕大多數(shù)時間老老實實待著，甚至呆若木雞般地待著聊训。
機(jī)構(gòu)投資者可能因為客戶承受能力的不同需要控制回撤（有的私募機(jī)構(gòu)有清倉線）抱究，然而我們個人投資者的金融資產(chǎn)則可以安心地“套牢”在股市中，特別是當(dāng)“雷”打下來之時带斑，我們可以抓住這種有利時機(jī)鼓寺，盡可能地買入更多的優(yōu)秀企業(yè)的股權(quán)資產(chǎn)，這些優(yōu)秀企業(yè)的股權(quán)資產(chǎn)還可以“錢生錢”勋磕，如此慢慢積累妈候，假以時日，我們離實現(xiàn)財務(wù)健康挂滓、財務(wù)自由的目標(biāo)就不會太遠(yuǎn)了苦银。
22.事實已經(jīng)證明，在股市里若想取得豐厚的回報，并不是要我們做太精明的人幔虏，反而要做一個老老實實的持有人纺念，而且回報會大于那些“跑來跑去”、自以為聰明的人想括。
23.堅決規(guī)避兩種賣出情況：一是被大跌“嚇”得賣出陷谱。這種被嚇的賣出往往是愚蠢的賣出。二是“樂”得賣出瑟蜈。投資者認(rèn)為賺了錢烟逊，比如賺了百分之幾十，或者翻倍了铺根，就樂得賣出宪躯。這種賣出，實際上是一種糊涂的賣出位迂。
24.個人投資者最好不要用宏觀經(jīng)濟(jì)去指導(dǎo)自己的投資访雪，當(dāng)然更不要根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的話去投資，否則囤官，你可能會錯得離譜冬阳。
25.當(dāng)然，說不研究宏觀經(jīng)濟(jì)党饮，并不是說不關(guān)心宏觀經(jīng)濟(jì)肝陪。了解國家大的方針政策。中國未來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整刑顺，未來產(chǎn)業(yè)氯窍、行業(yè)的發(fā)展走向等，對于開闊我們的投資視野蹲堂，確定自己的投資方向和選擇標(biāo)的狼讨，還是大有裨益的，只是別糊涂地機(jī)械地用經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)柒竞、經(jīng)濟(jì)研究結(jié)論指導(dǎo)自己的投資政供。
26.“看大盤、炒個股”是我入市時間不長就接受的股市“教育”朽基，并且相當(dāng)長的時間內(nèi)還篤信不疑布隔。然而我在投資轉(zhuǎn)型之后才突然明白，這實在是錯誤的理念稼虎，應(yīng)該早早地拋棄衅檀。
27.當(dāng)然，不要研究大盤霎俩，不是說研究大盤就一點兒也沒用哀军。比如沉眶，大盤指數(shù)對于“測量”中國股市總體的“溫度”還是管用的。當(dāng)大盤整體進(jìn)入瘋狂期杉适，作為投資者就當(dāng)警惕谎倔，如果確認(rèn)全面泡沫化，就要按照自己的賣出策略行事淘衙。除此之外传藏，大盤的漲跌真的沒有多大用處。
28.總之彤守，如果你是個人投資者，最妙的辦法是不與人攀比哭靖。如果非要比的話具垫，一是與無風(fēng)險利率相比，如果自己的長期收益連無風(fēng)險利率都跑不贏试幽，那最好還是憋在股市待了筝蚕。二是與大盤相比，但是這個比較至少要跨越一個牛熊周期铺坞，因為牛市狀態(tài)下起宽，收益想跑贏滬深300指數(shù)是一件十分不容易的事情（牛市中一個很簡單有效的方法是買入指數(shù)基金，如ETF）
29.記住济榨，我們只是找到自己認(rèn)可的商業(yè)模式進(jìn)行資產(chǎn)配置坯沪，至于經(jīng)營層面的東西還是交由實業(yè)家們費(fèi)心打理吧。
30.芒格說擒滑，投資這種游戲就是要比別人更好地對未來作出預(yù)測腐晾。你怎樣才能比別人作出更好的預(yù)測呢？一種方法是把你的種種嘗試限制在自己能力許可的領(lǐng)域當(dāng)中丐一。相反藻糖，如果你花費(fèi)力氣想要預(yù)測未來的每一件事情，那你嘗試去做的事情太多了库车，將會因為缺乏限制而走向失敗巨柒。
31.股市上有些錢是我們賺不了的，因為我們不懂柠衍；有些錢是我們不能賺的洋满，因為我們不敢；我們只是在自己明白的基礎(chǔ)上賺自己該賺的錢而已拧略。
32.如果多看看股市發(fā)展史芦岂，我們就會更明白，外國股市也常常進(jìn)入“新時代”垫蛆，而“新時代”會產(chǎn)生一些“新理論”禽最。但是腺怯，從長時間看，股市最終只相信價值回歸川无。跑遠(yuǎn)的狗遲早會跑回主人身邊呛占，跟著主人回家的。
33.我們研究某些投資問題或者具體企業(yè)的案例懦趋，感覺自己已經(jīng)弄通弄懂晾虑，然而一旦寫下來，會發(fā)現(xiàn)自己并沒有真的思考明白仅叫，或者思考得還不完整或不深入帜篇。寫作的過程就是不斷思考、不斷鞏固诫咱、不斷完善笙隙、不斷提升的過程。
34.專注研究是專注研究投資理念嗎坎缭？不是竟痰。投資理念屬于世界觀范疇的，是管路線掏呼、方向的坏快，而價值投資理念一頓飯的工夫就可以講明白，天天專注研究干什么呢憎夷？
35.我們隨著年齡增長莽鸿，常常會頓悟一些世俗的教誨是錯誤的，這時我們需要推倒重來岭接，進(jìn)而建立自己的人生新認(rèn)知富拗。可以說鸣戴，人的成長啃沪，伴隨著“證偽”的過程。人的處世是如此窄锅，股市投資也是如此创千。
36.經(jīng)過多年“悟道”，我的總結(jié)為：最適合個人投資者的是入偷，用自己閑置的資金追驴，盡可能多地買入自己能夠看得懂的、喜愛的疏之、有著共同價值觀的殿雪、優(yōu)秀且被低估的企業(yè)的股票，而且一旦擁有就要以年為時間單位持有锋爪，耐心陪伴它們經(jīng)營丙曙。
37.其實爸业，我們只要理性地想一想，如果預(yù)期這家企業(yè)未來有很好的成長性亏镰，其股票能成為上漲一倍扯旷、兩倍，甚至很多倍的大牛股索抓，為什么還要在乎眼瞎幾個點的上漲呢钧忽？說白了，這是格局太小逼肯，是投資中的框架效應(yīng)在作怪耸黑。
38.個人投資者、業(yè)余投資者選股第一思維是選好企業(yè)篮幢，最好能夠選擇世界上最會賺錢崎坊、最長久賺錢的超級印鈔機(jī)式公司。至今洲拇，我仍然固執(zhí)地秉持這一觀點：不買則以，買就買好的曲尸，然后等好價錢赋续。
39.許多教科書上說，不要把雞蛋放在同一個籃子里另患。我以前認(rèn)為纽乱，這大抵是對的。然而昆箕，隨著投資時間的增加鸦列，自己越發(fā)明白這種教誨是教條化的（比如有點個人投資者資金量并不多，卻買入二三十只股票）鹏倘。個人投資者不投資則矣薯嗤，投資就應(yīng)該多做能夠改變自己命運(yùn)財富的大決策，而做大決策的機(jī)會一旦來臨應(yīng)該重重下注纤泵，竭盡全力將自己有限的資金投到這個機(jī)會上骆姐，甚至將所有雞蛋放在一個籃子里，而且可能是十分有效的捏题。不是嗎玻褪？中國A股市場上的一些聰明投資者將自己的資金全部集中在少數(shù)甚至是一家優(yōu)秀企業(yè)上，不同樣獲得了超出自己預(yù)期的收益嗎公荧？
40.投資在知識上是不斷做加法带射，在投資標(biāo)的上卻要不斷做減法，所謂藝高人膽大循狰。當(dāng)然窟社，每個人要結(jié)合自己的實際來做券勺，不可拘泥，特別在投資的早期要適度分散（如五股原則）桥爽。
