導(dǎo)讀：錯(cuò)過花磺芭，你會(huì)收獲雨赁炎，錯(cuò)過雨，你會(huì)遇到彩虹徘跪，失去也許就是收獲的開始甘邀。、

股市小故事

一天夜里垮庐，已經(jīng)很晚了松邪，一對(duì)年老的夫妻走進(jìn)一家旅館，他們想要一個(gè)房間哨查。前臺(tái)侍者回答說：“對(duì)不起逗抑，我們旅館已經(jīng)客滿了，一間空房也沒有剩下寒亥∮矢”看著這對(duì)老人疲憊的神情，侍者不忍心深夜讓這對(duì)老人出門另找住宿溉奕。而且在這樣一個(gè)小城褂傀，恐怕其他的旅店也早已客滿打烊了，這對(duì)疲憊不堪的老人豈不會(huì)在深夜流落街頭?于是好心的侍者將這對(duì)老人引領(lǐng)到一個(gè)房間加勤，說：“也許它不是最好的仙辟，但現(xiàn)在我只能做到這樣了■罚”老人見眼前其實(shí)是一間整潔又干凈的屋子叠国，就愉快地住了下來。

第二天戴尸，當(dāng)他們來到前臺(tái)結(jié)賬時(shí)粟焊，侍者卻對(duì)他們說：“不用了，因?yàn)槲抑徊贿^是把自己的屋子借給你們住了一晚--祝你們旅途愉快!”原來如此。侍者自己一晚沒睡项棠，他就在前臺(tái)值了一個(gè)通宵的夜班悲雳。兩位老人十分感動(dòng)。老頭兒說：“孩子沾乘，你是我見到過的最好的旅店經(jīng)營人怜奖。你會(huì)得到報(bào)答的浑测〕嵴螅”侍者笑了笑，說這算不了什么迁央。他送老人出了門掷匠，轉(zhuǎn)身接著忙自己的事，把這件事情忘了個(gè)一干二凈岖圈。

沒想到有一天讹语，侍者接到了一封信函，打開看蜂科，里面有一張去紐約的單程機(jī)票并有簡(jiǎn)短附言顽决，聘請(qǐng)他去做另一份工作。他乘飛機(jī)來到紐約导匣，按信中所標(biāo)明的路線來到一個(gè)地方才菠，抬眼一看，一座金碧輝煌的大酒店聳立在他的眼前贡定。原來赋访，幾個(gè)月前的那個(gè)深夜，他接待的是一個(gè)有著億萬資產(chǎn)的富翁和他的妻子缓待。富翁為這個(gè)侍者買下了一座大酒店蚓耽，深信他會(huì)經(jīng)營管理好這個(gè)大酒店。這就是全球赫赫有名的希爾頓飯店首任經(jīng)理的傳奇故事旋炒。

啟示：股市中的努力不是每一次都會(huì)有結(jié)果的步悠，但奇遇就在自己的努力。

市盈率

市盈率（Price earnings ratio瘫镇，即P/E ratio）也稱“本益比”鼎兽、“股價(jià)收益比率”或“市價(jià)盈利比率（簡(jiǎn)稱市盈率）”。市盈率是最常用來評(píng)估股價(jià)水平是否合理的指標(biāo)之一汇四，由股價(jià)除以年度每股盈余（EPS）得出（以公司市值除以年度股東應(yīng)占溢利亦可得出相同結(jié)果）接奈。計(jì)算時(shí)，股價(jià)通常取最新收盤價(jià)通孽，而EPS方面序宦，若按已公布的上年度EPS計(jì)算，稱為歷史市盈率（historical P/E）背苦；計(jì)算預(yù)估市盈率所用的EPS預(yù)估值互捌，一般采用市場(chǎng)平均預(yù)估（consensus estimates）潘明，即追蹤公司業(yè)績(jī)的機(jī)構(gòu)收集多位分析師的預(yù)測(cè)所得到的預(yù)估平均值或中值。何謂合理的市盈率沒有一定的準(zhǔn)則秕噪。

市盈率是某種股票每股市價(jià)與每股盈利的比率钳降。市場(chǎng)廣泛談及市盈率通常指的是靜態(tài)市盈率，通常用來作為比較不同價(jià)格的股票是否被高估或者低估的指標(biāo)腌巾。用市盈率衡量一家公司股票的質(zhì)地時(shí)遂填，并非總是準(zhǔn)確的。一般認(rèn)為澈蝙，如果一家公司股票的市盈率過高吓坚，那么該股票的價(jià)格具有泡沫，價(jià)值被高估灯荧。當(dāng)一家公司增長(zhǎng)迅速以及未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)非辰富鳎看好時(shí)，利用市盈率比較不同股票的投資價(jià)值時(shí)逗载，這些股票必須屬于同一個(gè)行業(yè)哆窿，因?yàn)榇藭r(shí)公司的每股收益比較接近，相互比較才有效厉斟。

市盈率是很具參考價(jià)值的股市指針挚躯，一方面，投資者亦往往不認(rèn)為嚴(yán)格按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算得出的盈利數(shù)字真實(shí)反映公司在持續(xù)經(jīng)營基礎(chǔ)上的獲利能力捏膨，因此秧均，分析師往往自行對(duì)公司正式公布的凈利加以調(diào)整。

市盈率公式

分別是：「市盈率=股價(jià)/每股收益」和「市盈率=總市值/凈利潤」号涯。你用哪個(gè)都可以目胡，我個(gè)人常用后者來計(jì)算市盈率。企業(yè)的股本基本是持續(xù)擴(kuò)大链快，那么它就會(huì)稀釋每股收益和股價(jià)誉己。為了能夠在同一標(biāo)尺上分析企業(yè)的市盈率，用第二個(gè)公式最方便域蜗，不用考慮除權(quán)因素巨双。

市盈率的倒數(shù)就是當(dāng)前的股票投資報(bào)酬率，市盈率估值法本質(zhì)是永續(xù)零增長(zhǎng)的貼現(xiàn)模型霉祸，p=eps/r筑累，PE=p/eps=1/r。（p=股價(jià)丝蹭，eps=每股利潤慢宗，r=貼現(xiàn)率，貼現(xiàn)率往往可以理解為回報(bào)率）。

為什么有人愿意買高市盈率的股票镜沽？

因?yàn)樗麄兿嘈琶抗墒找嫖磥頃?huì)大幅增加敏晤，也就是相信某個(gè)表演學(xué)院的學(xué)生未來會(huì)變成人氣偶像。這里面需要一定的考察缅茉，會(huì)不會(huì)真的這樣呢嘴脾？就好像創(chuàng)業(yè)板80倍市盈率的股票到底值不值呢？

我們不能拿銀行的市盈率跟創(chuàng)業(yè)板公司去比較蔬墩，因?yàn)閮烧吒揪褪莾蓚€(gè)世界译打。比較市盈率一般從兩個(gè)方面：

1.個(gè)股市盈率跟行業(yè)市盈率對(duì)比

2.與本公司歷史市盈率對(duì)比

彼得林奇曾經(jīng)給出忠告：千萬不要買入市盈率特別高的股票。

這句話送給新手筹我，老手就不用看了篮昧，老手總是有自己的主張戏溺。如果一家公司市盈率特別高映砖，即使未來公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)蛾洛，每股收益不斷提高猖吴，但股價(jià)還是有可能下降拴袭。

最好不要去預(yù)測(cè)公司未來業(yè)績(jī)授艰，因?yàn)槿绻覀兡茴A(yù)測(cè)隘道，似乎經(jīng)濟(jì)危機(jī)也就不會(huì)發(fā)生们妥，雷曼銀行也就不會(huì)倒閉了猜扮。相信公司歷史業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況，比如每年凈利潤增長(zhǎng)都是15%监婶，那么明年還是按15%來算更好旅赢。（存在一定的偏差，全球市場(chǎng)復(fù)蘇惑惶，不同行業(yè)不同公司適當(dāng)調(diào)整煮盼，按15%是最無奈的一個(gè)方法但也算是最有效的）【中國股市看政策】

微觀上關(guān)注公司主營業(yè)務(wù)

采用市盈率選股要注意的是，公司的業(yè)績(jī)是否主要是依靠主營收入來獲得带污，因?yàn)橹挥幸揽恐鳡I業(yè)務(wù)賺取收益的公司才有成長(zhǎng)性僵控。而依靠債務(wù)重組獲得的收益是一次性、不可持續(xù)的鱼冀，也是不真實(shí)的报破，不能放入市盈率計(jì)算公式中來。例如由*ST長(zhǎng)控重組轉(zhuǎn)型而來的*ST浪莎千绪，2007年一季報(bào)每股收益為4.7260元充易，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.84億元左右，但這主要是由于2.71億元的債務(wù)重組收益計(jì)入了公司當(dāng)期損益荸型，如果扣除這2.71億元的債務(wù)重組收益盹靴，公司的凈利潤為0.13億元，以總股本7 081.76萬股計(jì)算，每股實(shí)際收益為0.1835元鹉究，以2007年4月13日其復(fù)牌日的收盤價(jià)68.16元計(jì)算宇立，市盈率達(dá)370多倍，因此它的股價(jià)被嚴(yán)重高估自赔，其中蘊(yùn)涵的投資風(fēng)險(xiǎn)巨大妈嘹，對(duì)于這種股票我們最好敬而遠(yuǎn)之。

我們也可以根據(jù)K線圖走勢(shì)來輔助判斷绍妨，比如下圖的中洲控股如果跌破底部支撐位润脸，我們就要仔細(xì)研究下，是不是公司基本面產(chǎn)生了重要變化了他去。

正常盈利下市盈率經(jīng)驗(yàn)倍數(shù)

按照經(jīng)驗(yàn)判斷毙驯，對(duì)于正常盈利的公司，凈利潤保持不變的話灾测，給予 10 倍市盈率左右合適爆价，因?yàn)?10 倍的倒數(shù)為 1/10=10%，剛好對(duì)應(yīng)一般投資者要求的股權(quán)投資回報(bào)率或者長(zhǎng)期股票的投資報(bào)酬率媳搪。

為什么這里強(qiáng)調(diào)的是正常盈利狀態(tài)的公司铭段，因?yàn)樘潛p的公司計(jì)算的市盈率是負(fù)數(shù)，該指標(biāo)失效秦爆，而微利的公司因?yàn)槠鋬衾麧櫟姆帜感⌒蛴蓿?jì)算出來的市盈率會(huì)高達(dá)成千上萬，指標(biāo)會(huì)非常高等限，但是公司的估值實(shí)際未必真的高爸吮。

對(duì)于未來幾年凈利潤能夠保持單位數(shù)至 30% 增長(zhǎng)區(qū)間的公司，十至二十多倍市盈率合適望门。30 倍市盈率以上公司盡量別買形娇，并不是說市盈率高于 30 倍的股票絕對(duì)貴了，而是因?yàn)閮H有少之又少的偉大公司既有超高的盈利能力又有超快的增長(zhǎng)速度怒允，能夠長(zhǎng)期維持 30 倍以上的市盈率埂软，買中這種股票需要非同一般的遠(yuǎn)見和長(zhǎng)期持有的毅力。

一般的公司也不可能長(zhǎng)期保持超高的利潤增長(zhǎng)速度纫事，因?yàn)閮糍Y產(chǎn)收益率受到競(jìng)爭(zhēng)因素的限制勘畔，長(zhǎng)期能夠超過 30% 的公司鳳毛麟角，對(duì)應(yīng)的可持續(xù)增長(zhǎng)率也不會(huì)長(zhǎng)期超過 30%丽惶。如果你組合里都是 30 倍市盈率以上的公司炫七，奉勸還是小心謹(jǐn)慎些好，因?yàn)槟軌蚍Q為偉大公司真的非常稀少钾唬。

60 倍市盈率以上為「市盈率魔咒」or「死亡市盈率」万哪，這時(shí)候股票價(jià)格的上漲最為迅猛侠驯，市場(chǎng)情緒最為樂觀，但是很難有公司奕巍、板塊以及整個(gè)市場(chǎng)能夠持續(xù)保持如此高估值吟策，例如，2000 年美國的納斯達(dá)克市場(chǎng)的止，2000 年和 2007 年的中國 A 股市場(chǎng)檩坚，1989 年的日本股票市場(chǎng)等，無一能夠從市盈率魔咒中幸免诅福。

美國股票市盈率整體處于 10-20 倍的波動(dòng)區(qū)間匾委，平均在 14、15 倍氓润，其倒數(shù)對(duì)應(yīng) 6.5%-7% 的長(zhǎng)期回報(bào)率赂乐，而 6.5%-7% 長(zhǎng)期回報(bào)率是由每年利潤實(shí)際增速 3%-3.5% 以及 3%-3.5% 的股息回報(bào)構(gòu)成。

特別補(bǔ)充說明一點(diǎn)咖气，大家不必?fù)?dān)心經(jīng)濟(jì)增速降低后股市回報(bào)率對(duì)降低挨措。資本一定會(huì)獲取正回報(bào)滴，事實(shí)上資本的長(zhǎng)期回報(bào)率往往是經(jīng)濟(jì)增速的 2 倍采章，即使經(jīng)濟(jì)增速為 3%运嗜，資本的回報(bào)率也可以達(dá)到 6%。雖然資本和勞動(dòng)共同促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展悯舟，但這里資本高回報(bào)的原因并非是因?yàn)閯趧?dòng)被資本剝削了，本質(zhì)資本具備復(fù)利效應(yīng)砸民，而勞動(dòng)所得往往被消耗掉了抵怎。（我寫這段話的本意是想說明：資本的高回報(bào)得益于資本的紅利再投資，所以說紅利再投資是發(fā)揮復(fù)利效率的利器岭参。）

市盈率選股法的三條原則

1反惕、動(dòng)態(tài)市盈率比靜態(tài)市盈率更有效一般來說，按上一個(gè)年度業(yè)績(jī)計(jì)算出的市盈率為靜態(tài)市盈率演侯，而考慮了當(dāng)年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比例的業(yè)績(jī)算出來的市盈率為動(dòng)態(tài)市盈率姿染。常用的股票軟件僅僅顯示了靜態(tài)市盈率，動(dòng)態(tài)市盈率往往需要投資者根據(jù)已經(jīng)公布的幾個(gè)季報(bào)來自己推算秒际。對(duì)于大家來說悬赏，不僅要考慮靜態(tài)市盈率，還有考慮動(dòng)態(tài)市盈率娄徊，否則得出的結(jié)論就是錯(cuò)誤的闽颇，特別是對(duì)于一些業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的公司，如果你再去看靜態(tài)市盈率寄锐，那肯定是非常高的兵多，但實(shí)際上這明顯不能說明公司股價(jià)高估了尖啡。

2、市盈率不可簡(jiǎn)單的橫向?qū)Ρ仁杏什豢稍诓煌鍓K簡(jiǎn)單的橫向?qū)Ρ仁１欤词故峭粋€(gè)板塊的不同個(gè)股衅斩，其估值也可能根據(jù)公司的股本規(guī)模、成長(zhǎng)性等條件的不同而異怠褐。舉個(gè)例子矛渴，熊轉(zhuǎn)牛的過程中，很多人認(rèn)為5倍的銀行股更值得投資惫搏，可是當(dāng)30倍的醫(yī)療股漲到100倍的時(shí)候具温，銀行股也僅僅漲到了10倍。在牛轉(zhuǎn)熊時(shí)筐赔，很多人認(rèn)為30倍的券商股比100倍的創(chuàng)業(yè)板更安全铣猩，可是實(shí)際上券商股跌的可能更多。

3茴丰、市盈率更宜進(jìn)行縱向?qū)Ρ冗@里所說的縱向?qū)Ρ却锩螅词侵覆煌瑫r(shí)間點(diǎn)同一板塊的市盈率水平。比如醫(yī)藥股贿肩，過去十年來峦椰，對(duì)于大多數(shù)白馬來說，其市盈率大致基本運(yùn)行于20-50倍之間汰规。那么汤功，進(jìn)行縱向?qū)Ρ龋?dāng)板塊估值越接近20倍時(shí)溜哮，其顯然越安全滔金，而越接近甚至高于50倍時(shí)，就風(fēng)險(xiǎn)越大茂嗓。

用市盈率的高低評(píng)價(jià)股票的投資價(jià)值時(shí)餐茵，應(yīng)注意三個(gè)因素

1、不能簡(jiǎn)單地框定中國股市理性的市盈率區(qū)域述吸。

① 投資項(xiàng)目的優(yōu)劣忿族，只有在相互對(duì)比中才能確定，不存在一個(gè)絕對(duì)的指標(biāo)蝌矛。

② 對(duì)市盈率的考察道批，離不開特定經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的市場(chǎng)利率。

a朴读、當(dāng)市場(chǎng)利率降低時(shí)屹徘，市盈率可以適當(dāng)偏高，卻仍有投資價(jià)值衅金。

b噪伊、當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)簿煌，原來比較合理的市盈率也會(huì)變得不合理。

③ 由于不同國家之間市場(chǎng)利率可能存在的差異性鉴吹，就不能以簡(jiǎn)單的橫向引用姨伟，來框定中國股市理性的市盈率區(qū)域。

2豆励、不要過分看重市盈率指標(biāo)對(duì)投資價(jià)值評(píng)估的作用夺荒。

① 市盈率是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)，它只能說明單個(gè)時(shí)期的投資收益情況良蒸。

② 選擇股票進(jìn)行投資時(shí)技扼，不能單純依靠市盈率的高低。

③ 股票投資作為一種權(quán)益性投資嫩痰，具有長(zhǎng)期性的特征剿吻。

a、對(duì)股票投資價(jià)值的評(píng)價(jià)串纺，不僅要考慮到當(dāng)期的投資收益情況丽旅，還要考慮到以后時(shí)期的投資收益情況

b、市盈率指標(biāo)在這方面纺棺，卻存在著嚴(yán)重的缺陷榄笙。

3、市盈率指標(biāo)還必須與股票的風(fēng)險(xiǎn)水平相結(jié)合祷蝌，才能做出合理的投資價(jià)值評(píng)判茅撞。

① 在不同風(fēng)險(xiǎn)的股票之間做出投資選擇時(shí)，也不能單憑市盈率指標(biāo)

② 風(fēng)險(xiǎn)高的股票杆逗，收益率要求也會(huì)相應(yīng)提高乡翅，反映在市盈率上，應(yīng)該比別的股票更低罪郊。

選股標(biāo)準(zhǔn)：

市凈率排名位于整個(gè)市場(chǎng)中最低的20％之列

排除在柜臺(tái)市場(chǎng)交易的股票

上一財(cái)政年度資產(chǎn)回報(bào)率為正

上一財(cái)政年度經(jīng)營性現(xiàn)金收入為正

上一財(cái)政年度資產(chǎn)回報(bào)率較上上個(gè)財(cái)政年度要高

上一財(cái)政年度經(jīng)營性現(xiàn)金收入要比同期稅后收入高

上一財(cái)政年度長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率較上上個(gè)財(cái)政年度要低

上一財(cái)政年度流動(dòng)比率較上上個(gè)財(cái)政年度要高

上一財(cái)政年度股本等于或者小于上上個(gè)財(cái)政年度的股本

上一財(cái)政年度毛利率較上上個(gè)財(cái)政年度要高

上一財(cái)政年度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較上上個(gè)財(cái)政年度要高

等等等等，只考慮一方面選股選到好股運(yùn)氣好尚洽，選不到就**悔橄。