靜水流深：深度價(jià)值投資札記

關(guān)于投資理念的學(xué)習(xí)和投資習(xí)慣的養(yǎng)成，我很認(rèn)同作者的三個(gè)步驟：（1）強(qiáng)制階段：建立投資系統(tǒng)和投資約束機(jī)制剔宪，投資過(guò)程多自檢自律。（2）反饋階段：不斷因遵守規(guī)則而獲得收益卢未，使投資行為沿著正確軌道行進(jìn)笤受。（3）自覺(jué)階段：學(xué)習(xí)仆抵、實(shí)踐架曹、總結(jié)形成規(guī)律莫杈，讓好的投資思想成為習(xí)慣诱鞠、守規(guī)成為自覺(jué)挎挖。

“我們要先學(xué)習(xí)、積累碎片思想航夺，不斷做加法蕉朵，等積累的碎片和你的實(shí)踐足夠多，逐步形成自己的系統(tǒng)后敷存，就開(kāi)始做減法墓造，結(jié)合自身?xiàng)l件和性情，融合所有理論思想锚烦，刪繁就簡(jiǎn)觅闽，尋找最適合自己的投資解決方案′潭恚”

當(dāng)下階段蛉拙，我打算通過(guò)不斷學(xué)習(xí)各類(lèi)價(jià)值投資的思想和實(shí)操、提煉自己的研究框架彻亲，反省自己模擬組合中犯下的錯(cuò)誤和錯(cuò)過(guò)的行情（我無(wú)法理解的邏輯和估值孕锄，不符合我的框架的標(biāo)的的確是在上漲），提升自己反對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的心態(tài)苞尝，把“知”做的更加深刻畸肆，把“行”踐行的更有標(biāo)準(zhǔn)和嚴(yán)格，最終要知行合一宙址、果敢下手轴脐。

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何為“深度”價(jià)值投資：

“深度”的追求，主要是為了完成兩項(xiàng)任務(wù)：一要防范風(fēng)險(xiǎn)抡砂。二要有效累積復(fù)利大咱。

深度價(jià)值投資的主要特點(diǎn)是：1）投資的過(guò)程是一直在思考事物本質(zhì)的過(guò)程。2）小中見(jiàn)大的收益累積特性注益。3）用保守代替預(yù)測(cè)碴巾，具有省心的特性。4）更強(qiáng)調(diào)紀(jì)律和耐心丑搔，嚴(yán)格管控決策者的情緒厦瓢。5）更強(qiáng)調(diào)逆向思維提揍，并且對(duì)“逆向”進(jìn)行更精準(zhǔn)描述。

本書(shū)的核心是“持股收息旷痕，等待過(guò)激”

持股守息：我持有股票靠股息來(lái)活著碳锈，股價(jià)不漲，我有股息欺抗。

等待過(guò)激：價(jià)值投資的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)是由“悲觀預(yù)期被平復(fù)售碳、企業(yè)成長(zhǎng)、樂(lè)觀預(yù)期去追捧”這三層規(guī)律性原因疊加構(gòu)筑的绞呈。股票價(jià)格與價(jià)值落差拉出獲利空間贸人，企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)創(chuàng)造獲利空間，市場(chǎng)的牛熊變換實(shí)現(xiàn)獲利空間佃声，這些空間的疊加艺智，就是價(jià)值投資者超額利潤(rùn)的來(lái)源

綜上，“優(yōu)中選低圾亏，要遠(yuǎn)勝過(guò)低中選優(yōu)”

1十拣、基本面深度：在定性分析和實(shí)施苛刻基本面審查的基礎(chǔ)上選股。

基本面深度又可以分為四個(gè)深度考察要素：（1）經(jīng)營(yíng)是否具有確定性的光明前景志鹃。（2）歷史財(cái)務(wù)指標(biāo)是否確定性地優(yōu)秀（長(zhǎng)期維持行業(yè)領(lǐng)先的較高毛利率夭问、ROE、較高的股息分紅）曹铃。（3）行業(yè)屬性和地位是否突出（有一定的行業(yè)掌控力度缰趋、品牌美譽(yù)度較高、產(chǎn)品受眾廣且附加值高）陕见。（4）公司治理方面是否具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)（擁有誠(chéng)實(shí)秘血、能干的管理層）。

有時(shí)候企業(yè)看起來(lái)在收入增長(zhǎng)方面不錯(cuò)评甜，但是在該過(guò)程中需要大量資本投資才能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)灰粮，導(dǎo)致股息派發(fā)很艱難。投資者的投入很難有最佳的回報(bào)忍坷，反而要與企業(yè)一起背負(fù)沉重的規(guī)模消耗谋竖。至于后者，由于并沒(méi)有一條持久穩(wěn)固的護(hù)城河承匣，難以保證其持續(xù)的高利潤(rùn)，反而會(huì)引入更多的競(jìng)爭(zhēng)者锤悄，使得被投資的公司處于不利地位韧骗。

三類(lèi)股：第一類(lèi)：逆境反轉(zhuǎn)的長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)股。第二類(lèi)：小市值的隱形冠軍或細(xì)分行業(yè)龍頭零聚。第三類(lèi)：消費(fèi)類(lèi)的超級(jí)品牌或公用事業(yè)白馬股袍暴。

（1）基本保證能長(zhǎng)期存活的公司些侍。（2）有一定壁壘的屬于大消費(fèi)類(lèi)的公司。（3）產(chǎn)品簡(jiǎn)單政模，不主要靠科技創(chuàng)新來(lái)維持生存發(fā)展的公司岗宣。（4）能滿(mǎn)足人們生活水平不斷提高的公司，基本上是生活必需品淋样，有著世界或國(guó)內(nèi)第一的地位耗式。（5）產(chǎn)品長(zhǎng)期不可或缺、不可替代趁猴，有廣闊的消費(fèi)市場(chǎng)和消費(fèi)群體刊咳。（6）依稀可見(jiàn)未來(lái)不斷擴(kuò)大的市場(chǎng)。

舉例：偉星股份——不起眼的小市值隱形冠軍

2012年偉星股份產(chǎn)能達(dá)到100億粒儡司，而對(duì)手普遍在10億粒水平及以下娱挨。在拉鏈端，偉星股份已經(jīng)追趕上國(guó)內(nèi)龍頭潯興股份捕犬，雖然高端市場(chǎng)被YKK（吉田）拉鏈絕對(duì)把控跷坝，但國(guó)內(nèi)的情形是中端市場(chǎng)特別龐大，消費(fèi)集中度開(kāi)始增強(qiáng)碉碉，國(guó)內(nèi)過(guò)去超大的低端市場(chǎng)消費(fèi)人群也開(kāi)始向中端市場(chǎng)邁進(jìn)柴钻。

紐扣行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局中高端市場(chǎng)向龍頭集中，隨著服裝風(fēng)格替換節(jié)奏的加快和消費(fèi)升級(jí)誉裆，規(guī)模大的企業(yè)和后來(lái)者越來(lái)越難駕馭當(dāng)前輔料市場(chǎng)的快節(jié)奏變化顿颅。而對(duì)拉鏈的中高檔市場(chǎng)而言，設(shè)計(jì)與銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)是核心所在足丢，偉星股份可以利用紐扣的渠道優(yōu)勢(shì)粱腻，統(tǒng)一設(shè)計(jì)、生產(chǎn)斩跌、配套的一站式輔料服務(wù)绍些，繼續(xù)坐穩(wěn)國(guó)內(nèi)服裝輔料企業(yè)的第一把交椅。

生意需要一單一單地完成耀鸦，同時(shí)由于產(chǎn)品是消費(fèi)大眾的間接消費(fèi)品柬批，所以也不會(huì)產(chǎn)生太多的廣告宣傳費(fèi)用，確定性高氮帐，回款力度強(qiáng)，因此優(yōu)質(zhì)企業(yè)現(xiàn)金流非常充足洛姑。

要尋找最值得投資的企業(yè)上沐，我們還可以用倒推法：先找到未來(lái)確定的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向楞艾，然后向回倒推参咙，找到當(dāng)前最值得投資的企業(yè)龄广。比如先確定一個(gè)未來(lái)有極高確定性能實(shí)現(xiàn)大幅發(fā)展的行業(yè)或細(xì)分行業(yè)，再?gòu)男袠I(yè)中挑選最優(yōu)秀的種子選手進(jìn)行戰(zhàn)略布局蕴侧。比如看好新能源行業(yè)择同，但行業(yè)中主要細(xì)分行業(yè)肯定競(jìng)爭(zhēng)激烈，不好選擇最終勝者净宵，此時(shí)與其共生的上下游行業(yè)可能會(huì)提供最好的選擇敲才。

未來(lái)有可能的獲利空間：

（1）企業(yè)股票價(jià)格與價(jià)值落差拉出價(jià)值恢復(fù)獲利空間。（2）隨著持有時(shí)間拉長(zhǎng)塘娶，企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)創(chuàng)造更大獲利空間归斤。（3）市場(chǎng)由冷變熱，牛市追捧出來(lái)的從高估到泡沫的空間刁岸。

市場(chǎng)邏輯：指的是股票市場(chǎng)運(yùn)行的固有規(guī)律脏里，比如最簡(jiǎn)單的指數(shù)漲跌幅規(guī)律：漲多了跌得深，漲得少跌得淺

》》年末時(shí)資金缺口大虹曙，股市資金回流多迫横，所以容易出現(xiàn)非理性打壓；而春季資金放款多酝碳，市場(chǎng)資金面寬松矾踱，資金容易熱熱鬧鬧擠進(jìn)股市，造成春季攻勢(shì)疏哗，會(huì)不斷抬高市場(chǎng)估值呛讲；年中市場(chǎng)也面臨資金回收壓力；秋季資金面漸漸寬松返奉，故有“五窮六絕七翻身”的股語(yǔ)

市場(chǎng)均線趨勢(shì)并不包含企業(yè)的復(fù)雜信息和價(jià)值變化

波段只是一種事后回看的交易結(jié)果贝搁，因此它并不構(gòu)成交易的重要邏輯依據(jù)。波段只是表象芽偏，實(shí)質(zhì)上主導(dǎo)交易的還是基本面研究下的估值變化

事件邏輯：就是有些大事件會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生大的影響雷逆，甚至影響到對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的估算。事件邏輯要分清大事件和小事件污尉，對(duì)小事件一般不必理會(huì)膀哲，對(duì)大事件則要努力弄清楚其對(duì)企業(yè)本質(zhì)性的影響。

大多數(shù)投資者思考的是如何賺快錢(qián)被碗，所以更注意短期信息和短期波動(dòng)某宪。但是大家同時(shí)都知道的短期消息有可能使股價(jià)一步到位，而過(guò)于短期的波動(dòng)可能完全是人們情緒的宣泄锐朴，沒(méi)有扎實(shí)的基本面為依托缩抡，且信息的快速變化往往使普通投資者猝不及防。因此，作為普通投資者瞻想，別思忖著自己能比別人聰明而提前一步交易，趕在短期消息之前布局是不可能的

一些熱點(diǎn)概念在炒作下娩嚼，短期來(lái)看漲幅驚人蘑险，傳統(tǒng)的估值衡量似乎都已經(jīng)失效，但暴漲極易沖昏人的頭腦岳悟，而且來(lái)無(wú)影去無(wú)蹤佃迄，所以不見(jiàn)得能讓參與者留存多少收益。在沒(méi)有基本面支撐的情況下贵少，賬面利潤(rùn)回吐的速度也一定是很快的呵俏！

市場(chǎng)短期是投票機(jī)，很難由你掌握滔灶，而長(zhǎng)期是稱(chēng)重機(jī)普碎。“稱(chēng)重”這事還是大概率有跡可循的录平，因此作為普通投資者麻车，長(zhǎng)線價(jià)值投資應(yīng)該是最靠譜的投資方式。

2斗这、價(jià)格深度：在比較確切的安全邊際打折基礎(chǔ)上買(mǎi)入动猬。

投資的根本是“低買(mǎi)高賣(mài)”的問(wèn)題，如果沒(méi)有展現(xiàn)出未來(lái)充分獲利的實(shí)現(xiàn)空間表箭，就沒(méi)有當(dāng)前交易的必要赁咙。

估值是對(duì)交易安全的衡量。買(mǎi)入者在買(mǎi)到被嚴(yán)重“錯(cuò)殺”的股票后免钻，用價(jià)值衡量能感受到企業(yè)估值的安全性

關(guān)于估值必須徹悟的三條

第一條：估值不會(huì)直接給你帶來(lái)利潤(rùn)彼水，尋找估值底線只是為了給你帶來(lái)投資的安全。

第二條：估值只須模糊標(biāo)記過(guò)激兩端即可伯襟。

第三條：不在估值尷尬時(shí)下尷尬的交易單猿涨。

不管用什么財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值，一定要注意估值這三個(gè)特性：時(shí)效性姆怪、主觀性叛赚、差異性。

安全邊際：

“價(jià)值可能會(huì)遲到稽揭，但總不會(huì)缺席”俺附，被低估的個(gè)股大概率會(huì)在未來(lái)幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸，因?yàn)槭袌?chǎng)情緒被非理性傷害過(guò)了溪掀，總會(huì)有回歸理性的需求事镣。

安全邊際是基于對(duì)企業(yè)基本面的嚴(yán)謹(jǐn)分析進(jìn)行價(jià)值衡量的結(jié)果，有對(duì)過(guò)去歷史經(jīng)營(yíng)狀況的定性分析揪胃，也有對(duì)于未來(lái)成長(zhǎng)性的保守研判璃哟，也是基于“當(dāng)前”企業(yè)地位的定性研判等綜合判斷的結(jié)果氛琢。

安全邊際的出現(xiàn)肯定是市場(chǎng)不斷拋售造成的，你必須分析造成這種拋售的原因是整個(gè)投資市場(chǎng)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)随闪，還是單個(gè)企業(yè)或行業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)阳似；分析企業(yè)所受傷害是短期的，還是永久性的铐伴？為了確保安全撮奏，還要對(duì)比每次熊市時(shí)企業(yè)的估值水平和經(jīng)營(yíng)情況，確定當(dāng)前的安全邊際有較大概率是確鑿無(wú)誤的当宴。

不能因?yàn)橛匈I(mǎi)入的沖動(dòng)畜吊，只關(guān)心企業(yè)的亮點(diǎn)，從而慢慢偏離了安全邊際的核心思想户矢！

（1）常年持續(xù)高ROE（大于20%）玲献，估值傾向于市盈率+股息率，“黃金坑”最好對(duì)應(yīng)20倍以下市盈率為合理逗嫡，特殊情況下青自，在某些行業(yè)暫時(shí)的低迷期可以遇到10倍左右市盈率的大好機(jī)會(huì)。這類(lèi)股往往是消費(fèi)龍頭或超級(jí)品牌驱证。

（2）常年較低ROE（小于20%）延窜，估值傾向于市凈率+股息率，如果是小市值（500億以下）的隱形冠軍抹锄，價(jià)值“黃金坑”在15倍市盈率逆瑞、1.5倍市凈率，股息率在4%之上伙单。

（3）強(qiáng)周期行業(yè)龍頭获高，在行業(yè)極度低落的時(shí)候，“黃金坑”估值傾向于0.5～0.8倍市凈率吻育，市盈率研究屬于次要念秧，但最好不要大于30倍，計(jì)算股息率的時(shí)候參考5～10年的平均水平布疼，在3%以上最好摊趾。

（4）醫(yī)藥、生物游两、科技行業(yè)龍頭參考PE和PEG砾层，最好在整體市場(chǎng)極度低落、市盈率達(dá)到歷史較低水平的時(shí)候購(gòu)入贱案，指數(shù)大跌時(shí)的“黃金坑”基本上就是醫(yī)藥和科技龍頭股肛炮。

（5）常年收入比較穩(wěn)定的服務(wù)業(yè)或必需品制造業(yè)，但利潤(rùn)受到原材料和燃料價(jià)格影響大的，可以參考市凈率+市銷(xiāo)率侨糟，接近凈資產(chǎn)的價(jià)格碍扔，加上市銷(xiāo)率小于1，就說(shuō)明股價(jià)開(kāi)始進(jìn)入了價(jià)值“黃金坑”秕重。

動(dòng)（未來(lái)的升值潛力）與靜（當(dāng)前的恐慌大跌）

（1）尋找市場(chǎng)價(jià)格與未來(lái)的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值存在巨大扭曲的公司蕴忆，扭曲原因是企業(yè)的升值潛力巨大。這是偏動(dòng)態(tài)看未來(lái)成長(zhǎng)悲幅。（2）尋找市場(chǎng)價(jià)格與當(dāng)前的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值存在巨大扭曲的公司，扭曲的主要原因是企業(yè)股票備受冷落或市場(chǎng)環(huán)境非常惡劣站蝠。這是偏靜態(tài)看當(dāng)前低估程度汰具。

價(jià)值陷阱主要有兩大類(lèi)：

1）股價(jià)看似很低實(shí)際上很高

這種偏差是由基本面的微妙轉(zhuǎn)變導(dǎo)致的，引起偏差的原因主要有周期性業(yè)績(jī)高點(diǎn)滑落菱魔、短期爆發(fā)過(guò)后的業(yè)績(jī)停滯式負(fù)增長(zhǎng)留荔、盲目擴(kuò)張后的急速萎縮等

2）估值確實(shí)很低但長(zhǎng)期無(wú)法恢復(fù)

大多數(shù)熱門(mén)明星成長(zhǎng)股看似很誘人，但正因?yàn)樽分鸬娜诉^(guò)多澜倦，其常人無(wú)法察覺(jué)的“價(jià)值污點(diǎn)”和“估值盲區(qū)”很有可能被虛榮掩蓋聚蝶，以致無(wú)法發(fā)現(xiàn)其“成長(zhǎng)隱患”，這就是巴菲特所言的“不熟不投”藻治。

成長(zhǎng)股估值：不給成長(zhǎng)以過(guò)分樂(lè)觀的估值加分碘勉，避免購(gòu)買(mǎi)過(guò)高估值的標(biāo)的。

除非有很確定的高成長(zhǎng)桩卵，否則買(mǎi)入高市盈率股會(huì)有不確定的未來(lái)验靡，在沒(méi)有價(jià)值深度的前提下貿(mào)然長(zhǎng)期持有，很容易連續(xù)數(shù)年遭受難以彌補(bǔ)的復(fù)利損失雏节。

那些所謂的成長(zhǎng)股投資者或者一般的證券分析師胜嗓，并不知道應(yīng)該對(duì)成長(zhǎng)股支付多少價(jià)錢(qián)，也不知道應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)多少股票以獲得期望的收益钩乍，更不知道股票價(jià)格會(huì)怎樣變化辞州。而這些都是基本的問(wèn)題。這就是為什么我覺(jué)得無(wú)法應(yīng)用成長(zhǎng)股那套理論來(lái)獲得合理的寥粹、可靠的收益变过。”面對(duì)“無(wú)知”排作，加倍小心才是正途牵啦！我的總結(jié)是：不拒絕買(mǎi)入確定性強(qiáng)的成長(zhǎng)股，但也絕不為成長(zhǎng)股支付過(guò)高溢價(jià)妄痪。

3哈雏、思想深度：投資人具有貫徹始終的較高的“價(jià)值投資”思想境界和認(rèn)識(shí)水平。

所有的牛熊都是人們事后才能認(rèn)定的，期盼對(duì)牛熊的準(zhǔn)確掌握是不現(xiàn)實(shí)的裳瘪。

深度價(jià)值投資也不是研究如何賺“快錢(qián)”的土浸，它研究的是如何長(zhǎng)期堅(jiān)持累積財(cái)富，它注重的是持續(xù)滿(mǎn)意的復(fù)利彭羹。在市場(chǎng)待得越久的人越會(huì)懂得的“活下來(lái)”的重要性黄伊，這遠(yuǎn)比“一年翻幾倍，抓緊時(shí)間賺快錢(qián)”要高明得多派殷。

第一層：切忌跟風(fēng)追漲还最。指數(shù)快速持續(xù)大漲的時(shí)候，會(huì)誘惑你跟進(jìn)追漲毡惜。

第二層：切忌盲目抄底拓轻。做到了不追漲，又開(kāi)始毫無(wú)價(jià)值理由地追跌经伙，看到目標(biāo)股票下跌就想著抄底扶叉。

第三層：認(rèn)準(zhǔn)價(jià)值，關(guān)鍵時(shí)候不恐懼畏縮帕膜。

第四層：耐心守候枣氧，靜待花開(kāi)。

第五層：持股收息垮刹，等待過(guò)激达吞，深度潛伏，修成正果危纫。

能沉下心來(lái)做保守投資不易宗挥，不僅需要投資者有好的品德，不投機(jī)取巧种蝶，還要有前瞻性契耿，能未雨綢繆，精心做好接下來(lái)每一次投資的準(zhǔn)備螃征；同時(shí)搪桂，還要有忍耐寂寞、特立獨(dú)行的果敢品質(zhì)

很多人實(shí)現(xiàn)短期超高收益使用了三個(gè)“欠債”手段：（1）高倉(cāng)位或高杠桿的賭博——欠了風(fēng)險(xiǎn)的“債”盯滚。（2）靠運(yùn)氣賭一把贏了——好運(yùn)不會(huì)大概率在你這邊踢械，欠了概率的“債”。（3）踩著法律或道德的紅線——欠了合規(guī)的“債”魄藕。

價(jià)值vs. 趨勢(shì)投資者：

價(jià)值投資者會(huì)買(mǎi)入價(jià)格嚴(yán)重低于內(nèi)在價(jià)值的企業(yè)股票内列，從第一筆買(mǎi)入開(kāi)始就認(rèn)定了企業(yè)價(jià)格到達(dá)了內(nèi)在價(jià)值線以下。在這樣的前提下背率，價(jià)格越跌就越有價(jià)值话瞧。而趨勢(shì)投資者必須看到股價(jià)有所回升嫩与，并判斷趨勢(shì)條件形成再行買(mǎi)入，這就意味著他們并不認(rèn)為買(mǎi)入低于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的安全邊際價(jià)格是最靠譜的投資手段交排。趨勢(shì)投資者認(rèn)為只有形成了上升趨勢(shì)才是最安全的買(mǎi)入時(shí)機(jī)划滋。因此，兩者會(huì)在何時(shí)買(mǎi)入的問(wèn)題上出現(xiàn)巨大矛盾埃篓。一旦趨勢(shì)形成处坪，安全邊際減弱，價(jià)值投資者會(huì)停止買(mǎi)入并尋求逐步減倉(cāng)的可能性架专，而趨勢(shì)投資者卻認(rèn)為此時(shí)是最好的買(mǎi)入時(shí)機(jī)同窘。

心理按摩的三個(gè)出發(fā)點(diǎn)：（1）買(mǎi)者自負(fù)，千萬(wàn)不能有任何抱怨旁人或市場(chǎng)的想法部脚，多自檢塞椎。（2）幫他們逐步理解、尋找漲跌背后的事實(shí)真相睛低。最簡(jiǎn)單的就是：漲跌同源，互為理由服傍。（3）幫其尋找最有效的策略和理念钱雷。拿著價(jià)值尺，找到最簡(jiǎn)潔的投資手段吹零，將保守的深度價(jià)值理念貫徹始終罩抗。

4、策略深度：利用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娜轿坏膫}(cāng)位管理策略灿椅，保障組合投資的整體業(yè)績(jī)套蒂。

（1）三不：不去預(yù)測(cè)行情，不去預(yù)測(cè)熱點(diǎn)茫蛹，不去頻繁交易操刀。（2）保守：堅(jiān)持保守選股、保守倉(cāng)位婴洼、保守交易骨坑，堅(jiān)持價(jià)值衡量，保守對(duì)待收益預(yù)期柬采。（3）口訣：深度價(jià)值欢唾，持股守息；等待過(guò)激粉捻，三步取利礁遣。

永遠(yuǎn)不要以?xún)r(jià)值投資的名義，將自己的投資業(yè)績(jī)回撤至瀕臨崩潰的境地

合理安排倉(cāng)位與適度分散布局肩刃。在避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)情打擊的前提下祟霍，也要避免因個(gè)體的黑天鵝使得整體組合收益受大的損失杏头。

我們控制倉(cāng)位、分散投資浅碾，保留部分現(xiàn)金大州，是給自己的組合留出后路，將一些小概率但能造成毀滅性損失的風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)較小范圍內(nèi)

（1）20%底倉(cāng)垂谢，即一般情況下不動(dòng)厦画，市場(chǎng)極度興奮后的經(jīng)過(guò)牛市“向上過(guò)激”后留下的底倉(cāng)；

（2）50%常態(tài)倉(cāng)位滥朱，即基本上在牛熊過(guò)激區(qū)域間運(yùn)行時(shí)保留的倉(cāng)位根暑；

（3）80%以上倉(cāng)位，一種情況是大盤(pán)指數(shù)（上證A股）在翻了幾倍的大牛市后徙邻，下跌幅度達(dá)到50%至60%左右排嫌；另一種情況是在牛熊之間的常態(tài)，又經(jīng)過(guò)20%至30%下跌后缰犁，出現(xiàn)普遍深度價(jià)值淳地，只有在這兩種情況下，可以達(dá)到80%以上的進(jìn)攻性股票重倉(cāng)位帅容。

買(mǎi)入：

“三底買(mǎi)入法”颇象。“三底”即為市場(chǎng)底并徘、業(yè)績(jī)底和估值底遣钳，是之前“五重邏輯看漲跌”思路的具體應(yīng)用。一定要本著“不怕錯(cuò)過(guò)麦乞，就怕不苛刻”的思想蕴茴，要知道買(mǎi)不上具有深度價(jià)值的廉價(jià)標(biāo)的很正常，也許三五年內(nèi)能有三五個(gè)標(biāo)的符合條件就不錯(cuò)了

在買(mǎi)入的時(shí)候要細(xì)致梳理所有要素姐直，用以解決以下兩個(gè)問(wèn)題：第一倦淀，個(gè)股長(zhǎng)期下跌邏輯是否已經(jīng)被充分釋放？第二声畏，是否有足夠的晃听、全面的理由支持上漲邏輯的開(kāi)始？比如個(gè)股價(jià)值已深度顯現(xiàn)砰识、業(yè)績(jī)開(kāi)始穩(wěn)健上升能扒、宏觀面支持該企業(yè)行業(yè)的復(fù)蘇發(fā)展、整體市場(chǎng)下跌充分辫狼、并且有大的標(biāo)志性事件主推價(jià)值恢復(fù)等初斑。

大跌之后的加倉(cāng)有四個(gè)優(yōu)先關(guān)注要求：（1）優(yōu)先關(guān)注股票池里下跌超過(guò)50%的企業(yè)。（2）優(yōu)先關(guān)注與歷史熊市低谷區(qū)域估值水平差不多的企業(yè)膨处。（3）優(yōu)先關(guān)注絕對(duì)價(jià)格與歷史熊市價(jià)格水平相近的企業(yè).（4）優(yōu)先關(guān)注長(zhǎng)期跟蹤的最熟悉的企業(yè)见秤。

布局方式：采用兩種方法結(jié)合的手段砂竖，第一種方法是不斷買(mǎi)跌法，每下降5%鹃答，買(mǎi)一份乎澄；第二種方法是每周定投，在跌破合理估值線10元的條件下测摔，每周周一收盤(pán)前買(mǎi)一份置济，股價(jià)漲到10元以上則停止。

賣(mài)出：三步取利賣(mài)出法

第一步：足利賣(mài)出：當(dāng)組合里單只股票離開(kāi)其低點(diǎn)位置上漲50%以上锋八，逐步離開(kāi)了深度價(jià)值區(qū)域且獲利浙于，就可以實(shí)施足利賣(mài)出。賣(mài)出的量最好不大于該股持有量的30%挟纱。

第二步：高估賣(mài)出：如果組合個(gè)股有高估的嫌疑或確定性地達(dá)到了歷史高點(diǎn)區(qū)域附近羞酗，就可以實(shí)施第二步賣(mài)出，高估賣(mài)出總量不大于當(dāng)前持有量的80%紊服，可以隨著高估程度日漸明顯檀轨，分若干小批次進(jìn)行

第三步：“徹底壞”賣(mài)出：就是當(dāng)之前買(mǎi)入持有時(shí)所有的“好形勢(shì)”基本不復(fù)存在，整體市場(chǎng)泡沫嚴(yán)重欺嗤，市場(chǎng)估值達(dá)到或已創(chuàng)造歷史估值頂峰時(shí)裤园，將組合股票徹底清倉(cāng)賣(mài)出

投資組合和倉(cāng)位構(gòu)建的技巧

保守的組合風(fēng)格就意味著：（1）要學(xué)會(huì)控制，根據(jù)整體估值水平掌握權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的度剂府，做一下控制并留些現(xiàn)金總不是壞事。（2）要精益求精剃盾，一定要精選股腺占，只要行業(yè)第一或唯一，盡可能不選二三線股痒谴。（3）要追求深度衰伯，必須明白組合并不是在某一時(shí)間很快建成的，而是耐心等待個(gè)股的深度價(jià)值积蔚，逐步完成構(gòu)建的意鲸。

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行：

有了自己的投資體系，價(jià)值投資者在每次交易的起始都要有自己的投資計(jì)劃單尽爆。制定投資計(jì)劃單很重要怎顾，最好手寫(xiě)羅列出123、ABC漱贱，寫(xiě)明交易原因槐雾，并且對(duì)照自己的系統(tǒng)看有無(wú)偏離核心理念的具體操作。

之所以要求必須寫(xiě)清楚自己的每一步操作計(jì)劃幅狮，主要是為了讓投資者再一次理清投資邏輯募强，養(yǎng)成良好的思考習(xí)慣株灸，讓每一筆操作都在冷靜的綜合分析下產(chǎn)生。理性的價(jià)值投資人應(yīng)該拒絕盤(pán)中交易擎值，因?yàn)榇蠖啾P(pán)中決策是由臨時(shí)情緒支配的慌烧。

股息的重要性：

（1）股息是唯一不依賴(lài)市場(chǎng)差價(jià)，自動(dòng)保存現(xiàn)金利潤(rùn)的手段鸠儿。我們對(duì)市場(chǎng)差價(jià)常常難以確定屹蚊，但是如果你找到高息優(yōu)質(zhì)龍頭股，可以通過(guò)不斷收息的方式捆交，找到獲利變現(xiàn)的模糊正確的大方向淑翼，從而奠定賺取豐厚復(fù)利收益的基礎(chǔ)條件

（2）股息有調(diào)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)的作用，一個(gè)上漲太久的牛市品追，不斷現(xiàn)金分紅除權(quán)既可以降低市場(chǎng)價(jià)格玄括，又可以不斷平抑估值。

著眼股息分析肉瓦，并非僅僅為了股息收入遭京，而是把它用作衡量企業(yè)穩(wěn)定性和股價(jià)高低的一把標(biāo)尺。如果股息率快速由大變小泞莉，不是企業(yè)故意降低了派息哪雕，就一定是市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)上漲了很多；如果一家企業(yè)連續(xù)十年持續(xù)派發(fā)較高股息鲫趁，這就表達(dá)了很多企業(yè)深度信息斯嚎，這是最簡(jiǎn)單的企業(yè)選擇方法。