? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 20220626? 閆安
中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)郭樹(shù)清主席言及的第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金“90萬(wàn)億”銀行儲(chǔ)蓄養(yǎng)老，向投資養(yǎng)老歷史性轉(zhuǎn)變玄窝，牽一發(fā)動(dòng)全身牵寺。概因?yàn)槔淆g化社會(huì)人口結(jié)構(gòu)決定經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，占大頭的個(gè)人養(yǎng)老金“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”也決定銀行恩脂、保險(xiǎn)帽氓、券商、基金等行業(yè)未來(lái)發(fā)展格局俩块。央行數(shù)據(jù)黎休，2019年末我國(guó)金融業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)319萬(wàn)億，金融體系三大支柱力量中玉凯，銀行占91%势腮，保險(xiǎn)業(yè)占6%，證券業(yè)占3%漫仆。發(fā)展不均衡捎拯。
首先，是個(gè)人養(yǎng)老金完全積累制與受托關(guān)系盲厌。
國(guó)辦《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》（國(guó)辦【2022】7號(hào)）署照，確定了個(gè)人養(yǎng)老金制度完全積累制（繳費(fèi)確定性DC），實(shí)際上等于否定了《關(guān)于開(kāi)展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的通知》（財(cái)稅〔2018〕22號(hào)）吗浩，及隨后配套的《中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì) 財(cái)政部 人力資源社會(huì)保障部 稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)<個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)指引>的通知》（銀保監(jiān)發(fā)〔2018〕20號(hào)）中確定的“收益穩(wěn)健建芙、長(zhǎng)期鎖定、終身領(lǐng)取懂扼、精算平衡”原則禁荸。即國(guó)辦7號(hào)文個(gè)人養(yǎng)老金制度的完全積累制不得“承諾或變相承諾保本或保證收益”。而試點(diǎn)稅延商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)阀湿，三類(lèi)產(chǎn)品分別包括“收益確定型”“收益保底型”“收益浮動(dòng)型”屡限。顯然，第三類(lèi)“收益浮動(dòng)型”與國(guó)辦7號(hào)文完全積累相兼容炕倘。保險(xiǎn)業(yè)試點(diǎn)并非“無(wú)意義”或者一地雞毛钧大。事實(shí)上，原中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于印發(fā)《養(yǎng)老保障管理業(yè)務(wù)管理辦法》的通知（保監(jiān)發(fā)〔2015〕73號(hào)）就已經(jīng)有了“收益浮動(dòng)型”凈值化罩旋、信托型養(yǎng)老保障政策儲(chǔ)備啊央。
也不能因此說(shuō)眶诈，個(gè)人養(yǎng)老金制度完全積累制，就成了證券公募基金“盤(pán)里的菜”瓜饥。按理90萬(wàn)億銀行儲(chǔ)蓄搬家逝撬，銀行業(yè)占金融資產(chǎn)九成，這才是“靈魂深處”乓土。所以不能行業(yè)利益導(dǎo)向宪潮，學(xué)界學(xué)者、研究機(jī)構(gòu)趣苏，更應(yīng)該從國(guó)辦《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》狡相、人社部等五部門(mén)印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》宣傳提綱的文件精神，圍繞多層次多支柱養(yǎng)老保障體系協(xié)調(diào)發(fā)展食磕，“基本養(yǎng)老與（二三支柱）補(bǔ)充養(yǎng)老辯證關(guān)系尽棕，充分考慮與相關(guān)試點(diǎn)政策的銜接”，及個(gè)人養(yǎng)老金制度整體生態(tài)健康考量彬伦。
否則滔悉，就一葉障目，例如機(jī)構(gòu)角度盯著2億證券投資者单绑，每年1.2萬(wàn)算回官，就是2.4萬(wàn)億規(guī)模。殊不知搂橙，國(guó)辦7號(hào)文歉提，從社會(huì)保障覆蓋高度，考慮兼顧城鎮(zhèn)職工及城鄉(xiāng)居民份氧。否則，就又成了“富人俱樂(lè)部”助推器弯屈，不利于公平正義和共同富裕蜗帜。體現(xiàn)不出政策引導(dǎo)和完善多層次社會(huì)保障制度本義。就算機(jī)構(gòu)利益角度资厉，2.4萬(wàn)億對(duì)比郭主席言及的“90萬(wàn)億”厅缺，也是“算盤(pán)小了”，反而不利于行業(yè)和機(jī)構(gòu)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展宴偿。畢竟湘捎，截至2021年底，參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)人數(shù)達(dá)到10.3億人窄刘，積累基金6萬(wàn)多億元窥妇。參加企業(yè)（職業(yè)）年金的職工7200多萬(wàn)人，積累基金近4.5萬(wàn)億元娩践。第二支柱參加覆蓋面僅占第一支柱的7%活翩，但基金規(guī)模占比高達(dá)75%烹骨。典型的“倒二八”規(guī)律。這對(duì)社會(huì)穩(wěn)定與多層次社會(huì)保障是不利的材泄。
雖然說(shuō)沮焕，個(gè)人養(yǎng)老金是“個(gè)人自主選擇、市場(chǎng)化運(yùn)作”拉宗，但實(shí)際上峦树，個(gè)人面對(duì)“銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄存款旦事、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)魁巩、公募基金”混業(yè)金融產(chǎn)品，肯定需要借助專(zhuān)業(yè)投顧與經(jīng)紀(jì)介入服務(wù)族檬，還不僅僅是因?yàn)椤皞€(gè)人養(yǎng)老金完全積累”與基金制的對(duì)應(yīng)關(guān)系歪赢，而成了“券商或者公募基金的菜”，這也不對(duì)单料。行業(yè)利益導(dǎo)向下埋凯，“一站式服務(wù)”固然有優(yōu)勢(shì)，但又成了試點(diǎn)教訓(xùn)的行業(yè)思維扫尖。例如保險(xiǎn)專(zhuān)屬養(yǎng)老白对，銀行養(yǎng)老理財(cái)，公募目標(biāo)基金等换怖，成了事實(shí)上的“產(chǎn)品賬戶(hù)制”甩恼，這與國(guó)辦文件精神背道而馳。
FOF管理模式下沉颂，受托人應(yīng)該是“離錢(qián)和離客戶(hù)最近”的銀行条摸、保險(xiǎn)、券商铸屉，而不是公募基金“包圓管理”钉蒲。正如香港強(qiáng)積金MPF，受托人要獨(dú)立審核彻坛，而投資人注冊(cè)充分競(jìng)爭(zhēng)顷啼。同理和有利條件是，試點(diǎn)教訓(xùn)之一昌屉，就是第三支柱個(gè)人養(yǎng)老“保險(xiǎn)與計(jì)劃”之概念問(wèn)題顯而易見(jiàn)钙蒙，因此，不能重蹈覆轍间驮，矯枉過(guò)正躬厌，又成了“公募基金與計(jì)劃”，或者“銀行理財(cái)與計(jì)劃”竞帽。
個(gè)人認(rèn)為烤咧，我們的養(yǎng)老制度體系偏陪，因?yàn)闅v史原因，是“糊墻泥”式的漸進(jìn)完善的煮嫌。所以笛谦，最早的文件中，除了法定昌阿、強(qiáng)制饥脑、剛付的第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，二三支柱都是“父愛(ài)主義”的“保險(xiǎn)”懦冰。正如當(dāng)初1997年企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)國(guó)內(nèi)率先試點(diǎn)的深圳灶轰、上海，確定待遇型DB模式與確定繳費(fèi)型DC模式刷钢，經(jīng)歷了探索笋颤、爭(zhēng)論、統(tǒng)一認(rèn)識(shí)内地，到信托型凈值化管理模式伴澄。
第三支柱2018年稅延個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)還是“A、B阱缓、C”保底收益非凌、保證收益、浮動(dòng)收益的“個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)”荆针。但在國(guó)辦《關(guān)于推進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》“個(gè)人賬戶(hù)完全積累制”定性定調(diào)后敞嗡，且資管新政、打破剛付航背、《九民紀(jì)要》喉悴，個(gè)人養(yǎng)老在職完全積累與退休領(lǐng)取等，制度體系逐步完善后玖媚，這樣行業(yè)產(chǎn)品慣性稱(chēng)呼“保險(xiǎn)”“基金”“銀行理財(cái)”等就容易引起誤解和歧義箕肃。這也是事實(shí)。否則最盅，為嘛不按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)突雪，叫國(guó)家養(yǎng)老金計(jì)劃起惕、職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃涡贱、個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃呢？
個(gè)人養(yǎng)老金確定“受托人”是關(guān)鍵惹想，正如第二支柱企（職）年金问词。投顧經(jīng)紀(jì)如美國(guó)2008年也要承擔(dān)受托責(zé)任。投資充分競(jìng)爭(zhēng)嘀粱，有公允業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和信息披露激挪，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制優(yōu)勢(shì)辰狡。業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是“評(píng)價(jià)之錨”，即首先要明確個(gè)人養(yǎng)老金長(zhǎng)期投資目標(biāo)垄分，“艾倫條件”下宛篇，投資收益率至少要大于人口增長(zhǎng)率與工資增長(zhǎng)率之和，否則薄湿，現(xiàn)收現(xiàn)付制比基金制有利于養(yǎng)老保險(xiǎn)福利的帕累托改進(jìn)叫倍。不是慣常認(rèn)為的保本，或收益超越通貨膨脹率豺瘤。因人口增長(zhǎng)率意味著多層次社會(huì)代際養(yǎng)老替代率變化影響吆倦，工資增長(zhǎng)率意味著實(shí)際消費(fèi)購(gòu)買(mǎi)力。而CPI通脹率里面的大項(xiàng)消費(fèi)醫(yī)療健康坐求、教育蚕泽、房產(chǎn)等存在一定原因的“失真”。
我國(guó)金融混業(yè)模式下桥嗤，銀行系有自己基金公司须妻、保險(xiǎn)系也有。銀行理財(cái)公司砸逊、券商也參股保險(xiǎn)公司璧南。所以，從個(gè)人養(yǎng)老金管理制度定位师逸、管理規(guī)律司倚、法律關(guān)系角度，明確受托治理模式是克服行業(yè)利益“賣(mài)方主義”的關(guān)鍵。否則，美國(guó)養(yǎng)老金“兩個(gè)山墻”（要么存款蛙紫，要么全股票）現(xiàn)象還會(huì)重演搪缨。我國(guó)還有試點(diǎn)期間的“要么全保險(xiǎn)”。
簡(jiǎn)言之偷仿，F(xiàn)OF混業(yè)模式下，銀、保丹皱、證、基等行業(yè)的良性競(jìng)爭(zhēng)合作關(guān)系和生態(tài)發(fā)展宋税，在于受托人做”大F”摊崭，投資組合工具以風(fēng)格鮮明的公募基金“小F”為主，底層則為投資銀行資產(chǎn)證券化杰赛。這方面呢簸，原中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)洪磊會(huì)長(zhǎng)早有論述。如下圖。通過(guò)管理機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)評(píng)級(jí)根时，對(duì)標(biāo)公允業(yè)績(jī)基準(zhǔn)瘦赫，市場(chǎng)生態(tài)自然逐步優(yōu)化。而非“大郎開(kāi)店蛤迎，各起爐灶确虱，煙囪林立”局面。
其次替裆，公募基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)端“改革紅利”對(duì)良性生態(tài)的促進(jìn)作用蝉娜。
根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)公募基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截止2022年5月扎唾，全國(guó)性商業(yè)銀行有18家召川，城商行有81家，農(nóng)商行42家胸遇，外資行12家荧呐，券商98家，期貨公司29家纸镊，保險(xiǎn)公司5家倍阐，保險(xiǎn)代理和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)5家，證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)9家逗威，獨(dú)立基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)108家峰搪，公募基金銷(xiāo)售子公司7家。按照行業(yè)金融資產(chǎn)比重分凯旭，銀行業(yè)是大頭概耻；按照營(yíng)銷(xiāo)能力評(píng)估保險(xiǎn)業(yè)有優(yōu)勢(shì)但資質(zhì)數(shù)量少；按要素市場(chǎng)地位看罐呼，則獨(dú)立第三方經(jīng)紀(jì)與投顧機(jī)構(gòu)是客戶(hù)立場(chǎng)“承擔(dān)受托投顧”責(zé)任的主體和未來(lái)趨勢(shì)鞠柄。
監(jiān)管政策角度衡量，已有趨同有利條件嫉柴。分別有《商業(yè)銀行理財(cái)銷(xiāo)售管理辦法》厌杜、《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》，不得承諾保本保收益计螺。也與第二支柱企（職）業(yè)年金基金凈值化管理原則相一致夯尽。基金財(cái)產(chǎn)投資組合按公允價(jià)值計(jì)算登馒，包括銀行活期存款匙握、貨幣基金等流動(dòng)性資產(chǎn)，以及定期存款谊娇、協(xié)議存款肺孤、債券、萬(wàn)能保險(xiǎn)济欢、債券基金等固定收益類(lèi)資產(chǎn)赠堵，和股票基金、投資連接保險(xiǎn)等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)法褥。
特別是2022年4月茫叭，銀保監(jiān)會(huì)向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)下發(fā)《人身保險(xiǎn)銷(xiāo)售行為管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》產(chǎn)品分級(jí)方面，“保險(xiǎn)公司應(yīng)根據(jù)人身保險(xiǎn)產(chǎn)品的不同類(lèi)型半等、復(fù)雜程度和風(fēng)險(xiǎn)水平揍愁，進(jìn)行分級(jí)分類(lèi)管理，按照風(fēng)險(xiǎn)從低到高的順序依次為：第一類(lèi)杀饵，意外險(xiǎn)莽囤，健康險(xiǎn)(除第二類(lèi)列明險(xiǎn)種外)，普通型人壽保險(xiǎn)切距；第二類(lèi)朽缎，分紅型、萬(wàn)能型人壽保險(xiǎn)谜悟，年金保險(xiǎn)话肖，稅優(yōu)健康保險(xiǎn)，費(fèi)率可調(diào)的長(zhǎng)期健康保險(xiǎn)葡幸、長(zhǎng)期護(hù)理險(xiǎn)最筒，稅收遞延養(yǎng)老保險(xiǎn)、專(zhuān)屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)蔚叨；第三類(lèi)床蜘，投資連結(jié)型保險(xiǎn)，變額年金保險(xiǎn)蔑水∏哪啵”
其中，稅收遞延養(yǎng)老保險(xiǎn)的“收益浮動(dòng)型”和凈值化積累型的投資連接型保險(xiǎn)肤粱、變額年金保險(xiǎn)弹囚，與國(guó)辦文件7號(hào)文，個(gè)人養(yǎng)老金制度的完全積累相對(duì)應(yīng)领曼。
中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)是“資源最多鸥鹉，離錢(qián)和離客戶(hù)最近”的銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管主體庶骄，政策面“鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)探索建立綜合性社區(qū)保險(xiǎn)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)毁渗，集醫(yī)療、健康咨詢(xún)单刁、財(cái)富管理灸异、人身和財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)產(chǎn)品咨詢(xún)、銷(xiāo)售及服務(wù)為一體，實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的全面管理肺樟￠艽海”這是監(jiān)管層對(duì)客戶(hù)立場(chǎng)、獨(dú)立第三方發(fā)展趨勢(shì)的肯定么伯。
北京市地方金融監(jiān)督管理局疟暖、人民銀行營(yíng)業(yè)管理部、北京銀保監(jiān)局田柔、北京證監(jiān)局等四部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)北京全球財(cái)富管理中心建設(shè)的意見(jiàn)》俐巴，推動(dòng)提升財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展水平，加快建設(shè)全球財(cái)富管理中心硬爆。在建立綜合性財(cái)富管理服務(wù)平臺(tái)方面欣舵，“鼓勵(lì)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)按照風(fēng)險(xiǎn)承受能力建立專(zhuān)業(yè)化客戶(hù)分層管理體系，為服務(wù)對(duì)象提供全方位的財(cái)富管理方案和多元化的財(cái)富管理渠道缀磕。研究建立銀行邻遏、保險(xiǎn)、基金虐骑、信托准验、資產(chǎn)管理等領(lǐng)域的綜合性財(cái)富管理服務(wù)平臺(tái)⊥⒚唬”
在支持專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展方面糊饱，“支持征信、信用評(píng)級(jí)颠黎、資產(chǎn)評(píng)估另锋、會(huì)計(jì)、審計(jì)狭归、法律夭坪、咨詢(xún)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)过椎、財(cái)經(jīng)資訊室梅、金融信息、人力資源等專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)充分發(fā)揮作用疚宇，不斷提升服務(wù)水平亡鼠。支持專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)展財(cái)富管理、資產(chǎn)管理數(shù)據(jù)服務(wù)敷待，提供專(zhuān)業(yè)教育间涵、人才培訓(xùn)和智庫(kù)等服務(wù)“褚荆”
第三勾哩，他山之玉抗蠢，可以攻石。FOF怎么“玩”思劳？
銀行業(yè)FOF迅矛、保險(xiǎn)業(yè)FOF，以美國(guó)為例敢艰。
銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)通過(guò)自身為信托契約管理人的FOF產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)册赛，充當(dāng)?shù)氖切袠I(yè)資源整合者的角色钠导。可以充分整合投資顧問(wèn)和公募基金產(chǎn)品森瘪，并利用自己扎實(shí)的客戶(hù)基礎(chǔ)牡属，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)模的擴(kuò)張。
例如扼睬，Transamerica全美保險(xiǎn)的資產(chǎn)配置基金系列逮栅，由4只目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金組成，由Morningstar Ibbostion擔(dān)任二級(jí)投資顧問(wèn)窗宇，并在30—40只不同的子基金池中提供資產(chǎn)配置建議措伐。具體子基金投資管理由Transamerica挑選各個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別中優(yōu)秀的第三方投顧擔(dān)任。費(fèi)用方面军俊，F(xiàn)OF收取0.1%的管理費(fèi)侥加、0.2%的銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)，投顧收取0.8%左右的顧問(wèn)費(fèi)粪躬，資金資產(chǎn)越大管理費(fèi)越低担败。
證券基金業(yè)，以先鋒集團(tuán)養(yǎng)老金為例镰官。
美國(guó)401（K）養(yǎng)老金作為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金的最重要來(lái)源提前，推出伊始便迅速成為退休基金、大學(xué)捐贈(zèng)基金泳唠、員工儲(chǔ)蓄計(jì)劃IRA個(gè)人賬戶(hù)最受歡迎的投資品種狈网。先鋒領(lǐng)航集團(tuán)在平衡型指數(shù)基金基礎(chǔ)上延伸出兩類(lèi)基金版本，一類(lèi)是生命策略基金笨腥；一類(lèi)是目標(biāo)退休基金孙援。
先鋒目標(biāo)退休基金（Vanguard Target Retirement Funds）根據(jù)投資者的年齡或者距離退休的時(shí)間，以FoF的形式為投資者提供了一種便捷的退休金投資方式扇雕。目標(biāo)退休基金的投資標(biāo)的為先鋒基金旗下各類(lèi)指數(shù)型基金拓售，全球化的資產(chǎn)配置涉及到海內(nèi)外成千上萬(wàn)的股票和債券，極大程度地進(jìn)行了分散化镶奉。
為養(yǎng)老金投資者在增長(zhǎng)預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)承受能力之間取得平衡础淤，這主要基于他們承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)能力和承受風(fēng)險(xiǎn)的意愿崭放。其中，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)生命策略基金：(TRFs鸽凶，Target Risk Funds)包括策略收入20%股+80%債币砂；保守收入40%股+60%債；普通成長(zhǎng)60%股+40%債玻侥；成長(zhǎng)收入80%股+20%債决摧。也類(lèi)似我國(guó)騰訊·濟(jì)安中國(guó)企業(yè)年金指數(shù)的“保守型、防御型凑兰、平衡型掌桩、積極型、激進(jìn)型”姑食。
總之波岛，我國(guó)“90萬(wàn)億”個(gè)人養(yǎng)老金制度，重要的要素市場(chǎng)和基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)成音半，必須要有公允業(yè)績(jī)基準(zhǔn)则拷、評(píng)價(jià)評(píng)級(jí)、信息披露等曹鸠。正如第二支柱企（職）業(yè)年金存在問(wèn)題煌茬。根本上，“從養(yǎng)老基金資金特點(diǎn)來(lái)看投資管理的原則要求”彻桃，是要將“風(fēng)險(xiǎn)投資敞口作為長(zhǎng)期投資的錨”（熊軍宣旱，2017）。通過(guò)專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理叛薯，獲取阿爾法超額收益浑吟，前提是實(shí)際回報(bào)超過(guò)市場(chǎng)公允業(yè)績(jī)指數(shù)基準(zhǔn)（平均收益率貝塔）。
否則耗溜，必然存在業(yè)內(nèi)人士共識(shí)性的養(yǎng)老金所面臨如下矛盾的“制度困境”组力。包括：
“久期矛盾——長(zhǎng)錢(qián)短投”。
“目標(biāo)矛盾——相對(duì)&絕對(duì)”抖拴。
“權(quán)責(zé)矛盾——業(yè)績(jī)&責(zé)任”燎字。
