第一章 相對估值法——可比交易法
第一小節(jié) 可比交易的查詢
1.百度：某某行業(yè)相關(guān)的重大資產(chǎn)重組/并購重組——上市公司重大資產(chǎn)重組報告書/投資重組披露——核心財務(wù)指標(biāo)寞焙、PE棺弊、估值
2.交易定價的公允性部分——找到其他家模她，對于極大極小特殊的要尋找原因侈净，學(xué)會排除
3.二郎神（需要賬號）
第二小節(jié) 估值指標(biāo)的選擇
1.選PE、PS旋膳、PB
2.算PE選2017還是2018數(shù)據(jù)验懊？最好選當(dāng)年的預(yù)期凈利潤义图。如果是當(dāng)年估值/前一年的凈利潤（扣除非歸母凈利潤）碱工，那么其他參照的案例也得這么做历筝。直接獲得的PE指標(biāo)也自己算一下漫谷，避免口徑不一致
第三小節(jié) 核心指標(biāo)的“正车牛化”及估值區(qū)間的鎖定
1.非經(jīng)常性損益：不能體現(xiàn)公司實際經(jīng)營能力或影響可比性竖共。
當(dāng)年是否存在重大存貨固定資產(chǎn)減值公给、商譽減值淌铐、出售固定資產(chǎn)實現(xiàn)大幅盈利
2.分布離散建議用中位數(shù)际起。出現(xiàn)極大極小是因為標(biāo)的不可比街望，還是因為存在財務(wù)異常灾前，是否需要正嘲ゼ祝化
分布集中建議用平均數(shù)。
第二章 相對估值法——可比公司法
1.查詢渠道：招股說明書（競爭對手）础嫡、百度搜索榴鼎、券商研究報告巫财、可比交易等
2.并購估值=標(biāo)的公司凈利潤*可比公司平均PE*流動性溢價*控股權(quán)溢價
存在控股權(quán)溢價（大于1赫舒，如選1.4）接癌、流動性溢價（小于1缺猛，如選0.7），指標(biāo)拍腦袋有咨，不鼓勵選取這個方法
第三章 DCF估值模型的搭建
1.【可比交易法】excel列出：宣布日期摔吏、買方公司、標(biāo)的公司诗箍、標(biāo)的業(yè)務(wù)概覽滤祖、交易規(guī)模匠童、收購比例（最好是有達到控股權(quán)的比例）俏险、標(biāo)的股權(quán)價值竖独、標(biāo)的營業(yè)收入（注意與計算PE/PS一致性）、PS（手算）竞膳、EBITDA顶猜、EV/EBITDA滔吠、凈利潤疮绷、PE（手算）
=>平均數(shù)冬骚、中位數(shù)
2.【可比公司法】excel列出：公司名稱庇麦、總部所在地山橄、公司主營業(yè)務(wù)、市值饮醇、EBITDA倍數(shù)朴艰、PE倍數(shù)蜘腌、PS
=>平均數(shù)撮珠、中位數(shù)——>扣除流動性、控制性溢價
第四章 估值區(qū)間的鎖定
1.如何預(yù)測【營業(yè)收入】
收入——細(xì)分產(chǎn)品類別，不同增長特點成熟/成長/衰退，分開預(yù)測
成熟型產(chǎn)品分析：拆分成 【銷售量】拆分成線上/線下渠道想鹰；東部/西部辑舷；國內(nèi)國外-->銷售增長率；【銷售價】預(yù)測銷售價格增長和CPI增長幅度一直碌廓，大約每年2.5%，還是三年調(diào)一次價-->銷售收入=銷售量*銷售價
成長型產(chǎn)品分析：從未來市場規(guī)模波材、市場占比求得預(yù)期收入規(guī)模廷区，倒推每年增長率從而可達到預(yù)期目標(biāo)
2.【稅金及附加】：規(guī)模小埠帕，增長規(guī)模和歷史規(guī)模等比例增長
3.如何預(yù)測【營業(yè)成本】
拆細(xì)，根據(jù)產(chǎn)品不同性質(zhì)確定不同時間段的毛利率呐籽。比如現(xiàn)在8%，市場不斷成熟贪惹，未來五年下降到6%。根據(jù)公式“毛利率=(營業(yè)收入-營業(yè)成本)/營業(yè)收入”倒推丝格，【營業(yè)成本=（1-毛利率）*營業(yè)收入】
綜合毛利率=總成本/總收入
4.如何預(yù)測【管理预伺、銷售費用】
拆細(xì)管理費用的構(gòu)成
薪酬支出假設(shè)脏嚷，訪談人員招聘計劃；銷售人員分為總部和網(wǎng)點趾唱，匹配戰(zhàn)略規(guī)劃，銷售人員有基本工資+提成悠咱。個人提成=總收入*提成比例（比如1%）/銷售人員數(shù)
5.【日常管理運營開支】假設(shè)為營收的一定比例躬贡，如2%
6.【研發(fā)性投入】靈活預(yù)測
7.如何預(yù)測【固定資產(chǎn)折舊】
生產(chǎn)型固定資產(chǎn)：計入成本
管理型固定資產(chǎn)：計入管理費用
銷售性固定資產(chǎn)：計入銷售費用
當(dāng)期折舊=期初*年折舊率+新增*按投入月折舊率
第二年期初=第一年期末=第一年期初固定資產(chǎn)規(guī)模+新增-當(dāng)期折舊
8.財務(wù)費用決定于負(fù)債的規(guī)模
資金需求量加大：①加大采購纺讲，加大款項支付熬甚；②銷售體現(xiàn)為應(yīng)收賬款，沒辦法轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金诲泌；③放在賬上不能動的營運資金增加；④固定資產(chǎn)新增投資
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營收/（期初+期末應(yīng)收賬款）/2葵第。計算結(jié)果為4代表三個月左右
當(dāng)期期末=第二年期初
應(yīng)收賬款邊際增長=期末-期初
存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/（期初+期末存貨）/2
【經(jīng)營性活動現(xiàn)金流入=營業(yè)收入-應(yīng)收賬款邊際增長】
應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率：拖多久給別人付款
【經(jīng)營性活動現(xiàn)金流出=對外采購總成本-生產(chǎn)性固定資產(chǎn)折舊+管理人員薪酬支出+日常管理運營開支+其他研發(fā)性項目投入+銷售人員薪酬支出+日常性支出-邊際應(yīng)付賬款增長+存貨邊際增長】
【經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額=流入-流出】
【資本性支出】主要是固定資產(chǎn)的投資=生產(chǎn)型固定資產(chǎn)+管理型固定資產(chǎn)+銷售型固定資產(chǎn)
【營運資金】放在賬上，不能動。假設(shè)為營業(yè)收入的*5%鼎俘，當(dāng)年期末=第二年期初
【資金缺口】=經(jīng)營性活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額-營運資金邊際增長-資本性支出
資金缺口的彌補：①新增的權(quán)益；②發(fā)債棍丐，銀行債務(wù)
假設(shè)債務(wù)都是滾動存續(xù)的
【財務(wù)費用】=（期初+期末債務(wù)規(guī)模）/2*平均債務(wù)利息
稅前利潤=營業(yè)收入-稅金及附加-營業(yè)成本-三費
【FCFF公司自由現(xiàn)金流用于推算企業(yè)價值】
FCFF=(1-稅率t 25%)*息稅前利潤+折舊-資本性支出（CAPX）-凈營運資金(NWC)
=EBITDA-T-CAPX-NWC
息稅前利潤（EBIT）=財務(wù)費用+稅前利潤
折舊=生產(chǎn)型+管理型+銷售型當(dāng)期折舊
資本性支出=生產(chǎn)型+管理型+銷售型新增透氣
凈營運資金=營運資金邊際增長
假設(shè)永續(xù)增長了率2%
所有未來現(xiàn)金流堆到2027年=2016年FCFF*（1+永續(xù)增長率2%）/（wacc12%-永續(xù)增長率2%）
貼現(xiàn)因子=1/（1+wacc12%）^n
貼現(xiàn)現(xiàn)金流=貼現(xiàn)因子*現(xiàn)金流
將所有的貼現(xiàn)現(xiàn)金流加在一起砰苍，就是企業(yè)的價值
因為wacc和永續(xù)增長率多是拍腦袋來的赚导，所以需要敏感性分析
【敏感性分析】
數(shù)據(jù)-模擬分析-模擬運算表
FCFE=FCFF-利息支出
權(quán)益價值=全部貼現(xiàn)
企業(yè)價值=權(quán)益價值+有息負(fù)債規(guī)模
