這是水晶蒼蠅拍很早的一篇博客型豁，今天看來很多理念依舊發(fā)人深省引矩。
長(zhǎng)線投資人總是面臨階段性的價(jià)格波動(dòng)與企業(yè)基本面趨勢(shì)的把握的困擾。一個(gè)素質(zhì)上佳的企業(yè)遭遇階段性的經(jīng)營(yíng)困難择浊，或者遇到階段性的價(jià)格泡沫伤靠，到底該怎么辦捣域？不為所動(dòng)還是做個(gè)滑頭離場(chǎng)呢？我想很難有標(biāo)準(zhǔn)和兩全其美的答案宴合。歸根結(jié)底焕梅，它取決于投資人的價(jià)值觀和秉性。
從策略上而言卦洽，對(duì)于劇烈的偏離完全視而不見可能不是一個(gè)很聰明的選擇贞言，特別是當(dāng)這種情況出現(xiàn)在倉(cāng)位非常集中的情況時(shí)更是如此。當(dāng)然這可能容易錯(cuò)過幾十倍的神話逐样，但也能避免孤注一擲的風(fēng)險(xiǎn)蜗字。這取舍之間的度，與投資的基本預(yù)期脂新、風(fēng)險(xiǎn)與利潤(rùn)的選擇挪捕，機(jī)會(huì)成本等都有關(guān)。
在投資中與企業(yè)應(yīng)該保持多遠(yuǎn)的距離是個(gè)問題争便。如果對(duì)企業(yè)的相關(guān)信息過于敏感级零，則很難想象哪個(gè)公司能夠真的實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期持有，因?yàn)橐砸粋€(gè)5年以上的周期來看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)很容易出現(xiàn)階段性的負(fù)面因素。但與企業(yè)離的太遠(yuǎn)奏纪，雖然忽略了雜波的干擾鉴嗤，但也可能忽視了危險(xiǎn)情況出現(xiàn)的端倪。這個(gè)度的把握確實(shí)不簡(jiǎn)單序调。
由于股票的市場(chǎng)定價(jià)是市場(chǎng)群體性預(yù)期與情緒綜合決定的醉锅，所以即便是在個(gè)股研究上非常出色的投資人，也總是面臨超預(yù)期波動(dòng)的沖擊发绢。對(duì)此投資所能做的選擇硬耍，可能要么利用（資金和體系優(yōu)勢(shì)），要么認(rèn)錯(cuò)（發(fā)現(xiàn)自己對(duì)企業(yè)的判斷出現(xiàn)重大失誤）边酒，要么忍受（失去了利用的能力但不覺得自己犯錯(cuò)）经柴，別無它法。
有朋友問（4月11日）面對(duì)巨大估值差該怎么辦墩朦？我的想法是：對(duì)已經(jīng)普遍享受極高溢價(jià)的新興產(chǎn)業(yè)小盤股而言坯认，可以肯定的是整體的賠率已經(jīng)很差。這種時(shí)候越分散中大招可能性反而越高氓涣，所以集中在最具確定性且溢價(jià)相對(duì)較低的對(duì)象上較好牛哺。大藍(lán)籌則相反，分散布局一些高賠率的品種即可對(duì)沖又在概率上占有優(yōu)勢(shì)劳吠。
“追求卓越”在實(shí)業(yè)而言大多意味著勇于創(chuàng)新荆隘、打破常規(guī)和實(shí)現(xiàn)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的超越。但對(duì)投資而言追求卓越卻可能更強(qiáng)調(diào)堅(jiān)守原則赴背、注重常識(shí)和戰(zhàn)勝自己的恐懼與貪婪，兩者一樣困難卻困難在不一樣的地方晶渠。投資人的卓越業(yè)績(jī)可能首先要以坦然接受階段性的平庸為基礎(chǔ)凰荚，試圖任何情況下都優(yōu)秀本身就是陷阱。
我個(gè)人覺得現(xiàn)在（14年3月）還不到中國(guó)的大公司業(yè)務(wù)普遍見頂?shù)哪甏２徽f國(guó)際化便瑟，即使中國(guó)本身的經(jīng)濟(jì)規(guī)模也遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到頭。不得不承認(rèn)番川，過去幾年還算幸運(yùn)的業(yè)績(jī)中是有市場(chǎng)偏好這一眷顧的到涂。雖然這些大塊頭里少有具高溢價(jià)特征的公司，但現(xiàn)在不僅僅是定價(jià)僵尸化颁督，而是垃圾化了践啄。
今天看一季報(bào)（4月29日）中消費(fèi)品類公司似乎普遍都很疲軟，三全至少收入還有一定幅度增長(zhǎng)沉御，最新出爐的貝因美連營(yíng)收都大幅下挫屿讽；白酒企業(yè)就不用說了，市場(chǎng)到業(yè)績(jī)傳導(dǎo)的非常迅速吠裆，青啤始終是中低速的伐谈；東阿的毛利率倒是有所好轉(zhuǎn)烂完，可營(yíng)收依然疲軟。伊利诵棵、雙匯的營(yíng)收增速和ROE也越來越顯示出成熟階段的特征抠蚣。
目前（5月12日）a股上市公司總數(shù)是美股1億美元市值以上公司總數(shù)的39.2%，其中100億美元以上的上市公司美股一共729支履澳，a股600億市值以上的上市公司大約是43支嘶窄，這個(gè)規(guī)模的數(shù)量是美股的5.8%。100億市值以上公司大概是435支奇昙，占全部A股數(shù)量的比重是17.21%护侮，而100億美元以上市值公司占美股的比重是7.8%，占1億美元市值以上美股的比重是11%左右储耐。美股的市值差要更為突出羊初。美股第100大的公司比a股第100大的公司市值大15倍左右。
如果以未來中國(guó)GDP將超越美國(guó)總量什湘，并且資本市場(chǎng)將成為經(jīng)濟(jì)巨大平臺(tái)长赞，證券總市值與經(jīng)濟(jì)GDP規(guī)模相當(dāng)作為一個(gè)遠(yuǎn)期環(huán)境設(shè)定，那么這些數(shù)字能提供一些有意思的參考——比如未來a股前100大公司的起始市值該是多大闽撤？當(dāng)然考慮到美股的國(guó)際化程度很高得哆，中國(guó)不少公司在境外上市，當(dāng)前的實(shí)際差距應(yīng)該比這個(gè)統(tǒng)計(jì)顯示的要小哟旗。
對(duì)成長(zhǎng)初期的公司來說贩据，營(yíng)收的增速往往比凈利潤(rùn)增速更重要。不同經(jīng)營(yíng)階段企業(yè)的費(fèi)用支出特征差別很大闸餐，這將扭曲其在一定期間的利潤(rùn)情況饱亮，此外一些偶然性的因素也會(huì)造成干擾。但營(yíng)收的增長(zhǎng)則直接反應(yīng)了市場(chǎng)需求的強(qiáng)度和企業(yè)將需求轉(zhuǎn)為收入的能力舍沙。收入低增長(zhǎng)利潤(rùn)高增長(zhǎng)反而可能是偽成長(zhǎng)股近上。
接近成熟期公司往往是需求強(qiáng)度降低收入低增長(zhǎng)，但市場(chǎng)格局穩(wěn)定產(chǎn)品更新放慢拂铡，費(fèi)用投入呈現(xiàn)下降趨勢(shì)壹无，所以凈利潤(rùn)率節(jié)節(jié)走高，這時(shí)反應(yīng)在財(cái)務(wù)上就是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大幅超越收入增幅感帅。但費(fèi)用控制和毛利提升總是有限的斗锭，收入提升空間則大得多并且是利潤(rùn)之源，收入一旦進(jìn)入較長(zhǎng)期的停滯周期留瞳，利潤(rùn)增長(zhǎng)的加速度完全就是無水之源拒迅。
一個(gè)公司ROE從低到高的過程往往是其股價(jià)彈性最大的部分，但當(dāng)R因子達(dá)到30%以上也通常意味著到達(dá)一個(gè)彈性的高點(diǎn)（不絕對(duì)）。這時(shí)其是否還能維持在高價(jià)值的焦點(diǎn)就轉(zhuǎn)化到了n因子（持久性）或者g因子（資本擴(kuò)張）璧微，前者取決于需求長(zhǎng)周期景氣和真正強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)作箍，后者取決于生意特性對(duì)資本復(fù)制的能力。
真正的高價(jià)值公司至少兼有R前硫、N胞得、g中的兩條，高R和長(zhǎng)N往往是差異化突出的高利潤(rùn)低周轉(zhuǎn)生意類別屹电，長(zhǎng)N和大g是往往是規(guī)慕捉＃化突出的低利潤(rùn)高周轉(zhuǎn)生意，當(dāng)然也有三者兼顧的奇葩危号。而無論哪種牧愁，N都是必不可少的因子。這既暗合了高復(fù)利的本質(zhì)外莲，也揭示了投資中前瞻性和耐心的必要猪半。
優(yōu)秀企業(yè)的一個(gè)特征是一開始就優(yōu)秀，對(duì)于那種業(yè)務(wù)的規(guī)劃非常宏偉但是業(yè)績(jī)卻總是不匹配的“夢(mèng)想型公司”偷线，一定要留個(gè)心眼磨确。真正優(yōu)秀的生意，其旺盛的生命力不需要復(fù)雜邏輯的彎彎繞声邦，而大多是簡(jiǎn)單直白易理解的乏奥；真正優(yōu)秀的公司，也并不需要太長(zhǎng)的時(shí)間來證明自己亥曹。耐心很寶貴邓了，但鑒別是耐心的前提。
當(dāng)一個(gè)企業(yè)的業(yè)績(jī)明顯低于預(yù)期時(shí)媳瞪，最關(guān)鍵但也最困難的就是判斷它到底是屬于階段性的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)驶悟，還是其長(zhǎng)期供需格局和商業(yè)價(jià)值上的方向性、趨勢(shì)性扭轉(zhuǎn)材失。這在當(dāng)時(shí)往往是持續(xù)幾年的口水仗，而結(jié)果我們只能在多年后才確切無疑的知道硫豆。也許這正是投資的殘酷所在龙巨，也恰是投資的魅力所在吧。
【《股市進(jìn)階之道》書摘1】在估值時(shí)容易陷入一種“復(fù)雜計(jì)算的安全假象”熊响，即喜歡算得特別細(xì)旨别，力求精確估算到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的每一個(gè)變量，似乎這種大量的演算可以帶來某種心理上的安全感汗茄。但恐怕這只能是一種心理上的海市蜃樓秸弛，真正好的投資機(jī)會(huì)應(yīng)該是大致算算就呈現(xiàn)出“大概率高賠率”特征的非同一般的吸引力的。
【《股市進(jìn)階之道》書摘2】在價(jià)值投資的五大基石中，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)視角出發(fā)是一切的根源递览，建立和識(shí)別能力圈是重要的依靠叼屠，在此基礎(chǔ)上理解市場(chǎng)先生的脾氣，才可能讓每一筆投資取得較高的安全邊際绞铃。而這一切能持續(xù)運(yùn)行在高水準(zhǔn)下多久镜雨，取決于每個(gè)人不同的自控能力。
很喜歡《紙牌屋》的片頭：象征著權(quán)力中心的那些建筑物儿捧，在風(fēng)云變幻中巋然不動(dòng)卻又似乎暗流洶涌荚坞。音樂大氣磅礴，似乎從容不迫又時(shí)刻面對(duì)著波譎云詭的局面菲盾。時(shí)間在流失颓影、蕓蕓眾生川流不息，但不變的則是權(quán)力的爭(zhēng)奪懒鉴，是人性最深處的貪婪和欲望诡挂。
備受巴菲特推崇的低價(jià)股投資大師施洛斯，從創(chuàng)辦基金開始就決定不公布持倉(cāng)的股票疗我。他坦誠(chéng)這可以讓他在投資中避免來自客戶的壓力——因?yàn)樗麄兛偸菍?duì)那些暫時(shí)虧損的股票耿耿于懷咆畏。這可能充分體現(xiàn)了施洛斯我行我素的性格和務(wù)實(shí)作風(fēng)。真正值得信賴的資產(chǎn)管理者吴裤，何止是不迎合輿論旧找，連客戶都不會(huì)遷就。
對(duì)于一個(gè)股民來說麦牺，他每天的行為都在對(duì)自己的三張報(bào)表產(chǎn)生影響钮蛛。盯著價(jià)格波動(dòng)和短期博弈，就是將“精力”這一寶貴資產(chǎn)浪費(fèi)在了毫無意義的業(yè)務(wù)上剖膳；熱衷于頻繁操作魏颓，更是在制造龐大的費(fèi)用；孤注一擲和賭博心態(tài)吱晒，又會(huì)導(dǎo)致危險(xiǎn)的負(fù)債和脆弱的現(xiàn)金流甸饱。如果你自己不是一個(gè)“好企業(yè)”，收益又怎么可能高仑濒？
相反叹话，成熟的投資人總是將精力用于企業(yè)價(jià)值方法論的研究，以形成真正的無形資產(chǎn)墩瞳；專注和能力圈意識(shí)使得每一筆資本投入的成功率大幅提升驼壶；耐心和極小的操作頻率，又節(jié)省了大量的費(fèi)用喉酌；以上的良性循環(huán)使得其可以在更小的負(fù)債規(guī)模下獲得更高的收益和現(xiàn)金流水準(zhǔn)热凹。個(gè)人與企業(yè)何其相似泵喘？
凈值的復(fù)利增長(zhǎng)通常有4種類別：1是高彈性高波動(dòng)（善抓機(jī)會(huì)波動(dòng)控制較弱），2是低彈性低波動(dòng)（穩(wěn)健善于控制波動(dòng)般妙，擇股較差）纪铺，3是高彈性低波動(dòng)（既善找機(jī)會(huì)又敏感風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)的轉(zhuǎn)化），4是低彈性高波動(dòng)（大時(shí)機(jī)判斷差股冗，對(duì)象識(shí)別也差）霹陡。3可能是很多人的追求，但我覺得2和1更值得研究止状，避免4是首要烹棉。
在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的幾個(gè)維度中，越來越感覺“持久性”是最關(guān)鍵的怯疤。高彈性固然讓人艷羨浆洗，但往往是“其興也勃焉，其亡也忽焉”集峦。那么“持久性”最關(guān)鍵的又是什么呢伏社？其實(shí)巴菲特早已給出答案：一個(gè)長(zhǎng)長(zhǎng)的濕滑的雪道（具有長(zhǎng)期前景并且建立壁壘的環(huán)境）和一個(gè)善于滾雪球的人（優(yōu)秀的管理者）。
真正的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是非常難以被模仿的塔淤，那么它也意味著也非常的難以被建立摘昌，那些試圖建立起壁壘的公司就必然不可能“短平快”。那就產(chǎn)生了一個(gè)問題高蜂，在這些公司努力構(gòu)建壁壘的漫長(zhǎng)過程中聪黎，資本市場(chǎng)也許經(jīng)常會(huì)不耐煩，那么投資人面對(duì)這種情況改怎么辦呢备恤？
單純的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模擴(kuò)張都是相對(duì)容易的稿饰，但具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的擴(kuò)張卻非常困難。因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)本質(zhì)上是更容易出現(xiàn)在特定范圍和領(lǐng)域露泊，但業(yè)務(wù)規(guī)模的延伸卻很容易讓其超出優(yōu)勢(shì)覆蓋的范圍喉镰。這是一個(gè)讓人撓頭的矛盾，因?yàn)樽o(hù)城河和增長(zhǎng)都是價(jià)值創(chuàng)造所的重要因素惭笑，也因此真正的高價(jià)值企業(yè)注定是稀少的侣姆。
因此有2類企業(yè)特別值得關(guān)注：一種是進(jìn)入壁壘極高容易產(chǎn)生差異化，并且其業(yè)務(wù)潛力將長(zhǎng)期膨脹的沉噩；另一種是雖然不存在真正的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)铺敌，但其市場(chǎng)極其廣闊并且即便很小的份額占有也足夠成為大市值企業(yè)的。前者屬于典型“小強(qiáng)”屁擅，最終是細(xì)分市場(chǎng)中的霸主；后者則是大市場(chǎng)中經(jīng)營(yíng)效率最優(yōu)秀的標(biāo)桿性企業(yè)产弹。
一老牌化工企業(yè)13年1季度業(yè)績(jī)下滑股價(jià)大幅下跌派歌。由于其低迷已久并具有獨(dú)占性資源的特征弯囊，有投資人計(jì)算認(rèn)為其業(yè)績(jī)可能將迎來拐點(diǎn)，當(dāng)前估值也便宜胶果，因此計(jì)劃持續(xù)建倉(cāng)匾嘱。1年過去了，其業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑中早抠，而股價(jià)也繼續(xù)下跌了32%霎烙。陷入困境的企業(yè)，其慣性真的不能低估蕊连，而拐點(diǎn)的判斷也確要非常謹(jǐn)慎悬垃。
很多時(shí)候，紛雜的數(shù)據(jù)搜集總結(jié)之后無非是驗(yàn)證了一個(gè)早就知道的常識(shí)甘苍。這種研究的價(jià)值到底有多大尝蠕？也不能說沒有，因?yàn)楫吘顾鼜臄?shù)據(jù)的角度對(duì)一些看法和猜測(cè)形成了某種驗(yàn)證载庭，但它的價(jià)值可能確實(shí)不是很大看彼，因?yàn)檫@些數(shù)據(jù)也只是驗(yàn)證了已知的東西而已瞒大。
人們都希望找到偉大的公司殴边，但實(shí)際上偉大的公司是需要同樣偉大的投資人與之匹配的。那些不具備深刻思維和前瞻性的人捂蕴，那些太自作聰明顽铸、總想走捷徑的人茁计，那些浮躁多情耐不住寂寞的人，即便是送給他一個(gè)偉大的公司也不可能把握得住跋破。投資的天花板簸淀，其實(shí)就是我們自己境界的極限。
當(dāng)市場(chǎng)萬馬奔騰你的收益節(jié)節(jié)升高的時(shí)候毒返，放松心情——不要自信爆棚租幕，真正的信心和實(shí)力不是靠風(fēng)吹豬飛來體現(xiàn)的；當(dāng)市場(chǎng)哀鴻遍野你的凈值不斷縮水的時(shí)候拧簸，放松心情——不要怨恨絕望劲绪，市場(chǎng)的喜怒哀樂本就是常事，而優(yōu)秀的企業(yè)和理性的投資策略終將穿越這一切盆赤〖指唬總之，放松心情牺六，牢記戰(zhàn)略颤枪，享受過程。
看著那些由于自己固守一些原則而放跑的大牛股淑际，要說沒有遺憾是假的畏纲。但另一方面我卻更加清楚扇住，那些看起來遺漏了幾個(gè)大牛股的“行為準(zhǔn)則”，卻可能是避免我的資本在長(zhǎng)期的投資旅程中遭遇重大風(fēng)險(xiǎn)和打擊的保護(hù)傘盗胀。如果說放跑了牛股是一種遺憾艘蹋，那么為了捕捉這種可能性而放棄安全邊際，則是一種愚蠢票灰。
“風(fēng)口上的豬”肯定是貶義女阀，可我并不鄙視“風(fēng)口”——能識(shí)別和捕捉風(fēng)口肯定是一種值得羨慕的能力。關(guān)鍵是明白這個(gè)收益是來自風(fēng)并且理解風(fēng)口類投資的特定邏輯以及其中的運(yùn)氣成分屑迂，那樣才不容易變成“豬”浸策。不過真正明白這個(gè)道理的人會(huì)更明白這樣做的困難，因此這種模式其實(shí)又沒有想象的那么重要屈糊。
不同投資人對(duì)同一個(gè)企業(yè)的理解有3個(gè)層次的差異：對(duì)“已知”信息的掌握度取決于對(duì)行業(yè)和企業(yè)基本資料搜集的準(zhǔn)備程度的榛；對(duì)“可知”信息的分析能力，則取決于財(cái)務(wù)基本功和對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)基本規(guī)律的認(rèn)識(shí)逻锐；而進(jìn)一步對(duì)“未知”信息的推導(dǎo)能力夫晌，則取決于對(duì)企業(yè)價(jià)值本質(zhì)規(guī)律的理解和商業(yè)洞察力的敏感度。
市場(chǎng)中6成以上的人連第一步的基本功課都不曾做到昧诱。愿意看年報(bào)和搜集相關(guān)資料的那4成人中晓淀，又有很多人因?yàn)闆]掌握財(cái)務(wù)報(bào)表和關(guān)鍵指標(biāo)的勾對(duì)關(guān)系，從而無法從基本信息中分析出沒直接說但可推測(cè)的“可知信息”盏档，更別提最后一步了凶掰。然而，從虧損到超額收益蜈亩，正是這樣分層篩選的懦窘。
中國(guó)有5000年歷史中，出生在這幾十年快速發(fā)展和穩(wěn)定投資環(huán)境的機(jī)會(huì)大概只是0.6%稚配〕┩浚考慮其中經(jīng)濟(jì)教育的不均衡以及年齡因素，一個(gè)人如果恰好現(xiàn)在也具備了投資的物質(zhì)基礎(chǔ)和主觀意識(shí)道川，這概率不超過5%午衰。再考慮到其中真正具備良好投資理念素養(yǎng)的人又不超過10%，一個(gè)最終的收獲者該是多么的幸運(yùn)冒萄？
同樣的人用同樣的組合分別做實(shí)盤和模擬臊岸，幾年下來通常模擬盤都要比實(shí)盤的業(yè)績(jī)牛逼得多。如果實(shí)盤和模擬盤的組合不一樣尊流，那么模擬盤勝出的概率和幅度甚至要更大帅戒。這往往不是因?yàn)槟M盤的選擇更優(yōu)秀，而是因?yàn)閷?shí)盤沖擊小心臟讓人總是試圖去做“更聰明的事兒”崖技。你能戰(zhàn)勝你的模擬盤嗎逻住？
總有文青抱怨“科技正在毀滅一切”施流，好像人類科技水平已經(jīng)太超出需要了。在我看來恰恰相反鄙信，現(xiàn)在很多的問題不是科技太超前了而是依然太落后而導(dǎo)致的。從人類文明延續(xù)的角度忿晕，現(xiàn)代科技所能起到的保護(hù)是非常脆弱的装诡，其水平只能勉強(qiáng)讓人類初步擺脫“靠天生存”，離哀嚎“過頭”還差得遠(yuǎn)呢践盼。
太聰明或者學(xué)問太高的人往往傲氣鸦采，但這一傲就容易脫離大眾和缺乏群眾根基。所以這類人在歷史上都是謀士和輔佐為多咕幻，卻無法成就一代霸業(yè)渔伯。同樣，這類人素質(zhì)上佳家境尚可肄程，混個(gè)中產(chǎn)階級(jí)一般不難锣吼，所以任何時(shí)候都豁不出去。而泥腿子和真正的實(shí)力氏族卻因?yàn)檩數(shù)闷鸹騽俾矢呃堆幔詺v史霸業(yè)基本壟斷玄叠。
歷史這事兒的詭吊之處在于：用既成事實(shí)和當(dāng)前利益反推回去，道德和正義就經(jīng)常顯得非常脆弱拓提；而用道德和正義的角度去衡量读恃，當(dāng)前的利益和既成事實(shí)往往是源自不光彩甚至丑劣不堪的。所以用道德觀還是利益觀代态，用當(dāng)時(shí)視角還是現(xiàn)實(shí)視角來解讀歷史寺惫，會(huì)對(duì)同一事實(shí)產(chǎn)生截然不同的結(jié)論——如果你所享受的現(xiàn)在，卻來自于一個(gè)你所痛恨的起源蹦疑，又或者一個(gè)你所贊賞的起始卻導(dǎo)致了讓你痛苦的當(dāng)前西雀，你更愿意選擇哪個(gè)？從歷史觀的角度必尼，手段與結(jié)果相比蒋搜，哪個(gè)才更重要？
智慧到底是什么判莉？總體來說智慧是很抽象的概念豆挽，很多偉人名人的理解也各不相同。我個(gè)人覺得“智"和”慧“可能突出了兩個(gè)重點(diǎn)：智券盅，日知為智帮哈，所以不斷的學(xué)習(xí)了解廣博的知識(shí)，本身就是智慧的基礎(chǔ)锰镀；慧娘侍，心豐為慧咖刃，所以慧是個(gè)體對(duì)世界的感悟和心靈的豐腴。吸納外部知識(shí)和歸心感悟提煉憾筏，兩者缺一不可嚎杨。
獲取知識(shí)的前提是智商，而得到智慧的前提是慧根氧腰。知識(shí)是可以直接傳授的枫浙，而智慧只能自己感悟；在現(xiàn)代高度專業(yè)分工的社會(huì)古拴，知識(shí)是一個(gè)人安身立命的基礎(chǔ)箩帚，沒有知識(shí)就很難有立足之地。智慧則是讓人更容易脫穎而出的變量因素黄痪；普遍而言紧帕，知識(shí)是必備品和基本要素，智慧是奢侈品和稀缺要素桅打。
一個(gè)頗有看點(diǎn)和概念的創(chuàng)業(yè)板公司目前（5月13日）的2013年市盈率100倍是嗜、市凈率10倍，而剛看的一份研報(bào)認(rèn)為其2014年的合理估值應(yīng)該在現(xiàn)在基礎(chǔ)上再翻1倍油额，其中特別說明“這是對(duì)其潛力業(yè)務(wù)的保守原則下測(cè)算的”叠纷。我很好奇的是，不保守的情況下該怎么算潦嘶？
市場(chǎng)往往喜歡挑選一些特別勇敢而又幸運(yùn)的人涩嚣，對(duì)他們非常配合自己的舞蹈頒發(fā)閃亮的獎(jiǎng)?wù)隆＿@些人佩戴著獎(jiǎng)?wù)陆邮鼙娙说哪ぐ莺秃炔实嘟靡庋笱蠖判陌俦逗胶瘛Ｈ欢绻覀兛纯礆v史上這些勇士勛章獲得者的下場(chǎng)，卻發(fā)現(xiàn)他們絕大多數(shù)都最終被市場(chǎng)扔進(jìn)了垃圾箱锰蓬。勇敢 幸運(yùn) 追捧幔睬，這是市場(chǎng)的詛咒而非祝福。
股票有雙擊和雙殺芹扭，投資人自身一樣有麻顶。很多默默無聞的人靠著某個(gè)或者某年的經(jīng)典戰(zhàn)績(jī)，業(yè)績(jī)飛升而人氣暴漲舱卡，這其實(shí)就是一個(gè)雙擊的過程辅肾。本身這無疑是件幸運(yùn)的好事，但如果由此被贊譽(yù)綁架最終只會(huì)自己把自己騙了轮锥，那時(shí)慘烈的雙殺幾乎不可避免矫钓。投資的劇情里新鮮的橋段不多，主角換得勤而已。
商業(yè)世界的一個(gè)鐵律就是：凡超額收益新娜，必具有高深壁壘赵辕。這一顛簸不破的真理，不會(huì)因?yàn)槲覀兪亲龉善蓖顿Y的概龄、也不會(huì)因?yàn)槲覀冞x擇的投資風(fēng)格不同而改變还惠。成功的投資必然是困難的，長(zhǎng)期要想獲得超額收益更是難上加難私杜，它會(huì)對(duì)所有的風(fēng)格都一視同仁吸重。只不過，不同的投資風(fēng)格和策略難在不同的地方而已歪今。
我有時(shí)候想，最可憐但又無可救藥的人是怎樣的颜矿？不學(xué)無術(shù)寄猩？懶惰？愚蠢骑疆？其實(shí)都不是田篇，而是不識(shí)好歹。不夠聰明可以用勤奮彌補(bǔ)箍铭，懶惰和不學(xué)無術(shù)若有貴人相助也可泊柬。不識(shí)好歹就麻煩了，本來是害你的人當(dāng)做恩人诈火，明明是幫你卻被當(dāng)做敵人兽赁，這輩子還有好嗎？重點(diǎn)來了冷守，股市里這樣的人可真心不少刀崖。
人們總是喜歡“做加法”，那些聲稱融合了多種方法優(yōu)點(diǎn)的“集大成者”也最受膜拜追捧拍摇。然而亮钦，大多數(shù)的人似乎不明白他們的失敗不是因?yàn)榧寄苓€不夠復(fù)雜、也不是因?yàn)闆]有把巴菲特充活、索羅斯和歐奈爾等糅合在一起蜂莉，而是因?yàn)檫B最簡(jiǎn)單的事情都沒有做到。那就是：把投資當(dāng)一個(gè)生意混卵，并且真正懂這個(gè)生意映穗。
驅(qū)動(dòng)著人們?nèi)プ黾臃ǎㄐ首顑?yōu)化）甚至乘法（加杠桿的效率最優(yōu)化）的根本，其實(shí)是一顆貪婪而浮躁的心淮菠。當(dāng)然世界上有天才男公，但賭自己會(huì)是天才這種小概率事件卻不明智。然而人們寧愿追逐不明覺厲的美夢(mèng)，也懶得去思考投資最本質(zhì)的規(guī)律和最質(zhì)樸的方法枢赔。
無知澄阳、浮躁和自負(fù)，可能是投資中最危險(xiǎn)的三個(gè)弱點(diǎn)踏拜。但比這三個(gè)單項(xiàng)更麻煩的是復(fù)合型的危險(xiǎn)碎赢，比如無知 自負(fù)就升級(jí)為了愚蠢，無知 浮躁就淪為了賭徒速梗，而三者皆中就是典型的“愚蠢的賭徒”肮塞。由此可知，持續(xù)學(xué)習(xí)姻锁、戒驕戒躁枕赵、擁有自知之明并且誠(chéng)實(shí)面對(duì)自己，是避免成為愚蠢賭徒的必要前提位隶。
投資就像是在一片最熟悉的土地上周而復(fù)始的耕作拷窜，旅行卻是到處尋找不同的風(fēng)景和體會(huì)不同的生活。用恒定保守原則下投資賺的錢涧黄，去不斷實(shí)現(xiàn)新奇的旅程篮昧，該是多美好的人生？但如果做反了：總是用各種新奇的招數(shù)在股市碰運(yùn)氣找快感笋妥，卻最終既沒賺到錢還被綁死在電腦前懊昨，那又是多么可悲？
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