一、概念界定：

互聯(lián)網(wǎng)金融号阿，就是擁有更高效的“風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)賣(mài)”模型的金融并鸵。金融的本質(zhì)，是“風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)賣(mài)”扔涧。真正的互聯(lián)網(wǎng)金融园担，或者科技金融，或者任何一種“新金融”枯夜，都應(yīng)該基于更高效的“風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)賣(mài)”模型弯汰。否則，不管它叫什么湖雹，都是死路一條咏闪。

互聯(lián)網(wǎng)金融，既不同于商業(yè)銀行的間接融資摔吏，也不同于資本市場(chǎng)的直接融資鸽嫂，屬于第三種金融融資模式，因而是一種新的金融業(yè)態(tài)征讲。

總體看來(lái)溪胶，我們可以對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融做如下定義：所謂互聯(lián)網(wǎng)金融是指具有互聯(lián)網(wǎng)精神，以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)稳诚，以云數(shù)據(jù)整合為基礎(chǔ)而構(gòu)建的具有相應(yīng)金融功能鏈的新金融業(yè)態(tài)哗脖，也稱(chēng)第三金融業(yè)態(tài)。?

從互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和金融功能兩個(gè)核心要素出發(fā)扳还，目前互聯(lián)網(wǎng)金融的形態(tài)或業(yè)務(wù)線大體可歸為以下四類(lèi)：

(1)第三方支付才避，包括互聯(lián)網(wǎng)支付和移動(dòng)支付。

(2)網(wǎng)絡(luò)融資氨距，主要包括三部分：一是基于平臺(tái)客戶信息和云數(shù)據(jù)的小微貸款和消費(fèi)貸款桑逝；二是P2P(peer to peer)平臺(tái)貸款；三是眾籌(crowdfunding)模式俏让。

(3)網(wǎng)絡(luò)投資楞遏，主要包括兩部分：一是P2P和眾籌平臺(tái)融資的資金提供者；二是網(wǎng)上貨幣市場(chǎng)基金首昔。

(4)網(wǎng)絡(luò)貨幣寡喝。

關(guān)于金融產(chǎn)品的網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售及金融信息的

整合、發(fā)布勒奇，可歸類(lèi)為互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融業(yè)務(wù)的支持體系预鬓，其本質(zhì)不屬于金融業(yè)務(wù)。

此外赊颠，還有一種形態(tài)是否屬于互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)尚存爭(zhēng)議格二，即傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化劈彪。它是指以互聯(lián)網(wǎng)替代金融中介和市場(chǎng)網(wǎng)點(diǎn)、人工服務(wù)顶猜，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)沧奴、盈利模式并未發(fā)生根本性變化。

二长窄，互聯(lián)網(wǎng)金融生存邏輯

1.電子商務(wù)：互聯(lián)網(wǎng)金融的一面鏡子

互聯(lián)網(wǎng)最基礎(chǔ)的功能是對(duì)信息的整合滔吠，從而形成了價(jià)值無(wú)限的信息流〕纾互聯(lián)網(wǎng)不僅實(shí)現(xiàn)了信息流在時(shí)間和空間上的整合屠凶，從個(gè)體到整體的整合，由局部到無(wú)邊界的整合肆资，而且以此為基礎(chǔ)矗愧，推動(dòng)著物流的整合，進(jìn)而以其巨大的成本優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了對(duì)已有產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)整合郑原，塑造了新的競(jìng)爭(zhēng)格局唉韭。

互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入商業(yè)流通后對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)模式的顛覆，進(jìn)而重構(gòu)一種全新的商業(yè)運(yùn)行結(jié)構(gòu)［即電子商務(wù)(電商模式)］就是一個(gè)經(jīng)典案例犯犁。阿里巴巴所建構(gòu)的新的商業(yè)運(yùn)行結(jié)構(gòu)則是諸多經(jīng)典案例中的精品属愤。

實(shí)際上，以阿里巴巴為代表的電商模式除創(chuàng)造了無(wú)邊界的合作平臺(tái)外酸役，以信息流的整合牽引物流聚合是其成功的關(guān)鍵點(diǎn)住诸。無(wú)邊界的平臺(tái)克服了傳統(tǒng)商業(yè)的物理空間、局域和時(shí)間約束涣澡，人們的消費(fèi)(購(gòu)物)過(guò)程可隨時(shí)隨地完成贱呐。在信息流基礎(chǔ)上的物流聚合使消費(fèi)者具有無(wú)限廣闊的選擇權(quán)，而分工基礎(chǔ)上的協(xié)作以及無(wú)物理空間約束的特點(diǎn)入桂，則極大地降低了商業(yè)成本奄薇。電商特別是像淘寶網(wǎng)這樣的純平臺(tái)電商所具有的這些優(yōu)勢(shì)或特點(diǎn)，正是傳統(tǒng)商業(yè)模式的根本缺陷所在抗愁∧俚伲互聯(lián)網(wǎng)之所以成為傳統(tǒng)商業(yè)的重構(gòu)者甚至是顛覆者，是因?yàn)樗鼈兪谴蟊娤M(fèi)習(xí)慣的牽引者蜘腌、變革者沫屡，是一種新的消費(fèi)模式和商業(yè)文化的創(chuàng)造者。

互聯(lián)網(wǎng)在攻克了傳統(tǒng)商業(yè)帝國(guó)這個(gè)古老的產(chǎn)業(yè)后逢捺，下一個(gè)要滲透的一定是金融服務(wù)業(yè)谁鳍，它要改變的是傳統(tǒng)金融體系。這是因?yàn)榻鹑诋a(chǎn)業(yè)與商業(yè)同屬服務(wù)業(yè)劫瞳，而且利潤(rùn)豐厚倘潜，其“舞臺(tái)”之大比商業(yè)有過(guò)之而無(wú)不及。電子商務(wù)是互聯(lián)網(wǎng)金融的一面鏡子志于。

2.廣闊的市場(chǎng)空間為互聯(lián)網(wǎng)金融的生存和發(fā)展提供了肥沃的土壤

從商業(yè)的角度看涮因，互聯(lián)網(wǎng)所要重構(gòu)的產(chǎn)業(yè)一定是“產(chǎn)業(yè)帝國(guó)”，即規(guī)模大伺绽、服務(wù)面廣养泡、利潤(rùn)厚、具有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)奈应、對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有廣泛影響力的產(chǎn)業(yè)澜掩。金融業(yè)具備所有這些要素。

(1)從世界范圍看杖挣，截至2011年底肩榕，全球金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到218萬(wàn)億美元。其中惩妇，全球銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模約占全球金融資產(chǎn)的39%株汉，即85萬(wàn)億美元。人的一生或多或少都會(huì)與金融(如支付歌殃、清算乔妈、儲(chǔ)蓄、融資氓皱、投資路召、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)冉鹑诜?wù))相關(guān)聯(lián)波材。與商業(yè)一樣股淡，金融無(wú)孔不入地滲透到人們的生活和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，金融是名符其實(shí)的“產(chǎn)業(yè)帝國(guó)”各聘，是產(chǎn)業(yè)鏈中的“皇冠”揣非。

(2)就中國(guó)的情況而言，金融更像一個(gè)臃腫的“產(chǎn)業(yè)帝國(guó)”躲因。到2013年底早敬，中國(guó)金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到192.89萬(wàn)億元人民幣，利潤(rùn)達(dá)到1.87萬(wàn)億元人民幣大脉；其中銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)151.35萬(wàn)億元人民幣搞监，占金融業(yè)總資產(chǎn)的78.46%，利潤(rùn)1.74萬(wàn)億人民幣镰矿，占金融業(yè)利潤(rùn)的93.05%琐驴。銀行業(yè)中的16家上市銀行實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)占滬深兩市2 513家上市公司的51.42%。總體而言绝淡，中國(guó)金融特別是商業(yè)銀行由于缺乏外部的系統(tǒng)性競(jìng)爭(zhēng)者宙刘，其高額利潤(rùn)有較大的壟斷性，導(dǎo)致創(chuàng)新動(dòng)力不夠牢酵。雖然商業(yè)銀行的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)充分悬包，但外部壓力明顯不足，迫切需要來(lái)自于體系外部的系統(tǒng)性壓力和戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)者馍乙〔冀互聯(lián)網(wǎng)金融是中國(guó)現(xiàn)行金融體系的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)者，也是中國(guó)金融變革的推動(dòng)者丝格。

(3)在中國(guó)撑瞧，金融這個(gè)傳統(tǒng)的“產(chǎn)業(yè)帝國(guó)”需要新的活力。新的活力來(lái)源于“基因”式的變革显蝌，來(lái)源于體系外部的系統(tǒng)性壓力预伺。這種外部的和系統(tǒng)性壓力的重要來(lái)源就是互聯(lián)網(wǎng)，就如同傳統(tǒng)“商業(yè)帝國(guó)”需要借助互聯(lián)網(wǎng)煥發(fā)新的生命力一樣琅束。

與商業(yè)相比扭屁，無(wú)比廣闊的市場(chǎng)空間為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提供了更加絢麗的舞臺(tái)，這是互聯(lián)網(wǎng)金融生存和發(fā)展的肥沃土壤涩禀。

3.金融與互聯(lián)網(wǎng)在功能上是耦合的

廣闊的市場(chǎng)空間是互聯(lián)網(wǎng)金融生存和發(fā)展的重要外部條件料滥，而金融功能與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的耦合，或者說(shuō)金融功能與互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)特性在“基因”層面上匹配艾船，既是互聯(lián)網(wǎng)金融生存的必要條件葵腹，也是互聯(lián)網(wǎng)金融生存的邏輯基礎(chǔ)。

按照現(xiàn)代金融功能理論的劃分屿岂，金融系統(tǒng)具有六項(xiàng)基本功能：

跨期践宴、跨區(qū)域、跨行業(yè)的資源配置爷怀。

提供支付阻肩、清算和結(jié)算。

提供管理風(fēng)險(xiǎn)的方法和機(jī)制运授。

提供價(jià)格信息烤惊。

儲(chǔ)備資源和所有權(quán)分割。

創(chuàng)造激勵(lì)機(jī)制吁朦。

在上述六項(xiàng)基本功能中柒室，一般認(rèn)為“資源配置”和“支付結(jié)算”是金融最基礎(chǔ)的兩大功能，通常由商業(yè)銀行承擔(dān)逗宜，在中國(guó)尤為明顯雄右。對(duì)于后四種功能空骚，在不同的金融模式和程度上分別由商業(yè)銀行和資本市場(chǎng)來(lái)承擔(dān)，其中風(fēng)險(xiǎn)管理(財(cái)富管理)是現(xiàn)代金融最核心的功能擂仍。從“基因”的匹配性上看囤屹，互聯(lián)網(wǎng)與金融的前四種功能，即“資源配置(融資)”防楷、“支付清算”牺丙、“風(fēng)險(xiǎn)管理(財(cái)富管理)”则涯、“提供價(jià)格信息”复局，具有更高的耦合性。后兩種功能的實(shí)現(xiàn)更多的是基于一種制度結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)粟判，但互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的植入亿昏，與這兩種功能的實(shí)現(xiàn)并無(wú)沖突，從一定意義上說(shuō)亦有利于這兩種功能的效率提升档礁。?

三角钩、互聯(lián)網(wǎng)金融：功能耦合性分析

1.互聯(lián)網(wǎng)金融可以進(jìn)一步優(yōu)化金融的“資源配置”功能

金融學(xué)意義上的“資源配置”是指資金的供給方通過(guò)適當(dāng)?shù)臋C(jī)制將資金的使用權(quán)讓渡給資金需求方的過(guò)程。這種資源配置過(guò)程通常分為兩類(lèi)：一是吸收存款和發(fā)放貸款的過(guò)程呻澜，主要由商業(yè)銀行作為中介來(lái)完成递礼；二是資金供給者與需求者以市場(chǎng)為平臺(tái)直接進(jìn)行交易的過(guò)程，這個(gè)市場(chǎng)平臺(tái)主要是資本市場(chǎng)羹幸。我們約定俗成地把前者稱(chēng)為“間接融資”脊髓，把后者稱(chēng)為“直接融資”。

在這兩種融資形式中栅受，間接融資的基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)是信用風(fēng)險(xiǎn)将硝，直接融資的基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)是透明度。傳統(tǒng)上屏镊，在間接融資中依疼，信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的主要測(cè)度除信用記錄和信譽(yù)等級(jí)外，更多地側(cè)重于現(xiàn)金流而芥、利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)和資產(chǎn)(含不動(dòng)產(chǎn))規(guī)模等指標(biāo)律罢，緩釋信用風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制大多都是抵押、質(zhì)押和擔(dān)保棍丐。

在直接融資中误辑，透明度的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為上市公司的信息披露是否真實(shí)、及時(shí)骄酗、完整稀余。這兩種融資模式對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義在自身邏輯范圍內(nèi)沒(méi)有問(wèn)題，但前者(即商業(yè)銀行)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的定義多少有點(diǎn)“富人好信用趋翻，窮人差信用”的邏輯睛琳；后者則把信用的履約置于法律和道德兩重約束下的“自覺(jué)之中”盒蟆。實(shí)際上，個(gè)人或企業(yè)信用的優(yōu)劣师骗，是否存在履約風(fēng)險(xiǎn)历等，通常在實(shí)際交易行為中更能體現(xiàn)出來(lái)。持續(xù)的辟癌、高頻的寒屯、以信用為擔(dān)保的交易，更能真正地黍少、動(dòng)態(tài)地反映交易主體的信用和履約能力寡夹。互聯(lián)網(wǎng)與生俱來(lái)的信息流整合功能厂置，創(chuàng)造了云數(shù)據(jù)時(shí)代菩掏，它顯然區(qū)別于以抽樣統(tǒng)計(jì)為基礎(chǔ)的小數(shù)據(jù)時(shí)代￡羌茫互聯(lián)網(wǎng)通過(guò)對(duì)云數(shù)據(jù)的處理智绸，使人們能夠清晰地看到抽樣所無(wú)法描述的細(xì)節(jié)信息。顯然访忿，現(xiàn)在的計(jì)算機(jī)完全具備了這樣的大計(jì)算能力瞧栗。

在互聯(lián)網(wǎng)所創(chuàng)造的云數(shù)據(jù)時(shí)代，首先是如何獲取數(shù)據(jù)海铆，其次是互聯(lián)網(wǎng)“開(kāi)放迹恐、平等、協(xié)作游添、分享”的精神為數(shù)據(jù)的獲得創(chuàng)造了天然的平臺(tái)系草，從而較好地解決了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的信息不對(duì)稱(chēng)性問(wèn)題∷衾裕或許在這個(gè)時(shí)代找都，僅僅云數(shù)據(jù)的處理就可能形成新的金融中介，個(gè)人或企業(yè)的信用信息無(wú)一不體現(xiàn)在其中廊酣。這些云數(shù)據(jù)中所體現(xiàn)出的信用信息能耻，其實(shí)比傳統(tǒng)的信用識(shí)別標(biāo)志要準(zhǔn)確得多。所以亡驰，互聯(lián)網(wǎng)在當(dāng)前主流金融最關(guān)心的信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別技術(shù)上晓猛，顯然更進(jìn)了一步，使金融識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的能力更具時(shí)效性凡辱、準(zhǔn)確性戒职，從而完善了金融識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的能力。

既然互聯(lián)網(wǎng)可以更有效地識(shí)別信用風(fēng)險(xiǎn)透乾，又解決了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題洪燥，那么以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)的金融顯然更有利于金融的資源配置(即融資)功能的實(shí)現(xiàn)磕秤。

2.互聯(lián)網(wǎng)金融可以進(jìn)一步改善當(dāng)前的以商業(yè)銀行為主體的支付體系，更便捷地提供支付清算服務(wù)捧韵，使金融的支付清算功能效率大幅提升市咆。

在不同的金融結(jié)構(gòu)中，支付清算體系的構(gòu)建有較大差異再来。在大多數(shù)國(guó)家蒙兰，商業(yè)銀行承擔(dān)著社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中支付清算的功能，在中國(guó)尤其如此芒篷。中國(guó)的商業(yè)銀行構(gòu)建了形式多樣的基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易和少量金融交易的支付清算系統(tǒng)搜变，在全社會(huì)支付清算功能中居于絕對(duì)主導(dǎo)地位。

就占主導(dǎo)地位的銀行支付清算系統(tǒng)而言梭伐，由于它更多地吸收和運(yùn)用了現(xiàn)代信息技術(shù)痹雅，致使支付清算的技術(shù)手段和工具不斷創(chuàng)新、效率有較大提高糊识，這實(shí)際上就是互聯(lián)網(wǎng)的巨大作用。這說(shuō)明基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的金融摔蓝，在克服了時(shí)空約束的基礎(chǔ)上赂苗，加快了資金的流動(dòng)速度，克服了支付清算資金的“存量化”贮尉，最大限度地保證了交易雙方特別是資金接受方的利益拌滋。

除了商業(yè)銀行運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)改進(jìn)或創(chuàng)新支付工具和支付體系，從而大大提升銀行體系的支付效率外猜谚，以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)游離于銀行體系之外的第三方支付及支付工具是真正意義上互聯(lián)網(wǎng)金融的核心元素之一败砂，也是互聯(lián)網(wǎng)金融的重要形態(tài)。這種具有互聯(lián)網(wǎng)金融“基因”的支付工具和支付體系魏铅，開(kāi)始具有“脫媒”的某些特征昌犹。它與商業(yè)銀行運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)所創(chuàng)新或改進(jìn)的支付工具和支付體系相比，貌似一樣或相近览芳，實(shí)則有較大的差異斜姥。這種差異來(lái)自于“基因”的不同，不可將兩者混為一談扣汪。

基于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的支付工具和支付體系询件，或許由于“脫媒”和高技術(shù)的特性闰蛔，其靈活、便捷杈笔、快速、高效的特點(diǎn)是傳統(tǒng)金融支付工具和支付體系所難以達(dá)到的糕非。顯然蒙具，基于互聯(lián)網(wǎng)金融的支付工具和支付體系敦第，既是現(xiàn)有金融包括商業(yè)銀行支付工具和支付體系的重要競(jìng)爭(zhēng)者，也是現(xiàn)有社會(huì)支付系統(tǒng)進(jìn)一步升級(jí)的推動(dòng)者店量。

3.互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)一步完善了“財(cái)富管理(風(fēng)險(xiǎn)配置)”的功能芜果。

互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)于金融“財(cái)富管理(風(fēng)險(xiǎn)配置)”功能的貢獻(xiàn)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是向下延伸客戶群鏈條，進(jìn)一步豐富財(cái)富管理的功能融师；二是提供成本低廉右钾、快捷便利的基于財(cái)富管理的金融產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)；三是推動(dòng)余額資金的財(cái)富化旱爆，有效地?cái)U(kuò)大了財(cái)富管理需求者的規(guī)模舀射。在諸多金融功能的實(shí)現(xiàn)過(guò)程中，財(cái)富管理的需求具有較大的隱性特點(diǎn)怀伦，格式化或標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品及服務(wù)對(duì)個(gè)性化的財(cái)富管理影響甚微脆烟，因?yàn)閷?duì)個(gè)性化的財(cái)富管理者性化的財(cái)富管理影響甚微，因?yàn)閷?duì)個(gè)性化的財(cái)富管理者來(lái)說(shuō)房待，對(duì)“人”的認(rèn)同遠(yuǎn)高于對(duì)“平臺(tái)”的認(rèn)同邢羔。

在目前的金融狀態(tài)下，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)對(duì)潛在的非個(gè)性化的財(cái)富管理需求者來(lái)說(shuō)桑孩，具有巨大的吸引力拜鹤。其基本表現(xiàn)形式是，在基于優(yōu)化資源配置的前提下流椒，追求余額資金的財(cái)富化敏簿。“余額寶”是一個(gè)有價(jià)值的案例宣虾」咴＃“余額寶”類(lèi)型的、基于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的財(cái)富管理工具最大的貢獻(xiàn)在于绣硝，突破了商業(yè)銀行余額資金儲(chǔ)蓄化的傳統(tǒng)蜻势，實(shí)現(xiàn)了余額資金的財(cái)富化。在這里域那，客戶的余額資金不再是無(wú)任何收益的閑置資金咙边，也不是低利率的儲(chǔ)蓄產(chǎn)品。這一功能的突破次员，極大地延伸了財(cái)富管理的客戶端败许，并對(duì)商業(yè)銀行固有的儲(chǔ)蓄產(chǎn)品特別是活期儲(chǔ)蓄產(chǎn)品帶來(lái)了重大挑戰(zhàn)，進(jìn)而在客觀上推動(dòng)了商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)和轉(zhuǎn)型淑蔚。所以市殷，互聯(lián)網(wǎng)金融在“財(cái)富管理”功能的拓展上，具有積極的推動(dòng)作用刹衫。

4.互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)于改善金融“提供價(jià)格信息”的功能有積極影響醋寝，從而使價(jià)格信息更豐富搞挣、更及時(shí)、更準(zhǔn)確音羞。

一般認(rèn)為囱桨，金融提供的價(jià)格信息包含兩類(lèi)：一是資金價(jià)格，即利率嗅绰；二是資產(chǎn)價(jià)格舍肠，通常由股票價(jià)格及其指數(shù)來(lái)表示。前者主要由貨幣市場(chǎng)和銀行體系提供窘面，后者則由資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)即時(shí)發(fā)布翠语。互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的引入财边，提高了動(dòng)員資金的能力和資金的使用效率肌括，加快了資金流轉(zhuǎn)速度，促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融與現(xiàn)行主流金融特別是商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)酣难，將使利率這一資金價(jià)格更及時(shí)谍夭、準(zhǔn)確地反映資金供求關(guān)系，進(jìn)而引導(dǎo)資金的合理流動(dòng)鲸鹦。在資本市場(chǎng)上慧库，由于交易系統(tǒng)和實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)系統(tǒng)充分采用了先進(jìn)的計(jì)算機(jī)技術(shù)和信息技術(shù)，股票價(jià)格及其指數(shù)已經(jīng)充分體現(xiàn)了動(dòng)態(tài)馋嗜、及時(shí)的特點(diǎn)，這與互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)基礎(chǔ)是一脈相承的吵瞻。

在電商模式中葛菇，基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的競(jìng)價(jià)機(jī)制是一個(gè)很好的案例∠鹦撸互聯(lián)網(wǎng)所創(chuàng)造出的無(wú)邊界平臺(tái)眯停，為眾多廠商和消費(fèi)者以及廠商之間的競(jìng)價(jià)提供了最優(yōu)的機(jī)制。在這里卿泽，價(jià)格沒(méi)有外部力量的約束莺债，所有價(jià)格都是廠商之間、消費(fèi)者與廠商之間競(jìng)價(jià)的結(jié)果签夭。所謂互聯(lián)網(wǎng)對(duì)信息流的整合齐邦，一個(gè)重要內(nèi)容就是推動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格的形成。這種價(jià)格形成機(jī)制遠(yuǎn)比傳統(tǒng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下的價(jià)格形成機(jī)制合理和透明第租，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)解決了傳統(tǒng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下所存在的信息不對(duì)稱(chēng)和成本約束問(wèn)題措拇，所以互聯(lián)網(wǎng)金融不僅進(jìn)一步改善了傳統(tǒng)金融“提供價(jià)格信息”的功能，而且也使這個(gè)“價(jià)格信息”的內(nèi)涵得以擴(kuò)充慎宾、豐富丐吓。?

四浅悉、互聯(lián)網(wǎng)金融的理論結(jié)構(gòu)

互聯(lián)網(wǎng)金融既有與傳統(tǒng)金融相近的理論基礎(chǔ)，更有自身獨(dú)特的理論結(jié)構(gòu)券犁。

1.金融功能理論

與傳統(tǒng)金融相比术健，互聯(lián)網(wǎng)金融并不突出金融組織和金融機(jī)構(gòu)，而是基于金融功能更有效地實(shí)現(xiàn)而形成的一種新的金融業(yè)態(tài)粘衬，其基礎(chǔ)理論仍是金融功能理論荞估。

如前所述，互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)和蓬勃發(fā)展色难，一方面使金融功能的實(shí)現(xiàn)越來(lái)越不依賴(lài)于特定的金融組織和金融機(jī)構(gòu)泼舱，另一方面又使金融功能的效率在成本大幅降低的同時(shí)大大提升。由此枷莉，金融功能的內(nèi)涵得以深化娇昙，金融服務(wù)的對(duì)象大大拓展。

金融功能效率的提升笤妙，表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一冒掌，突出表現(xiàn)在金融的支付結(jié)算功能上《着蹋互聯(lián)網(wǎng)金融提供的支付結(jié)算服務(wù)股毫，具有靈活、便捷召衔、快速铃诬、安全的特點(diǎn)，這是傳統(tǒng)金融提供的支付結(jié)算所難以達(dá)到的苍凛。第二趣席，表現(xiàn)在資源配置或融資功能上〈己互聯(lián)網(wǎng)金融的資源配置功能或提供的融資服務(wù)宣肚，是對(duì)傳統(tǒng)金融融資功能的結(jié)構(gòu)性補(bǔ)充，它有效地解決了某些特定的資金供給與資金需求的匹配性悠栓，完成了在傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)下難以完成的某些特定資金供求的撮合霉涨，使金融資源配置功能的實(shí)現(xiàn)更豐富、更結(jié)構(gòu)化惭适。第三笙瑟，表現(xiàn)在金融的財(cái)富管理或風(fēng)險(xiǎn)管理功能上⌒裙粒互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)現(xiàn)了財(cái)富管理的大眾化逮走，這顯然是對(duì)傳統(tǒng)金融財(cái)富管理富人化觀念的一種顛覆，使財(cái)富管理功能的內(nèi)涵和外延得到極大的深化和延伸。第四师溅，在金融其他功能的實(shí)現(xiàn)過(guò)程中茅信，互聯(lián)網(wǎng)金融要么降低了成本，要么擴(kuò)展了內(nèi)涵墓臭，要么提升了效率蘸鲸。

2.“二次脫媒”理論

一般認(rèn)為，信息不對(duì)稱(chēng)窿锉、市場(chǎng)的不確定性以及由此引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求是金融中介存在的重要原因酌摇，也是金融中介理論形成的基礎(chǔ)。然而嗡载，互聯(lián)網(wǎng)金融所具有的特點(diǎn)正在侵蝕金融中介賴(lài)以存在的基礎(chǔ)窑多，從而使金融中介正在經(jīng)歷自資本市場(chǎng)“脫媒”以來(lái)的第二次“脫媒”。如果說(shuō)資本市場(chǎng)是金融第一次“脫媒”的推手洼滚，那么互聯(lián)網(wǎng)金融就是金融第二次“脫媒”的催化劑埂息。正是基于這種理解，筆者始終認(rèn)為遥巴，互聯(lián)網(wǎng)金融是一種新的金融業(yè)態(tài)千康，即第三金融業(yè)態(tài)。

在互聯(lián)網(wǎng)金融中铲掐，信息的不對(duì)稱(chēng)性有了更大的拾弃、根本性的改進(jìn)“诿梗互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)具有信息發(fā)布及時(shí)豪椿、信息探索快速、強(qiáng)大的信息流整合能力以及對(duì)云數(shù)據(jù)的有效處理能力携栋，在解決信息不對(duì)稱(chēng)方面砂碉，互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融相比，向前邁出了根本性的一步刻两。因此，傳統(tǒng)金融中介存在的經(jīng)濟(jì)性和必要性受到了嚴(yán)重沖擊滴某，金融中介的組織形態(tài)亦將發(fā)生重要變化磅摹。可以預(yù)期霎奢，基于云數(shù)據(jù)的發(fā)掘和處理户誓，可能是互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代新金融中介的重要形態(tài)，這或許是金融第二次“脫媒”的重要副產(chǎn)品幕侠。

在金融形態(tài)結(jié)構(gòu)化演進(jìn)過(guò)程中帝美，資本市場(chǎng)對(duì)于商業(yè)銀行而言，是金融的第一次“脫媒”晤硕，脫媒的重點(diǎn)在“資源配置”(即融資)功能上悼潭。這次“脫媒”推動(dòng)了金融結(jié)構(gòu)的變革庇忌，無(wú)疑是一次歷史性跨越。之所以是歷史性跨越舰褪，是因?yàn)榻鹑诘牡谝淮巍懊撁健蓖苿?dòng)了金融資源的自由流動(dòng)和市場(chǎng)化配置皆疹，促進(jìn)了金融體系風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制的形成，完成了信息從“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”到“點(diǎn)對(duì)多”占拍、“多對(duì)多”的轉(zhuǎn)變略就，從信息封閉到信息公開(kāi)的轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)了資金所有者由儲(chǔ)蓄者到投資者角色的轉(zhuǎn)換晃酒，進(jìn)而建立了財(cái)富增長(zhǎng)的市場(chǎng)機(jī)制表牢。

然而，由于信息技術(shù)等因素的約束贝次，金融的第一次“脫媒”并不徹底崔兴。互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的植入勢(shì)必推動(dòng)金融的“二次脫媒”浊闪。金融的第一次“脫媒”恼布，從現(xiàn)象看，似乎是為了規(guī)避利率管制搁宾，但其實(shí)質(zhì)是金融功能演變使然折汞，是商業(yè)銀行提供的金融服務(wù)滿足不了資金持有者對(duì)高收益、高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的需求盖腿。同樣爽待，互聯(lián)網(wǎng)金融推動(dòng)金融“二次脫媒”，雖然也可以找到繞開(kāi)管制的某種痕跡翩腐，但其實(shí)質(zhì)也是現(xiàn)行金融體系滿足不了日益多樣化的金融服務(wù)需求鸟款。

與金融的第一次“脫媒”主要是推動(dòng)金融活動(dòng)的市場(chǎng)化不同，互聯(lián)網(wǎng)金融推動(dòng)的金融“二次脫媒”主要是解決金融的效率和金融服務(wù)的結(jié)構(gòu)性匹配問(wèn)題茂卦。這里說(shuō)的金融效率主要表現(xiàn)為靈活何什、快捷、低成本等龙、相對(duì)安全和信息對(duì)稱(chēng)性处渣。金融服務(wù)的結(jié)構(gòu)性匹配主要是指金融服務(wù)的廣泛性或普惠性問(wèn)題。所有這些問(wèn)題都是金融的第一次“脫媒”所沒(méi)有解決或沒(méi)有很好解決的問(wèn)題蛛砰。

3.新信用理論

信用是金融的內(nèi)核和基石罐栈，也是金融的生命線。信用風(fēng)險(xiǎn)是傳統(tǒng)金融三大風(fēng)險(xiǎn)中的基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)泥畅。如何評(píng)估信用等級(jí)荠诬，如何觀測(cè)、緩釋和對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)，在現(xiàn)行金融運(yùn)行框架中已有相對(duì)成熟的理論柑贞、技術(shù)和方法方椎。一般來(lái)說(shuō)，在現(xiàn)行信用評(píng)級(jí)理論和方法中凌外，信用的優(yōu)劣辩尊、高低通常與企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況康辑、資金流量和個(gè)人的身份地位摄欲、收入水平、資產(chǎn)規(guī)模等有密切的關(guān)系疮薇，資產(chǎn)抵押或質(zhì)押通常也是緩釋風(fēng)險(xiǎn)的主要機(jī)制胸墙。在這里，信用與收入按咒、財(cái)富迟隅、名譽(yù)、地位幾乎是同義語(yǔ)励七≈窍基于云數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)金融，從根本上顛覆了傳統(tǒng)金融關(guān)于信用的定義和觀測(cè)信用的視角掠抬。

實(shí)際上吼野，經(jīng)濟(jì)主體(企業(yè)和個(gè)人)的信用狀況都要通過(guò)其經(jīng)濟(jì)行為特別是市場(chǎng)交易行為來(lái)體現(xiàn)。在金融活動(dòng)中两波，金融交易行為是經(jīng)濟(jì)主體信用表現(xiàn)的最好檢驗(yàn)瞳步。互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)所產(chǎn)生的云數(shù)據(jù)腰奋，客觀地描述了相關(guān)交易主體的履約狀況和信用水平单起，真實(shí)展現(xiàn)了他們的商業(yè)行為軌跡×臃唬基于對(duì)云數(shù)據(jù)的挖掘嘀倒、整理、計(jì)算而形成的信用觀測(cè)結(jié)果顯然比傳統(tǒng)金融對(duì)信用的“先驗(yàn)”評(píng)估要真實(shí)得多局冰、準(zhǔn)確得多括儒、客觀得多。阿里小貸的低不良率就是一個(gè)很好的例證锐想。

所以，互聯(lián)網(wǎng)金融通過(guò)云數(shù)據(jù)來(lái)觀測(cè)實(shí)際交易行為的履約狀況乍狐，進(jìn)而判斷相關(guān)經(jīng)濟(jì)主體的信用能力赠摇，顯然大大推進(jìn)了信用理論的內(nèi)涵。如果說(shuō)重財(cái)務(wù)指標(biāo)、重資產(chǎn)指標(biāo)等硬指標(biāo)的信用理論是工業(yè)社會(huì)的信用理論藕帜，進(jìn)而可稱(chēng)為傳統(tǒng)信用理論烫罩，那么基于云數(shù)據(jù)大計(jì)算、側(cè)重于觀測(cè)實(shí)際交易行為軌跡的信用理論就是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的信用理論洽故，進(jìn)而也可稱(chēng)為新信用理論贝攒。新信用理論是互聯(lián)網(wǎng)金融存在和發(fā)展的重要理論基石。

4.普惠金融理論

2005年时甚，聯(lián)合國(guó)提出普惠金融(inclusive financial system)的理念隘弊，希望推動(dòng)建立為社會(huì)各階層所有成員提供公平、便捷荒适、安全梨熙、低成本服務(wù)的金融體系。普惠金融的實(shí)質(zhì)就是將需要金融服務(wù)的所有人納入金融服務(wù)范圍刀诬，讓所有人得到適當(dāng)?shù)呐c其需求相匹配的金融服務(wù)咽扇。普惠金融理念應(yīng)當(dāng)是金融服務(wù)的最高準(zhǔn)則，也是衡量一國(guó)金融體系公平性的最高標(biāo)準(zhǔn)陕壹。

中國(guó)金融體系經(jīng)過(guò)多年的改革在諸多方面取得了巨大成就质欲，但一些深層次的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題仍然相當(dāng)嚴(yán)重，其中金融服務(wù)的廣度和深度存在明顯的不足糠馆。有調(diào)查數(shù)據(jù)顯示嘶伟，在中國(guó)，大多數(shù)有信貸需求的家庭只能通過(guò)民間借貸來(lái)滿足榨惠，四分之三的農(nóng)村家庭借貸更是依賴(lài)于非正規(guī)的民間渠道奋早。大多數(shù)小微企業(yè)難以從正規(guī)金融渠道獲得貸款。在中國(guó)赠橙，金融體系的資金配置更多地傾向于大中型企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)耽装，財(cái)富管理的重點(diǎn)主要在高收入群體，而針對(duì)數(shù)量眾多且十分活躍的小微企業(yè)和中低收入階層的金融服務(wù)被嚴(yán)重忽視期揪。從這個(gè)意義上說(shuō)掉奄，中國(guó)現(xiàn)行金融體系的本質(zhì)是一種大企業(yè)金融和富人金融。金融服務(wù)的嚴(yán)重不平衡性凤薛，推動(dòng)了社會(huì)貧富差距的擴(kuò)大姓建，背離了普惠金融的基本理念。

由于商業(yè)規(guī)則和運(yùn)行平臺(tái)的約束缤苫，傳統(tǒng)金融難以實(shí)現(xiàn)普惠理念速兔。互聯(lián)網(wǎng)金融十分有效地彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融的內(nèi)在缺陷活玲，它以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)涣狗，以信息整合和云數(shù)據(jù)計(jì)算為基礎(chǔ)谍婉，開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)自由、靈活镀钓、便捷穗熬、高效、安全丁溅、低成本唤蔗、不問(wèn)地位高低、不計(jì)財(cái)富多少窟赏、人人可以參與的新金融運(yùn)行結(jié)構(gòu)妓柜。在這里，小微企業(yè)可以獲得相應(yīng)貸款饰序，低收入群體可以享受財(cái)富管理帶來(lái)的喜悅领虹，消費(fèi)者可以體驗(yàn)快捷支付帶來(lái)的時(shí)間效率，需要資金周轉(zhuǎn)的小微企業(yè)可以找到手持盈余資金但投資無(wú)門(mén)的投資者求豫，雖然他們可能面臨比傳統(tǒng)金融更高的風(fēng)險(xiǎn)塌衰。這些被傳統(tǒng)金融所忽視的企業(yè)、個(gè)人終于在互聯(lián)網(wǎng)金融上獲得了適當(dāng)?shù)慕鹑诜?wù)蝠嘉。金融服務(wù)第一次擺脫了對(duì)身份最疆、地位、名望蚤告、財(cái)富努酸、收入的依賴(lài)，顯然它是對(duì)普惠金融理念的踐行杜恰，而這正是互聯(lián)網(wǎng)金融具有強(qiáng)大生命力的源泉获诈。

5.從離散金融到連續(xù)金融

金融工具是金融服務(wù)的載體，傳統(tǒng)金融本質(zhì)上是離散金融心褐。離散金融最顯著的特征就是幾乎所有金融工具的服務(wù)功能都是斷裂的舔涎，或者說(shuō)離散的，它們之間在功能上難以自動(dòng)或不可能無(wú)成本地轉(zhuǎn)換逗爹，金融服務(wù)或金融工具之間存在一條人為的巨大溝壑亡嫌，要跨越這一條條溝壑，消費(fèi)者(即金融服務(wù)的需求者)必須付出不應(yīng)該由他們付出的成本掘而。這些成本是傳統(tǒng)金融巨額利潤(rùn)的組成部分挟冠。這些溝壑的存在與傳統(tǒng)金融的內(nèi)在結(jié)構(gòu)渾然一體。

傳統(tǒng)金融為了防范風(fēng)險(xiǎn)袍睡，通常都會(huì)設(shè)立諸多條條框框知染，至于這些條條框框給客戶帶來(lái)了多大的效率損失或成本付出，通常不在其視野之中斑胜。在傳統(tǒng)金融的運(yùn)行框架內(nèi)持舆，為防范風(fēng)險(xiǎn)設(shè)立諸多條條框框當(dāng)然無(wú)可非議色瘩，但當(dāng)這些條條框框給社會(huì)帶來(lái)的效率損失遠(yuǎn)超其所獲取的利潤(rùn)時(shí)，就不得不反思其存在的經(jīng)濟(jì)性逸寓。所以，傳統(tǒng)金融這種離散金融的服務(wù)特點(diǎn)不僅常讓人有不便和僵化之感覆山，還有某種置客戶利益不顧而追求自身利益最大化的利己主義傾向竹伸。雖然金融要盈利，但金融的本質(zhì)不是追求利潤(rùn)最大化簇宽。通過(guò)為社會(huì)提供恰當(dāng)?shù)慕鹑诜?wù)勋篓，追求全社會(huì)的福祉和效率應(yīng)是金融的最高境界。從這個(gè)意義上說(shuō)魏割，傳統(tǒng)金融的確背離了金融的本質(zhì)譬嚣。

與傳統(tǒng)金融不同，互聯(lián)網(wǎng)金融是一種連續(xù)金融钞它“菀互聯(lián)網(wǎng)金融的所有工具創(chuàng)新都源于客戶的需要而不是自身利潤(rùn)的需求。第三方支付遭垛、基于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的財(cái)富管理等顯然都有這些特點(diǎn)尼桶。互聯(lián)網(wǎng)金融的工具可以自由锯仪、通暢地轉(zhuǎn)換泵督，沒(méi)有障礙，沒(méi)有溝壑庶喜，甚至沒(méi)有成本小腊，這就是為什么互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)有廣闊發(fā)展前景的原因。連續(xù)金融的服務(wù)是無(wú)縫隙的久窟，工具是自動(dòng)轉(zhuǎn)換的秩冈，體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)精神，即以客戶為本瘸羡、為客戶創(chuàng)造價(jià)值漩仙、為客戶提供便利，進(jìn)而為社會(huì)帶來(lái)效率犹赖。當(dāng)然队他，這不是說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)金融不需要利潤(rùn)，而是說(shuō)這種利潤(rùn)的獲取是以客戶價(jià)值的提升為前提的峻村，這與金融的本質(zhì)是匹配的麸折。互聯(lián)網(wǎng)金融的這種理論和精神代表的是金融的未來(lái)粘昨。?

五垢啼、互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)

分析窜锯、了解互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)，是制定互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管準(zhǔn)則的前提芭析，也是提高監(jiān)管有效性的重要基礎(chǔ)锚扎。互聯(lián)網(wǎng)金融作為互聯(lián)網(wǎng)與金融之間跨界融合的產(chǎn)物馁启，雖然其形態(tài)發(fā)生了重大變異驾孔，但本質(zhì)仍是金融，這就如同汽車(chē)和馬車(chē)都是交通工具一樣惯疙，雖然它們的外部形態(tài)已完全不同翠勉。所以，互聯(lián)網(wǎng)金融存在著與商業(yè)銀行類(lèi)似的操作風(fēng)險(xiǎn)霉颠、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)对碌、信用風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等蒿偎，也存在與資本市場(chǎng)相似的透明度風(fēng)險(xiǎn)朽们。不同的是，由于互聯(lián)網(wǎng)金融的運(yùn)行平臺(tái)和運(yùn)行結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化酥郭，其業(yè)務(wù)形態(tài)較現(xiàn)行金融存在“基因”上的差異华坦，故風(fēng)險(xiǎn)的形式亦有自己的特點(diǎn)〔淮樱互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)因其形態(tài)或業(yè)務(wù)線的不同而有所不同惜姐。

互聯(lián)網(wǎng)金融的形態(tài)中的①第三方支付；②網(wǎng)絡(luò)融資椿息；③網(wǎng)絡(luò)投資這三種形態(tài)所隱含的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上有較大差異歹袁，這些風(fēng)險(xiǎn)共同構(gòu)成了現(xiàn)實(shí)的、多樣化的寝优、復(fù)合性的互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型条舔。

1.第三方支付

支付是金融的基礎(chǔ)功能，第三方支付是互聯(lián)網(wǎng)金融中最具核心競(jìng)爭(zhēng)力的功能乏矾，也是對(duì)傳統(tǒng)金融最具挑戰(zhàn)性的功能孟抗。人們通常說(shuō)的互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融具有顛覆性作用，通常都是指互聯(lián)網(wǎng)金融的第三方支付功能钻心。

互聯(lián)網(wǎng)金融中的第三方支付凄硼，按照使用終端形態(tài)的不同，通常又分為互聯(lián)網(wǎng)支付和移動(dòng)支付捷沸√粒互聯(lián)網(wǎng)支付基于個(gè)人電腦(PC)終端，移動(dòng)支付基于手機(jī)和平板電腦移動(dòng)終端痒给。隨著移動(dòng)終端的不斷普及说墨，移動(dòng)支付正在成為第三方支付的發(fā)展趨勢(shì)骏全。無(wú)論是互聯(lián)網(wǎng)支付還是移動(dòng)支付，第三方支付都存在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)尼斧，這一點(diǎn)與傳統(tǒng)金融的卡支付所存在的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)似姜贡。第三方支付存在的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指所信賴(lài)的信息系統(tǒng)的技術(shù)安全和技術(shù)容量、黑客攻擊棺棵、賬戶資金被盜等鲁豪。這里所說(shuō)的操作風(fēng)險(xiǎn)是指支付人的操作失誤。從已有的實(shí)踐和案例看律秃，不能得出第三方支付所存在的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)比傳統(tǒng)金融高的結(jié)論，但如何提高第三方支付的技術(shù)保證治唤，增厚其技術(shù)“盾牌”棒动，改善操作上的靈活性、便捷性和安全性宾添，仍是互聯(lián)網(wǎng)金融防范風(fēng)險(xiǎn)的重要內(nèi)容船惨。

2.網(wǎng)絡(luò)融資

互聯(lián)網(wǎng)金融概念中的網(wǎng)絡(luò)融資是指以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)的融資。網(wǎng)絡(luò)融資主要有三種形式：一是基于平臺(tái)客戶信息和云數(shù)據(jù)的網(wǎng)絡(luò)貸款缕陕，基本形式是對(duì)小微企業(yè)貸款和消費(fèi)貸款粱锐。二是基于P2P平臺(tái)的借貸。P2P是連接投資者和融資者的平臺(tái)扛邑，通過(guò)這個(gè)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)個(gè)人對(duì)個(gè)人的借貸怜浅，也有個(gè)人對(duì)企業(yè)的借貸。三是眾籌模式蔬崩，主要利用互聯(lián)網(wǎng)讓小企業(yè)或個(gè)人展示創(chuàng)意或創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目恶座，以獲取外部資金支持。眾籌模式通常有債權(quán)式眾籌和股權(quán)式眾籌等形式沥阳。

互聯(lián)網(wǎng)金融中基于平臺(tái)客戶信息和云數(shù)據(jù)的網(wǎng)絡(luò)貸款與傳統(tǒng)金融的貸款一樣跨琳，也存在信用風(fēng)險(xiǎn)。不同的是桐罕，這種不進(jìn)行實(shí)地面對(duì)面征信的網(wǎng)絡(luò)貸款是以平臺(tái)客戶信息和云數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的脉让，側(cè)重于貸款人的行為數(shù)據(jù)而不是先驗(yàn)的資質(zhì)條件。從已有的相關(guān)數(shù)據(jù)看功炮，基于云數(shù)據(jù)的網(wǎng)絡(luò)貸款不良率與商業(yè)銀行貸款不良率相比溅潜，前者似乎更低。

P2P平臺(tái)融資的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是借款人的信息披露是否充分死宣，這是P2P最大的風(fēng)險(xiǎn)源伟恶；二是缺乏有效的、可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制毅该，不存在類(lèi)似于商業(yè)銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)撥備機(jī)制博秫，一旦出現(xiàn)借款人較大規(guī)模的違約潦牛，就有可能出現(xiàn)“跑路”現(xiàn)象；三是政策邊界風(fēng)險(xiǎn)挡育。從形式上看巴碗，P2P融資模式離非法集資只差一步，如果存在“資金池”即寒，則可能出現(xiàn)嚴(yán)重的政策法律風(fēng)險(xiǎn)橡淆。

3.網(wǎng)絡(luò)投資

網(wǎng)絡(luò)投資主要有兩種形式：一是P2P、眾籌模式的資金提供者母赵，其投資收益表現(xiàn)為利息逸爵、項(xiàng)目或產(chǎn)品回報(bào)、股權(quán)等凹嘲。二是網(wǎng)上貨幣市場(chǎng)基金师倔，如余額寶。從已有數(shù)據(jù)看周蹭，其收益率明顯高于商業(yè)銀行活期儲(chǔ)蓄趋艘，甚至高于商業(yè)銀行定期儲(chǔ)蓄利率。它與互聯(lián)網(wǎng)金融的支付體系有自動(dòng)銜接的功能凶朗。

對(duì)P2P貸款的投資風(fēng)險(xiǎn)瓷胧，主要源于借款人的信息披露是否充分、企業(yè)或項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)以及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制是否具備棚愤。眾籌模式的投資風(fēng)險(xiǎn)主要集中在項(xiàng)目或產(chǎn)品是否盈利或是否有良好的市場(chǎng)預(yù)期搓萧。投資于網(wǎng)上貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)，主要是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)遇八，但由于其基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是同業(yè)存款和流動(dòng)性較好的貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品矛绘，所以風(fēng)險(xiǎn)一般很低。但是刃永，如果這種投資產(chǎn)品與支付工具是自動(dòng)轉(zhuǎn)換的货矮，則在支付脈沖高峰期(如每年“雙十一”時(shí)期)，不排除存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性斯够。

綜上分析囚玫，我們可以得出如下初步判斷：一是互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)上仍是金融，其不同形態(tài)所隱含的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有商業(yè)銀行和資本市場(chǎng)等隱含的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)似读规；二是互聯(lián)網(wǎng)金融是一種基于“二次脫媒”后的新金融業(yè)態(tài)抓督，其風(fēng)險(xiǎn)源發(fā)生了某種轉(zhuǎn)型或變異，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型更加復(fù)合束亏。

概括而言铃在，第三方支付中的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)更加敏感，脈沖式風(fēng)險(xiǎn)更加突出；網(wǎng)絡(luò)貸款和與此對(duì)應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)投資中的信用風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)疊加了透明度風(fēng)險(xiǎn)定铜，或者說(shuō)這種信用風(fēng)險(xiǎn)的生成源是透明度風(fēng)險(xiǎn)阳液。敏感度很高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和作為風(fēng)險(xiǎn)生成源的透明度風(fēng)險(xiǎn)，可能是互聯(lián)網(wǎng)金融中最值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)揣炕，而如何構(gòu)建適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制帘皿，保持互聯(lián)網(wǎng)金融融資功能的可持續(xù)性，是互聯(lián)網(wǎng)金融未來(lái)面臨的一大難題畸陡。?

六鹰溜、互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管準(zhǔn)則

理清風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型和風(fēng)險(xiǎn)源的重要目的之一是制定相應(yīng)的監(jiān)管準(zhǔn)則。無(wú)論是商業(yè)銀行還是資本市場(chǎng)丁恭，其所確立的監(jiān)管準(zhǔn)則的本質(zhì)都是試圖對(duì)沖潛在的風(fēng)險(xiǎn)曹动。商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金制度試圖對(duì)沖貨幣的無(wú)限創(chuàng)造所帶來(lái)的信用的無(wú)邊際擴(kuò)張。資金充足率標(biāo)準(zhǔn)所要對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)主要是試圖收縮不良資產(chǎn)率上升引發(fā)的金融外部負(fù)效應(yīng)牲览。存貸比的限定是商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模和結(jié)構(gòu)流動(dòng)性安全的重要閥門(mén)仁期。撥備覆蓋是商業(yè)銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的事后補(bǔ)償機(jī)制。透明度則是資本市場(chǎng)“三公”原則實(shí)現(xiàn)的基石竭恬。由此可見(jiàn)，無(wú)論是第一金融業(yè)態(tài)的商業(yè)銀行熬的，還是第二金融業(yè)態(tài)的資本市場(chǎng)痊硕，為了維持運(yùn)行的常態(tài)化，各自均基于自身的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)押框，制定了一套與其風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)相匹配的監(jiān)管準(zhǔn)則岔绸。作為第三金融業(yè)態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)金融，必須找到并制定與其風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)相匹配并能有效約束或?qū)_風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管準(zhǔn)則橡伞。顯然盒揉，互聯(lián)網(wǎng)金融的這套監(jiān)管準(zhǔn)則與商業(yè)銀行的監(jiān)管準(zhǔn)則有較大差異，也與資本市場(chǎng)的監(jiān)管準(zhǔn)則有所不同兑徘。

那么刚盈，互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管準(zhǔn)則是什么呢？

互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管準(zhǔn)則的“基石”標(biāo)準(zhǔn)或核心標(biāo)準(zhǔn)是透明度挂脑，外置標(biāo)準(zhǔn)或進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)是平臺(tái)技術(shù)安全等級(jí)藕漱，其目的主要是保證互聯(lián)網(wǎng)金融體系內(nèi)資金的安全、信息的真實(shí)和運(yùn)行的有序崭闲。

從業(yè)務(wù)線形態(tài)看肋联，互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行的功能相似。從“基因”匹配性看刁俭，互聯(lián)網(wǎng)金融與資本市場(chǎng)更接近橄仍。互聯(lián)網(wǎng)金融的“二次脫媒”更多地指向商業(yè)銀行，或者說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)金融主要是繼資本市場(chǎng)之后對(duì)商業(yè)銀行的“再脫媒”侮繁，而對(duì)資本市場(chǎng)的“脫媒”作用相對(duì)較弱虑粥，僅限于資本市場(chǎng)交易環(huán)節(jié)的“脫媒”而已。正因?yàn)閷?duì)商業(yè)銀行和資本市場(chǎng)的這種“二次脫媒”的差異鼎天，互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)“基因”與資本市場(chǎng)更為相近舀奶，這就是為什么互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管準(zhǔn)則從形式上更接近于資本市場(chǎng)的原因所在。

資本市場(chǎng)的“基石”監(jiān)管準(zhǔn)則所要求的透明度斋射，更多地強(qiáng)調(diào)上市公司的信息披露育勺。與此不同，互聯(lián)網(wǎng)金融所要求的透明度更多地指向借款人的信息透明度罗岖，而這正是所有互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的核心職責(zé)所在涧至，也是互聯(lián)網(wǎng)金融有序運(yùn)行最重要的基礎(chǔ)。

技術(shù)安全是互聯(lián)網(wǎng)金融的另一條生命線桑包。如果說(shuō)借款人足夠的信息透明度是互聯(lián)網(wǎng)金融存在和發(fā)展的內(nèi)核南蓬，那么技術(shù)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)安全則是互聯(lián)網(wǎng)金融有序運(yùn)行的外部保障。所以哑了，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的技術(shù)等級(jí)要求赘方，顯然也是制定互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的重要標(biāo)準(zhǔn)。?

七弱左、互聯(lián)網(wǎng)金融的替代邊界

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)窄陡，其具有的云數(shù)據(jù)、低成本拆火、信息流整合跳夭、快捷高效率的特性，無(wú)疑會(huì)對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)特別是ROE較高的銀行業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重挑戰(zhàn)们镜。但是币叹，我們應(yīng)當(dāng)清晰而客觀地看到，這種挑戰(zhàn)有的是帶有顛覆性的模狭、此長(zhǎng)彼消式的競(jìng)爭(zhēng)颈抚，具有替代性趨勢(shì)；有的是相互促進(jìn)式的競(jìng)爭(zhēng)嚼鹉，彼此難以替代邪意。互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融特別是商業(yè)銀行的相互競(jìng)爭(zhēng)反砌，客觀上會(huì)推動(dòng)金融結(jié)構(gòu)的變革與金融功能效率的提升雾鬼，拓展金融服務(wù)的范圍，推動(dòng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新宴树。

總體而言策菜，互聯(lián)網(wǎng)金融將在支付功能上具有明顯的優(yōu)勢(shì)；在資源配置或融資領(lǐng)域，基于平臺(tái)客戶信息和云數(shù)據(jù)的網(wǎng)絡(luò)貸款特別是小微貸款又憨，亦具有較明顯優(yōu)勢(shì)翠霍；P2P、眾籌等模式由于滿足了傳統(tǒng)金融難以企及的客戶群(即所謂的長(zhǎng)尾客戶)的融資需求蠢莺，使金融服務(wù)的普惠性和結(jié)構(gòu)化得到大幅提升具钥，因而亦有較大空間凯楔；對(duì)于非個(gè)性化資產(chǎn)管理，雖然受到感知、認(rèn)同在某種程度上的約束眷射，但仍有一定的生存空間辨液。在這些領(lǐng)域仆葡，互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)在不同程度上擠壓傳統(tǒng)金融特別是商業(yè)銀行的生長(zhǎng)空間逻悠。面對(duì)這種蠶食式的競(jìng)爭(zhēng)，傳統(tǒng)金融特別是商業(yè)銀行必須調(diào)整策略蚯窥，廣泛運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)掸鹅，加快改革和創(chuàng)新，進(jìn)而推動(dòng)銀行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步拦赠，加快互聯(lián)網(wǎng)與金融的全面融合巍沙。

與互聯(lián)網(wǎng)金融一樣，商業(yè)銀行顯然有自身的比較優(yōu)勢(shì)荷鼠，如個(gè)性化服務(wù)赎瞎、高度的專(zhuān)業(yè)性、較高的感知價(jià)值颊咬、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的能力、雄厚的資本實(shí)力以及對(duì)線下大客戶的壟斷等牡辽。這些比較優(yōu)勢(shì)使傳統(tǒng)金融特別是商業(yè)銀行在大額貸款喳篇、個(gè)性化財(cái)富管理、投資咨詢态辛、資源儲(chǔ)備等方面具有難以替代的優(yōu)勢(shì)麸澜，而資本市場(chǎng)在財(cái)富管理、資產(chǎn)證券化等領(lǐng)域的地位則難以撼動(dòng)奏黑。

在互聯(lián)網(wǎng)金融的滲透炊邦、競(jìng)爭(zhēng)和撞擊下，中國(guó)金融將呈現(xiàn)如下基本趨勢(shì)：現(xiàn)行金融模式和運(yùn)行結(jié)構(gòu)將產(chǎn)生巨大的變革熟史，金融功能的效率將大大提高馁害，金融服務(wù)的結(jié)構(gòu)化功能將不斷完善，金融將從大企業(yè)金融蹂匹、富人金融向普惠型金融轉(zhuǎn)型碘菜。

以上主要內(nèi)容摘自《互聯(lián)網(wǎng)金融：邏輯與結(jié)構(gòu) 》，吳曉求等著，中國(guó)人民大學(xué)出版社 2015年4月出版