財(cái)稅56號(hào)文出臺(tái)面睛，資管產(chǎn)品增值稅征收辦法基本落地纪隙，我們特邀大型商業(yè)銀行資管稅務(wù)專家劉力先生為投資者進(jìn)行了電話會(huì)解讀舔琅，主要內(nèi)容包括：

1、資管產(chǎn)品增值稅的由來(lái)

2吝秕、哪些機(jī)構(gòu)?&?買賣哪些品種需要繳納增值稅

3泊脐、實(shí)例解析如何計(jì)算

4、對(duì)資管業(yè)態(tài)如何影響烁峭？

5容客、對(duì)固收市場(chǎng)如何影響？

6约郁、政策的不明確區(qū)域

7缩挑、廣泛征集的投資者關(guān)注問(wèn)題

財(cái)稅56號(hào)文出臺(tái)，至此資管產(chǎn)品增值稅征收辦法落地鬓梅，資管機(jī)構(gòu)該做何準(zhǔn)備供置？對(duì)資管產(chǎn)品和債券投資會(huì)有什么影響？我們特邀了大型商業(yè)銀行資管稅務(wù)專家劉力先生舉行了電話會(huì)進(jìn)行權(quán)威解讀绽快。主要紀(jì)要如下：

資管增值稅的由來(lái)

56號(hào)文之前還有哪些文件芥丧？

16年3月財(cái)政部、國(guó)稅總局聯(lián)合文《關(guān)于全面推開(kāi)營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)的通知》（財(cái)稅【2016】36號(hào)文）開(kāi)啟了全面營(yíng)業(yè)稅改為增值稅征收的進(jìn)程坊罢，對(duì)金融行業(yè)適用的增值稅情況進(jìn)行了框架性規(guī)范续担。由于營(yíng)業(yè)稅是對(duì)取得營(yíng)業(yè)額的機(jī)構(gòu)或個(gè)人征收的稅率，資產(chǎn)產(chǎn)品并非營(yíng)業(yè)稅的征收對(duì)象活孩，而理論上增值稅有可能拓展至資管產(chǎn)品物遇，但36號(hào)文中對(duì)于資管產(chǎn)品是否繳納、如何繳納增值稅并無(wú)特別明確的規(guī)定憾儒。

36號(hào)文中明確了需繳納增值稅的金融服務(wù)的范疇询兴，與資管行業(yè)相關(guān)的主要是三種：

1、貸款/類貸款服務(wù)：資金貸出獲得利息的航夺，其中取得的全部利息性質(zhì)的收入為銷售額蕉朵；

2崔涂、金融商品轉(zhuǎn)讓：按照賣出價(jià)扣除買入價(jià)后的余額為銷售額阳掐。

3、直接收費(fèi)金融服務(wù)：是指為貨幣資金融通及其他金融業(yè)務(wù)提供相關(guān)服務(wù)并且收取費(fèi)用的業(yè)務(wù)活動(dòng)冷蚂。對(duì)資管行業(yè)主要是資產(chǎn)管理人收取的管理費(fèi)缭保。

由于第3種基本無(wú)爭(zhēng)議，也無(wú)優(yōu)惠減免政策蝙茶，所以焦點(diǎn)集中于前兩種艺骂。

36號(hào)文中定義的貸款服務(wù)范圍較為寬泛，隨后經(jīng)過(guò)之后的46號(hào)文隆夯、70號(hào)文補(bǔ)充規(guī)定钳恕，免征增值稅的“類貸款服務(wù)”明確擴(kuò)大到：國(guó)債别伏、地方債、政策金融債忧额、金融債厘肮、同業(yè)存單投資；質(zhì)押式買入返售商品（質(zhì)押式回購(gòu)）睦番、同業(yè)存款类茂、同業(yè)借款、同業(yè)代付托嚣、買斷式買入返售（買斷式回購(gòu)）巩检。

至16年12月財(cái)政部、國(guó)稅總局聯(lián)合公布的《關(guān)于明確金融房地產(chǎn)開(kāi)發(fā) 教育輔助服務(wù)等增值稅政策的通知》（財(cái)稅【2016】140號(hào)文）示启，對(duì)于金融行業(yè)增值稅征收方法進(jìn)行了進(jìn)一步的明確兢哭，尤其是對(duì)資管產(chǎn)品增值稅的征收進(jìn)行了明確。要點(diǎn)如下：

1夫嗓、明確資管產(chǎn)品管理人作為資管產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生增值稅的納稅主體厦瓢；

2、明確了“保本收益”指合同中明確承諾到期本金可全部收回的投資收益啤月。金融商品持有期間（含到期）取得的非保本收益,不屬于利息性質(zhì)收入煮仇，不征收增值稅；

3谎仲、納稅人購(gòu)入基金浙垫、信托、理財(cái)產(chǎn)品等各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品持有至到期郑诺，不屬于金融商品轉(zhuǎn)讓（從而要作為利息處理夹姥，再按照第一條是否保本判斷是否繳稅）；

4辙诞、納稅人2016年1-4月份轉(zhuǎn)讓金融商品出現(xiàn)的負(fù)差辙售，可結(jié)轉(zhuǎn)下一納稅期，與2016年5-12月份轉(zhuǎn)讓金融商品銷售額相抵飞涂；

5旦部、自結(jié)息日起90天內(nèi)發(fā)生的應(yīng)收未收利息按現(xiàn)行規(guī)定繳納增值稅，自結(jié)息日起90天后發(fā)生的應(yīng)收未收利息暫不繳納增值稅较店，待實(shí)際收到利息時(shí)按規(guī)定繳納增值稅士八。

由于140號(hào)文明確了資管機(jī)構(gòu)作為資管產(chǎn)品的納稅人，而非“代扣代繳”梁呈，使得資管機(jī)構(gòu)的責(zé)任更為重大婚度。對(duì)于現(xiàn)有產(chǎn)品，如果不針對(duì)合約條款進(jìn)行修改官卡，有可能出現(xiàn)繳稅義務(wù)完全落在資管機(jī)構(gòu)身上的情況蝗茁。在此醋虏，2017年1月，財(cái)稅兩部門又發(fā)布2號(hào)文哮翘，將資管產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)增值稅推遲到2017年7月1日征收灰粮。但具體征收管理辦法，仍需等待另行制定忍坷。

至6月30日公布的財(cái)稅56號(hào)文粘舟，是對(duì)資管產(chǎn)品增值稅的進(jìn)一步明確，要點(diǎn)包括：

1佩研、資管產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)柑肴，暫適用簡(jiǎn)易計(jì)稅方法，按照3%的征收率繳納增值稅旬薯；

2晰骑、資管產(chǎn)品管理人與資管產(chǎn)品的范圍（基本涵蓋了目前金融機(jī)構(gòu)的各類型資管產(chǎn)品）；

3绊序、再度推遲到2018年1月1日征收硕舆。

至此，資管產(chǎn)品征收增值稅的框架基本齊全骤公，雖然在細(xì)節(jié)上仍有較多不甚明確的地方抚官，但大致輪廓已經(jīng)浮現(xiàn)。

56號(hào)文對(duì)市場(chǎng)沖擊大嗎阶捆？

應(yīng)該來(lái)說(shuō)目前公布的這一版方案整體上業(yè)界是有一定預(yù)期的凌节，不少稅務(wù)咨詢機(jī)構(gòu)此前也有預(yù)測(cè)最終會(huì)采用簡(jiǎn)易計(jì)算法。較之于進(jìn)銷項(xiàng)抵扣6%稅率的方法洒试，由于資管產(chǎn)品并無(wú)太多可抵扣項(xiàng)倍奢，3%簡(jiǎn)易計(jì)算法下的稅收負(fù)擔(dān)應(yīng)該是更少的。56號(hào)文是明確了征收率為3%垒棋，推遲到2018年1月1日?qǐng)?zhí)行卒煞，再給予業(yè)界半年的過(guò)渡期。以目前了解的情況來(lái)看叼架，由于征收辦法一直處于不明確的狀態(tài)畔裕，此前大部分的增值稅相關(guān)機(jī)構(gòu)并沒(méi)有明確關(guān)于增值稅的處理辦法。由于征收上仍有諸多細(xì)節(jié)并不完善碉碉，這對(duì)于財(cái)稅部門柴钻、業(yè)界機(jī)構(gòu)都能再有一段緩沖時(shí)間。

哪些機(jī)構(gòu)需要繳納增值稅垢粮？

我們首先來(lái)看看，從投資方的角度靠粪，到底哪些資管產(chǎn)品需要繳納運(yùn)營(yíng)中發(fā)生的增值稅蜡吧。

對(duì)于資管產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)的角度而言毫蚓，主要由于36號(hào)文的規(guī)定而使得證券投資基金可以免一部分轉(zhuǎn)讓價(jià)差增值稅；而其他資管產(chǎn)品則不享受這一優(yōu)惠昔善。

直接看56號(hào)文的約定元潘，幾乎全部金融機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品都需要繳納運(yùn)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的增值稅。但36號(hào)文中提到君仆，“證券投資基金（封閉式證券投資基金翩概，開(kāi)放式證券投資基金）管理人運(yùn)用基金買賣股票、債券返咱≡勘樱”此外就是境外投資者（明確為QFII、滬港通投資者咖摹、基金互換投資者）與個(gè)人评姨。

所以按投資方類型來(lái)劃分引润，除證券投資基金伏伐、境外投資者資管產(chǎn)品外泣崩，其余金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品都不能免除增值稅贬蛙。金融機(jī)構(gòu)自營(yíng)也屬于要繳納的范疇炉菲。

然而對(duì)于何為“證券投資基金”映胁，其實(shí)仍存在不明確的地方阅悍。公募基金（全名“公開(kāi)募集證券投資基金”）毫無(wú)疑問(wèn)屬于證券投資基金附鸽，但對(duì)于公募基金公司的專戶或者私募證券投資基金屯断，是否屬于這一范疇净宵，仍然存在不同解讀。

根據(jù)我們初步和一些基金公司裹纳、資金委托機(jī)構(gòu)了解到的情況是择葡，目前來(lái)看監(jiān)管層并無(wú)意愿將優(yōu)惠政策擴(kuò)大至私募基金或者專戶通道業(yè)務(wù)。當(dāng)然剃氧，一切以正式文件為準(zhǔn)敏储。假如最終政策是允許的，首先可能會(huì)出現(xiàn)的就是市場(chǎng)會(huì)“蜂擁而至”搶基金通道朋鞍，對(duì)應(yīng)的也會(huì)產(chǎn)生通道費(fèi)用已添。

其次在于何為“買賣股票、債券”行為滥酥？即是否包含持有期間的利息收入更舞。如果按照“轉(zhuǎn)讓金融商品收入”的字面理解，持有期間利息收入并不計(jì)入免增值稅范疇坎吻，即免資本利得不免利息收入缆蝉。

最后還在于，對(duì)于證券投資基金來(lái)說(shuō)，免增值稅的標(biāo)的被明確為“股票刊头、債券”黍瞧。那么其實(shí)對(duì)于大部分基金產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，仍有較大比例的固收原杂、類固收產(chǎn)品其實(shí)并未包含其中印颤，這些類固收產(chǎn)品產(chǎn)生的轉(zhuǎn)讓價(jià)差則是需要繳納增值稅的，這一點(diǎn)的理解同樣可能存在分歧穿肄。

買賣哪些金融商品需要繳納增值稅年局？

其次我們來(lái)看看，對(duì)于需要繳納增值稅的機(jī)構(gòu)咸产，到底在哪些方面需要繳納增值稅矢否。

從增值稅的性質(zhì)上來(lái)劃分，應(yīng)稅收入可以分為利息收入與金融商品轉(zhuǎn)讓收入锐朴。

利息收入方面

由于有46號(hào)文兴喂、70號(hào)文的補(bǔ)充規(guī)定，目前國(guó)債焚志、地方政府債衣迷、政策金融債、金融債酱酬、同業(yè)存單壶谒、質(zhì)押式回購(gòu)、買斷式回購(gòu)膳沽、同業(yè)借款汗菜、同業(yè)存款、同業(yè)代付產(chǎn)生的利息收入均免繳增值稅挑社。

對(duì)于以上品種外陨界，就需要考察其收入是否具有保本屬性，對(duì)于保本收益屬于利息收入痛阻，要征收增值稅菌瘪。根據(jù)140號(hào)文的規(guī)定，“（保本收益指）合同中明確承諾到期本金可全部收回的投資收益阱当。金融商品持有期間（含到期）取得的非保本的上述收益,不屬于利息或利息性質(zhì)的收入俏扩，不征收增值稅”滋恚”

這里特別值得注意的是录淡，“保本”的定義是按合同“承諾”，而非“償還能力”油坝，從這一角度看嫉戚，由于信用債發(fā)行條款都會(huì)承諾還本付息刨裆，因而是非常典型的“保本收益”，需要繳納增值稅彼水。當(dāng)然這一保本的定義仍然存在較多理解分歧的地方崔拥，比如ABS利息收入是否算保本收益等（詳見(jiàn)第7部分：尚未明確的點(diǎn)）极舔。

對(duì)于持有資管產(chǎn)品而言凤覆，由于大部分資管產(chǎn)品都不承諾保本，因而持有資管產(chǎn)品帶來(lái)的利息/分紅一般是免稅的拆魏。最主要的例外可能就是保本理財(cái)盯桦，以及部分保本基金。

金融商品轉(zhuǎn)讓方面

根據(jù)36號(hào)文定義渤刃，金融商品轉(zhuǎn)讓拥峦，“是指轉(zhuǎn)讓外匯、有價(jià)證券卖子、非貨物期貨和其他金融商品所有權(quán)的業(yè)務(wù)活動(dòng)略号。其他金融商品轉(zhuǎn)讓包括基金、信托洋闽、理財(cái)產(chǎn)品等各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品和各種金融衍生品的轉(zhuǎn)讓玄柠。”從而常見(jiàn)金融投資品種的轉(zhuǎn)讓都在增值稅繳納的范疇內(nèi)诫舅。

對(duì)于轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生的銷售額羽利，計(jì)算方式為賣出價(jià)扣除買入價(jià)后的余額。因而從字面理解刊懈，期間利息收益也是包含在內(nèi)的这弧。

而140號(hào)文又規(guī)定，“納稅人購(gòu)入基金虚汛、信托匾浪、理財(cái)產(chǎn)品等各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品持有至到期”不屬于金融商品轉(zhuǎn)讓。因而這部分產(chǎn)品的買賣價(jià)差（買入后至到期的價(jià)差）卷哩，也無(wú)需繳增值稅蛋辈。

這一塊的分歧主要是針對(duì)開(kāi)放式產(chǎn)品，何為“持有至到期”（第7部分會(huì)展開(kāi)討論）殉疼。

實(shí)例解析：具體怎么算

56號(hào)文明確了資管產(chǎn)品在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的增值稅采用簡(jiǎn)易計(jì)稅法梯浪，按照3%的征收率繳納增值稅。而對(duì)應(yīng)應(yīng)納稅額為：

應(yīng)納稅額=銷售額（含增值稅）×征收率/（1+征收率）

利息的銷售額=全部利息收入

轉(zhuǎn)讓價(jià)差的銷售額=賣出價(jià) –?買入價(jià)（可正負(fù)抵扣）

同時(shí)增值稅還有附加稅瓢娜，在對(duì)應(yīng)增值稅納稅的基礎(chǔ)上計(jì)算挂洛。按照目前的規(guī)定，絕大部分領(lǐng)域（包括城建眠砾、教育虏劲、地方教育附加）的附加比例是12%，這樣我們還要加上應(yīng)納增值稅繳稅額12%的附加費(fèi)。

增值稅附加稅=增值稅應(yīng)納稅額×12%

“簡(jiǎn)易法”體現(xiàn)在只有銷項(xiàng)稅柒巫，沒(méi)有進(jìn)項(xiàng)稅励堡，使得數(shù)額相對(duì)容易計(jì)量，這也打消了各投資機(jī)構(gòu)對(duì)于增值稅政策由于計(jì)量困難而存在不確定性的“幻想”堡掏。

簡(jiǎn)單利息算法

我們首先以最簡(jiǎn)單的信用債（不含金融債）持有到期投資為例应结，具體展示計(jì)算方法如下：

假設(shè)目前有某一支超AAA信用債按照4.30%的收益率成交，征收稅率是3%泉唁，需要繳納增值稅的部分是4.3%鹅龄，則單位債券需要繳納的增值稅就是：

4.3%×3%/(1+3%)=12.52 bp

再考慮12%的附加稅，折算下來(lái)為1.5bp亭畜，即總計(jì)需要繳納12.52+1.5=14.02 bp扮休。

則收益率為4.30%的信用債，需扣除14.02bp的增值稅拴鸵，剩下收益率為4.1598%玷坠。

這是新規(guī)實(shí)行后的情況，我們可以再倒推計(jì)算一下劲藐，如果希望在新規(guī)實(shí)行后還能獲得4.30%的稅后收益率八堡，則需要4.445%的稅前收益率（即4.445%的收益率對(duì)應(yīng)12.95BP的增值稅，以及1.55BP的附加稅瘩燥，稅后仍有4.30%）秕重。對(duì)于低等級(jí)、信用資質(zhì)相對(duì)差的債券由于收益率更高厉膀，稅后收益會(huì)下降的更多溶耘。

我們?cè)倏疾煜路菢?biāo)資產(chǎn)的增值稅計(jì)算，這也是一大類資管業(yè)務(wù)常見(jiàn)的業(yè)務(wù)實(shí)例服鹅。比如一個(gè)6年期的非標(biāo)債權(quán)投資凳兵，假設(shè)利率為央行貸款基準(zhǔn)利率，6年期對(duì)應(yīng)4.90%企软，按照目前3%的增值稅征收稅率和12%的增值稅附加稅率庐扫，計(jì)算下來(lái)稅費(fèi)為15.98bp，稅后收益是4.7402%仗哨。如果想得到4.90%的稅后收益率形庭，稅前利率就要達(dá)到5.0652%。

含資本利得時(shí)的情況

假設(shè)我們投資于一支剩余期限為1年的債券厌漂，其票面利率3%萨醒，實(shí)際收益率為4%。那么這3%認(rèn)定為利息收入苇倡，剩余的1%認(rèn)定為價(jià)差收入（或者理解為1年后售出富纸，獲得票息3%囤踩，資本利得為1%）。

如果該債券為金融債晓褪，則根據(jù)70號(hào)文金融債可以免利息收入增值稅堵漱。如果投資者是公募基金的話，還可以免去價(jià)差收入的增值稅涣仿。從而如果投資者是公募基金勤庐，買該金融債的話4%全免增值稅；對(duì)于其他機(jī)構(gòu)需要為1%的價(jià)差收入繳納增值稅变过。

如果該債券為信用債埃元，則票息并不免稅涝涤。對(duì)于公募基金而言媚狰，則3%的利息收入征稅，1%的價(jià)差收入免稅阔拳。如果投資者是銀行崭孤、保險(xiǎn)、券商自營(yíng)糊肠，或者是其他資管產(chǎn)品辨宠，則投資該債券4%的收入均需要繳稅增值稅。但自營(yíng)應(yīng)該是按照6%的可抵扣稅率货裹；而資管產(chǎn)品發(fā)生的增值稅都按照3%征收率的簡(jiǎn)易方法計(jì)算嗤形。

對(duì)資管業(yè)態(tài)如何影響？

資產(chǎn)管理行業(yè)還有半年時(shí)間來(lái)準(zhǔn)備增值稅的繳納弧圆，我們來(lái)分析下對(duì)資管機(jī)構(gòu)可能有的影響赋兵。

系統(tǒng)的改造

首先的影響是資管機(jī)構(gòu)自身系統(tǒng)的改造。目前實(shí)施的簡(jiǎn)易征收法搔预，在事后的納稅申報(bào)霹期、計(jì)稅和核算模式上都和一般的增值稅征收有差別。所幸時(shí)間相對(duì)充裕拯田，應(yīng)該不構(gòu)成太大困難历造。

需要進(jìn)行大量溝通會(huì)談

第二點(diǎn)對(duì)市場(chǎng)的挑戰(zhàn)是需要大量的溝通會(huì)談。資產(chǎn)管理實(shí)際運(yùn)行時(shí)有不少投資是通過(guò)通道產(chǎn)品來(lái)進(jìn)行投資的船庇，此時(shí)通道公司實(shí)際上承擔(dān)了資產(chǎn)管理人的角色吭产，需要履行繳納增值稅的義務(wù)。如果某銀行資管的理財(cái)通過(guò)通道公司的產(chǎn)品持有一支交易所的公司債鸭轮，則通道公司就有代銀行理財(cái)繳納增值稅的義務(wù)臣淤，這是140號(hào)文的第四條明確要求的資產(chǎn)管理人作為扣繳義務(wù)人。如果投資者中涉及到通道業(yè)務(wù)的在接下來(lái)的半年也都面臨資金方與通道公司會(huì)談的問(wèn)題张弛，在實(shí)際繳稅之前需要明確雙方納稅的義務(wù)以及納稅的實(shí)際承擔(dān)主體荒典，隨之而來(lái)的就是成本測(cè)算和定價(jià)的問(wèn)題酪劫。

由于產(chǎn)生了新增稅，就可能導(dǎo)致實(shí)際分配給資金方的收益降低寺董。假如投資者投資的是非標(biāo)資產(chǎn)覆糟，實(shí)際上會(huì)掌握一定的定價(jià)主動(dòng)權(quán)，這時(shí)也會(huì)面臨是否要提高項(xiàng)目收益率的問(wèn)題遮咖。

對(duì)整個(gè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)分析

“知己知彼滩字，百戰(zhàn)不殆”，機(jī)構(gòu)除了分析增值稅新規(guī)對(duì)自身的影響御吞，也要分析對(duì)這個(gè)行業(yè)產(chǎn)生了哪些影響麦箍，才能明確應(yīng)對(duì)的策略。

（1）合同的修訂

首先對(duì)行業(yè)產(chǎn)生的影響就是資管機(jī)構(gòu)需要代客戶繳稅陶珠，涉及到合同的修訂挟裂。包括繳納方式的確定，是直接從資管產(chǎn)品的資產(chǎn)中扣除揍诽，還是由客戶另行支付诀蓉，這都可以商談，大部分機(jī)構(gòu)可能會(huì)選擇從資管產(chǎn)品的資產(chǎn)中扣除的方式暑脆。

（2）成本不可避免存在分擔(dān)問(wèn)題

此外就是稅收分擔(dān)的問(wèn)題渠啤，具體還包括“向上分擔(dān)”還是“向下分擔(dān)”。如果投資標(biāo)的大多數(shù)為非標(biāo)資產(chǎn)添吗，此時(shí)資管機(jī)構(gòu)享有一定的主動(dòng)權(quán)沥曹，此時(shí)可以和項(xiàng)目端商談，需要適當(dāng)提高借款利率或者上浮標(biāo)準(zhǔn)碟联。但如果主要投資標(biāo)的是標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)妓美，比如債券，對(duì)于已經(jīng)發(fā)出的債券利率一般是固定的玄帕，很難有所改變部脚；而對(duì)于新發(fā)行的債券，由于無(wú)論是自營(yíng)還是資管產(chǎn)品都面臨增值稅的問(wèn)題了（自營(yíng)類機(jī)構(gòu)增值稅率為6%裤纹，如果是一半的進(jìn)項(xiàng)抵扣委刘，與3%的簡(jiǎn)易征收稅率差不多），從而會(huì)在招標(biāo)時(shí)會(huì)影響到發(fā)行利率鹰椒。除此之外還可能出現(xiàn)“向下轉(zhuǎn)嫁”的方式锡移，最常見(jiàn)的就是降低客戶的預(yù)期收益率。當(dāng)然對(duì)于存量業(yè)務(wù)漆际，降低預(yù)期收益率困難會(huì)大一些淆珊，但對(duì)于新增業(yè)務(wù)可能會(huì)出現(xiàn)更多的主動(dòng)調(diào)整。

目前資管機(jī)構(gòu)的投資范圍里仍有較多的免稅資產(chǎn)奸汇，比如銀行理財(cái)?shù)耐顿Y標(biāo)的中包括同業(yè)存款施符、同業(yè)借款往声、同業(yè)理財(cái)、國(guó)債戳吝、政策性金融債浩销、金融債現(xiàn)在都是免增值稅的，綜合估算听哭，銀行理財(cái)實(shí)際增值稅成本大約在8-9bp左右慢洋，這部分差異就需要通過(guò)降低預(yù)期收益率或者提高資產(chǎn)端收益率來(lái)彌補(bǔ)。當(dāng)然陆盘，所有資產(chǎn)管理人都會(huì)同時(shí)遇到繳納增值稅的問(wèn)題普筹，行為中既有著共性，也要面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果隘马。

（3）產(chǎn)品估值問(wèn)題

再次是產(chǎn)品估值問(wèn)題太防，對(duì)于凈值型產(chǎn)品，包括開(kāi)放式基金祟霍、券商或銀行發(fā)行的凈值型理財(cái)杏头，如果是明確從產(chǎn)品凈值中扣除增值稅，則明年起估值定價(jià)的時(shí)候就需要把增值稅費(fèi)部分給扣除掉沸呐，然后進(jìn)行估值。

（4）對(duì)理財(cái)市場(chǎng)的影響

對(duì)于全市場(chǎng)而言呢燥，目前我們測(cè)算的銀行資管實(shí)際承擔(dān)稅率是8bp左右崭添。假如資管機(jī)構(gòu)能采取一定的優(yōu)化策略，降到6bp附近叛氨，上個(gè)月全部銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模是28.6萬(wàn)億呼渣，即對(duì)應(yīng)總共需繳納171.6億元。這部分資金只可能出自三個(gè)地方：融資方寞埠，資管產(chǎn)品持有人屁置，最后是資管機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)。

對(duì)固收市場(chǎng)的影響仁连？

接著我們?cè)俾鋵?shí)到市場(chǎng)可能發(fā)生的變化蓝角。

信用利差的擴(kuò)大

最直接的影響是由于免稅資產(chǎn)和應(yīng)稅資產(chǎn)產(chǎn)生繳納的差異，導(dǎo)致信用利差的上升饭冬。目前1Y國(guó)開(kāi)債收益率是3.82%使鹅，1Y超AAA信用債是4.30%，對(duì)應(yīng)利差是48BP昌抠。按照剛才測(cè)算的結(jié)果患朱，如果最終定價(jià)需要保持稅后收益不變，則相當(dāng)于這一利差需要上行14.5bp炊苫，將達(dá)到62.5bp裁厅，這將是十分顯著的差異冰沙。如果是對(duì)于期限更長(zhǎng)，或者信用等級(jí)更差的機(jī)構(gòu)执虹，信用利差還可能進(jìn)一步擴(kuò)大倦淀，這也可能會(huì)帶來(lái)資管機(jī)構(gòu)加大內(nèi)部信用評(píng)級(jí)的投入力度。

現(xiàn)在市場(chǎng)存在的免（增值）稅資產(chǎn)声畏，總體歸結(jié)下來(lái)有這幾大類撞叽，一是同業(yè)存款、同業(yè)借款插龄，銀行發(fā)行的非保本理財(cái)愿棋、券商發(fā)行的非保本計(jì)劃、國(guó)債均牢、地方政府債糠雨、政策性金融債、金融債徘跪。這些免稅資產(chǎn)以后在投標(biāo)的時(shí)候可能會(huì)享受更多的追捧甘邀，相應(yīng)得信用債發(fā)行時(shí)就需要更高的溢價(jià)。此外的一個(gè)重要影響就是資管產(chǎn)品預(yù)期收益率的下降垮庐，如上文所述松邪，假設(shè)實(shí)際稅率在9bp左右。由于大型銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品收益率相對(duì)較低哨查，那么9bp對(duì)大型銀行理財(cái)收益率的影響實(shí)際上相當(dāng)大逗抑。

可能會(huì)引發(fā)一些稅收優(yōu)化調(diào)整

其次就是由于政策仍有一定不明確地帶，由此可能會(huì)引發(fā)一些稅收優(yōu)化調(diào)整行為寒亥。比如說(shuō)根據(jù)財(cái)稅36號(hào)文的規(guī)定邮府，公募基金買賣股票和債券的價(jià)差可以享受免增值稅的待遇，而其他資管產(chǎn)品并不享受溉奕。這就可能帶來(lái)通過(guò)公募產(chǎn)品進(jìn)行避稅的問(wèn)題褂傀。就我們了解的情況看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)這類行為基本是持反對(duì)的意見(jiàn)加勤。假如公募產(chǎn)品確實(shí)能起到避稅通道的作用仙辟，很可能會(huì)相應(yīng)導(dǎo)致基金通道費(fèi)率上漲，當(dāng)然這有待政策進(jìn)一步明確的地方胸竞，假如不能享受免稅的政策欺嗤，則就不存在這個(gè)問(wèn)題。

融資成本可能提高

另一個(gè)影響是發(fā)行人的融資成本可能提高卫枝。如上文所述煎饼，對(duì)于非標(biāo)資產(chǎn)的融資成本，一般要做好資產(chǎn)管理人（通道公司）校赤、資金提供方吆玖、項(xiàng)目融資方進(jìn)行重新議價(jià)的準(zhǔn)備筒溃。這主要是針對(duì)新增融資，如果是存量資產(chǎn)沾乘，目前利率的調(diào)整并沒(méi)有法律依據(jù)怜奖。理論上存量業(yè)務(wù)是應(yīng)該由獲得收益的這一方來(lái)承擔(dān)。

政策尚有哪些不明確區(qū)域翅阵？

目前資管產(chǎn)品繳納增值稅政策仍有不少不太明確的地方歪玲，我們嘗試舉出其中部分例子進(jìn)行探討。

關(guān)于保本的界定

財(cái)稅140號(hào)文第一條規(guī)定非保本取得的收益不征收增值稅掷匠，對(duì)于保本投資所取得的收益會(huì)征收增值稅滥崩。對(duì)于何為非保本，何為保本讹语，140號(hào)文第一條給出的定義為：“合同中明確承諾到期钙皮，本金可全部收回的投資收益”。然而這一定義并不算十分明確顽决，很多投資在界定時(shí)仍存在不確定性短条。按照這一定義，保本是指有無(wú)義務(wù)到期償還本金才菠，而并非按照有無(wú)能力償還茸时。比如信用債，都會(huì)承諾到期償還本金鸠儿，這是相對(duì)典型的保本類投資屹蚊。如果明知一家企業(yè)的債券會(huì)違約，可能無(wú)法償還进每，但只要合同條款中規(guī)定到期還本付息就是保本，與發(fā)行企業(yè)的償債能力沒(méi)有關(guān)系命斧。盡管信用債是相對(duì)明確的田晚，但對(duì)于可轉(zhuǎn)債、可交換債等部分其他品種仍不明確国葬。這些品種可以轉(zhuǎn)化或交換成股權(quán)贤徒，而股票是明顯不具有保本屬性。這些帶有期權(quán)性質(zhì)的債券到底是否納入保本投資范圍汇四，就是一個(gè)政策暫時(shí)還不明確的地方接奈。就目前市場(chǎng)與國(guó)稅總局的溝通來(lái)看，仍沒(méi)有明確的回復(fù)通孽。另一個(gè)例子是資產(chǎn)支持證券（ABS）序宦，因?yàn)锳BS是以抵押的資產(chǎn)作為還款來(lái)源，按理說(shuō)是屬于非保本的背苦，但ABS往往會(huì)附帶一些擔(dān)被グ疲或其他類型的增信模式潘明。這類含征信模式的ABS能否認(rèn)為是保本投資，也是政策暫不明確的地方秕噪。

持有到期的界定

對(duì)于開(kāi)放式基金钳降，其運(yùn)營(yíng)周期事先并不固定，可能長(zhǎng)達(dá)十年或以上腌巾。贖回開(kāi)放式基金到底是否屬于持有到期遂填，這也暫不明確。按照140號(hào)文第二條的規(guī)定澈蝙，如果資管產(chǎn)品持有到期則不屬于金融商品轉(zhuǎn)讓吓坚，不用按照價(jià)差繳納增值稅，然后就需要判斷它是否保本碉克。開(kāi)放式基金本身一般是非保本的凌唬，如果認(rèn)為開(kāi)放式基金既符合到期的條件又符合非保本的條件，就不應(yīng)該征收增值稅漏麦，關(guān)鍵在于持有到期如何認(rèn)定客税。

產(chǎn)業(yè)基金的性質(zhì)

對(duì)于產(chǎn)業(yè)基金之類，里面有很多是名股實(shí)債撕贞，或者帶有權(quán)益性質(zhì)的投資更耻，在合同條款中有時(shí)規(guī)定為優(yōu)先股。優(yōu)先股到期是可以退出的捏膨，退出方式有多種模式秧均，有的是由發(fā)行人負(fù)責(zé)回購(gòu)，有的進(jìn)行市場(chǎng)化轉(zhuǎn)讓号涯，有的是由地方政府承諾回購(gòu)目胡，有各種各樣的模式。這種模式到底算不算非保本链快？這是屬于新發(fā)生的業(yè)務(wù)誉己，目前還沒(méi)有很成熟的案例可以作為保本非保本的解析。就目前了解的情況來(lái)看域蜗，包括我們和四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所的稅務(wù)咨詢機(jī)構(gòu)探討巨双，現(xiàn)在有些法院在判決的時(shí)候，有的認(rèn)定為股權(quán)霉祸，有的認(rèn)定為債權(quán)筑累，這個(gè)地方確實(shí)有待政策進(jìn)一步明確，關(guān)鍵看是不是保本丝蹭。

優(yōu)先級(jí)投資的界定

對(duì)于優(yōu)先級(jí)投資慢宗，現(xiàn)在很常見(jiàn)的，比如像定增，假如定增10億婆廊，一般機(jī)構(gòu)拿不出10億迅细，可能會(huì)找資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)投優(yōu)先，資管機(jī)構(gòu)拿5億淘邻，其他機(jī)構(gòu)拿5億茵典，前面的5億作為優(yōu)先只拿固定收益，到期有其他機(jī)構(gòu)承諾購(gòu)回宾舅。在這種模式下统阿，購(gòu)回的模式到底算不算保本，也還暫時(shí)沒(méi)有明確的約定筹我。

這五大類投資是現(xiàn)在暫時(shí)面臨的政策不確定性的因素扶平，我們跟各個(gè)地方稅務(wù)局和一些稅務(wù)咨詢機(jī)構(gòu)都進(jìn)行過(guò)多次探討，但都沒(méi)有達(dá)成統(tǒng)一的一致意見(jiàn)蔬蕊，這個(gè)還要等稅務(wù)局進(jìn)一步明確结澄。假如保守一點(diǎn)，可以先繳稅岸夯；冒險(xiǎn)的話麻献，可以先等等。下一次納稅是從2018年1月1日開(kāi)始執(zhí)行猜扮，正式納稅要等到1月勉吻，所以說(shuō)目前還有半年的等待期，大家可以進(jìn)一步等待明確的政策旅赢。

總結(jié)

按照最基本的測(cè)算方法齿桃，一年期信用債按4.3000%算，目前所需要承擔(dān)的稅率是14.03BP煮盼，想要稅后達(dá)到4.3000%短纵，稅前就要達(dá)到4.4450%；如果是非標(biāo)4.9%的提款僵控，就要承擔(dān)15.98BP的稅率踩娘，想要稅后達(dá)到4.9%，稅前就要達(dá)到5.0652%喉祭，繳16.52BP的稅雷绢。

這樣一來(lái)會(huì)導(dǎo)致我們信用利差的進(jìn)一步擴(kuò)大翘紊。今天超AAA債和國(guó)開(kāi)債信用利差48BP蔽氨，假設(shè)市場(chǎng)上都是資產(chǎn)管理人都要求達(dá)到原來(lái)的稅后收益率，未來(lái)將會(huì)擴(kuò)大到62.5BP鹉究，直接導(dǎo)致的影響是大家追逐免稅資產(chǎn)。

信用債發(fā)行的利率將進(jìn)一步提高自赔，由此導(dǎo)致下一步的轉(zhuǎn)移定價(jià)妈嘹，有可能是提高融資成本绍妨，也有可能是降低委托人的收益他去，也有可能是降低資產(chǎn)管理人的利潤(rùn)，總之三方中一定有一方或多方承擔(dān)成本爆价，這也可能會(huì)導(dǎo)致避稅行為的發(fā)生铭段。

最后是導(dǎo)致市場(chǎng)格局會(huì)發(fā)生一些新的變化蛾号。這五大類暫時(shí)不明確的資產(chǎn)稅務(wù)政策鲜结，一旦進(jìn)一步明確精刷，如果能免稅，也可能改變大家的融資埂软、投資決策纫事。比如大家可能會(huì)追求一些可轉(zhuǎn)債和可交換債這種稅務(wù)成本稍微低的丽惶。

投資者最關(guān)注的問(wèn)題

1钾唬、問(wèn)：資管產(chǎn)品增值稅附加是否必須要交？

答：目前必須交吟策，包括城建附加稅的止、教育附加稅和地方教育附加稅冲杀。按照公司注冊(cè)地政策確定附加費(fèi)率权谁，城市地區(qū)大部分（如北京旺芽、上海）是增值稅繳納額的12%，個(gè)別地方或農(nóng)村地區(qū)有優(yōu)惠运嗜。

2担租、問(wèn)：現(xiàn)有資管產(chǎn)品包含的證券部分具體征收辦法是怎樣的奋救？票息和資本利得分別計(jì)算然后加總繳納尝艘，還是按照凈值增長(zhǎng)率來(lái)計(jì)提姿染？是否每天計(jì)提悬赏？繳稅頻率闽颇？

答：主要文件包括財(cái)稅【2016】36號(hào)进萄、46號(hào)中鼠、70號(hào)、140號(hào)矛渴，財(cái)稅【2017】2號(hào)和56號(hào)文具温。息票和資本利得要單獨(dú)計(jì)算铣猩，因?yàn)樗麄兿硎艿膬?yōu)惠政策不同达皿，然后匯總繳納峦椰，不是按凈值計(jì)算汰规。稅務(wù)上沒(méi)有要求強(qiáng)制每日計(jì)提溜哮，但建議資管行業(yè)每日自動(dòng)計(jì)提茬射，因?yàn)橘Y管產(chǎn)品每日都要報(bào)凈值在抛，需要扣除當(dāng)日的增值稅刚梭。每季度繳納一次，分別安排在1屹徘、4噪伊、7鉴吹、10月繳納豆励。

3良蒸、問(wèn)：重復(fù)征稅怎么處理嫩痰，專戶產(chǎn)品對(duì)債券已經(jīng)征稅了，在專戶產(chǎn)品的申贖過(guò)程和橙，贖回份額增值部分是否還要征稅魔招？

答：把正常贖回作為持有至到期办斑，且專戶是非保本的乡翅，按照140號(hào)文第一條蠕蚜，專戶的委托人就不用繳稅了靶累。

4挣柬、問(wèn)：專戶持有到期處理不需要征稅邪蛔，有些合同未到期但是某一個(gè)份額到期扎狱，這部分是否征稅？

答：目前這種暫未明確界定是否屬于“持有至到期”荣回，如果認(rèn)定為持有至到期且非保本，就不用交了著蛙。

5踏堡、問(wèn)：如何繳納顷蟆，管理人都代扣代繳帐偎？申贖過(guò)程中削樊，代扣代繳還是投資者拿到收益后自行納稅漫贞？

答：140號(hào)文第四條已明確由管理人繳納迅脐，不是投資者拿到收益后自行繳納谴蔑。昨天發(fā)的57號(hào)文也細(xì)化了這一原則树碱。

6成榜、問(wèn)：執(zhí)行后赎婚，原先的合同是否需要按照新的辦法調(diào)整挣输？

答：應(yīng)該簽訂補(bǔ)充協(xié)議撩嚼，細(xì)化雙方的權(quán)利義務(wù)完丽。如果不簽訂逻族，管理人應(yīng)該履行繳稅義務(wù)聘鳞。

7抠璃、問(wèn)：持有至到期的界定鸡典，持有至到期產(chǎn)品和基礎(chǔ)產(chǎn)品是否需要納稅？

答：屬于持有至到期的資管計(jì)劃括儒，且是非保本的，同時(shí)滿足這兩個(gè)條件就不用繳增值稅决瞳。增值稅的持有至到期與會(huì)計(jì)上的持有至到期是兩個(gè)相互獨(dú)立的概念皮胡。國(guó)稅總局在140號(hào)文第二條只有簡(jiǎn)單的“持有至到期”這5個(gè)字屡贺，我們?cè)谡髑笠庖?jiàn)反饋的時(shí)候提出“建議明確開(kāi)放式資管計(jì)劃按規(guī)則正常贖回作為持有至到期處理”甩栈，但沒(méi)有正式答復(fù)×棵唬現(xiàn)在暫無(wú)明確界定標(biāo)準(zhǔn)殴蹄。

8袭灯、問(wèn)：買入債券劃分為持有至到期或可供出售，劃分方式是否影響增稅蛤克？

答：只要最后對(duì)該資產(chǎn)的處理結(jié)果相同构挤，最終繳稅都是一樣的筋现，無(wú)論劃入哪種會(huì)計(jì)分類矾飞。但中途的時(shí)候會(huì)計(jì)處理有差異洒沦，持有至到期不需要計(jì)提中途價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的預(yù)估增值稅申眼。

9括尸、問(wèn)：能否單獨(dú)針對(duì)公募基金和基金專戶產(chǎn)品的情況來(lái)談?wù)劊?/b>

答：首先我們都知道濒翻，對(duì)于公募基金有一個(gè)36號(hào)文的特殊優(yōu)惠政策肴焊，公募基金投資于股票和債券的價(jià)差可以享受免稅政策娶眷，這是其它業(yè)務(wù)都沒(méi)有的烁落。公募基金如果享有這個(gè)政策的話伤塌，首先自己不用交每聪，但對(duì)于能否用于作為通道避稅药薯，暫時(shí)面臨政策不確定童本。

如果給其他機(jī)構(gòu)做通道穷娱，或者開(kāi)設(shè)一些專戶產(chǎn)品，能否同樣享受免稅政策梯刚？我們初步和一些基金公司以及一些資金機(jī)構(gòu)了解到的情況是亡资，有關(guān)部門還不愿意把政策同樣給予私募基金或者通道業(yè)務(wù)锥腻。

當(dāng)然瘦黑，現(xiàn)在尚無(wú)明確的固定匹摇，一切都要以正式的文件為準(zhǔn)廊勃。假如政策是允許的坡垫，首先面臨的就是大家可能會(huì)蜂擁而至的搶基金通道冰悠，還會(huì)涉及到通道費(fèi)的問(wèn)題。

第二個(gè)是對(duì)于估值的诵，現(xiàn)在的估值是沒(méi)有稅的，公募基金享受相對(duì)比較好的政策休溶，到現(xiàn)在為止，資產(chǎn)管理行業(yè)都享受這個(gè)政策孽尽，但90%以上的公募基金都是凈值型的杉女，面臨每天要進(jìn)行估值的問(wèn)題熏挎，以后的估值會(huì)面臨一定的計(jì)算量的難度坎拐。對(duì)于基金公司直接投資的業(yè)務(wù)都伪，如果直接投資資產(chǎn)陨晶，需要自行扣除增值稅珍逸，同時(shí)別忘再扣12%的附加稅；假如通過(guò)通道公司投聋溜，包括我現(xiàn)在了解的一些基金也投一些非標(biāo)資產(chǎn)谆膳，投資的非標(biāo)基本都是通過(guò)通道公司投的，這時(shí)別忘了請(qǐng)通道公司給你估值的時(shí)候調(diào)成稅后收益率撮躁，由此計(jì)算稅后收益漱病，進(jìn)行估值。這個(gè)影響直接導(dǎo)致的就是公募基金的成本可能會(huì)上升杨帽，凈值可能會(huì)下降，建議大家在計(jì)稅時(shí)實(shí)施每天計(jì)稅嗤军，和每天的估值保持一致注盈，避免某一天集中計(jì)稅的時(shí)候凈值下降太多，這時(shí)投資者會(huì)比較有怨言叙赚。

第三個(gè)關(guān)于公募基金的影響老客，對(duì)于債券投資，首先面臨的是信用利差進(jìn)一步擴(kuò)大震叮‰逝椋基金的稅后收益、稅后的信用利差實(shí)際上是下降苇瓣，稅前的信用利差上升尉间，這是對(duì)公募基金非常不利的角度和影響因素，建議公募基金加強(qiáng)信用研究击罪，尤其是為獲得同樣的信用利差哲嘲，需要投入更多的精力來(lái)進(jìn)行信用研究。

最后同樣也是公募基金所面臨的這些政策不確定性的因素媳禁，對(duì)于可轉(zhuǎn)債撤蚊、可交換債、ABS损话，不確定它是不是繳稅侦啸，一旦確定之后槽唾，想要一次性計(jì)提這些稅的話，很有可能導(dǎo)致這一天的基金凈值大量下跌光涂。所以對(duì)于這種政策庞萍，建議大家都選擇相對(duì)平穩(wěn)的政策，保持穩(wěn)定的政策忘闻，避免資金凈值的大幅波動(dòng)钝计。

10、問(wèn)：我們是專門做證券投資的私募基金齐佳，這種產(chǎn)品肯定也都是非保本的私恬，我們也會(huì)投貨幣資金的產(chǎn)品，是否需要履行這方面的納稅義務(wù)炼吴，我們的應(yīng)納稅所得額應(yīng)該如何計(jì)算本鸣？

答：根據(jù)140號(hào)文的第四條，資管產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的增值稅應(yīng)稅行為硅蹦，以資管產(chǎn)品管理人作為納稅管理人荣德；還有今天剛發(fā)的56號(hào)文，私募基金明確屬于資產(chǎn)管理人童芹，具有納稅的義務(wù)涮瞻，這一點(diǎn)十分明確，沒(méi)有什么爭(zhēng)議假褪。

對(duì)于投資股票署咽，目前股票是非保本的，股息應(yīng)該不用繳納增值稅生音。

對(duì)于投資債券艇抠，目前來(lái)說(shuō)，債券的價(jià)差對(duì)于券商這樣的管理人是要繳稅的久锥，對(duì)于公募基金是不用繳稅的，對(duì)于私募基金關(guān)鍵是看身份怎么定位异剥。36號(hào)文中有一條規(guī)定證券投資基金投資于股票和債券的價(jià)差是可以免稅的瑟由，原文后面括號(hào)是開(kāi)放式基金、封閉式基金冤寿，關(guān)鍵是你們對(duì)自己身份的定位歹苦。假設(shè)定位為證券投資基金，那你們投資于債券的價(jià)差就不用繳稅督怜。假設(shè)沒(méi)有劃定這個(gè)范圍之內(nèi)殴瘦，那你們投資于這些股票債券的價(jià)差就需要繳稅。所以說(shuō)号杠，你主要看對(duì)自己的身份定位蚪腋，是否屬于36號(hào)文所說(shuō)的具有免稅的投資基金丰歌。

對(duì)于開(kāi)放式基金，開(kāi)放式基金的贖回到底算不算持有至到期屉凯？這是政策暫時(shí)不明確的地方立帖。因?yàn)榘凑召Y管140號(hào)文第2條的規(guī)定，納稅人購(gòu)入基金悠砚、信托晓勇、理財(cái)?shù)雀黝惍a(chǎn)品，持有至到期不屬于36號(hào)文所規(guī)定的金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓灌旧，不屬于就認(rèn)定為是利息收入绑咱，開(kāi)放式基金都是非保本的，非保本利息收入免稅枢泰。關(guān)鍵是看是不是算持有至到期描融，我個(gè)人理解由于開(kāi)放式基金的量比較大，這類產(chǎn)品被劃分為持有至到期的可能性比較大宗苍，這有待進(jìn)一步和國(guó)稅總局溝通稼稿。

11、問(wèn)：我們也是私募基金讳窟，以二級(jí)市場(chǎng)投資為主让歼，我們通過(guò)信托渠道發(fā)行和自由發(fā)行的私募類產(chǎn)品，是否也要繳稅丽啡？

答：對(duì)于基金類的影響谋右，說(shuō)白了還是對(duì)于身份的定位，主要看監(jiān)管層對(duì)于不同類型機(jī)構(gòu)的定位是怎么樣的补箍。公募基金不用說(shuō)改执，投資于股票債券的價(jià)差是明確可以免稅的；私募基金算不算36號(hào)文里所說(shuō)的免稅身份坑雅，關(guān)鍵看監(jiān)管層的定位辈挂，我們現(xiàn)在跟基金交流，對(duì)于投資于專門做通道業(yè)務(wù)的裹粤，有關(guān)部門普遍不愿意列入證券投資基金终蒂，對(duì)于私募還有待于你們下一步和有關(guān)部門的溝通，確認(rèn)你們的定位遥诉。

12拇泣、問(wèn)：我們實(shí)際投資的過(guò)程中，可能持有也有可能中間賣掉矮锈，即4.3%的到期收益率會(huì)以兩種形式存在霉翔，一種是利息一種是價(jià)差，繳稅的時(shí)候最后在哪個(gè)環(huán)節(jié)繳納苞笨？

答：如果你持有信用債债朵，取得的利息收入是每天計(jì)算應(yīng)收利息子眶，每天計(jì)入預(yù)估增值稅，等你實(shí)際收到這筆利息的時(shí)候葱弟，從預(yù)估增值稅轉(zhuǎn)入應(yīng)交增值稅——銷項(xiàng)稅壹店，一般是每個(gè)季度的10日開(kāi)始報(bào)稅，也就是說(shuō)芝加，這個(gè)利息現(xiàn)在還沒(méi)收到?jīng)]關(guān)系硅卢，現(xiàn)在還不用交，收到了才具有繳納的義務(wù)藏杖，具有繳納的義務(wù)之后将塑，季末再具體去繳納。

對(duì)于價(jià)差蝌麸，如果交易了点寥，取得了實(shí)際價(jià)差收入，以取得現(xiàn)金為準(zhǔn)来吩，就產(chǎn)生納稅義務(wù)敢辩，同樣進(jìn)入銷項(xiàng)稅，也是季末之后繳納弟疆，一般是1戚长、4、7怠苔、10月同廉。

對(duì)于信用債，無(wú)論是價(jià)差還是利息柑司，都是按照3%的稅率收稅迫肖，同時(shí)加收12%的附加費(fèi)，這12%是指增值稅實(shí)際繳納額的12%攒驰，如果按照4.3%的利息蟆湖，實(shí)際上繳納的稅是0.14%。

但對(duì)于投資的利率債是不一樣的玻粪，利率債可以享受利息的免稅隅津，而不能享受價(jià)差的免稅（公募基金除外），要完全分開(kāi)奶段，我們可以按照票面金額和票面利率算出一個(gè)利息收入，這個(gè)利息收入從總收入中扣除剥纷，不繳稅痹籍；在此之外產(chǎn)生的價(jià)差，那是需要繳稅的晦鞋，繳稅的時(shí)間也一樣蹲缠。

13棺克、問(wèn)：銀監(jiān)會(huì)在信托產(chǎn)品管理辦法中明確規(guī)定，信托計(jì)劃是不承諾保本保收益线定，并且這段話也會(huì)放在每個(gè)信托計(jì)劃合同的第一頁(yè)娜谊，對(duì)于有這種聲明之類的產(chǎn)品，它是不是可以視同為非保本產(chǎn)品斤讥？

答：這個(gè)產(chǎn)品現(xiàn)在就是認(rèn)定為非保本產(chǎn)品纱皆。

它的利率有可能會(huì)做成以貸款形式或者固定收益的形式做，這種情況下就是我們投資的鏈條問(wèn)題芭商，通過(guò)多個(gè)通道投資的問(wèn)題派草。這個(gè)我們剛研究過(guò)，正好可以拿來(lái)和大家分享一下铛楣。以基金為例近迁，你給客戶發(fā)行基金來(lái)募集一筆資金，形成資管計(jì)劃簸州，會(huì)投資一個(gè)非標(biāo)鉴竭，但你不是直接投，一般由信托通過(guò)信托貸款的形式投資非標(biāo)岸浑。你作為資產(chǎn)管理人投資搏存，首先你把錢給信托公司，由信托公司代替你投給融資方助琐，這時(shí)信托就形成了另外一個(gè)資管計(jì)劃祭埂，信托就是管理人，他有納稅義務(wù)兵钮，信托是不給你保本的蛆橡，所以你本人不用納稅；但信托通過(guò)貸款的形式發(fā)放出去了掘譬，融資方有到期還款付息的義務(wù)泰演，信托就產(chǎn)生了納稅義務(wù)。所以整體說(shuō)葱轩，在整個(gè)投資環(huán)境中睦焕，如果你是以通過(guò)貸款形式發(fā)放出去的，納稅是由信托公司納稅靴拱，信托納完之后垃喊，你不用納稅，就是這樣袜炕。

14本谜、問(wèn)：現(xiàn)在市場(chǎng)上不管是公募基金還是私募基金，投資已經(jīng)發(fā)行的永續(xù)債是否要繳稅偎窘？

答：永續(xù)債理論上是不用還本付息的乌助，應(yīng)該算是非保本溜在。

但對(duì)于債券，包括也涉及到可交換債他托、ABS和可轉(zhuǎn)債掖肋，到底怎么算，國(guó)稅總局沒(méi)有明確的答復(fù)赏参。這種情況可以稍等一下志笼，畢竟現(xiàn)在還有半年的時(shí)間，我個(gè)人認(rèn)為這種東西被認(rèn)定為非保本的可能性比較大登刺。

15籽腕、問(wèn)：信用債是否保本的認(rèn)定時(shí)，您提到有沒(méi)有義務(wù)去還錢纸俭，而不是指有沒(méi)有能力去還錢皇耗。這樣認(rèn)定的出處和它的權(quán)威性？這種認(rèn)定是不是可以引申到債券的保本費(fèi)上揍很？

答：對(duì)于這一項(xiàng)的認(rèn)定是基于財(cái)稅2016年140號(hào)文的第一條：“保本收益報(bào)酬郎楼、資金占用費(fèi)、補(bǔ)償金是指合同中明確承諾到期本金可全部收回的投資收益”窒悔。寫的很明確呜袁，就是指合同中明確承諾到期本金可全部收回，就是看合同條款简珠，不是看能力阶界。這一條同樣適用于非標(biāo)資產(chǎn)等其他的投資，不是專門針對(duì)信用債的聋庵，應(yīng)該是應(yīng)用于所有的資產(chǎn)膘融。

16、問(wèn)：我們是保險(xiǎn)資管公司祭玉，但不是產(chǎn)品的管理方氧映，而是純粹的產(chǎn)品持有方和投資方，我們持有大量的非保本的理財(cái)和信用債以及一些公募基金脱货、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品和非標(biāo)的債權(quán)項(xiàng)目投資岛都，是否只有信用債我們作為管理人具有納稅義務(wù)？

答：不是這樣的振峻。

第一臼疫，信用債屬于納稅的主要資產(chǎn)。

第二扣孟，投資于非標(biāo)資產(chǎn)烫堤，合同中明確承諾要求到期償還本金的，這種就屬于有納稅義務(wù)的。

對(duì)于現(xiàn)在持有的一些其他的政策不確定性的塔逃，現(xiàn)在誰(shuí)也解答不了，到底要不要納稅料仗，這可以再進(jìn)一步等政策湾盗，比如說(shuō)可轉(zhuǎn)債、可交換債立轧、ABS格粪、開(kāi)放型基金、優(yōu)先級(jí)的投資收益氛改、產(chǎn)業(yè)基金名股實(shí)債等新型的資產(chǎn)是否被劃入保本帐萎，法律上也沒(méi)有明確的判例。現(xiàn)有的法律判決都存在差異胜卤，所以對(duì)保本有爭(zhēng)議疆导，可以再等政策明確。

假如認(rèn)定為是保本葛躏，就有納稅的義務(wù)澈段，認(rèn)定為非保本那就不用納稅。像你剛才提到的舰攒，我覺(jué)得持有的他行理財(cái)败富，他行理財(cái)不明確承諾給你100%保本，就不用繳稅摩窃；你持有的券商資管計(jì)劃兽叮，他不承諾給你保本也不需要納稅。大部分非標(biāo)資產(chǎn)是通道公司納稅完之后再給你稅后收益猾愿。

需要納稅的主要是兩大塊鹦聪，信用債和非標(biāo)，其他暫時(shí)政策不確定匪蟀。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策仍有不確定之處

來(lái)源：亞聯(lián)大數(shù)據(jù)

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