一漾脂、現(xiàn)行的美股交易保證金賬戶種類

網(wǎng)上沸沸揚揚都在說保證金的補充是黃金價格大跌的主要原因操骡，先說明下美國股市的保證金制度，根據(jù)Fidelity的交易說明（美國富達投資的保證金賬戶種類），保證金交易賬戶分為3個類別：

1乖坠、Regular?Margin?Account，也被稱之為Reg T Margin Account刀闷，根據(jù) FINRA（美國金融業(yè)監(jiān)管局）的規(guī)定熊泵，初始保證金比例為50%，最低保證金比例為25%

2甸昏、Portfolio?Margin?Account顽分，基于組合投資的整體風險小于個股的波動風險，組合投資的初始保證金和最低保證金都要低于?Reg?T?賬戶

3施蜜、Limited?Margin?Account卒蘸，這類賬戶關聯(lián)的是美國個人退休賬戶（IRA），不允許做空和杠桿交易翻默，但允許T+0

二缸沃、近一個月倫敦金與美國股指的關系

美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，從2020年2月12日的29568點冰蘑，跌至2020年3月9日的25000點左右，跌幅為-15%左右村缸，之后再跌至2020年3月17日的19882點祠肥，在一個月左右的時間中，跌幅達到-32.75%梯皿。

倫敦金仇箱，從2020年2月12日的1566美元/盎司，漲至2020年3月9日的1702美元/盎司东羹，漲幅達到8.68%剂桥，自3月9日到3月17日，倫敦金最底報價是1450美元附近属提，期間跌幅約-15%权逗。

針對黃金與股市的關系美尸，我們一直秉持的是，呈現(xiàn)反向關系斟薇。因為股市代表的是風險資產(chǎn)师坎，黃金代表的是避險資產(chǎn)，投資者的偏好是在兩者之間游移的堪滨，當風險資產(chǎn)下行的時候胯陋，市場中的避險情緒就上升，反之亦然袱箱。

黃金的避險功能并沒有消失遏乔，在2月12日至3月9日這段時間內，黃金的上漲就是避險功能的印證发笔，而在3月9日盟萨，美股下跌-15%之后，黃金資產(chǎn)遭到連續(xù)拋售筐咧，在經(jīng)濟基本面沒有重大變化的情況下鸯旁，所有資產(chǎn)都被無差別拋售，因為基金經(jīng)理這時候會力圖保持倉位量蕊。由此導致近一周铺罢，我們似乎完全看不到這種反向關系，當美國股市飛流直下的時候残炮，黃金也呈現(xiàn)了飛流直下的趨勢韭赘。

三、說說次貸危機前后的主要經(jīng)濟指標

黃金暴跌后势就，究竟什么時候會出現(xiàn)轉機泉瞻，我們試圖尋找類似的坐標系。

以美國次貸危機前后幾年為例苞冯，即2008年至2015年袖牙，同時選取美國失業(yè)率、道瓊斯指數(shù)舅锄、美元指數(shù)鞭达、QE開放為同步橫向比較的指標，進行比較

（話不多說皇忿，直接上表）

由表中數(shù)據(jù)畴蹭，基本推斷，倫敦金的趨勢性上漲依賴于：

1）低利率（即鳍烁，弱勢美元政策）

2）量化寬松（或者說叨襟，量化寬松是不是基本就等價于弱勢美元）

3）失業(yè)率的升高（即，實體經(jīng)濟的衰退）

美國次貸危機爆發(fā)后幔荒，倫敦金在2008年7月到達同期相對低點750糊闽，隨后一路上漲至2011年9月梳玫。倫敦金出現(xiàn)觸底反彈的時間標志，是美國失業(yè)率呈現(xiàn)明顯上升墓怀，以及量化寬松政策的開啟汽纠，這兩個指標預示著美國經(jīng)濟基本面出現(xiàn)實質性風險。我們認為傀履，黃金的避險功能不會喪失虱朵，也不應該由于短期波動而否認這一事實。

四钓账、此次黃金下跌后的基本走勢判斷

關于未來的黃金走勢碴犬，思緒凌亂，整理再整理梆暮，如果說服协，黃金走強依賴于實體經(jīng)濟的走弱和貨幣政策的寬松，那么

1啦粹、從對標數(shù)據(jù)來看偿荷，次貸危機時美國股指的最大回撤約50%，此次股市巨震中唠椭，截止3月18日跳纳，標普、道瓊斯贪嫂、納斯達克的跌幅均在30%寺庄。次貸危機的故事下跌過程歷時約1年，期間黃金呈現(xiàn)先抑后揚的趨勢力崇，單純的股指變動斗塘，對黃金趨勢的判斷是不充足的；

2亮靴、從貨幣政策來看馍盟，3月15日，聯(lián)儲已經(jīng)降利率下降為0茧吊，并宣稱且釋放7000億美元的QE贞岭。然而，美元指數(shù)卻從3月9日的95附近饱狂，上漲到3月19日的101左右曹步，由此判斷宪彩，美國金融市場現(xiàn)金流短缺的現(xiàn)象仍然沒有緩解休讳，市場對美元現(xiàn)金資產(chǎn)的恐慌追捧仍在持續(xù)，市場中往往只有一種錨尿孔，美元指數(shù)的飆升俊柔，說明黃金還不是當下的錨筹麸；

3、從經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看雏婶，這里插一句物赶，中國的嚴格封城措施，使得國內的疫情在2個月內得到了明顯的控制留晚，但我們的失業(yè)率預計在4月初的數(shù)據(jù)中（我們的數(shù)據(jù)是一季度一報）酵紫，數(shù)據(jù)就不說了，感知上错维，大家都能感覺到今年的就業(yè)情況有多少不容樂觀奖地。在封城潮在歐美各國蔓延的趨勢來看，失業(yè)率的上升似乎是必然的事情赋焕。而美國在3月初報出的2月份各類指標参歹，如失業(yè)率、非農就業(yè)率隆判、制造業(yè)和非制造業(yè)PMI均報出穩(wěn)定數(shù)據(jù)犬庇，但經(jīng)濟數(shù)據(jù)具有滯后性。由此侨嘀，4月初的數(shù)據(jù)基本能夠決定黃金的短期走向臭挽。而在未來半個月中，黃金的走勢仍然具有下行空間飒炎。4月初的經(jīng)濟數(shù)據(jù)如果開始下行埋哟，黃金的行情可能正式拉開序幕；

以上郎汪，就是分析所得的結論赤赊，可能是Scientific Guess，也可能是意淫煞赢，請各位不吝指正抛计。