2017/5/13 閆安
與何老師等交流辨绊，聽到職業(yè)受托，眼前一亮匹表，受益非淺门坷。會(huì)后，腦海中的火花袍镀，變成了現(xiàn)在的大火默蚌，趕緊記下來。
職業(yè)受托苇羡，就是只管養(yǎng)老金戰(zhàn)略資產(chǎn)配置绸吸，即FOF中的大F。至多延伸到投資默認(rèn)的生命周期基金。小F則交給專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)惯裕，例如指數(shù)化并可期現(xiàn)套利對沖的ETF温数，以及各類別資產(chǎn)的主題基金等。
企業(yè)年金時(shí)代蜻势，業(yè)界受制于繁復(fù)的角色撑刺，受托、賬管握玛、投管够傍、托管。受托單一挠铲。投管有能力冕屯，但也是接受被動(dòng)委托代理投資的戲份。后來資格重疊拂苹，兼具受托和投資牌照的養(yǎng)老保險(xiǎn)公司成為主角安聘。這種模式下，最大的隱患在于可能的利益輸送瓢棒。
加上扭曲的制度激勵(lì)浴韭，非常明顯的是，受托收費(fèi)只有0.2%脯宿，投管可以收到1.2%念颈。但受托最重要的資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)決定了賬戶收益的90%。明顯的負(fù)激勵(lì)效應(yīng)连霉。所以養(yǎng)老保險(xiǎn)公司都是受托投資到自家榴芳。武大郎開店模式，只賣“自家燒餅”跺撼。
看看香港強(qiáng)積金窟感，法律明文規(guī)定，受托人和投資管理人不能為同一法人财边。以及肌括，澳大利亞超級年金，要求資格重疊的集合年金計(jì)劃酣难，要設(shè)立雇主和雇員組成的“政策委員會(huì)”履行監(jiān)督職責(zé)。后者黑滴，操作性不強(qiáng)憨募，有委托人越權(quán)干涉之嫌。香港模式則突顯了“職業(yè)受托”和專業(yè)分工的重要性袁辈。而且菜谣，香港的投資管理人是注冊制而非審批制，又利用市場機(jī)制，鼓勵(lì)了金融創(chuàng)新和市場競爭尾膊，優(yōu)勝劣汰媳危。反過來看，國內(nèi)企業(yè)年金冈敛，一方面資格重疊又利益輸送之嫌待笑；一方面投管牌照制，又將一大批具備能力的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)“在門外焦急的排隊(duì)等候”抓谴。
企業(yè)年金這個(gè)不利于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的制度設(shè)計(jì)暮蹂，最大的貢獻(xiàn)，就是探索性質(zhì)和交學(xué)費(fèi)癌压。反過來仰泻，對促進(jìn)職業(yè)年金，特別是促進(jìn)第三支柱的制度創(chuàng)新滩届，將起到巨大的警示和借鑒意義集侯。
職業(yè)受托，使得養(yǎng)老金受托人有了明確的職責(zé)定位帜消，那就是核心的資產(chǎn)配置浅悉。也使得第三方金融投顧有了價(jià)值空間。例如企業(yè)年金理事會(huì)+第三方金融投顧模式券犁，例如第三支柱的養(yǎng)老金投資顧問模式术健。這也是“賣方代理”向“買方代理”過渡的重要體現(xiàn)。按照養(yǎng)老金標(biāo)桿美國的經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)粘衬，有80%比例的IRA（個(gè)人退休金賬戶）計(jì)劃參加者選擇投資者教育和投資顧問機(jī)構(gòu)服務(wù)荞估，包括提供全面服務(wù)的經(jīng)紀(jì)、投顧稚新、銀行勘伺、保險(xiǎn)代理人及會(huì)計(jì)等各種第三方角色」由荆可以說飞醉，養(yǎng)老金顧問和共同基金的第三方評價(jià)機(jī)構(gòu)等咨詢服務(wù)提供商，在美國養(yǎng)老金長期投資理念培育過程中扮演了非常重要的角色屯阀。
一個(gè)典型的例子缅帘，就是第三支柱養(yǎng)老為業(yè)務(wù)核心的愛德華瓊斯模式。
何謂“愛德華·瓊斯金融顧問模式”难衰？愛德華·瓊斯公司是全美金融服務(wù)業(yè)中規(guī)模最大钦无、盈利最高的金融零售經(jīng)紀(jì)商。愛德華·瓊斯金融顧問的理念是：“不要給客戶談錢盖袭，要給客戶講價(jià)值觀失暂；不要太追求銷售技巧彼宠，而要追求服務(wù)理念；不要老想著賺錢弟塞，要把它當(dāng)作生意來做”凭峡。 愛德華·瓊斯在自身經(jīng)營發(fā)展中自始至終堅(jiān)持四個(gè)原則：以社區(qū)為基礎(chǔ)、以個(gè)人客戶為基礎(chǔ)决记、堅(jiān)持保守的策略摧冀、堅(jiān)持長期的策略。對于中國養(yǎng)老金市場的投資者結(jié)構(gòu)霉涨，這種模式正是養(yǎng)老金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展所需的按价。
美國是混業(yè)模式，按照我國養(yǎng)老金服務(wù)要求笙瑟，券商楼镐、保險(xiǎn)、銀行等有著廣泛網(wǎng)絡(luò)渠道和服務(wù)能力的往枷，是現(xiàn)成的優(yōu)勢框产。但專營化的方向是“賣方代理”要轉(zhuǎn)變?yōu)椤百I方代理”，這是養(yǎng)老金信托的根本要求错洁。其實(shí)秉宿，最近房地產(chǎn)大周期調(diào)整，有著廣泛社區(qū)門店的類似鏈家金融的都可以轉(zhuǎn)型或合作屯碴。不僅僅是智能投顧所能代替的霎挟。后者只是一個(gè)輔助智能分析工具剪况。智能投顧是基于對用戶大數(shù)據(jù)的分析，進(jìn)而建立金融模型，再根據(jù)特定用戶的理財(cái)需求和偏好起胰，提供資產(chǎn)配置方案的“最優(yōu)解”梢卸。問題是挺身，別說中國僻孝，美國富達(dá)的生命周期基金最先推出背景，就是人性的“慣性”虚缎、“怠惰”撵彻、“無知”、“弱點(diǎn)”实牡，導(dǎo)致要么股票陌僵，要么存款的“兩個(gè)山墻”現(xiàn)象。推敲一下铲掐，我國現(xiàn)在養(yǎng)老大數(shù)據(jù)萬全不同于用戶理財(cái)大數(shù)據(jù)拾弃，兩回事。
愛德華瓊斯摆霉，連續(xù)16年被美國的《投資顧問》雜志評為證券經(jīng)紀(jì)公司的第一名；連續(xù)10年被美國的《財(cái)富》雜志評為100家最佳雇主公司之一，并多次評為第一名携栋。愛德華.瓊斯以個(gè)人客戶為基礎(chǔ)搭盾。認(rèn)為個(gè)人客戶才是長期、持續(xù)的利潤創(chuàng)造來源婉支，這是他們與美林鸯隅、高盛等著名的大投資銀行的顯著不同之處。迎合個(gè)人養(yǎng)老投資者的偏好向挖，大多數(shù)個(gè)人客戶都希望自己能夠有一個(gè)舒適的晚年蝌以，經(jīng)濟(jì)上能獨(dú)立、以及能夠保持平和的心態(tài)何之。面對面的客戶服務(wù)是其經(jīng)營個(gè)人客戶成功的驕傲之處跟畅。愛德華.瓊斯的投資顧問向客戶建議“長期投資的策略”。經(jīng)營目標(biāo)是將客戶的一生甚至下一代的家庭財(cái)產(chǎn)作為營銷和管理的對象溶推。沒有自營徊件，沒有自己發(fā)行的共同基金的產(chǎn)品銷售，始終保持產(chǎn)品推薦的客觀性蒜危。依照個(gè)人客戶的養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)層級虱痕、生命階段等，按照適當(dāng)性原則為客戶提供養(yǎng)老金投資建議辐赞。并將其客戶分為三個(gè)類——退休人群部翘，退休前人群以及小業(yè)主。退休人群是那些沒有積極就業(yè)的65歲和65歲以上的人員响委。他們?yōu)閻鄣氯A瓊斯帶來了50%的傭金收入新思。
標(biāo)榜中國版的愛德華瓊斯模式，目前有九鼎黃曉捷晃酒、中科院背景的國科嘉和投資的米多財(cái)富等表牢，也是剛露尖尖角。個(gè)人更看好有著營銷文化面臨轉(zhuǎn)型的新型養(yǎng)老保險(xiǎn)公司贝次。一方面崔兴，他們有保險(xiǎn)龐大的營銷網(wǎng)絡(luò)和隊(duì)伍。另一方面專營化蛔翅、集團(tuán)化優(yōu)勢敲茄，使得在人社部2013年23號(hào)文發(fā)布后，在非標(biāo)資產(chǎn)和另類投資方面山析，擁有相對于公募基金專注二級市場的比較優(yōu)勢堰燎。
唯一的問題是，養(yǎng)老保險(xiǎn)專營公司笋轨，如何創(chuàng)新從保險(xiǎn)傳統(tǒng)的“賣方代理”轉(zhuǎn)化為專業(yè)的“養(yǎng)老買方代理”秆剪。同樣赊淑，愛德華瓊斯是綜合經(jīng)紀(jì)商，不意味著就是國內(nèi)證券公司“輕型營業(yè)部”的轉(zhuǎn)型專利仅讽。
據(jù)統(tǒng)計(jì)陶缺，美國IRA有7.4萬億美元。占養(yǎng)老資產(chǎn)三分之一所有洁灵。中國2015年饱岸，針對個(gè)人發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量為28239款，規(guī)模達(dá)到24.71萬億元徽千，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模雙創(chuàng)歷史新高苫费。
問題為標(biāo)題所言：第三支柱職業(yè)受托：愛德華瓊斯模式中國版開閘，誰先双抽？
