? ? 如今全球經(jīng)濟及金融行業(yè)越來越受到大家的關注，金融題材的電影也是大家關注的熱點耿芹，這些電影通常以獨特的視角剖析社會經(jīng)濟熱點崭篡，揭示金融活動中的個人際遇和社會百態(tài)，引發(fā)共鳴猩系。
? ? 面對慘無人道的市場媚送，本來不想聊《大空頭》（The Big Short）這部電影，一是擔心會增大朋友們的心理陰影面積寇甸，以及輿論聲討索羅斯的戰(zhàn)斗檄文連篇累牘塘偎，推薦這樣的電影總給人一種在跪舔空頭，替“階級敵人”搖旗吶喊的意思拿霉。
? ? 但是鑒于逆天做空吟秩、對賭華爾街這樣勁爆的影片內(nèi)容，以及電影本身拍得也NB绽淘，既地道涵防，又炫酷，100%金融范兒（沒有一點雜質(zhì)）沪铭，外加克里斯蒂安·貝爾壮池、布拉德·皮特等超級大咖，所以必須隆重推薦給大家杀怠。
? ? 周末不妨找來這部片子看看椰憋，如果有時間的話最好同時去找原著讀一讀，因為電影版《大空頭》能拍得如此成功赔退，與邁克爾·劉易斯（Michael Lewis）這位前債券交易員橙依、金融暢銷書作家息息相關，正是他寫的這本同名紀實文學為現(xiàn)在我們看到的電影奠定了成功基礎硕旗。
? ? 《大空頭》的故事其實十分簡單窗骑，甚至算不上多么驚心動魄，講的就是一幫華爾街大混子從2006年開始漆枚，利用不同方式收購有關次級抵押貸款的信用違約掉期（Credit Default Swap创译，CDS）產(chǎn)品，之后在次貸危機中大賺特賺的故事墙基。
? ? 而在看電影前搞清楚這幫家伙是誰比較重要软族，我把他們分成四組：
? ? 他的三名同事：文森特·丹尼爾辛藻、丹尼爾·摩西、波特·柯林斯互订。
第二組：邁克爾·巴里（Michael Burry）——對沖基金經(jīng)理，“子孫資本公司”創(chuàng)始人痘拆。片中是大名鼎鼎的“蜘蛛俠”克里斯蒂安·貝爾出演仰禽。
第三組：加米·麥，在電影里化名Jamie Shipley（左）纺蛆；查理·萊德利吐葵，在電影里化名Charlie Geller（右）；二人是一家叫康沃爾資產(chǎn)管理公司的合伙人桥氏。
? ? 本·霍特克——在電影里化名Ben Rickert温峭，前德意志銀行的交易員，片中由布拉德·皮特飾演字支。
第四組：格雷格·利普曼（Greg Lippmann）——德銀行次貸債券首席交易員凤藏，在電影里化名Jared Vennett，這個人作用十分關鍵堕伪。
? ? 正是互相并不認識的前三組人揖庄，在次貸危機爆發(fā)三年前就洞悉到了整個信貸市場的危機，Michael Burry靠死磕高盛欠雌、摩根等大投行蹄梢，Steve Eisman通過格雷格·利普曼的撮合，查理和加米則是在本的幫助下富俄，獲得了用于做空抵押貸款證券MBS（MortgageBacked Securities）以及CDO（擔保債務憑證）的CDS禁炒，于是三者完成了足以載入史冊的這筆空頭交易。
? ? 看這部片子過程中霍比，我最關心的就是他們是如何做到這一點的幕袱。因為市場上總會有人逆勢洞悉潛在的危機，但付出實踐則需要具體的辦法桂塞。
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 合成型CDO的交易結構
? ? 在整個故事中凹蜂，Michael Burry是最早通過研究次級貸款債券的說明書、利率浮動數(shù)據(jù)阁危、還貸情況玛痊，發(fā)現(xiàn)了MBS的危機遲早會發(fā)生，但更重要的是他主動出擊狂打，去找大投行游說擂煞，從其手里購得了針對次級抵押貸的MBS違約掉期產(chǎn)品，并從龐大的CDO結構出趴乡，找到了用于針對CDO中特定資產(chǎn)的CDS交易對手对省，從而大量進行收購蝗拿。
? ? 而CDS本質(zhì)上是一種保險，可以對沖信貸違約風險蒿涎，但非資產(chǎn)持有人也能購買此保險哀托。知乎里那個作者的例子蠻形象，就好比你給隔壁老王的汽車買了份保險劳秋，但車主不是你仓手，車如果報廢了，你居然能拿著保單去領錢玻淑，但在華爾街竟然能做這件事嗽冒。
? ? 而Steve Eisman這個有點憤青的華爾街對沖基金經(jīng)理，則早在90年代就嗅到了房地產(chǎn)信貸市場的泡沫补履，但他并沒有找到完整的交易地圖添坊，直到Greg Lippmann這個德銀交易員以掮客身份出現(xiàn)，而他本人和Michael Burry其實并不認識箫锤，只是同樣發(fā)現(xiàn)了市場潛在的危機贬蛙。
? ? 至于查理·萊德利、加米·麥兩個毛頭小子谚攒，則是機敏地搭上了這班順風車速客，并靠好哥們兒本·霍特克的幫助下尋覓到交易通道。
? ? 至于MBS五鲫、CDS溺职、CDO這些衍生品術語，大家可以自行腦補一下位喂，片中對這些關鍵信息都有比較形象化的描述浪耘，但對于衍生品小白，估計還是比較燒腦塑崖。所以推薦兩個文獻可以作為掃盲參考：
第一個是本叫《資產(chǎn)證券化與結構化金融：超越金融的極限》專著
第二個則是知乎上的一篇技術帖：https://www.zhihu.com/question/39012069/answer/79279442
不過七冲，如果比較完整地讀過邁克爾·劉易斯的原著，其實這些衍生品的原理你大概都能搞清楚是怎么回事。
那么好，我為什么向大家推薦電影《大空頭》這部電影俱两？
? ? 首先必須說嘶窄，作為一個閱片無數(shù)的影視業(yè)從業(yè)者玄组，《大空頭》是我看過最最最純粹的金融電影，沒有之一。
? ? 和《華爾街》系列、小李子的《華爾街之狼》這種沾滿欲望操漠、荷爾蒙的片子相比，這部電影有一種酷酷的專業(yè)主義基調(diào)饿这，除了影片最后Eisman的同事為了說服他浊伙，拋出的“美國夢”說辭有點陳詞濫調(diào)外撞秋，一直把這種酷勁貫徹到底。這部片子目前已經(jīng)提名了今年的奧斯卡最佳影片嚣鄙，如若獲獎就是拿到小金人的第一部華爾街類型電影吻贿。
? ? 另外也就是在美國像《大空頭》這種典型的“反英雄主義”電影可以被搬上銀幕，并且以一種客觀的態(tài)度去塑造劇中這些頗有魅力的人物哑子，而同樣的人物如果換做在中國廓八，估計早就被當成過街老鼠，或者直接就被輿論剮了赵抢，更甭提被拍成電影了。
? ? 況且声功，故事背景又是影響力程度絕然不亞于珍珠港事件烦却、911恐襲的次貸危機，美國人在自己傷口上撒鹽的領域也真是蠻拼的先巴。
? ? 雖然是一部專業(yè)性很強的金融電影其爵，但片子拍得一點都不枯燥，有的地方甚至很好玩伸蚯，比如Eisman為了調(diào)研個人信貸購房的情況摩渺，居然跑到脫衣舞俱樂部搞調(diào)研，而當他發(fā)現(xiàn)連脫衣舞女郎手里都攥著好幾套房子剂邮，但其收入肯定無法完成還款時摇幻，他更堅定了為MBS建立空頭頭寸的決心。
? ? 此外作為一個市場參與者挥萌，這部電影透露的信息其實以比較符合我一貫的思考绰姻，那就是在金融市場里，最好不要把博弈問題道義化引瀑。而這件事在中國卻屢試不爽狂芋，面對在市場里占了自己便宜的人（在合法的前提下），從來不去檢討自己的問題憨栽，而是簡單粗暴地給別人貼上壞蛋的標簽帜矾，比如“惡意做空”一說。
? ? 本質(zhì)上說屑柔，《大空頭》的成功首先是因為市場本身存在致命弱點屡萤，畢竟蒼蠅不會叮無縫的雞蛋。當然做空本身也是一門技術活兒掸宛，不是光懷著滿滿“惡意”灭衷，喊一聲空就能大把賺錢的，工具旁涤、時機翔曲、膽量缺一不可迫像，從眾的公知和小散絕對不會是做空的主角，真正的大空頭往往是一種孤獨的存在瞳遍。
同時闻妓，看過這部電影后，我還產(chǎn)生了下面這些觀察和體會：
1掠械、 不得不說由缆，美國浩如煙海的金融衍生品帝國真的讓人震撼無比，市場化程度高得令人發(fā)指猾蒂，同時其監(jiān)管難度可想而知均唉。08年的金融海嘯暴露了監(jiān)管漏洞，以及金融機構自身的交易設計缺陷肚菠，比如巴里等人就是利用了交易環(huán)節(jié)上的Bug舔箭，搞到了針對MBS的“次貸CDS”，而在理論上講這其實挺可笑的蚊逢。
然而即便是這樣层扶，美國的監(jiān)管當局也并沒有因噎廢食，或者武斷推出措施烙荷，與某交易所因為防止“惡意做空”就自廢武功镜会，不免形成鮮明對比。
2终抽、 一個很有趣的現(xiàn)象戳表，片中的空頭參與者都是所謂華爾街的邊緣人物，其代表的基本是名不見經(jīng)傳的小機構昼伴，但也正是因為這一點扒袖，他們才敢冒天下之大不韙，參與逆勢交易亩码，因為當時整個華爾街主流機構季率，沒有人會相信（至少沒有人愿意相信）次貸危機會分分鐘產(chǎn)生，并且像多米諾骨牌一樣成片倒下描沟。
或許這就是體制的局限性飒泻，大投行需要靠次貸泡沫維系其在衍生品市場的高額利潤，必然不會挑戰(zhàn)自己的觀點吏廉。同時Burry泞遗、Eisman這樣“個性化”的基金經(jīng)理，在大機構也很難容身席覆，而他們對賭整個次貸體系的投資決策史辙，如果換做在高盛、摩根肯定會被壓制下來。所以聊倔，在小機構打拼也是有其優(yōu)越性的晦毙。
3、另外一點觀察是我在讀《大空頭》原著時發(fā)現(xiàn)的耙蔑，就是故事中的這幾位華爾街梟雄基本都是草莽出身见妒，半路出家，Burry是醫(yī)生甸陌，Eisman原來則是干律師的须揣，前者是靠在醫(yī)院值夜班時的空閑時間研究股票投資，之后轉行成了資產(chǎn)管理人钱豁，后者則是在父輩的安排下進入金融領域耻卡。
換句話說二人都是半路出家，但憑借聰明牲尺、好學卵酪，且足夠的努力，才成為華爾街的一分子（他們身上也都有著鮮明的“反華爾街”基因）秸谢，而他們的這種經(jīng)歷對于每一個非專業(yè)出身的個人投資者來說都是很好的榜樣；
4.最后我想說的是霹肝，投資的確是一門孤獨的藝術估蹄，而電影《大空頭》也展示了這一點，每一筆成功的交易都需要付出足夠的耐心沫换、精力和勇氣臭蚁，以及充分的研究、調(diào)查讯赏、論證垮兑。而在叵測的市場中，參與者都有可能面臨重要的機會漱挎，但前提是必須積累足夠的智力系枪、耐力，當然還包括本金磕谅。
好了私爷，關于《大空頭》這部電影就推薦到這里。其實膊夹，對于我們A股投資者來說衬浑，絕大多數(shù)人一輩子也不會嘗試利用系統(tǒng)性風險賺錢，但這部電影至少告訴我們放刨，在行情最瘋狂的時候多些逆向思維工秩，站在大空頭的角度思考風險問題絕對是十分必要的。
為什么這是一部專業(yè)金融電影
《大空頭》選取了次貸危機發(fā)生前發(fā)現(xiàn)問題的洞察者為主角，他們通過做空在危機中大賺一票助币±颂克里斯蒂安·貝爾，一個靠重金屬搖滾把自己和笨蛋們隔絕的醫(yī)學博士奠支；瑞恩·高斯林馋辈，一個巧舌如簧的推銷賭自己所屬銀行要垮的衍生品銷售者；史蒂夫·卡瑞爾倍谜，情緒激動待人極其無禮迈螟，但正義感十足，且腳踏實地的基金經(jīng)理尔崔；布拉德·皮特答毫，一個厭惡金融，但在背后支持兩個敏銳的年輕人的歸隱高人季春。有這些優(yōu)秀的演員在洗搂，本片也很好地避免了一些電視電影的電視劇腔（比如too big to fail），讓角色個個精彩紛呈载弄，閃耀可愛耘拇。當然，他們扮演的都是真實人物宇攻。四路人馬帶著自己的小弟們惫叛，以敏銳的數(shù)字洞察力，腳踏實地的研究考察逞刷，反大流的獨立思考能力嘉涌，堅定不移的決心，在上自政府大銀行夸浅，下至混混脫衣舞女的這場愚蠢的狂歡中仑最，逆流而上，狠狠的大賺一筆帆喇，給了那些自大固執(zhí)的人們狠狠地一記耳光警医。
看了這個簡介是不是感覺很有個性和逼格啊，接下來小編還要介紹更有逼格滴東西坯钦，通過這部電影法严，我們能夠看到美國華爾街哪些金融專業(yè)姿勢，生命不息葫笼，擺姿勢不止深啤，做到金融姿勢界的NO.1。 這部電影在兩大方面非常專業(yè)：1路星、技術理論 2溯街、業(yè)內(nèi)監(jiān)管制度诱桂。
技術理論
MBS（Mortgage Backed Securities抵押貸款證券化）
《華爾街之狼》里的那個很賤的解釋的還是很好的。MBS分為RMBS(住宅房貸)和CMBS(商業(yè)房貸)呈昔，就是把不同貸款成捆打包然后分攤風險挥等。比如說100個房貸你如果你一共只有一個，那一個正好還趕上破產(chǎn)了堤尾，那你的損失就是100%肝劲；但如果買了MBS100個房貸你的損失就是1%。MBS分為兩種：Agency MBS就是房利美房地美基尼美之類國企發(fā)的;Non Agency MBS(Private label MBS)就是私企發(fā)的郭宝。大部分Sub-prime MBS都是私企發(fā)的.
為什么Michael Burry賭定MBS要暴跌辞槐？
Christian Bale登場，蝙蝠俠發(fā)現(xiàn)很多的Sub prime(次級房貸)都是ARM(Adjustable rate mortgage) 就是浮動利率的粘室。（插一句：在2001年911之后格林斯潘把美聯(lián)儲的利率降的非常低到1%左右榄檬，導致房屋貸款利率急轉直下也變的非常低。）利率低導致的結果就是大家蜂擁去搞貸款買房衔统，更奇葩的是北美還有"Teaser Rate"一說鹿榜，就是前一兩年有的都超低或免利率，所以搞的脫衣舞小姐們都人手標配好幾套房锦爵。但是幾年后teaser rate 一結束舱殿，利率一漲，NINJA(所謂的沒房沒收入沒財產(chǎn)）的人群們就還不起了险掀，就只能把房子還給銀行拍拍屁股走人了沪袭。所以Michael Burry就是看準了這個機會，賭幾年之后利率升高大眾還不起房貸然后集體出逃迷郑。
CDS(Credit Default Swap信用違約互換）
賭局已定枝恋，Michael Burry就穿上西服去找華爾街龍頭老大做空MBS去了创倔。但是MBS不同于股票嗡害，不好采用借了再還這種做空模式，所以就搞了一個CDS（買方：每月給賣方一些Premium也就是保費畦攘，賣方：只要MBS沒事就一直收買方錢霸妹，假入MBS破產(chǎn)了就要一次性付給買方大筆索賠）。CDS主要都是像AIG這樣大的保險公司發(fā)行的知押，而且他bug的地方在于你可以在不擁有相關資產(chǎn)的情況下買保險叹螟。就相當于給隔壁老王的車買了個車險，他如果要是撞車了你就會很開心的拿到理賠台盯，而且老王還不知情罢绽。
ISDA(International Swaps & Derivatives Association)
MBS，CDS之類的因為量大静盅，特殊性強良价，每個的抵押資產(chǎn)都不一樣，所以一般都是OTC對手交易而不是在交易所交易的。Brat Pitt本來是德銀的交易員明垢，積累了很多的人脈和資本蚣常，所以那兩個小哥借助Brat pitt的關系才終于拿到買CDS的資格。
Ratings Agency（評級機構）
大哥急了去曼哈頓中城去找在標準普爾的墨鏡姐痊银，姐給他說了實話抵蚊。因為評級機構弄錢主要辦法兩種:
誰看誰掏錢subscription model
誰發(fā)誰掏錢issuer pay model 第二種也就是MBS的評級主要方法。所以她們一旦對MBS降級了,以后就基本上沒生意了溯革。
Liquidity & Collateral(流動性）
MBS價格居高不下贞绳，這幫做空的人就火上澆油螞蟻亂竄了，主要大家手里的現(xiàn)金流不夠鬓照，流動性不足熔酷，做空價格不跌反漲她們就得加Collateral 也就是"Margin Call"里面的補Margin，不補就得被強行平倉了豺裆。
CDO^2
簡單的說就是每個CDO（除了房貸什么車貸拒秘，信用卡貸，助學貸款都可以做CDO) 里面抽出來一部分Tranche又做了個CDO臭猜。詳情請看圖躺酒。 這個講的還是很專業(yè)的，因為有一些Tranche實在是太小蔑歌，用這些tranche組成的CDO只要是underlying asset(相關資產(chǎn)）一有破產(chǎn)整個CDO就立馬被抹平羹应，所以風險及其大，也就是他們所謂的金融核武器次屠。
The "Famous" Tranche Trade
電影臨近結尾园匹，黑姐姐終于說了實話。交易策略 買的：低級別 tranche CDS 就是盼著最低級的tranche破產(chǎn)越多越好劫灶。 賣的：偏高級tranche CDS希望這些都不破產(chǎn)好能多收錢裸违。這個策略一買一賣對沖了保費的現(xiàn)金流風險，賣了CDS拿到的每年的保費可以用去付買其他CDS需要交的保費本昏。? 這個策略在風平浪靜的情況下掙錢是很平穩(wěn)的供汛，但是大風大浪一來，金融海嘯一刮涌穆，tranche之間相關性（Correlation）大幅提高怔昨，傾巢之下安有完卵 就全部都跪了。
業(yè)內(nèi)監(jiān)管：
電影剛開始的老頭Leiws Ranieri估計是第一個發(fā)明MBS的人宿稀。從此以后之前99塊錢買趁舀，等上兩年只能賺1塊錢的低風險低收益?zhèn)饾u被貌似低風險高收益的MBS搶去風頭祝沸。MBS Equity tranche之類的都是很賺錢的矮烹，有8%巡蘸，9%的收益或者更高。
泳池趴的女的之前是SEC然后要跳槽到幾大投行擂送，這種監(jiān)管跳槽行業(yè)內(nèi)的行為作者覺得是十分不應該的悦荒。
作者覺得投行一手大張旗鼓的賣這些MBS并吹捧他們有多好，另一手私下買進大量CDS用來做空MBS是很不道德的嘹吨。
做空團三害怕
買了一手CDS 發(fā)現(xiàn)相關資產(chǎn)都違約了 CDS價格一直不動搬味，以為整個系統(tǒng)勾結做假，怕了蟀拷。
好不容易手里的CDS漲價了碰纬，做空團又開始擔心他們的對手投行破產(chǎn)讓他們的CDS變成廢紙，又怕了问芬。
最后終于倉清空了悦析，錢拿到了，但又發(fā)現(xiàn)自己有可能被FBI查或者被“占領華爾街”占領此衅，輿論壓力太大所以關門洗手强戴，還是怕了。
