這是一個發(fā)生在十年前规丽，幾乎全球經濟衰退的金融危機時，有那么三撥人憑著專業(yè)的知識撇贺、敏銳的嗅覺赌莺，經過了仔細的研究，承受了巨大的壓力后松嘶，堅持自己的判斷艘狭，最后賺翻了的故事。

第一撥人嚴格意義上只有一個人翠订，貝利博士巢音，賽恩資本對沖基金經理，第一個做空美國房地產的人蕴轨，戰(zhàn)績從低谷期虧損19.7%到收尾時盈利489%港谊。

第二撥人的人物一馬克（下圖左），摩根斯坦利旗下基金經理橙弱，人物二德意志銀行的銷售經理杰瑞德（下圖右）歧寺，因為一通打錯的電話燥狰，兩人結成了同盟龙致。

第三撥人是兩個年輕小伙，查理和杰米目代，他們也掌管一個基金嗤练，不過這個基金里是他們自己的錢。他們的獲利方式是發(fā)現不起眼的垃圾投資霜大，然后做空這些垃圾，4年間從11萬美元的原始資本增值到3000萬美元战坤。在一個偶然的場合，發(fā)現杰瑞德推銷產品被拒的項目企劃書途茫，搭上了順風車溪食。

重要人物介紹到此眠菇，他們被稱為大空頭，究竟是怎樣做空的捎废？

聰明人的機遇——金融工具的衍化

在金融市場的遠古時期，銀行的業(yè)務很單調登疗，一邊吸收民眾存款一邊向社會放貸，只是個法定的貸款撮合機構断傲。他們的產品很平常智政，股票、證券续捂、國債宦搬、企業(yè)債…间校，住房抵押貸款是其中一款低風險低收益的產品页慷，對銀行來說它很雞肋——穩(wěn)定，但是回款時間長酒繁，很少有人房貸只借五六年的，通常一借二三十年欲逃，銀行可不想這么失去這么久的資金流動性。

有個聰明人想了個好辦法：把房貸打包成證券出售投資人！MBS（住房抵押貸款證券）就此誕生弓叛。早先的房貸審查嚴格，符合房貸要求的人都是按時還款的好公民陈惰，個人或機構投資者都樂意配置一些低風險的產品毕籽，銀行也能借此回款，買方得利溶握，銀行資金流動性增強，全民支持下房地產繼續(xù)蓬勃發(fā)展睡榆，住房抵押類證券的價格水漲船高袍榆，皆大歡喜的局面。

可是優(yōu)質的房貸合同就那么多宿崭，賣完了就沒了才写，銀行家們可不愿生意就這么黃了奴愉，他們開始發(fā)放次級貸款铁孵，也就是不良貸款，再將次貸包裝成證券蜕劝。次級貸款的利率大多是浮動的，和我國房貸浮動利率根據國家基準利率浮動不同暑始，次貸浮動利率的意思是貸款前期會有一段時間的利率優(yōu)惠期婴削，過了優(yōu)惠期利率調高還貸金額就會大幅增加。不過貸款人大都不懂這些嗤朴。申請次級貸款都是哪種人呢虫溜？影片中出現的有失業(yè)者，用寵物狗的名字申請貸款的人衡楞，還有位買了5套房子和1套公寓的鋼管舞女郎。

證券的信用評級分為A歧杏、B迷守、C、D四個等級懂更，A＞B＞C＞D急膀。同一級別內又分成三等，3A級卓嫂、2A級、A級行瑞。3A＞2A＞A＞3B…以此類推。既然都叫次級貸款了突照，評級必然高不了氧吐。可是誰高興買低評級的證券啊筑舅，雖然價格低收益大，但是愿意承擔風險的還是少數版仔。總有“聰明人”能想到“好方法”：把高風險的產品和低風險的產品組合成新的證券出售蛮粮，這種新證券就叫CDO（擔保債務憑證）优烧。

起先搭配的還比較均衡，100個3A里塞1個B級的，即便B級違約了弊仪，因為比例小幾乎不影響全局〔蛋可賺錢的滋味多美好啊役听，塞著塞著就變成100個B級里有1個3A了，這樣才有更多的CDO可賣嘛典予。因為這種多個同時違約才會影響整體的做法看似是分散了風險，因此整體信用評級得到提升衣摩，B+2B+3B=3AＮ娴小（實際操作比這個復雜既琴，但原理上都是“摻假”）

銀行家的手續(xù)費收到手軟甫恩，金融機構的交易費收的不亦樂乎酌予，沒有工作都能貸款買房的人也能住上自己的房子實現美國夢，又一個皆大歡喜的局面滞磺。可憐的是那些買了3A證券击困，其實手里拿著的是包裝精美狗屎的普通民眾广凸。這是一枚定時炸彈，但引爆的時機似乎無人得知脸哀。

貝利知道扭吁，他的工作就是尋找投資品種，在瀏覽了數以萬計的住房貸款信息后侥袜，發(fā)現違了其中的奧妙，根據浮動利率的調整期浦旱，判斷違約率會在2007年第二季度大幅度上升九杂，決定做空美國房地產±。可當時沒有可以用的金融工具，于是他找到各大投行定制了一份合約：為MBS或者CDO買保險——住房貸款CDS（信用違約互換）涎永。

大空頭出手了

CDS是一種保險合約，和買車險類似谷饿。比如金融機構向銀行購買CDO妈倔，擔心房貸違約怎么辦？可以花錢為CDO買一筆保險盯蝴，如果CDO違約，會有保險受理方作出賠償捧挺。前前陣子支付寶的兒子招財寶逾期，由浙商財險賠付就是這個道理翅睛。

不過黑竞，沒人會為鄰居的車、陌生人的理財買保險吧很魂？但是為CDO買保險，你無需擁有CDO法挨，當然受益人是你自己幅聘。于是貝利去了高盛、德意志銀行、美國銀行撕瞧、貝爾斯通等數家投行，共買了13億的住房抵押貸款CDS丛版，刷爆了賽恩資本的卡。

購買CDS的目的絕不是為房貸市場保駕護航胖替，而是看中它的違約率一定會暴增，通過購買CDS做空美國房地產市場端朵。

貝利大肆購買CDS的行為在市場傳開了冲呢，有些人笑他是傻子送錢上門，另一些人卻抓住了別人創(chuàng)造的機會敬拓，他們便是前文所說的另外兩撥人裙戏。摩恩斯坦利的馬克用掌管的基金買了五千萬德意志銀行的杰瑞德推銷的3B級CDS，兩個年輕小伙用自籌資金在貝爾斯通買了2B和3B級別CDS营勤。（下文簡稱這些大空頭們?yōu)橐惶栃攀痢⒍柡腿柨疹^）

等待的煎熬

接下來他們只需要等著次貸爆發(fā)就可以了，只是同時需要承受一些金錢上的壓力进鸠。

拿一號空頭貝利來說形病，他05年便入手了，05到07年間CDS的保費差點拖垮了他漠吻。13億CDS每年要交的保費大概是八九千萬，他管理的基金總額有5.5億绍傲，看起來足夠交6年的保費，雖然貝利很有信心最多交兩年保費便能得到13億的回報烫饼，但是如果次貸市場不爆發(fā)试读，拿不到違約金，持續(xù)要交保費比藻，基金份額逐漸下降，投資人會撤資银亲，而在2005年的接下來兩個季度，可撤資的份額是3.2億插爹。如果撐不到拿違約金请梢，沒錢交保費CDS合約自動失效，前面的保費也打水漂了毅弧。

為什么他要買得這么早？因為等市場都意識到就晚了寸宵，大家都想要元咙，CDS會漲價，“好”的東西出手要趁早甲棍。但“好”的資產并不容易拿的住赶掖。

市場在發(fā)酵

時間來到2007年1月，如空頭們預期陪白，次級貸款的斷供越來越多膳灶，房貸違約率達到了歷史新高。但是房貸證券的價格卻沒有如他們預期下跌轧钓，反而上漲了…這意味著，他們要交更多的溢價費用。

正常人看到市場的反應和預期相反會質疑自己的判斷枣耀，連一號空頭貝利都宅在辦公室和家里苦思冥想庭再，是不是自己錯了拄轻，但是他壓根想不出來錯在哪里了，難道他活在了假的世界里恨搓？華爾街的系統(tǒng)也是假的筏养？賽恩資本的虧損達到19.7%，他還是頂著壓力辉浦，做出了限制投資人撤資的舉動茎辐，以保全手中的籌碼。

二號和三號并沒有這么宅弛槐，他們去了拉斯維加斯的證券化論壇了解市場行情依啰，然后決定加倉！二號加倉5億孔飒，三號因為自籌資金有限，決定對賭2A級別的CDS坏瞄，加倉2億。為何如此堅定看空蕉斜？他們去拉斯維加斯看到了什么缀棍？

敬請期待《看電影學金融：大空頭（下）》